专题介绍

  • 为什么说「投资是认知的变现」?

    上周,我的一位伙伴问我一个问题,有知有行的 Slogan 是「投资是认知的变现」,能不能写写对这句话的理解。 2017 年 4 月,我写过一篇文章《投资是你对世界的认知在二级市场的变现》,当时我的理解如下: 作为一个优秀投资者,必须具备以下素质: 1、投资首先是概率的游戏,一个合格的投资者需要做的就是等待、甄别概率和赔率合适的机会,用合适的资金量参与,并不断重复这个过程; 2、时间是投资者最宝贵的武器,与时间做朋友,等待时间带来价值和估值的成长(所谓戴维斯双击),是最美妙的事情; 3、认清并固守在自己的能力圈,总是很难的。知道自己知道什么、不知道什么,而且愿意承认,其实也是强迫自己做减法、提升获利的概率; 4、贪嗔痴疑慢,是人的本性。证券市场,更是把人的这些弱点放大了无数倍。做好投资,除了认知,就需要是一套好的系统来保障正确的投资得以顺利执行。这就是「系统」的重要性; 很喜欢谭老师文中的一句话:「你外在的投资业绩是由你的内心世界决定的」,我之前的文章中说到的「你是什么样的人可能你的净值就呈现什么样的曲线」 也是这个道理。 重读这篇文章时,第一感觉有些害怕,这些文字太熟悉了,现在我每天在写的还是这些东西。是不是我没有什么进步?但另一方面,「概率」、「时间」、「能力圈」、「情绪」,我对这些文字的理解,已经和当初有了很大的不同。 回到这八个字——投资是认知的变现,也是一样。我现在的理解,已经和当时有了很大的不同。今天就来写写这些思考。 投资系统 重写这个话题,我会从《如何建立一套自己的投资系统?(一)》的这张图开始: 这张图很好地解释了「变现」这个词。 你根据自己对投资以及这个世界的认知,逐渐形成了自己的「投资系统」。这个系统会接收二级市场的各种信息,做出买、卖、持有等操作,而这个系统的输出就是你的投资收益。这个过程也就是「变现」的过程。 认知 -> 投资系统 -> 收益 「投资系统」可以看作是我们的「认知」的具象化的结果:你是什么样的人,你眼中的世界是什么样的,你就会形成相应的「投资系统」,最终,也会得到什么样的净值曲线。 如果你是「分析师」,认为二级市场是表象,真正重要的是商业世界,那么你就会更关注公司、关注商业模式、关注企业文化。你会喜欢看巴菲特、芒格的文字,会去看《聪明的投资者 》,《怎样选择成长股》…… 如果你是「交易者」,认为股价是群体博弈的结果,企业估值不过是大家博弈时的一个定价依据,那么你会更关注如何判断大众情绪,你可能会对《乌合之众》、《金融炼金术》、《股票大作手回忆录》更感兴趣。 如果你是「精算师」,认为投资是数字的游戏,重要的是搭建一个「不预测,只应对」的投资系统,你会放弃对具体企业的深度研究,而更关注概率和赔率。在兴趣的驱使下,我猜你会更喜欢《反脆弱》、《战胜一切市场的人》…… 根据我们每个人不同的个性、知识、世界观,我们逐渐形成自己的投资哲学,沿着这个投资哲学不断增加自己的认知,并根据这些认知形成我们的投资系统。 能力圈 说到「认知」,就不能不提到能力圈。 李录在《文明、现代化、价值投资与中国》这本书中,反复强调能力圈。他认为一个人想要投资,非常重要的就是要对自己诚实。 我认为大部分人都高估了自己的「认知」。 知道就是知道,不知道就是不知道。重要的,不是你知道的多,而是你知道的东西是正确的。只有那些你知道并且「正确」的东西,才能最终「变现」为你的收益。 拿上面的「分析师」来举例。 如果你认同股票市场的底层收益最终来自于背后的经济和公司,知道股价长期会反映公司的内在价值,并且理解「市场先生」是群体对股价的短期定价,你就具备了初步的认知和能力圈。 在这个能力圈内,你会选择指数基金,你敢于在熊市的时候依然购买,你也知道牛市情绪激昂的时候不是好的投资时机。 在这个能力圈内,你知道自己大概能获得 8% ~ 10%  的年化收益,这是整个社会财富积累和增长的结果,你不需要花太多的力气就可以得到。 随着学习的深入,你会逐渐扩展自己的能力圈。 1)测量市场的情绪 虽然短期波动不可预测,但市场中长期的周期性有迹可循。你开始利用「估值表」等方式来测量市场的情绪,如果你真的具备了这样的认知和能力,就可以在「别人恐惧」的时候多投一些,「别人贪婪」的时候卖出一些,这样会在 8% ~ 10% 的基础上获得一些估值提升的收益。 中国市场的波动较大,毛估估这个值也许是 10% ~ 12% 左右。这就是你对「市场情绪」的认知,变现的结果。 2)选择好企业 如果你对企业研究感兴趣,有能力选择一个超越社会平均水平的公司组合,就有可能获得更高的投资收益。 比如说,你在过去 10 年,用不贵的价格买了格力电器、茅台、万华化学等企业,这些企业的净资产收益率超过了社会平均水平,你也因此获得了 15% ~ 20% 左右的年化收益率。你对「好公司」以及「投资组合」的认知,变现为最终的结果。 但事实上,能力圈的扩展和认知的建立,都非常之难。 我推荐大家去看看《穷查理宝典》中芒格所做的有关「可口可乐」的分析。 在这个投资案例的背后,芒格用到了多学科知识来分析这门生意。比如用心理学,分析「可口可乐」如何创造和维持条件反射;用营养学,根据人作为碳基生物对「糖分」的依赖,来判断未来的市场空间;用商业知识,来推演可口可乐如何在当地站稳脚跟,逐渐在美国其它地方获得成功,形成规模效应,并占领全世界的市场…… 买股票(选择一个企业),远不是 PE、ROE 那么简单。 很多投资大师都是哲学家,而且大多阅读量极大,并且涉猎广泛。其实知识的积累也具有复利效应,随着学习的知识越来越多,我们很多过去所学到的东西能够互相印证,也就是乔布斯所说的「Connecting the dots」,这个过程里我们也才能慢慢扩展自己的能力圈,建立自己的认知。 我的例子 说说我今年的一个反思。 我对商业分析很感兴趣,多次创业,也依靠投资赚了不少钱。我曾经认为,「选择好企业」是我的能力圈。 但我最近越来越觉得,事实并不是这样。如果仔细分析一下,我赚的绝大部分钱来自于三个方面: 对投资大道的认知 对市场情绪和波动的认识 对自我情绪和资金的管理 也就是说,我在大多数时间,把自己的绝大多数钱都放在了市场里,放到了企业里。由于对中国股市的规律较为理解,我做到了在低估的时候持续多买入,在高估的时候不投入甚至卖出。在长达 10 多年的时间里,也没有因为情绪和资金管理影响了投资。 实际上,是中国经济这个电梯带着我获得了良好的投资收益。我自以为的很多「选股收益」,可能只是短期还没有露馅的运气而已。 无法赚到自己认知之外的钱 投资的一个特点是,在大部分时间里,我们都很难分辨一个人赚的钱究竟是来自于「认知」还是「运气」。 曾经有一个投资大V,满仓银行股加杠杆赚了上千万。她选择在这个时候成立了自己的私募基金,并且因为「耀眼」的投资业绩募集了不少钱。但她前面赚的钱更多来自于运气,她对概率、投资系统、杠杆等的「认知」显然有比较大的问题。 最终,当银行股出现一个较大调整下跌的时候,市场惩罚了她,也连带惩罚了那些在高位募集的钱,因为那些人不具备分辨一个基金经理投资能力的「认知」。 在我刚开始投资的时候,就有前辈对我说,如果一个人初学投资就轻易赚到钱,是最可怕的事情。当时的我并不明白什么意思。后来发生在自己身上和看的故事多了,我逐渐懂了:只要你不离开市场,市场一定会发现你的弱点,发现你超过自己「能力圈」的部分。那些不属于你「认知」部分的钱,一定会还回去。...

    1天前
  • “价值捕手”张磊

    9月初,在线视频会议软件Zoom登陆美股,几个小时内大涨近50%。   多年前就重仓Zoom的高瓴,一夜狂赚8.9亿美元! 对于高瓴的创始人来说,这样的成绩并不意外。今天,你聊天用的微信、购物用的京东、睡前刷的抖音、搜索用的百度、订餐用的美团,幕后都有他的投资。 从名不见经传到中国当下最具影响力的投资人之一,掌舵5000亿人民币规模的资金,张磊凭什么?我们从张磊的新书《价值》中梳理了他的30条投资、人生哲学,以飨读者。   作为湛庐文化合作方,正和岛经授权发布,转载请注明出版信息,违者必究。 作 者:张磊 高瓴创始人兼首席执行官 编 辑:一  一 来 源:正和岛(ID:zhenghedao)  1.  能否诚实地面对自己,是作为投资人的第一重考验,这不仅对于年轻人来说是考验,而且对于在事业上非常成功的人来说更是巨大的考验。   一个人如果觉得自己很成功了,往往会开始走下坡路;一家投资公司如果认为自己躺着都能赚钱,往往会开始舍本逐末,追求虚无缥缈的东西。 无论发展到什么阶段,我们都时常提醒自己:今后是否能不断创新?如果要保持成长的延续性,最应该坚持什么?最不该留什么?    2.   名声大了很容易引来不必要的关注,毁也好,誉也好,总归是让人分心的评判。杂音多了,内心的声音就容易被忽略。    3.   凡是能被火烧掉的东西都不重要,比如金钱、房子或者其他物质财富,而无法烧掉的东西才重要。总结起来有三样:知识、能力和价值观。    4.   很多时候,成功不在于你做了什么,而在于你没有做什么。    5.   每一个投资人都要搞清楚的是,能随着时间的流逝加深护城河的,才是“资产”,时间越久对生意越不利的,则是“费用”。 6. 我们无法预测环境的改变时点,但“用科技提高效率”这个长期趋势一定是不可逆的,是一个量变引起质变的过程。对于云视频这个行业,我们有多年研究,归根到底,Zoom创造了又一个“用科技提高效率”的典型场景。    7.   需要谨记一点:人多的地方你别去。某种程度上,好的投资人应该去找真正正确的“非共识”。    8.   有时候,模糊的正确要好过完美精细的错判。   9. 对投资人来说,看人就是最大的风控,这比财务上的风控更加重要,只要把人选对了,风险自然就小了。   实践证明,很多一流的人才做三流的生意,有可能把三流做成一流;相反,三流的人才做一流的生意,则可能把一手好牌打得稀烂。    10.   我常常给创业者建议,要学朱元璋“高筑墙,广积粮,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。   11. 等待在投资中是一项极具挑战又极有价值的事,有时候需要等待1年,有时候需要等待10年。   等待也是一种主动,等待不是什么都不做,保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想,一直清楚什么是该做的、什么是不该做的。   12. 只要是为社会疯狂创造价值的企业,它的收入、利润早晚会兑现。   我们的第一笔巨款就是重仓腾讯。那时腾讯刚上市1年多,主打产品之一是QQ,但当时我身边很少人用QQ,许多人都以用MSN为荣。   而腾讯的用户乍看上去多是“三低”用户——低年龄、低学历、低收入。   一次去义乌小商品城的调研,让我们有了意外发现。我们惊奇地发现每个摊主的名片上都有一个QQ号;连政府招商办的官员名片上也有自己的QQ号。   这打消了我们的所有顾虑。    13.   最伟大的企业家都具备一些投资人的特质,比如说他们会十分懂得怎么做资产配置,怎么分配时间,因为资产配置中最重要的资产是你的时间,这可能也是你最大的瓶颈。   14. 不要去做对自己的核心目标没有用的事情。即使有余力去做更多的事情,或者自认为拥有及时把精力拉回来的自控力,我仍然建议你不要那样去做。   你甚至可以休息来养精蓄锐,等待下一次机会。不要高估自己的自控力,更不要小看人性。回避短期心态,是价值投资者的重要修养。   15. 当你已经十分清楚自己的信仰是什么时,其他所有事情都是干扰项。信念有时比处境更加重要。   16. 我经常说,懂得“延迟满足”道理的人已经先胜一筹,他还能不断进化。   字节跳动创始人张一鸣对进化也有独特的理解。别人喜欢调试产品,他喜欢调试自己,把自己的状态调节在轻度喜悦和轻度沮丧之间,追求极致的理性和冷静,在此基础上为了长远的战略目标强迫自己学习许多不愿意做的事。    17.   尝试可能只是意气,但坚持却是勇气。    18.   当创业公司初期还无法吸引有经验的人才时,最佳的方式莫过于靠伟大的事业来吸引和激励,而不是单纯靠薪酬和福利。如果只有赚钱才能让一个人开心,就像追求“第一名”的开心一样,他一定缺少对事业最单纯的热爱。    19.   多年实践经历告诉我,好的创业企业文化,不应该是“你好我好大家好”,也不应该是时刻提心吊胆、视身边人为对手,更不应该推崇少数几个人包打天下。  ...

    2020年9月14日
  • 豪掷1200亿,昨天,张磊首次揭秘:高瓴为什么重注生物医药

    2020年9月1日,2020香港交易所生物科技峰会在线上举行。在会上,张磊与港交所行政总裁李小加展开了一番精彩对话。在这场对话里,张磊首次对外解读了高瓴资本当前重注生物医药背后的故事以及在生物技术领域的投资逻辑。 文丨马慕杰 来源丨投中网   “这是一条越走越不孤独的道路。”高瓴资本创始人兼首席执行官张磊在其新书《价值》的自序中如此落墨。   而毫无疑问,这条道路的指南针始终指向长期主义。   2020年以来,高瓴资本以近乎“天天见”的姿态驰骋于资本市场。尤其在生物医疗领域,频繁大手笔出击、买买买扫货、一出手就涨停……这些醒目兴奋的字眼似乎不断暗示着:高瓴资本正在试图吞下整个医疗帝国。   既熟悉又陌生,这或许便是神秘的力量。   2020年9月1日,2020香港交易所生物科技峰会在线上举行。在会上,张磊与港交所行政总裁李小加展开了一番精彩对话。在这场对话里,张磊首次对外解读了高瓴资本当前重注生物医药背后的故事以及在生物技术领域的投资逻辑。 张磊表示,高瓴在生物医药行业投资了1200亿元,未来,高瓴将发挥资本整合资源作用,让数据创造价值,让科技赋能医疗,推动生物医药在技术与产业、线上与线下等多个维度进行创新变革,在技术和产品创新双爆发的“寒武纪”完成蜕变。   与此同时,张磊还首次解释了高瓴创投之于高瓴资本的角色定位及发展意义。在张磊看来,高瓴创投解决的第一个问题是0到1的过程,即“穿越死亡谷”。   “如果这样的创业死亡谷通过高瓴创投,再通过高瓴PE把它作为成长期投资了以后,能比较快的把资本市场接近起来,把更多的大众投资人加入进来不断的投资。”张磊表示。   生命科学已到寒武纪阶段,生物技术的爆发背后是“天时地利人和”   在张磊眼中,如今生物技术与生命科学的爆发正是源于天时地利与人和。   “第一,如果没有好的生活质量,其他全是白谈,这是1和0的关系。第二,为什么它能爆发的这么好,我觉得还是跟科技的突破有很大的关系。”张磊称。   张磊认为,没有生命的健康,没有高质量的生活,后面的所有的东西都是0,但有了这个东西以后,人们便会更长、更有生产力也更开心的生活。这个因素首先驱动了生物技术当前很大体量的投资。   并且,从这个意义上讲,远远不止生物技术,它的外部性、对社会的附加效应还远远没有被理解。因此,不管做不做其他方面投资,首先都应先把生物技术和生命科学做好。因为这些是基础,是1和0的关系。   而伴随近些年交叉科学的进步,比如AI的发展,对脑的研究等等,科学研究和研发投入便逐渐进入到医药领域,进而形成医药投资的整体生态。这其中,张磊认为,最有生产力的是,最好的科学家认真地去做研究。   “整个生态的发展远远不只是一个单点突破所能带来的繁荣。”张磊强调。他以高瓴投资的药明康德举例。张磊称,基于高瓴被投企业的资源协同,比如泰格医药为药明康德做CRO(医药研发外包)、凯莱英为其做CDMO,这才形成了良好的系统生态。   在张磊看来,当前,中国的生命科学正处于寒武纪阶段,即生命大爆发阶段,各种各样的物种全部出现。这背后的原因不仅有监管方面,还离不开市场经济的驱动。这个市场经济指的就是IBM模式。“中国在discovery之前就已经创新,能够独立实现专注创新的科学家能够直接成立公司了。”张磊称。   张磊同时透露,高瓴内部投资团队不到100人,但其投顾管理服务团队的有将近200人。这背后其实代表着社会专业分工模式的大转变。   “我们最近投资了另外一家一个院士搞的公司,我们把好的信用给代理者,他可以继续专注做他专注的事情。而不用又要科学家又要会武功。我们能够提供资本去帮他去组合,投顾团队的200人来天天去帮助他,很多事不需要他去做。”张磊表示。   提到在生物医疗行业的投资逻辑,张磊始终强调长期主义。他以百济神州具体举例。张磊说,高瓴第一轮投资百济神州时,它的估值可能还不到1亿美元,现在已经是200多亿美元估值的公司。   然而,到现在,百济神州仍未赚钱。根据百济神州的财报公告,2020财年,百济神州第二财季归属于母公司普通股股东净利润为-3.35亿美元,同比下降291.73%;营业收入为6563.50万美元,同比下跌73.03%。   不过,这并不影响高瓴对百济神州的看好与重注。“我们连续投资了8轮,这家公司到前三四轮的时候还没有什么收入,这就是说明你没有长期主业的信念,是不可能做好生命科学的投资的。”张磊表示,高瓴从大概2012年开始投这个行业,2012-2016年这4年应该说都很“寂寞”,因为很少有人关注这个领域。   “而在有了大量积累以后,过去几年它才迎来一个爆发。我想这些都是非常好的天时地利人和,所以说从大的图景来讲,我是非常有信心。”张磊称。   与此同时,张磊还强调了公司的护城河概念。张磊认为,企业真正的护城河只有一条,那就是能否为社会不断并疯狂地创造长期价值。   “垄断不创造价值,我觉得一定要重写价值投资理念,不是说收入稳定就叫价值投资,价值投资的本源是你能不能给社会不断的、疯狂的创造长期价值。你创造完长期价值,资本市场早晚会reward你的,给你点零头就够你花了,你不给社会创造价值,只靠垄断,社会早晚会给你清算后账的。“张磊表示。   大健康领域不是零和游戏,高瓴创投解决的问题是“穿越死亡谷”   2020年2月24日,高瓴资本宣布成立专注于投资早期创业公司的高瓴创投,首期规模约为100亿人民币。一时间,投资圈反响剧烈。   据悉,高瓴创投的100亿元规模将以美元和人民币双币种模式运作,全面覆盖从300万人民币到3000万美元不等的多轮投资策略和创新领域,主要专注于生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌及服务四大领域的风险投资。   “总要有人开始迎接春天。”彼时,张磊曾在“致创业者的一封信中”表示,高瓴资本这时候推出高瓴创投,希望给创业者和社会传达的信息是其对中国乃至全球的发展永远保持乐观。   事实上,除此之外,于高瓴资本本身而言,高瓴创投更大的意义或在于长期投资的全产业链承接。   “高瓴资本的投资金额太大了,不利于最微小的企业,所以我们单独成立了高瓴创投,只投最早期的。高瓴现在最小的只投了200万人民币,几十万美元都不到,它都可以去做。以前高瓴资本做不到,一轮至少要做到2000-3000万美元。”张磊直言,高瓴创投解决的第一个问题是0到1的过程,即穿越死亡谷。   在张磊看来,“这是一个很痛苦的Death Valley,死亡谷,是完全的一个0到1。高瓴创投,成长期的投资,有高瓴的PE,二级市场马上很快就接上。”   从本质来看,这是因为成长期的投资周期太长了。张磊说,这种成长期投资平均需要十几年。比如,互联网公司平均6年,biotech公司可能10~20年,才可能真正有这种大的收入和利润来源。   这种投资环境下,资本市场也需要切断。“切断了以后有人去专注做这种0到1的穿越死亡谷。如果这样的创业死亡谷通过高瓴创投,再通过高瓴PE把它作为成长期投资了以后,能比较快的把资本市场接近起来,把更多的大众投资人加入进来不断的投资。”张磊称。   此外,在谈到大健康生命科学领域的市场竞合关系时,张磊强调,大健康生命科学领域不是“zerosum game”,即零和游戏,而是一个positive sum game(正和游戏)。   “尤其在大健康领域,在大的格局上首先要看到,这是一个很容易形成的社会共识的正和游戏。”张磊说,这是因为“cancer has no borders,virus has no borders”。(癌症无国界,病毒无国界)   值得一提的是,近两年来,港交所与国内资本市场越来越活跃,纳斯达克和纽交所也将不再是科技创新企业的唯一的落脚点。从投资者的角度,这同时也丰富了投资机构在资本市场的退出渠道。   对此,张磊认为,一方面,这三个市场各有特点;另一方面,这三个市场共同促进。这三个资本市场是一个正和游戏,大家一起positive something,共同为创新做贡献。   “港交所的biotech board发展的越好,越能促进内地资本市场的改革和发展。内地资本市场发展得越好,越能促进更多的企业去突出重围,让更多的公司去穿越死亡,让更多的企业能够在资本市场上发展。”张磊表示。

    2020年9月14日
  • 沉淀15年,高瓴的故事和张磊对价值的思考都在这本书里

    创造价值的旅程就是一条长期主义之路。 ——张磊 有些人注定会成为领航者,高瓴创始人兼首席执行官张磊就是其中之一。 在资本市场的伟大博弈中,张磊创立的高瓴已经成为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一,更支持和参与了一批伟大企业的诞生和成长,人们沟通用的微信、购物用的京东、订餐用的美团、让生活更舒适的格力…… 它们的身后都有一个睿智的身影——高瓴。 15年的时间,高瓴的资产管理规模快速增长,从创立之初的2000万美元发展到目前的超过5000亿元人民币。 人们不禁好奇,它是如何穿越周期和迷雾,持续不断创造价值的? ▲ 点击购买《价值》,全网首发 现在至9月4日24点,下单就赠电子书+有声书 现在,你终于有一个机会,零距离了解张磊与高瓴。由湛庐策划出版的高瓴创始人张磊首部著作《价值》,重磅问世。 一、张磊是谁? 张磊在中国人民大学演讲  1. 坚定的长期主义者 从爱读书的少年到亚洲资产管理规模最大的投资机构掌舵人 少年时代对于张磊的影响非常深刻。大量的阅读为他埋下了“独立思考的种子”;学生时期的不同“创业实践”,让他燃起一个“独角兽”的梦。 他小小年纪就总结出自己的“三把火”理论,想明白了“一个人的知识、能力和价值观,才是深藏于内心,真正属于自己的三把火” 。 这三把火也照亮了张磊的长期主义道路。他以乐观主义创业者的心态创立高瓴,在十五年的发展过程中,坚持做创新资本与赋能资本,同时在教育、科学、扶贫等公益领域持续投入。 2. 坚定的价值投资者 从2000万美元到5000亿元人民币 2005年,33岁的张磊在海外募资,提出“中国正在崛起,高速列车正在离站,请立即上车”,虽然仅获得耶鲁捐赠基金的2000万美元,但他“重仓中国”的初心未变。 短短一年之后,他就投资了格力,并持续重仓十余年。5年之后,他帮助京东建立物流和供应链系统,这一笔投资也成为当时互联网企业投资中单笔最大的案子之一。 高瓴投资的部分公司  张磊喜欢用长期主义理念做投资,也愿意与企业共同成长。他和高瓴在医药医疗行业这个非常长期的投资赛道,构建出一条又深又宽、持续创新的动态护城河。 “ 据最新统计,高瓴已在全球范围内基本完成了生物医药、医疗器械、高端医院、医药零售等全产业链覆盖,总投资金额超过1200亿元人民币,投资企业总市值超过2.5万亿元人民币。 张磊希望做真正的良善资本,考虑短期和长期、局部和整体、个别和一般、随机和规律的关系,用更加理性的视角思考整体价值,专注于普惠意义的创新。 二、这是一本什么书? 左右滑动查看更多 在高瓴成立15周年之际,张磊终于推出了他的第一部著作。 在这部诚意满满的作品中,我们不仅能够看到一个价值投资者的成长历程,也能够感受到他的投资思想与理念的迭代与升级。 首度系统阐释 张磊对投资和商业的全方位思考 “世界上只有一条护城河,就是企业家们不断创新,不断地疯狂地创造长期价值。” “科技不是颠覆的力量,而是一种和谐再造的力量。” “每一位企业家都应该是价值投资的天然实践者。” “教育是对人生最重要、最明智的投资。” …… 书中还有19张珍贵照片还原张磊的工作与生活 在《价值》这本书中,张磊不仅分享了他的个人历程,更分享了他所坚持的投资理念和方法,他对价值投资者自我修养的思考,还介绍了他对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及对人才、教育、科学观的理解。 首度全面剖析 高瓴的投资体系和创新框架 在《价值》这本书中,高瓴的非常之功与非常之道第一次被系统地展示。 7大高瓴公式 + 超过10家投资案例 + 11幅手绘图 它们将张磊和高瓴对投资体系和创新框架的理解系统地呈现出来。 ▼  高瓴公式1:时间回报公式  “在与被投企业共同创造价值的过程中,高瓴在投后赋能方面的投入,不仅帮助被投企业运用科技赋能,突破发展瓶颈, 还帮助高瓴自身建立了一支成熟的投后运营团队和一套完整的赋能工具箱……” ▼ 手绘插图:研究驱动的三种形式  “我们所坚持的投资研究,始终强调基于对人、生意、环境和组织的深度理解,通过深入研究,在变化的环境和周期中,挖掘最好的商业模式……” 三、哪些大咖在读这本书? 你很难看见这么多大咖同时推荐一本书: “ ” 有人说,《价值》将成为投资界、企业家和创业者必须阅读的经典。 有人说,《价值》是深度了解中国商业创新与真正投资逻辑不可不读的一本书。 …… 《价值》的推荐人名单是绝对的超级阵容,国内外50余位大咖罕见同框,诚意满满。 四、你能从书中获得什么价值? ▲ 点击购买《价值》,全网首发 现在至9月4日24点,下单就赠电子书+有声书 我们无法用几句话衡量《价值》的意义,但无论是谁,无论我们遵循什么原则,吸取多少经验教训,我们每个人最终想要追求的,都是这书封上沉甸甸的两个字——价值。 如果你是创业者: 你将学会从更长远的视角和更大的格局考虑商业的进化发展。 如果你是企业管理者: 你将拥有长期主义人才观和超级CEO的工具箱。 如果你是投资人: 你将收获一套独具一格的投资心得和方法论。 对于每一位读者来说: 你将理解为什么每个人都是自己的价值投资人。 “每个人都可以成为自己的价值投资人,时间、精力、追求和信念,这无数种选择,都关乎对自己人生的投资。价值创造无关高下,康庄大道尽是通途。以赤子之心,不被嘈杂浇铸,出走半生,归来仍是少年。希望在坚持长期主义的旅途中,与你们同行,做时间的朋友。 ” ——张磊

    2020年9月14日
  • 张磊《价值》自序:长期主义是穿越周期的终极答案

    本文作者 | 张磊 高瓴创始人兼首席执行官 导读: 黑天鹅乱飞的年代,人人都寄希望于找到对抗不确定性的终极武器。但遗憾的是,万能钥匙并不存在,永恒不变的准则也不存在。作为时代的参与者,也许摆在我们每个人面前亟待解决的课题是: 在遥望诗和远方的同时,如何挺过眼前的苟且? 在应对外部不确定性的同时,如何找到内心的秩序? 时代当然不会向我们剧透答案,但拉大尺度来看,对长期主义的追寻,以及对价值、意义的持续探索,或许能提供一些线索。 由湛庐出版,高瓴创始人兼首席执行官张磊即将问世的首部著作《价值》,就是对这一议题的探索。 作为一位投资家、创业者,张磊领导的高瓴,十五年来深刻嵌入到了中国产业经济波澜壮阔的发展脉络之中,这使他有机会跨行业、跨地域、跨时间深入研究和实践中国产业跃迁的创新范式,并不断追问中国企业家精神的终极依归。 在张磊看来,无论对企业还是个人,长期主义不仅是中国企业转型的必然路径,也是一条个人修炼和自我价值实现的根本方法。在价值创造的基础上,长期主义从外部形禁势格下的自发反应,走向了追寻自我成长和内心平静的自觉选择。 本文为《价值》自序,希望让读者提纲挈领地一窥书中精华之外,也借机启发大家对“长期主义”路径的广泛思考和讨论。这或许是这本书,对当下社会的最大价值。 推荐阅读 ▼ 《价值》 作者:张磊 在纷繁复杂的世界中,变化可能是唯一永恒的主题。我时常思考:究竟怎样才能在这样的世界中保持心灵的宁静?作为一名投资人,究竟怎样才能找到穿越周期和迷雾的指南针?作为一名创业者,究竟怎样才能持续不断地创造价值? 当这些问题交织在一起,有一个非常清晰的答案闪耀在那里,那就是“长期主义”:把时间和信念投入到能够长期产生价值的事上,尽力学习最有效率的思维方式和行为标准,遵循第一性原理,永远探求真理。 在多年投资实践中,我逐渐理解,长期主义的胜利,不仅关乎投资的结果,更关键的,是在投资的旅途中,发现创造价值的门径,与一群志同道合的人,与拥有伟大格局观的创业者,勠力同心,披荆斩棘,为社会为他人创造最有益的价值。更让人欣喜的是,这条长期主义之路,因为志同道合,因为创造价值,而变得妙趣横生。 这是一条越走越不孤独的道路。 长期主义不仅仅是投资人应该遵循的内心法则,它可以成为重新看待这个世界的绝佳视角。 因为,于个人而言,长期主义是一种清醒,帮助人们建立理性的认知框架,不受短期诱惑和繁杂噪音的影响。 于企业和企业家而言,长期主义是一种格局,帮助企业拒绝禁锢的零和游戏,在不断创新、不断创造价值的历程中,重塑企业的动态护城河。企业家精神在时间维度上的沉淀,不是大浪淘沙的沉锚,而是随风起航的扬帆。 于社会而言,长期主义是一种热忱,无数力量汇聚到支撑人类长期发展的基础领域,关注教育、科学和人文,形成一个生生不息、持续发展的正向循环。 无论是个人、企业还是社会,只要在长期的维度上,把事情看清楚想透彻,把价值创造出来,就能走在一条康庄大道上。 这是一条越走越行稳致远的道路。  其实,人生的每一次选择都是一次重要的价值判断,而每一次判断都来源于人们的底层信念。在社会、经济、科技、人文迅速发展变化的当下,对机会主义和风口主义尤要警惕。 长期主义不仅仅是一种方法论,更是一种价值观。流水不争先,争的是滔滔不绝。无论从事任何工作和事业,只要着眼于长远,躬耕于价值,就一定能够经受时间的考验,找到迎接挑战的端绪。 这是一条越走越坦然宁静的道路。 在坚持长期主义的历程中,无数难忘的经历构成了我的人生体认。书中介绍了一些我的个人历程,我所坚持的投资理念和方法,以及我对价值投资者自我修养的思考。只要保持理性的好奇、诚实与独立,坚持做正和游戏,选择让你有幸福感的投资方式,就能够从更长期、更可持续的视角理解投资的意义与价值。 真正的投资,有且只有一条标准,那就是是否在创造真正的价值,这个价值是否有益于社会的整体繁荣。坚持了这个标准,时间和社会一定会给予奖励,而且往往是持续的、巨大的奖励。 书中也谈到我对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及人才、教育、科学观的理解,这些恰恰是投资工作最难得的际遇。 今天的价值投资,在科技创新、商业进化的历程中,不仅可以扮演催生创新发展动能的孵化器,也可以消弭传统经济与科技创新之间的数字鸿沟。这也是资本服务于实体经济、参与资源最优化配置的最好方式。 为此,我需要感谢所有的师长,得益于良好的教育,我可以永远走在探求真理的路上,这也是投资最大的乐趣。我也无法忘记在历次关键时刻始终信任我们的出资人、投资人,他们专业审慎的态度和坚持长期主义的眼光始终令我敬仰。我尤其需要感谢与我们拥有同样价值观、矢志不渝创造价值的创业者、企业家和科学家们,与他们共同创造价值,是人生最有快意的事情。 在这本书即将出版的时候,新冠肺炎疫情肆虐全球,影响着无数家庭、社区和各行各业,世界经济的不确定性使得人们难以判断未来。困难是一面镜子,最深刻的反省往往都来源于此。每当危机出现的时候,都提供了一次难得的压力测试和投资复盘机会,而最终是价值观决定了你如何应对和自处。 在这样的特殊时期里,我们依然坚守长期主义,就是因为我们既看到了当下,不仅关注企业短期的利润、现金流,努力做足准备以摆脱暂时的困境,挺过“眼前的苟且”;又相信未来,对于创造价值的事情从不怀疑,坚持追求长期结构性的机会,找到价值的“诗和远方”。 最后,我想和大家分享的是,每个人都可以成为自己的价值投资人,时间、精力、追求和信念,这无数种选择,都关乎对自己人生的投资。价值创造无关高下, 康庄大道尽是通途。 以赤子之心,不被嘈杂浇铸,出走半生,归来仍是少年。希望在坚持长期主义的旅途中,与你们同行,做时间的朋友。

    2020年9月14日
  • 高瓴张磊今天对话李小加:生命科学到了寒武纪大爆发阶段,应该重写价值投资的概念

    “我们是坚定的重仓大健康大医疗行业,我们在这个行业已经投资了1200亿人民币。”   “你问我现在什么阶段,生命科学、生物技术,到了一个什么阶段呢?叫寒武纪阶段,就是生命大爆发阶段,各种各样的物种全部出现,这些出现的原因背后是有监管的,有市场经济的。”   “今天scientific community(科学界)做的事情,我是为他们鼓掌的,他们做的很棒,而且从现在的增长速度、发展速度,非常promising(有希望),今年内就会有workable(可行)的疫苗会出来。”   “最有生产力的是,最好的科学家认真的去做研究。像我们投资的药明康德这样的公司去做研究;由我们投的泰格医药给他们去做CRO(医药研发外包),由我们投的卡莱因给他们做CDMO,这形成了一个很好的生态,所以说整个生态的发展远远不只是一个单点突破所能带来的繁荣。”   “高瓴从大概2012年开始投这个行业,2012~2016年这4年应该说都是很寂寞的,过去几年它才迎来一个爆发。所以说,一定要有长期主义的心态,像百济神州,也是咱们最早从美国回来在香港上市的的公司。   我们从第一轮投资时它的估值可能还不到1亿美元,现在已经是200多亿美元估值的公司。我们连续投资了8轮,这家公司到前三四轮的时候还没有什么收入。”   “大家经常说我们中国人口红利消失了,大家没有发现人口质量红利提升的很快,当年觉得考大学多难,后来很多人说,大学质量有可能因为扩招而标准降低了,但它大幅度的提升整个人群来从事这个行业。”   “高瓴创投解决的第一个问题是0到1的过程,我叫穿越死亡谷。这是一个很痛苦的Death Valley,死亡谷,是完全的一个0到1。”   “国内资本市场也有很大的优势。第一,创新发生地、创新的人才、创新的客户、创新的环境改革在这里,社会大众也在这,这些是国内资本市场最大的优势。”   “我们对数据资产的应用,不单是对社会资源分配的最优解,这当然是个过程,但更重要的是对科学的发展会起到一个完全改革性的推动,因为这个是根本性地推动科学。”   “在大健康生命科学领域,这不是zero sum game,不是零和游戏,这是一个positive sum game(正和游戏)。 ”   以上,是高瓴资本创始人兼首席执行官张磊和香港交易所集团行政总裁李小加,今天在香港交易所举办的生物科技峰会对话中,分享的最新精彩观点。   张磊谈到当下新冠疫苗的研发,认为这不只是一个科学上的问题,而是一个公共卫生管理上的问题,同时,他还探讨了生命科学当下的发展进程,以及高瓴资本在其中发挥的作用。   聪明投资者整理了对话全文,分享给大家。 为什么生命科学在这个时机爆发? 李小加:张磊,我记得4年前,咱们两个在伦敦还是纽约机场的一个休息室里边,你跟我热情洋溢的跟我讲生物技术(biotech),那个时候你已经开始全面布局,你现在已经有差不多600亿美元投资在这个方向。   第一个问题,我希望你能不能宏观的想一想,你在生物技术领域的投资里,你是怎么想的,先把整个大方向的感觉给我们分享一下吧?   张磊:好,没问题,记得那时候跟小加,我们应该是搭一个红眼航班回来,在机场的一起谈这个问题。   我当时跟小加说,投资生物科技,首先你的大方向要更加地放长远。   你没有长期主义,生物技术是不可能有机会的,为什么?   因为我们以前最早投互联网的时候,那时候就被大家说,这些公司都不赚钱,怎么敢投资不赚钱的公司呢?   我们说那个叫盈利前投资(pre-profit),你投了生物技术才知道什么叫收入前投资(pre-revenue)。   如果是收入都没有的公司,怎么可能去跟资本市场去结合呢?   在这点上来讲,从大局上来讲,我们港交所在这一段时间内,把生物技术跟资本市场的对接也打开了一扇非常重要的门,但为什么生物技术和生命科学,在这个点、这个时机的爆发了呢?   我觉得是,天时地利人和。   第一,如果没有好的生活质量,其他全是白谈,这是1和0的关系。   没有生命的健康,没有高质量的生活,你后面的所有的东西都是0,但有了这个东西以后,你有更长、更有生产力也更开心的生活,你当然能够给社会创造更大的价值,就是这个东西首先是驱动了生物技术很大的投资。   从这个意义上讲,远远不止生物技术,它的外部性、对社会的附加效应,我认为远远没有被理解,不管你去做所有其他投资,我们都应该把生物技术和生命科学先做好,因为这些是基础,是1和0的关系。   第二,为什么它能爆发的这么好,我觉得还是跟科技的突破有很大的关系。   你去看人类的平均寿命(还没有考虑生活质量,这是另外一个话题),我们通过大量的科学实践,我们解决了心血管的问题,就把人均寿命直接从五十几提升到七十几岁。   但随着对我们人体自身密码的解码,我慢慢能解决1/3到2/3的、跟癌症有关的问题,我们又能把平均寿命再往前延伸20多年。   最终,我们再把脑的问题解决,我估计人类平均寿命可以延伸到120岁。   为什么能做到这一点?   心血管的有关的疾病治愈还可以说是基于医学的经验科学,到了癌症的治愈完全是新的科学探索,当人类的基因可以被编辑的时候,科学的目的就是在于找到跟疾病有关的基因。   科技的发展为什么这些年又被加速了呢?   这里面还有交叉科学,比如AI的发展,对脑的研究,比如说计算能力的提升,比如将科学研究和研发投入到医药领域。   我用半导体来比喻,原来半导体行业几十年前是IDM,像英特尔是所有都做的,台积电的出现,引出了芯片代工行业,也有了IC design、设备商、芯片商等等。   我觉得现在正在发生的,就是半导体在生命科学领域的演变,你会发现大药厂就像当年的IDM,什么都去做,但长期这一定不是最有生产力的。   最有生产力的是,最好的科学家认真的去做研究。   像我们投资的药明康德这样的公司去做研究;由我们投的泰格医药给他们去做CRO(医药研发外包),由我们投的卡莱因给他们做CDMO,这形成了一个很好的生态,所以说整个生态的发展远远不只是一个单点突破所能带来的繁荣。   所以说我对生命科学的发展是非常的有激情,因为我们是天时地利人和。   我们有科学的发展,有整个生态的发展,当然也有资本市场发展,VC、PE大家都进来。   高瓴从大概2012年开始投这个行业,2012~2016年这4年应该说都是很寂寞的,很少有人关注这个领域,在有了大量积累以后,过去几年它才迎来一个爆发。...

    2020年9月13日
  • 高瓴张磊新书笔记

    花了一个周末的时间大概看完了张磊的新书《价值》,这篇文章算是读书笔记,总结分享一下书中的三个重点概念。 ● 张磊在《自序》部分就点出了全书最重要的一句话: 真正的投资,有且只有一条标准,那就是是否在创造「真正的价值」,这个价值是否有益于「社会的整体繁荣」。 重点解释下这句看起来有点假大空的话的含义: 其实它关乎一种价值观——组织或个人能赚钱只是结果,有益于社会才是赚钱的原因。 换个说法:赚钱是商业价值的体现,而商业价值是对你创造了社会价值的奖励,社会和时间都会奖励你。 那么一切的源头「社会价值」又是什么呢?答案是解决别人的需求。 这就是高瓴眼中「价值」的核心——利他,非博弈,创造然后获得奖励。 按照这个思路,老板和团队只能决定一家公司赚钱的下限,社会决定了公司的上限。 社会价值→商业价值,中间那步是变现。 举例: 阿里解决了大家对更多商品的需求,GMV是社会价值,营收是商业价值; 两桶油解决了社会用油的需求,但它们的组织形式过于冗余,导致变现效率很低; 平安解决了大家对冲意外风险的需求,现在它正进行寿险团队改革,也是希望提高变现效率。 我们大家想赚钱,最好也能摒弃在股市里从别人手里抢的想法。 要利他主义,对家人朋友同事客户好,在投资上当好公司的财务投资者,陪公司一起成长,社会和时间自然会给我们奖励。 ● 关于价值投资的理解,一直在变化: 价值投资诞生于工业时代的美国,那时的牛逼公司都是重资产投入,厂房设备等固定资产占比极大。「捡烟蒂」的核心思想是买得便宜,如果我的买入价格比公司破产清算的价值还低,那安全边际就足够厚。 在商品经济大发展的年代,巴菲特和芒格在喜诗糖果的案例上深受启发——当一家公司进入回报期后,真正重要的是让它长期活着,活一年赚一年(这点会在下文详细论述)。因此不会改变的东西才是投资者的朋友,因此品牌、成本优势、垄断、网络效应这些固定的「竞争优势」才是真正的护城河,想想可口可乐。 进入互联网时代,一切都变得太快,信息获取、消费诉求、渠道、交易形式都在改变,新品牌诞生太容易,便宜公司也消失了。张磊根据前面所说的价值观,得出结论: 世界上只有一条护城河,就是企业家们不断创新,不断地疯狂地创造长期价值。 ● 一笔成功投资中最重要的两个要素:价值和时间。 做好研究功课是投资成败的基本功,如何理解时间的价值往往能决定投资格局。能随着时间流逝加深护城河的才是「资产」,时间越久对生意越不利的那是「费用」。 比如我们看一家公司的生命周期: 民营企业的3年/5年破产率非常高,在探索期死掉正常且合理。 能活下来的公司,会在这期间总结出一些方法论,慢慢变成潜规则和做事习惯,认为我这么做是对的,这种惯性非常大,可以理解为企业文化、基因。(阶段①) 比如美团擅长运营、小米擅长供应链和性价比、万华擅长控制成本... 慢慢的,这些东西落实为「竞争优势/护城河」。找到竞争优势的企业,营收和净利润会保持逐年增长,呈现出一种「债性」。(阶段②) 再往后,经过不断的增长扩张,公司的市占率、需求端、供给端都趋于饱和,进入低增长状态。因为供给饱和了,公司不会再进行资本支出以扩大再生产,利润没处花,只能以分红的形式还给股东。企业多活一年,就多帮股东赚一年的钱。(阶段③) 我们买股票,更多是选择那些处于②③阶段的好公司,站在他们身后,享受时间带来的复利。 长期投资的回报率存在天花板,不管是巴菲特还是朱少醒,实现20%的复合年化收益都极难。 表面上看是因为长期重仓留在市场里,大跌大涨年份都会经历,投资回报自然要向均值回归。 可大家仔细想想,真实的原因是这个吗?均值回归里的均值是什么呢? 实体经济是金融体系的根基,是一切回报率的源泉。 真正的均值是企业盈利,是ROE,是公司老板能赚到的钱。如果财务投资者的长期回报比企业经营者还高,这是没天理的事。 ● 以上就是我从《价值》这本书中得到的三个启发—— 什么才是真正的价值? 唯一的护城河是什么? 如何理解时间的价值? 达利奥的《原则》更像育儿书,初中生读会比成人获益更多。 《价值》也是如此,有投资经验的人读起来可能会有些失望,反倒是一张白纸的初学者来看会更有回甘。  

    2020年9月13日
  • 估值30亿美元,100%远程办公的神奇企业认识一下

    受冠状病毒疫情逼迫,被加速的「远程办公」在国内从星星之火一夜变为燎原之势,疫情催化市场需求爆发,各类会议软件、协作工具暗流涌动。近日随着国外疫情形势变得严峻,各大科技巨头公司也相继宣布鼓励员工在家办公,「远程办公」一时成为「国际热潮」。 相比国内不得已开启的远程办公模式,海外时髦多年的远程办公和分布式团队早已被企业作为应对畸高场所租金及薪酬成本、缓和地区人才竞争、兼顾公司成本和个人时间的最佳选择。 在本文中,我们将介绍一家国外知名100%远程办公企业,这家企业的员工分布全球各地,它用自身的业绩击破了大众对远程办公的种种质疑,并成为远程办公的先驱布道者。 Automattic · 企业介绍 Automattic 有款杀手级产品 WordPress,全球排名前1000万的网站中有34%在 WordPress 上运行,例如著名的华尔街日报、时代杂志、NASA 网站等。在2019年,Automattic 完成了对全球最大的轻博客网站 Tumblr 的收购,同年 Automattic 完成来自全球上市互联网30强公司 — Salesforce 的3亿美元融资,企业估值直达30亿美元。 Automattic 已有15年远程办公经验,1170名企业职员中有超过700人来自全球62个国家,该企业甚至在2017年关闭了其在旧金山的办公总部,因为平时去那里工作的员工寥寥无几。 Automattic职员来自全球各地 这家神奇的公司是如何通过纯远程办公的方式运作和发展的呢? Automattic 首先会为正式加入的远程职员提供基础办公设备:电脑、显示器、鼠标键盘等。每月额外的办公津贴用于员工改善办公环境:购置办公桌椅和支付办公用品消耗(如互联网、纸张、笔等)。对于新入职的远程员工们,每个项目负责人会在初期的一周内每天与他们保持同步信息直至新职员适应为止。 Automattic 创建了强大的远程办公文化,坚持「远程第一」的原则,主要依赖团队协作工具完成在线沟通与协作。项目团队每天早上会从站立会开始,使用视频会议软件分享每位成员的日程安排,这意味着成员彼此之间都了解每个人的优先工作事项,团队负责人也可借此跟踪项目进展。使用在线协作工具也使得存档的工作和沟通内容在后期可以快速被搜索。 在 Automattic 众多核心协作理念中,以下2点对分布式团队协作助益颇深: We work as a team, always.团队合作是我们运作的核心 — 这是我们在员工聘用中说明企业文化时首要强调的。Communication is oxygen.沟通交流至关重要,作为一家完全远程办公的企业,这一点在每位远程职员的日常工作中非常重要。 Automattic 强调以结果为导向的灵活考核机制。因为远程办公会加大追踪工作效率的难度,有些远程办公的公司会要求员工随时在线,毫无疑问这将给员工工作和生活平衡产生负面影响。Automattic 提倡员工按照自己认为合适的方式进行工作日程计划,鼓励团队不断尝试新的组合与合作方式,以实际产出说话。 We care about the work you produce, not the hours you put in.我不在乎你的工作时间,关键是你到底做了什么? Automattic 创始人 Matt Mullenweg 认为远程办公之所以在 Automattic 能够完美运转,主要原因在于公司扁平的管理架构和 100% 的透明度。在 Automattic 没有等级分明的管理架构,所有与工作相关的对话、文件、会议记录以及培训都是对全公司员工可见的,这样可以最大程度上避免远程交流造成的摩擦与误解。Automatic 的员工曾这样评价:很惊讶如此大型的一个公司,竟然没有丝毫的官僚主义作风。 除此之外,Automattic 每年还会组织一次员工大聚会来增强远程员工之间的情感和协作,在聚会期间,Automattic 创始人 Matt Mullenweg 会用一个小时的时间来回答公司内任何一位员工的提问。除了公司层面的聚会,每个项目团队每年也有5-7天的聚会时间用来讨论团队工作和策略,强化团队共同价值观。 除了 Automattic,国外还有很多知名企业,例如Buffer、Glitch、Github、Zapier、Invision 早已将远程办公作为常态工作方式并不断开放更多远程办公岗位。 Glitch 还制作了一份开放的远程工作手册分享远程办公经验。 相比国外已经日趋成熟的远程办公模式和分布式团队管理,中国企业在这场受疫情影响的国民化「远程办公」浪潮中的表现显然是措手不及。为此,在这个特殊时期,向大家介绍 Automattic 这样一家公司,希望为大家带来更多关于远程办公的思考与探索。

    2020年8月4日
  • 估值 30 亿美元,连续 15 年纯远程办公,这家公司做对了什么?

    他们不发邮件、没有办公室、员工超过 1000 人,旗下拥有 Tumblr 与 WordPress 等明星产品。 Automattic 是一家神奇的公司。多数人对它并不了解,但其旗下的两款主要产品 WordPress 与 Tumblr 却广为人知。 Matt Mullenweg 在 2005 年以个人博客系统 WordPress 起家,并创立了 Automattic。经过 15 年的攻城掠寨之后,目前,全世界以几十亿计数的网站中的 25% 是由 WordPress 驱动的,月覆盖人数达到谷歌的 60%。 2019 年 9 月份,Automattic 收购了拥有 1.3 亿用户的轻博客网站 Tumblr。在同年 11 月,Automattic 完成来自 Salesforce 的 3 亿美元的 D 轮融资,估值达到 30 亿美元。公司员工也由最初的 1 个人,发展到了 1100 人,分布在全世界 75 个国家。 有趣的是,在扩张、发展过程当中,这家公司一直采用纯远程办公的方式。Automattic 并不是远程办公的开创者,但它用自身的业绩击破了对这种办公方式的种种质疑,并成为了远程办公的重要布道者。 Automattic 旗下知名产品 WordPress | Globalizing World 打开 Automattic 公司的 Twitter 主页,有接近三分之一的内容是关于远程办公的讨论。从创始人到高管到普通员工,这家公司的每个人似乎都在「不务正业」地通过个人博客、出版书籍、社交媒体表达对远程办公的思考与探索。 在中国,由于最近的疫情影响,智联招聘调查显示,近六成的企业在 2 月 3 日复工。远程办公这种小众的办公方式迅速「国民化」。 不过,从各种办公协同工具的表现与网络热搜的讨论来看,无论处在生产链的哪个位置,大多数人显然还没有准备好。大量中国公司正在这场远程办公的洪流里摸索、试验。所以,在这个特殊的时期,是时候来再次认识一下 Automattic 这家公司了。 人们在Automattic是怎么工作的? 2017 年 6 月,Automattic 关闭了位于旧金山的办公室,这也是他们当时唯一的办公室。根据创始人 Matt Mullenweg 的解释,关掉的原因是,1394 平方米的办公室,租了 6、7 年,没有人使用。 「在 Automattic,我们从第一天开始就知道,我们不需要在同一个地方工作,因为当时的 4 名初创员工分别在世界的不同城市。」Matt...

    2020年8月4日
  • Automattic 收购 Atavist,旗下博客平台 WordPress.com 将推出订阅+付费功能

    近日,WordPress 的母公司 Automattic 收购了一下位于布鲁克林的创业公司 Atavist。除了知名博客平台 WordPress.com,Automattic 公司旗下还有 WooCommerce、Longreads 和 Simplenote 等应用。 WordPress 是世界上应用最广泛的开源 CMS 程序。曾有媒体称,有 30% 的网页在 WordPress上运行,其中许多网站由 WordPress 托管在自己的服务器上。 被收购的创业公司 Atavist 是一家同类型创企,他们开发了一款CMS(内容管理系统)工具,通过 Atavist 的网站,用户可以轻易地创作和发表内容,并且发布在不同的媒介平台上。 这可能没什么特别的,因为 WordPress.com 或者 Squarespace 也能实现这个功能。不同之处在于,Atavist 创建了一个付费墙功能,并且推出了订阅服务。 互联网时代,写博客不仅要会将故事,还不得不面对技术问题。作家是个多面手,会写,还要编辑、管理、发布、甚至要自己设计创造网页。博主和作家们擅长写故事,但很可能应付不来这些技术活,也不想把大量时间花在网站运营上面。一个好用的 CMS 系统可以让作家和博主们专注自己的领域。 收购后,Atavist 的 CMS 一些功能将整合进 WordPress,比如内容发布。之后, WordPress.com 可能会开始订阅服务。 新增订阅服务对于 WordPress.com 无疑是件好事。对于个人博主和自由作家来说,订阅服务是重要的收入来源,而读者也可以选择自己喜欢的分类阅读。 另外,曾经提供订阅服务的内容平台 Medium 今年5月突然宣布取消订阅服务,与之合作的20多家出版商也在积极寻求其他平台,希望留住订阅的读者。WordPress 此时推出订阅服务,是接管该业务的绝好机会。 未来 Automattic 公司可以加一个无缝衔接的网站入口,帮助用户管理内容订阅。对用户来说,还有一个潜在的友好功能,订阅内容可以降低广告的频率,帮用户获取更优质的内容。

    2020年8月4日
  • Automattic创始人:我们实行弹性工作制,员工可以晚起或者下午去学校接孩子,真正的好员工是“试”出来的

     很多创业公司都在为招纳人才而烦恼,快速发展的IT行业也不断加剧了公司的离职率和流动率。美国博客平台运营商Automattic创始人兼CEO马特·穆伦维格则有着自己的一套员工管理经验,他认为形成最具生产力的关系需要经过数年,而不是几个月,他希望Automattic的雇用关系能够延续数十年。在Automattic员工拥有弹性工作制,员工可以晚起或者下午去学校接孩子,甚至可以去打高尔夫,那么Automattic衡量“好员工”的标准是什么呢? 所有的一切都源于我对工作的看法。根据我的经验,很多公司员工上班只是在走过场。如果他早上按时出勤,穿着得体,没有喝醉或是趴在桌子上睡着,就算是在工作了。如果他还能做些电子表格或者列出任务清单,就会被认为非常努力地工作了。遗憾的是,这些都不能表明员工在工作中有真正的创造,很可能他只是在桌子前坐了8个小时,摆放了一下文件或者是发了发e-mail,而且这种情况并不鲜见。 在Automattic,我们不会在乎你是否符合“好员工”的所谓标准,而是专注你所创造的价值。我们用结果和产出说话。我不在乎你的工作时间,你可以晚起或者下午去学校接孩子,你也可以去打高尔夫,然后从凌晨2点工作到5点。关键的问题是你到底做了什么?很多人并不需要每天坐办公室,他们用其他方式也能创造出了不起的东西,Automattic的员工正是如此。我们公司用开源软件工作,做的一个分散式的产品,所以把员工从朝九晚五中解放出来在Automattic行得通。另外,弹性工作制的实现也因为我们有一支自觉的团队。 我们曾经也像绝大多数公司一样,通过简历筛选和面试来聘用员工。那时候,我们学微软和谷歌,问求职者一些脑筋急转弯似的问题,也看重他们过去的经历,特别在意他们曾在哪些创业公司工作过。候选人会被5名员工面试,我们都会带他(她)去吃面试午餐。在招聘过程中我们投入了大量精力,并且尽最大努力严格筛选。 尽管如此,我们还是有很多时候选错人,这会让你大失所望。当你决定聘用一个人,似乎就会对他(她)寄予全部期望。如果最终不成功,你会深刻反省:是我的错吗?作为管理者,这是我该做的事吗?我们怎么会漏掉一些不太好的信号呢?其他公司的管理者好像对此不以为意,认为三分之一的新员工流失是正常的事情,但我们却觉得这样的效率远远不够。 你在反思的时候会清楚地发现,面试这种方式中的某些特质确实影响到了我们:例如,求职者在餐厅的说话和行为方式,与他工作中的表现完全无关。有的人在面试时发挥惊人,能征服每位面试官。但是,既然实际工作与迷倒他人无关,那么面试技巧也不能等同于员工的表现。像工作一样,面试也可能只是走过场,而没有实际的“产出”。 “试用”评估 聘用成功与失败的原因到底是什么?我们思考得越多,就越发意识到除了和求职者一起工作之外,别无他途。所以,我们逐渐改变了方法。我仍然会亲自查阅收到的大部分简历,把没有相关经验,没有技术能力或者求职申请上有错误的人直接排除,这个淘汰率大约为85%。 我们最重要的转变是要求每位试用候选人以合约的方式和我们一起工作3到8周。候选人与未来可能的同事并肩作战,完成真实的工作任务。他们不用立马辞去现有的工作,可以晚上或者周末为我们工作。虽然时间灵活,但大多数人每周依然需要花10到20小时为Automattic工作。试用的目标并非让他们完成某个产品或者定量的工作,而是让我们能快速有效地评估,试用者和公司之间是否相互匹配。我们评价他们的时候,他们也可以给Automattic打分。 如果你申请客服职位,就会直接与客户接触;如果你是工程师,就会去写真正的代码;如果你是设计师,就会做设计工作。有时候,出于某种工作性质的原因,需要我们灵活处理:比如候选人申请的是商务拓展工作,我们不可能把他派去和潜在的合作伙伴谈判,因此我们会准备与真实工作尽量接近的任务,他会被要求准备演示文稿,分析商业问题,或者评估潜在项目的财务回报。 尽管试用任务不会与申请的工作内容100%重合,但还是能比一顿午餐让我们更加了解求职者的技能和对企业文化的适应性。我们对一些能力格外重视,比如自我激励、书面沟通能力(因为我们大多数人都是远程工作,所以非常依赖即时通信),和应对错误的方式等等。我们并不期待候选人表现完美,更重要的是他如何发现错误,就错误进行沟通,以及从错误中学习的能力。 “文字”面试 只有极少数人会反对试用或者说他们没时间参与。试用听起来像是额外的工作,但是这点正好起到过滤的作用,留下了我们想要的人。他们愿意为成功付出、对公司充满热情,因而会把试用作为优先选择。试用制不是淘汰赛,如果试用的10个候选人都很有能力,我们也许会聘用所有人。求职者是在与我们的质量标准体系竞争,而不是在相互竞争。 我们会在试用过程中提供很多反馈。如果认定某个候选人不行,出于对彼此的尊重,我们会尽快结束试用过程,有时候应聘者也会提前终止试用。 同时,我们会把试用的协调列为更为优先的工作。试用制需要投入大量的时间。我们发现,每个Automattic员工最多只能督导2~3个试用员工。我们有4个工程师在各自部门负责督导任务。在我们的公司文化中,督导试用任务优先于日常工作。如果有人因为督导任务,需要暂时放下手头的工作,对这点我们完全接受。 试用期结束后,所有参与员工对于是否愿意与候选人共事都有了清晰的判断,最后一步则是由我来面试。即便现在公司已经发展成熟,我还是会花至少三分之一的时间亲自招聘。为了与我们的试用制一致,这几年我对自己的面试方式做出了很大调整。我的面试只会通过文字信息的Skype聊天或者即时通信进行,我并不知道面试者的性别或种族,只能看到屏幕上的文字。这个过程类似双盲测验,能让我集中关注面试者的工作热情和文化适应性。95%参加最终面试的人都得到了工作机会,这也证明我们的方法有效。 即使最终没有被聘用的那些人,他们也能从我们提供的优缺点反馈中获得价值。如果我们看到他们身上的潜力,会鼓励他们继续提升技能,然后再来应聘。再次来应聘的人通常都很有竞争力,因为他们认真聆听了我们的反馈并努力改进。 着眼长期 “试用”不仅能帮我们选出能在Automattic成功的人,还能帮助有潜力的员工避免未来职业生涯中可能出现的大问题。如果工作几个月之后双方发现彼此不合适,公司完全可以让这个人一走了事。但是,这对双方来说都不是最好的结局,我们需要处理流动成本,对员工而言更是糟糕。他们可能已经辞掉了之前的工作;可能从美国东岸搬到了西岸。他们的简历上还会留下一个短暂的工作记录,这对未来找工作并不利。 我们希望Automattic的雇用关系能够延续数十年。然而,大多数硅谷公司不这样运作。我们坚决认为,形成最具生产力的关系需要经过数年,而不是几个月。如果你在拍电影,拍的时候把演员集合起来,拍完后便各自离开,这能行得通。但是,如果你想打造能够改变世界的产品,花的时间则要长得多。让员工的职业生涯中有很长的一段时间都留在我们公司,这样能够创造极大的价值。 有人认为,现在的年轻员工对任职长短的看法已经完全不同了,他们想要更频繁地换工作。这或许是真的,但是我认为实际上公司方面也变了。如果公司把所有人都视为短期员工,那么在员工的投入和保留上,管理者就会基于短期化形成全然不同的做法和态度。因此,忠诚应该是相互的。 弹性工作制理念是公司采用这一独特雇用流程的原因之一:我们不遗余力地寻找适合企业文化的人。外部人总在质疑,公司壮大之后,我们宽松的管理系统是否依然有效。他们说:“当公司只有10到15人的时候,该系统没有问题,但是一旦人数达到30,它就会垮掉。”当我们发展到超过30人之后,这个神奇的数字又变成了100,然后是150。现在我们已经接近250人,仍然没什么大问题。 试用的方法也帮我们解决了工作中的一些“怪癖”。例如,我们通常不愿意雇用没有工作经验的人,因为他们可能不太熟悉公司这种无为而治。但是,这不意味着我们从来不雇用年轻员工。事实上,我们得到的少年天才远不止一个。我自己创立WordPress的时候就只有19岁。我们很多员工在职业生涯的某个阶段都是自由职业者,这对他们的自我管理很有帮助。 试用制或许不适合你的公司,但你可以用它对传统的面试程序进行补充,透过现象发现真正的潜力股员工。正确评估求职者的实际工作能力,才能获得最好的招聘回报率。评估的方式有很多种,也许是试用,也许是报告陈述,也许是一个下午完成的短期任务等等。 把员工放到最合适的岗位,对公司产生的影响胜过一切。老话说得好:“坏团队不会有好管理”。真正好的招聘,能够找到公司需要的技能以及与之匹配的人,也只有这样才能确保组建一支好团队。 【IT时代网、IT时代周刊编后】看了Automattic公司在初期招人上的一些技巧,以及日后在员工管理的一些方式方法,或许能给管理者带来一些新的想法。随着科技的迅猛变化和日新月异的发展,不少IT公司为了赶产品进度,不惜大肆招人,可是真正能招到合适的人才却十分不易,当然,像Automattic这样无为不治的管理方式并不可能适合所有的公司,但不可否认的是,只有最适合团队的管理方式,才能让团队有更好的发展。【责任编辑/郑希】 作者哈佛商业评论,微信公众号:hbrchinese IT时代网(关注微信公众号ITtime2000,定时推送,互动有福利惊喜)所有原创文章版权所有,未经授权,转载必究。 创客100创投基金成立于2015年,直通硅谷,专注于TMT领域早期项目投资。LP均来自政府、互联网IT、传媒知名企业和个人。创客100创投基金对IT、通信、互联网、IP等有着自己独特眼光和丰富的资源。决策快、投资快是创客100基金最显著的特点。

    业界 2020年8月4日
  • Automattic创始人:我们实行弹性工作制,员工可以晚起或者下午去学校接孩子,真正的好员工是“试”出来的

    【IT时代网、IT时代周刊编者按】很多创业公司都在为招纳人才而烦恼,快速发展的IT行业也不断加剧了公司的离职率和流动率。美国博客平台运营商Automattic创始人兼CEO马特·穆伦维格则有着自己的一套员工管理经验,他认为形成最具生产力的关系需要经过数年,而不是几个月,他希望Automattic的雇用关系能够延续数十年。在Automattic员工拥有弹性工作制,员工可以晚起或者下午去学校接孩子,甚至可以去打高尔夫,那么Automattic衡量“好员工”的标准是什么呢? 所有的一切都源于我对工作的看法。根据我的经验,很多公司员工上班只是在走过场。如果他早上按时出勤,穿着得体,没有喝醉或是趴在桌子上睡着,就算是在工作了。如果他还能做些电子表格或者列出任务清单,就会被认为非常努力地工作了。遗憾的是,这些都不能表明员工在工作中有真正的创造,很可能他只是在桌子前坐了8个小时,摆放了一下文件或者是发了发e-mail,而且这种情况并不鲜见。 在Automattic,我们不会在乎你是否符合“好员工”的所谓标准,而是专注你所创造的价值。我们用结果和产出说话。我不在乎你的工作时间,你可以晚起或者下午去学校接孩子,你也可以去打高尔夫,然后从凌晨2点工作到5点。关键的问题是你到底做了什么?很多人并不需要每天坐办公室,他们用其他方式也能创造出了不起的东西,Automattic的员工正是如此。我们公司用开源软件工作,做的一个分散式的产品,所以把员工从朝九晚五中解放出来在Automattic行得通。另外,弹性工作制的实现也因为我们有一支自觉的团队。 我们曾经也像绝大多数公司一样,通过简历筛选和面试来聘用员工。那时候,我们学微软和谷歌,问求职者一些脑筋急转弯似的问题,也看重他们过去的经历,特别在意他们曾在哪些创业公司工作过。候选人会被5名员工面试,我们都会带他(她)去吃面试午餐。在招聘过程中我们投入了大量精力,并且尽最大努力严格筛选。 尽管如此,我们还是有很多时候选错人,这会让你大失所望。当你决定聘用一个人,似乎就会对他(她)寄予全部期望。如果最终不成功,你会深刻反省:是我的错吗?作为管理者,这是我该做的事吗?我们怎么会漏掉一些不太好的信号呢?其他公司的管理者好像对此不以为意,认为三分之一的新员工流失是正常的事情,但我们却觉得这样的效率远远不够。 你在反思的时候会清楚地发现,面试这种方式中的某些特质确实影响到了我们:例如,求职者在餐厅的说话和行为方式,与他工作中的表现完全无关。有的人在面试时发挥惊人,能征服每位面试官。但是,既然实际工作与迷倒他人无关,那么面试技巧也不能等同于员工的表现。像工作一样,面试也可能只是走过场,而没有实际的“产出”。 “试用”评估 聘用成功与失败的原因到底是什么?我们思考得越多,就越发意识到除了和求职者一起工作之外,别无他途。所以,我们逐渐改变了方法。我仍然会亲自查阅收到的大部分简历,把没有相关经验,没有技术能力或者求职申请上有错误的人直接排除,这个淘汰率大约为85%。 我们最重要的转变是要求每位试用候选人以合约的方式和我们一起工作3到8周。候选人与未来可能的同事并肩作战,完成真实的工作任务。他们不用立马辞去现有的工作,可以晚上或者周末为我们工作。虽然时间灵活,但大多数人每周依然需要花10到20小时为Automattic工作。试用的目标并非让他们完成某个产品或者定量的工作,而是让我们能快速有效地评估,试用者和公司之间是否相互匹配。我们评价他们的时候,他们也可以给Automattic打分。 如果你申请客服职位,就会直接与客户接触;如果你是工程师,就会去写真正的代码;如果你是设计师,就会做设计工作。有时候,出于某种工作性质的原因,需要我们灵活处理:比如候选人申请的是商务拓展工作,我们不可能把他派去和潜在的合作伙伴谈判,因此我们会准备与真实工作尽量接近的任务,他会被要求准备演示文稿,分析商业问题,或者评估潜在项目的财务回报。 尽管试用任务不会与申请的工作内容100%重合,但还是能比一顿午餐让我们更加了解求职者的技能和对企业文化的适应性。我们对一些能力格外重视,比如自我激励、书面沟通能力(因为我们大多数人都是远程工作,所以非常依赖即时通信),和应对错误的方式等等。我们并不期待候选人表现完美,更重要的是他如何发现错误,就错误进行沟通,以及从错误中学习的能力。 “文字”面试 只有极少数人会反对试用或者说他们没时间参与。试用听起来像是额外的工作,但是这点正好起到过滤的作用,留下了我们想要的人。他们愿意为成功付出、对公司充满热情,因而会把试用作为优先选择。试用制不是淘汰赛,如果试用的10个候选人都很有能力,我们也许会聘用所有人。求职者是在与我们的质量标准体系竞争,而不是在相互竞争。 我们会在试用过程中提供很多反馈。如果认定某个候选人不行,出于对彼此的尊重,我们会尽快结束试用过程,有时候应聘者也会提前终止试用。 同时,我们会把试用的协调列为更为优先的工作。试用制需要投入大量的时间。我们发现,每个Automattic员工最多只能督导2~3个试用员工。我们有4个工程师在各自部门负责督导任务。在我们的公司文化中,督导试用任务优先于日常工作。如果有人因为督导任务,需要暂时放下手头的工作,对这点我们完全接受。 试用期结束后,所有参与员工对于是否愿意与候选人共事都有了清晰的判断,最后一步则是由我来面试。即便现在公司已经发展成熟,我还是会花至少三分之一的时间亲自招聘。为了与我们的试用制一致,这几年我对自己的面试方式做出了很大调整。我的面试只会通过文字信息的Skype聊天或者即时通信进行,我并不知道面试者的性别或种族,只能看到屏幕上的文字。这个过程类似双盲测验,能让我集中关注面试者的工作热情和文化适应性。95%参加最终面试的人都得到了工作机会,这也证明我们的方法有效。 即使最终没有被聘用的那些人,他们也能从我们提供的优缺点反馈中获得价值。如果我们看到他们身上的潜力,会鼓励他们继续提升技能,然后再来应聘。再次来应聘的人通常都很有竞争力,因为他们认真聆听了我们的反馈并努力改进。 着眼长期 “试用”不仅能帮我们选出能在Automattic成功的人,还能帮助有潜力的员工避免未来职业生涯中可能出现的大问题。如果工作几个月之后双方发现彼此不合适,公司完全可以让这个人一走了事。但是,这对双方来说都不是最好的结局,我们需要处理流动成本,对员工而言更是糟糕。他们可能已经辞掉了之前的工作;可能从美国东岸搬到了西岸。他们的简历上还会留下一个短暂的工作记录,这对未来找工作并不利。 我们希望Automattic的雇用关系能够延续数十年。然而,大多数硅谷公司不这样运作。我们坚决认为,形成最具生产力的关系需要经过数年,而不是几个月。如果你在拍电影,拍的时候把演员集合起来,拍完后便各自离开,这能行得通。但是,如果你想打造能够改变世界的产品,花的时间则要长得多。让员工的职业生涯中有很长的一段时间都留在我们公司,这样能够创造极大的价值。 有人认为,现在的年轻员工对任职长短的看法已经完全不同了,他们想要更频繁地换工作。这或许是真的,但是我认为实际上公司方面也变了。如果公司把所有人都视为短期员工,那么在员工的投入和保留上,管理者就会基于短期化形成全然不同的做法和态度。因此,忠诚应该是相互的。 弹性工作制理念是公司采用这一独特雇用流程的原因之一:我们不遗余力地寻找适合企业文化的人。外部人总在质疑,公司壮大之后,我们宽松的管理系统是否依然有效。他们说:“当公司只有10到15人的时候,该系统没有问题,但是一旦人数达到30,它就会垮掉。”当我们发展到超过30人之后,这个神奇的数字又变成了100,然后是150。现在我们已经接近250人,仍然没什么大问题。 试用的方法也帮我们解决了工作中的一些“怪癖”。例如,我们通常不愿意雇用没有工作经验的人,因为他们可能不太熟悉公司这种无为而治。但是,这不意味着我们从来不雇用年轻员工。事实上,我们得到的少年天才远不止一个。我自己创立WordPress的时候就只有19岁。我们很多员工在职业生涯的某个阶段都是自由职业者,这对他们的自我管理很有帮助。 试用制或许不适合你的公司,但你可以用它对传统的面试程序进行补充,透过现象发现真正的潜力股员工。正确评估求职者的实际工作能力,才能获得最好的招聘回报率。评估的方式有很多种,也许是试用,也许是报告陈述,也许是一个下午完成的短期任务等等。 把员工放到最合适的岗位,对公司产生的影响胜过一切。老话说得好:“坏团队不会有好管理”。真正好的招聘,能够找到公司需要的技能以及与之匹配的人,也只有这样才能确保组建一支好团队。 【IT时代网、IT时代周刊编后】看了Automattic公司在初期招人上的一些技巧,以及日后在员工管理的一些方式方法,或许能给管理者带来一些新的想法。随着科技的迅猛变化和日新月异的发展,不少IT公司为了赶产品进度,不惜大肆招人,可是真正能招到合适的人才却十分不易,当然,像Automattic这样无为不治的管理方式并不可能适合所有的公司,但不可否认的是,只有最适合团队的管理方式,才能让团队有更好的发展。【责任编辑/郑希】 作者哈佛商业评论,微信公众号:hbrchinese IT时代网(关注微信公众号ITtime2000,定时推送,互动有福利惊喜)所有原创文章版权所有,未经授权,转载必究。 创客100创投基金成立于2015年,直通硅谷,专注于TMT领域早期项目投资。LP均来自政府、互联网IT、传媒知名企业和个人。创客100创投基金对IT、通信、互联网、IP等有着自己独特眼光和丰富的资源。决策快、投资快是创客100基金最显著的特点。

    业界 2020年8月4日
  • 黄凡:202007月牛股来了怎么办?

      好不容易盼来了久违的牛市,许多股票投资人依然是疲惫与焦虑,大家每天忙着关注宏观经济的每一个数据,关注川总统的推特,关注隔夜美股走势,关注上市公司K线走势,仿佛没有一分钟的空余时间,就是为了实现回报最大化。然而实际上,在贪婪与恐惧之间,计划好的“低买高卖”往往变成“高买低卖”,好的回报无从实现。 其实,在A股市场要实现好的回报并不需要如此疲惫与焦虑的。以价值投资的方法,是根本不需要做到难度超高的抄底与逃顶的。 还是以我在上一轮牛市中的真实投资经历来说明一下吧: 2015年6月股灾前,我因为感觉市场的疯狂一定不可持续,于是卖出了手头大部分的股票,其中有招商银行,卖出价格约为20元,平安保险约为80元(10送10除权后相当于40元),可以算是“逃顶成功”而值得庆贺了。 但事实上,上证指数5年前是5100点,现在是3000多,创业板指数跌幅则更大,而招商银行、平安保险的股价现在(7月初)分别是36元与78元左右,股价近乎翻倍,且5年间还加上了每年可观的现金分红…… 我成功“逃顶”后反而要被迫以更高价买回,精准的所谓“逃顶”变得没有任何意义。 反之,5年前因为估值便宜而实在不忍卖出的名牌白酒,至今已经在5年间涨10倍了。 | 招商银行近年的走势(区间为2014年初至今) | 中国平安近年的走势(区间为2014年初至今) | 五粮液近年的走势(区间为2014年初至今) 大家关心的问题是,下一个十倍回报如何找? 我认为,选“十倍”回报的投资标的有以下几个标准: 1、好行业中好公司是最佳标的 哪些算是“好的行业”?能在往后十年或更长时间有稳定增长空间的行业,我一直倾向于医疗、保健、医药、消费、文化、娱乐、金融服务等行业。这些行业直接得益于我国的消费升级大趋势,稳步增长的确定性非常强。 2、估值低是最实在的硬道理 就是如前面所说,我自己在2014年初牛市启动前的组合,当时招商银行的PB(市净率)是0.8倍,PE(市盈率)是6倍,平安保险的P/EV (市价与内含价值的比率,是衡量寿险公司估值的重要标准之一)不足1倍,市盈率不到10倍,而五粮液在当时受“八项规定”“塑化剂”等对白酒行业的负面因素影响而低至市盈率5倍。 因此当时买入这些好行业里面的好公司都是实实在在的“便宜买”。其实,价值投资要有实业思维。当时,我就与一些资深的投资人朋友推算“密谋”,既然名牌白酒只有5倍市盈率,那么,如果有足够的资金,把整个公司买下来,维持经营,5年的利润就能回本,然后就相当白拿了一家好行业的好公司。 以实业思维来投资股票,就能等到买便宜货。 3、能长期坚守才能获全胜 还是前面的例子中已经讲过,便宜价买入一篮子好公司后,只要价格依然合理就一直持有好了,短期的涨跌大可不予理会,半路下车式的“逃顶”没有任何意义。因为,实践检验证明:笨笨地坚守,实现的回报足够丰厚。 我选择名酒公司的股票来投资,是因为当时名酒类公司的当前估值相对较低,而且认为白酒作为千年国粹是文化的一部分,今后被淡化的可能性为0。相关公司业绩增长稳定,而且全球范围难有真正意义上的竞争对手。于是长期坚守下来就实现了“十倍”回报。 现在白酒公司已经不再便宜,上述三条标准中的第二条“硬道理”就不再符合了。但看上去,上面举例中的银行与保险的“好公司”依然是三条标准都符合,十倍回报应是有可能在不远的将来实现的。 当然了,在流动性非常充足的A股不缺故事、也不缺常理难以解释的逻辑。激情燃烧的“神创板”在2014~2015年间曾诞生许多“涨十倍”的股票,其中不少(如暴风科技、乐视网、朗玛信息、全通教育、安硕信息等等)都是“无厘头”“莫须有”的高科技概念,短短几个月就上涨过十倍,但是之后多年业绩却证明了所谓的高科技、高成长只是个传说。 这种令人看不懂的上涨逻辑,只能归功于参与者“人有多大胆,地有多高产”的动物精神了。 也有绩差股因为被借壳、重组等转眼间身价十倍以上,这只是体现当年国内特色的IPO管制下的壳价值而已,这类的火鸡变凤凰的魔术随着“注册制”的推进而消亡了。 建议投资人不要当这类“风口”的飞猪,因为风一过,这些“飞猪”一定纷纷摔落地。 显然,在牛市的喧闹与焦虑中,投资人如果“选”取一个好公司的组合,“等”到合理价买入,就可以长期坚“守”着,让这些公司通过经营的稳步增长带来很好的回报,从而稳稳当当地穿越牛熊周期。 这就是“价值投资”的“笨”办法:与一篮子“好公司”同成长。通过与“好公司”同成长的方式就能获取长期好回报。 至于“牛市是否真的来了”,“牛市能持续多久”,“何时需要逃顶”等等的问题与焦虑,那都不是真正的价值投资者需要担心的。 能否实现十倍回报,就看投资人能否知行合一、心无旁骛地去坚持了。

    2020年7月17日
  • 小雅的现场笔记,美国喜马拉雅资本创始人、芒格家族资产主要管理者李录交流问答

    2019年11月29日,美国喜马拉雅资本创始人、芒格家族资产主要管理者李录在北京大学光华管理学院做客,详谈价值投资的实践问题。 当日讲座后,一些国内专业投资人与李录小范围酒会交流,提出各自在投资实践中遇到的问题和困惑,李录做了真诚分享。 此次为李录先生私下小范围交流,原意并非想要公开发布。本文的39个问答,是小雅的现场笔记(仅部分为小雅提问),经李录先生过目,但李录先生不对内容负责。 世界变化越来越快,成长股越来越难看懂? 问 1:成长股投资和价值股投资有什么区别? 李录:没区别,想法都是一样的,都是看价值。 问 2:成长股投资可能预测和判断起来更困难一些? 李录:没有,一样的,都是看你有没有真的弄懂价值。 总的来说,真正能够长期创造价值的还是成长,因为复利的力量实在太强大了。 只要用数学算数算一算,你就会发现,如果公司的earning power(盈利能力)每年都在增长,5年、10年之后,价值就完全不一样。复利是世界上最伟大的力量。 问 3:现在有没有感觉世界变化越来越快,做长期价值投资的难度比以前要更大? 李录:不会。每一阶段随着技术发展,大家都会觉得世界越来越快,但这跟价值投资没什么关系,价值投资实际上就是思考问题的方式。 问 4:但是投资人判断5~10年以后的难度变大了? 李录:难度一直就很大,关键是看你判断什么公司。 你要判断一个高速发展的公司,它在什么时候都会很难,无论世界的变化快也好,慢也好,公司本身的变化快,它就很难判断。 买入和持有不太一样: 对安全边际和容错能力的要求不同 问 5:您觉得买入和持有,是否是一样的? 李录:不太一样。 第一,美国投资人还有A股没有的问题:我们每一次卖掉,都要付差不多40%的税。 如果我不卖掉,假设我们都赚钱了——目前为止我们确实都赚钱了,相当于向联邦政府免费借了40%的钱,它又不告诉我啥时候还,只要我不卖出,我就可以无限期的借债,也没有什么抵押,这种债务我为什么不拿? 这是在美国,持有股票的另一个价值。 第二,你一旦持有一个公司时间比较长了之后,你对它的了解,已经和初始买的时候很不一样了,所有权会对你的情绪发生很微妙的变化。为什么说敝帚自珍? 举个例子,你肯定自己的父母,要比其他人的尊敬程度多。这就是人的心理倾向,改不了。 一旦拥有了一家公司的所有权之后,你对它的了解,跟初始买入时很不一样。 你在初始买入的时候,是在不那么清楚的情况下,你需要一个很大的discount(折扣),才会避免发生永久性的资本损失。 我们之所以没有永久性的资本损失,是因为我们在买入的时候非常小心,都是在折扣足够大的时候,这样,哪怕最坏的情况发生,也不会永久性的损失。 如果好的情况发生,挣的当然更多,但我最主要担心的是资本永久性损伤。 而我一旦买入时间比较长了以后,一般来说,我的安全边际垫已经很高了,就像我跟你说的,我买入最早的那家公司,哪怕跌了50%,但我还涨了150倍,我的安全垫也还是很高。 我买的这家公司已经拥有22年了,我对它相当了解,包括它犯的错误都很了解,那我就可以接受,它真的变成我的公司了。 问 6:因为这些公司过程当中也会犯错误…… 李录:对,它犯了很多错误,我持有期间经历了它三次下跌50%。 问 7:那您为什么没有卖?什么情况下会真的让您去卖? 李录:说实话,我还没发现没犯错误的公司,你买什么公司都会犯错误,哪有不犯错误的公司呢?就像哪有不犯错误的人,都会犯错的,但这不是什么大问题。 优秀的公司能够在错误中间不断进步。跟优秀的人是一样的,所有错误都是让你变得更优秀的机会。 所有的优秀公司都有这个纠错能力,如果它没这个能力,一定程度就完蛋了。 95%以上的公司很难看懂 问 8:您做投资的过程中,是不是有使用负面清单。比如,一旦看一个企业或者行业有一个点达到负面清单,就把它剔除掉。 李录:我就想做最简单的事,看自己能看懂的公司,太复杂的事儿一律不做,我从来不勉强自己。 所有投资人都一样,就三个选择:yes,no,too tough(很难看懂)。我95%以上都是too tough,很多我也弄不清楚。 绝大部分我很快能判断出yes或no,no 的公司很多,too tough的最多,yes的很少,也不需要很多,有那么几个yes,一辈子都够了,都不要说其他了。 问 9:too tough最多? 李录:too tough的最多,绝大东西我搞不清楚,你们问的所有问题,我怎么会都知道?我不是谦虚,我是真不知道。 问 10:我们有时候会犯错,发现自己以为懂的东西,实际并没有懂,你怎么清楚自己真的懂了? 李录:我也没有清楚。但是态度要实在,不懂的东西,要自己先清楚,不要等着别人发现。而且,也别心急。 犯自以为懂的错误,一是老觉得自己懂的东西比实际懂的多。二就是有点着急。 问 11:当你的经济能力还没有那么独立的时候,你会着急吗? 李录:对我来讲,这不是问题,我从小就就是这样,这是与生俱来的,就是我说的禀性。 当我对生意啥都不懂的时候,我一听价值投资,一下就觉得这事我可以做。 你问我为什么?我也说不清楚,我也听了其它东西,但其他什么都没听进去,或许因为比较单纯。但我一听这事,我就觉得可以做,一做就做了27年了。 所以我说,你如果禀性如此,做这个会特别有优势,如果没有这样的禀性,你还真得努力,但我也不知道怎么努力,我一直就是这样。 这真的是和你的智商、经历没啥关系,如果没有这个禀性,你可以干别的,干点让自己自然的事儿,没必要非要别扭着干投资。 问 12:你会enjoy投资? 李录:确实我还可以,哈哈。 问 13:知名投资人**说,可以选的话,自己肯定不会做这一行,他好像觉得很痛苦。 李录:我不痛苦。 问14:您说有几个运动,比如桥牌可以培养性格,禀性是不是跟生活习惯的养成有关系? 李录:有些东西就是天生的,没有的时候,我觉得别强求。 价值投资就像打疫苗,你要有这个禀性,一打马上就好了,要不然,根本没有用,那也没办法,硬搞肯定不行。 一个人如果想先用别的投资方法在市场上赚点钱,然后再来做价值投资,我从来没看到过这种成功的。 如何防止陷入自我偏见? 问 15:您提到,做投资,要么为尊敬的人工作,要么为自己工作,但大概率还是从为自己工作开始,这样会不会因为社交偏窄,圈子越来越小,导致你可能活在自己的世界里? 李录:我觉得挺好的。 问 16:但有一个风险:你可能活在自己的世界里,会有很多的偏见,你怎么纠偏呢? 李录:这确实是自己的问题,投资人的禀性中有一条就是客观理性,并不是所有人都认为,客观理性是一个人的追求。 我所认识的这些投资人,比如芒格先生和巴菲特,也包括我个人,我们都觉得,弄清楚自己头脑里的窟窿是特别有意思的一件事,要尽量去客观理性。 因为你想弄清楚自己脑袋里的窟窿,最后交往的圈子,也都是客观理性的人。 虽然你的圈子可能对于整个社会收窄一些,但相对于你自己的信仰,还是会拓宽。...

    投资 2020年7月10日
  • 关于高瓴资本CEO张磊,你可能不知道的5个故事

    昨天晚上有传言说彭于晏出柜,对象竟然是高瓴资本的CEO张磊,这真是挺惊悚的传闻。不过这件事CEO来信君还是挺难相信是真的。毕竟一个是娱乐圈当红小生,一个是投资界隐形富豪,圈子差的有点大;而且年龄上,张磊1972年生人,彭于晏是1982年出生,相差了10岁。还是有些代沟的吧? 彭于晏也通过官方渠道已经否认了这个出柜传闻—— 高瓴资本CEO张磊,究竟是一个怎样的人?大家可能都知道他曾经给自己的母校耶鲁捐了888万美元,给自己的本科母校人民大学捐过3亿元人民币,但下面5个小故事,可能你没有听说过—— 1、张磊确实说过“弱水三千,只取一瓢” 不过张磊说的是投资理念,而并非他的个人感情观念。张磊投资过腾讯、京东、最近又买下了鞋业巨头百丽,张磊的投资理念是一旦认准,就会下重注。当初京东创始人刘强东找到张磊时,只想要融资7500万美元,但张磊经过自己对这个商业模式的推测,发现7500万美元根本不能成功,于是对刘强东说,要投就投3亿,否则就不投。最终张磊投了京东2个多亿。 张磊一共有三个投资哲学——①以正治国,以奇用兵。②弱水三千,只取一瓢。③桃李不言,下自成蹊。分别出自《道德经》、《论语》、《史记》。可见他对古典文学很有研究。而他本人也是学文科出身。 2、张磊敬佩的两个人,不是马化腾,也不是马云 而是巴菲特、大卫·史文森(耶鲁投资基金负责人)。因为张磊认为巴菲特的同理心是非常牛逼的。这很类似于微信创始人张小龙对马化腾的评价——在瞬间变成‘白痴级用户’的速度上,乔布斯1秒,马化腾3秒,张小龙自己5秒——同理心应该也属于“变成白痴级用户”的一个类似能力吧。 腾讯创始人马化腾和京东创始人刘强东,都是张磊投资的 3、中文词“信托”的发明者 在耶鲁求学时(张磊1998年进入耶鲁大学学习),张磊就把史文森的著作《机构投资与基金管理的创新》(Pioneering Portfolio Management, An Unconventional Approach to Institutional Investment, 2000)译成了中文,在此文中他开创性地将“fiduciary”和“endowment”这两个词翻成中文的“信托”和“承兑”。 可以说张磊是信托一词的发明者。 4、张磊对于自己“小升初”经历的一个感悟 张磊在小学时,并不是一个学霸,反而学习还是比较差的。当年从小学升入初中时,他的总分曾经考了141分,而当时的录取分数线是140分。这让张磊第一次感悟到了努力的重要性。因此在他的求学过程中,不断努力成为他进步的源泉。 5、张磊很警惕各方面都是No.1的人 张磊曾经在一次采访中坦言:我个人就很警惕招那些各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要成功的惯性在做事,这种思想的人其实走不远。

    2020年7月2日
  • 高瓴资本张磊44个投资金句

    1、经营稳健、每年保持稳定增长、具有伟大格局观的企业家,是我权衡是否伴随其共同成长,并成为长期合伙人的重要评判标准。 2、我们采用的是研究型模式,通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现,我们就买入股票长期持有;如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场;如果再没有发现合适的,我们就自己孵化。 3、这个世界永恒不变的只有变化本身,变化催生创新,所以我们投资变化,而不投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新,只有不断拥抱创新,才能形成一种善意的价值创造,最终形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。 4、价值投资分为两个阶段,一个叫发现价值,一个叫创造价值。发现价值是从经济规律中找到好的商业方式,创造价值是在过程中不断地创造价值。 5、对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个,「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲,我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。 6、投资本质就是资本和资源的配置,把最好的资本,最好的资源,配置给最有能力的企业,帮助社会创造价值。资本市场要脱虚入实,将资本聚焦在最有能力、最需要帮助的企业。 7、花足够多的时间,做最好公司的朋友。 8、风险投资很多是需要退出的,但人才永远是不需要退出的投资。 9、创业投资最大的风控是选人,选项目最重要的关注点是选到最合适的企业家。 10、投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀、有执行力的创业者也是有限的,找最好的公司长期持有,帮助企业家把最好的能力发挥出来。 11、投资本质上还是希望买到低估的东西,买到将来能够超过大家预期而成长的东西。 12、Think Big,Think Long 13、投资最贵的不是钱,而是时间。 14、我的第一个投资哲学:「以正治国,以奇用兵。」在中国大家都在抢项目,这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力,首先就是自己要先守正,当你做人、做事都正的时候,你才能抵抗诱惑,你才能有出奇的机会。 15、我的第二个投资哲学:「弱水三千,只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资,知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深,而不是整天想着把所有东西都往里面塞。 16、我的第三个投资哲学:「桃李不言,下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目,产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好,好项目才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调,就很容易lose your mind,拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡,必先使其疯狂。」 17、只有你的资本是长期的,才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。 18、选择与谁同行,比要去的远方更重要。 19、创业一定是要冒风险的,创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。 20、外部环境不佳的时候,往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。 21、“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述,只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。 22、我很警惕招各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要取得成功的惯性推动着他在做事情。 23、投企业家很重要的几点:第一,非常具有学习型精神,而且能够打造学习型组织。第二,能够有强大的聚人能力。第三,有很强的对自己边界的认识。 24、我把投资大致分为两类,一类是零和游戏,一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的,我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。 25、我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,只有坚持做长期价值的人,他的路才会越走越宽。 26、你需要不断地去想,你的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作,是不是在增加你的护城河,还是在消耗你的护城河,这是你每天都需要问自己的问题。 27、长期创造最大价值的,并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质,如果你不能够创造长期价值,这个护城河就是纸老虎。 28、强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。 29、做基础研究,投资少而精,而不是追逐概念。这会使你的生活和生意变得简单。 30、一个好的投资者要有强烈的质疑能力,一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力,这两个角色有很多不一样的地方。 31、创业者最好能真实地表现出来,我是烧钱的模式就说是烧钱的,真实地表达自己,总有适合你的投资人。你相信什么事儿,我相信什么事儿,如果大家能够碰得上就在一起合作,碰不上就不合作。 32、建议创业者以史为鉴,朱元璋「广积粮,高筑墙,缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在A轮的时候就让全世界都知道你有多牛,或者告诉外界未来要做成什么样。 33、我不太相信一个非创业者的公司能走得很远,当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时,这个企业离被颠覆已经不远了。 34、早期创业选择的方向不能选太复杂的,要重点突破,在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展方向。 35、公司最终还是要回到自己的基本面,自己能够创造什么样的价值?先不要问资本市场给你什么价值,要反问自己能创造出什么价值。 36、如何与高质量的人花够时间,做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分 37、与其分析成功,不如花10倍的时间分析错误。 38、我这个人就喜欢打仗,而且一定要打到最后一滴血。 39、最大的危险在于,一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,你周围贫穷的朋友越少。 40、做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。 41、在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界,懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。 42、大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。 43、世界已经从雇佣关系进化到更加合伙关系的模式。要考虑的只是在什么样的环境下你能做最好的自己。 44、大家不用很悲观,历史长河中要永远相信,如果给你一块硬币赌的话,永远赌人类的智慧和企业家精神。 45、从某种程度上说,为卓越企业家分担创新风险,构成了价值投资超额收益的本质起源。 更多关于投资、商业模式、学干货、扩人脉、找资源请加入黑马会↓

    投资 2020年7月2日
  • 我是张磊,高瓴的张磊

    文/翟文婷 2015年10月,刘强东与章泽天在澳洲大婚,现场大佬云集。 马化腾身带腰伤,特意飞过去,第二天一早返回。高瓴资本创始人张磊也出现了,一年前,他曾牵线腾讯战略投资京东。 当时京东有老股东不赞同这场交易,一次股东电话会议上,刘强东跟张磊合力说服众人。两家公司联姻不仅让京东顺利上市,还成为腾讯战略投资的样本。当初的那位反对者在婚礼现场拉着张磊的手,满脸堆笑,连声感谢。 投资京东,本就是张磊的成名作。把中国最大的互联网公司腾讯与被投项目京东撮合到一起,他的江湖座次又提升一个段位。 去年乌镇大会饭局,张磊与C位的马化腾中间,只隔着刘强东。这位从宿迁农村走出来的创业者,是他所谓伟大格局观投资理念的最佳范本。 2015年底,我曾经电话采访过一次张磊,这位大佬行事低调,听闻是谈京东才肯出面。 那一年阿里与苏宁意外联姻,猛烈狙击京东,取名“平京战役”。阿里还制造杭州、北京双总部概念,刘强东承压异常。而且就在他们声势浩大的双十一当天,刘强东在香港参加董事会。 面对投资者的疑问,刘强东说,“当一家公司特别针对另一家的时候,可能他已经恐惧了。”他还特别补充,很多投资人已经看明白,两者(阿里和京东)商业模式竞争最后的结局是什么,只是时间问题。这样的回答像是在给自己打气。 正是在这样的背景下,张磊同意接受采访。彼时,京东上市一年多,高瓴资本是京东第三大股东。 电话里,我们谈到彼时电商惨烈的竞争格局,张磊表现得却很淡然,没有流露爱憎分明的情绪。相反,他评价阿里是一家非常优秀的公司,马云是一个极具感染力的企业家。 “好的竞争,对两家公司都是好事,会让你变得更强大。这个世界上,没有谁是被竞争对手打败的,只会把你最好的东西激发出来。真正决定输赢的是,能否为消费者提供最好的服务和体验。” 话音落地三年后,2018年Q2,阿里就成为高瓴持仓比例最高的中概股公司,12亿美元的投资金额占到其持仓比例的20%多,单个季度的买入数量是此前的3倍。与之相对应的是,卖出京东,目前在高瓴持仓占比为14%,退出京东主要股东行列。 投资京东8年,去年开始高瓴逐步退出京东,对投资组合进行调整。不难猜想,背后应该是基金出于盈利考虑。 归根结底,所谓长期价值投资也难逃脱商业基本规律。 张磊,这个再普通不过的名字,与高瓴联系在一起,就有可能改写资本市场和商业格局。 打到最后一滴血 美国,特柳赖德滑雪场。张磊从最陡峭的山坡直线滑下。 这位单板滑雪爱好者,掌管着600亿美元的基金,这个规模在全亚洲也排名前列。投资家往往也是冒险家,张磊最不能接受安于现状。 他说,“我这个人就喜欢打仗,而且一定要打到最后一滴血。” 他钟情单板滑雪,这项运动张扬个性,过程则要求精神集中。他喜欢的另一个刺激挑战是冲浪,早上8点出海,9点回来冲澡,半个小时后去上班,夏天他几乎每周重复三四次。 这符合张磊一贯自我挑战的性情。有人说,你的基金规模都几百亿美金了,光拿管理费就够,别乱折腾。他不愿意,“要做就做到最好,要么不做。” 高瓴是中国投资界一个特殊的存在。超长期基金配置,横跨一二级市场,投资轨迹涉足海内外,自2005年基金成立以来,平均年回报率在40%左右。 张磊声称,他要做的事情是,寻找伟大格局观企业家,长期持有,最好永不退出。他被认为是巴菲特价值投资理念在中国的践行者。 他学金融出身,却在消费、高科技等领域建树颇多。在硅谷,与扎克伯格、马斯克面对面交流;在国内,是马化腾、刘强东等人的座上宾。 张磊到底是谁?很长一段时间,无人可以准确回答。 “我就是桑丘•潘沙,我的角色就是帮助英雄人物成就大事。”张磊将自己比作《堂吉诃德》里的桑丘。这位西班牙农民讲求实际,冷静清醒,时刻提醒堂吉诃德从幻想中回到现实。这个角色与出身河南村庄的张磊倒是有异曲同工之处。 2017年7月,百丽在港交所摘牌,私有化后高瓴资本持股57.6%,成为一代鞋王的实际控制人。这是张磊首次涉足实业经营,如果能成功扭转百丽颓势,于他而言是一个新的进阶。去年,高瓴还联合万科、厚朴等基金完成对亚洲最大物流设施提供商普洛斯的私有化。 买下被市场低估的公司,通过精英治理取得巨大的经济回报。这是3G资本、KKR、黑石等资本帝国的惯常做法。做buyout(并购)基金,从金融家到经营者,资本玩家无不心向往之。 但在中国,并购多发生在企业与企业之间,而且是2010年以后频繁出现。资本亲自下场,涉足实体经营,尤其零售,并不多见。 张磊的逻辑是,商业模式创新已触底,技术创新对实体商业精细化改造是未来的价值所在。 一家几十人规模的基金,如何管理12万员工的公司?一次论坛对话,张磊没有直接回答这个问题,相反他花很大篇幅讲述利用科技优化供应链和运营环节,强调这是高瓴的强项。 但在商业世界,资本收购者常常被视为“入侵者”。高瓴需要用更漂亮的业绩自证经营效果。 特殊起点 论投资派别,张磊是学院派打法。这跟过往经历相关,决定他人生质量和高度的精神养分,都来自于学校。 1994年,他以河南驻马店总分第一的成绩考进人民大学金融专业,命运第一次发生转折。但他不是天生的学霸。 小升初的最低分数线是140分,他只多考了1分,高中二年级才真正发力。张磊所读驻马店的中学至今名声在外。西湖大学首任校长、清华大学前副校长施一公,与他是中学校友。他本人也是西湖大学校董。 他的不少好朋友是人大校友,京东创始人刘强东也出自人大。他喜欢跟跨班、跨系、跨年级的人结交朋友。“我喜欢找基于长期信任的人一起工作,身边核心的同事,要么是当年人大的同学,要么是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友做起来的。”2017年,他捐赠3亿人民币作为大人80周年校庆贺礼。 张磊的盛名不局限于人大,远在美国耶鲁,提及张磊也是无人不知。 耶鲁是他大学毕业后的下一站,在那座学府读研究生期间,他认识了投资导师大卫·史文森。这位耶鲁大学捐赠基金的负责人,至今影响着他的投资理念。2010年,张磊向耶鲁管理学院捐赠888万美元,是该商学院有史以来收到的最大一笔校友捐赠款项。 大卫·史文森的著作《机构投资与基金管理的创新》,在中投等国内大型基金内部被视作投资纲领。翻译者正是张磊。 按照惯例,耶鲁投资办公室并不接收MBA学生当实习生。据说,史文森破例的原因是,“在这位真挚的学生身上,看到了蕴含的巨大潜质。” 耶鲁确立了张磊投资生涯的坐标系,史文森本人更是言传身教给他投资技巧。他比一般投资人拥有更高的起点。 张磊从标普500公司那里免费得到大量的年报,这是他最早的投资培训内容。他被派去研究木材行业,几周后,交出1英寸厚的报告,这种重度研究至今是高瓴的基本功。他从导师史文森那里学到的是,把受托人职责和理性诚实进行很好的结合。 2005年高瓴初立,2000万美元的启动资金正是来自耶鲁大学捐赠基金,此后他们又追加了1000万美元。这笔钱大部分被张磊用来买了腾讯股票,当时腾讯市值不过20亿美元。 至于高瓴这个名字,来自纽黑文的一条大街,与耶鲁投资基金会原来的办公地点只有一条街的距离。而高瓴资本的投资者名单,多数是耶鲁、普林斯顿、斯坦福大学等这样的高校捐赠基金。 投资前传 1998年,张磊穿着短裤、拖鞋,牵着未婚妻的手,挤公交车去领结婚证。路边一辆宝马开过,像电影里的桥段,他说,将来我一定给你买辆宝马。话音未落,“全车人转过头来看我,那神情分明在说,骗子。” 张磊不是金融家庭背景出身,经济条件一般。在美国,因为奖学金不能覆盖全部学年,他要寻找实习机会。 在去波士顿一家咨询公司面试前,他希望公司预先支付往返交通费。那场主题为“应该在一个区域内开多少家加油站”的面试很失败,他不但不老实回答问题,还不停反问对方,不按套路出牌。类似的“一轮游”面试,让他心生挫败感。 不是张磊商业敏锐度不够,相反从小他就开始经商。张磊的家位于京广铁路的火车站旁,暑假期间,他在车站把连环画租给候车旅客。进入大学前的最后一个假期,他转变了生意模式,大量买入致富经类的书籍,转手再卖。 这段经历得到过张磊本人的证实。他曾反思自己犯过的错误,“刚开始租书时,我曾遭遇库存问题,而且我发现自己挣的钱都用来给别人买水了。” 此后,他只订少量畅销杂志,同时附带出售矿泉水、方便面以及湖南腊肠。买得多,就打折。进大学时,他已怀揣800块。 未创业前,张磊对自己的职业选择也有清晰的认知。从耶鲁拿到硕士学位,他去了全球新兴市场投资基金,主要负责非洲尤其南非和东南亚的投资机会。 在那里,张磊完成第一笔投资。2003年,他还只是一名学徒,并没有最终决策权,但他极力促成基金在非洲投了一家铁矿石公司。当时,团队都不能理解,也不能信服。他确信,中国崛起过程中大量的基建,需要这样的商品。“最后证明我是对的”。 张磊创业前的另一段职业经历是纽交所,他以首任中国首席代表的身份,创建了纽交所驻香港和北京办事处。 这两段工作经历有个共同点,他以美国与新兴市场连接者的视角看投资。“我深刻理解中国正处于伟大变革中,这样的环境正是自己能发挥最大作用的地方。” 某种意义上说,这也是一种海归红利。李彦宏、张朝阳最早把美国互联网模式复制到中国,而张磊、联创策源冯波等人,则曾是早期美国资本在中国市场的代言人和沟通桥梁。 投资人都希望自己发现明日之星,踩中趋势。张磊与高瓴过去十三年的成绩证明,“投资中国”本身就是他们押中的最大风口。 赚与亏 2005年,一个特殊的年份。 这一年诞生了很多后来影响互联网格局的大公司,58、YY、360、去哪儿、汽车之家等等。当然,这些公司的启动不太被关注,互联网的视线都投向当年上市的百度。8月5日,百度上市当天,股价从27美元的发行价跳到120美元,李彦宏当场落泪。 新生和上市,互联网最让人兴奋的两个节点频繁交替发生。资本再也按耐不住。 红杉资本在2005年正式进入中国。这家以处理赛道与赛手关系著称的老牌基金,要在中国施展影响力。此后几年,经纬、KPCB纷纷本土化运作。一场中国互联网淘金热拉开序幕。 高瓴也是在这一年成立的,但与上述老牌基金的玩法大相径庭。 这是个全新的本土品牌,第一笔投资标的是上市一年的腾讯。张磊把从捐赠基金会带回的大部分启动资金,购买了市值只有20亿美金的腾讯股票。这让他大赚一笔。 2010年2.55亿美金投资京东前,高瓴和张磊在互联网行业和一级市场并不被广泛所知,更熟悉他们的是二级市场。 然而当高瓴在未上市阶段捕获京东、去哪儿、美团、摩拜等科技公司之后,很多人又把它归为一家与红衫没什么差别的风险投资。 这都不是全部的真相。 高瓴具有一般基金缺乏的灵活性。第一期成立之时张磊就做成常青基金的概念,他与LP约定,只要是有价值有意义的投资,都可以做。 这相当于张磊从投资人那里获得一张无限权力的空白支票。原则上,不论一级市场、二级市场、早期风险投资、PE、buyout还是公司并购,都在他射击范围之内。 这种全生命周期投资是一种滚动式发展,复利增长高,又不受限于单期基金的退出时间压力。企业在不同阶段对资本的特殊需求,他们都可以承接。但目前主要在美元基金如此施行。 高瓴曾在早期投资去哪儿,公司上市时进一步增持。但是后来因为跟携程竞争,去哪儿进行战略性亏损时,高瓴在二级市场对其进行了可转债投资。在线旅游领域的这两家公司合并后,高瓴向携程注资10亿美元。 张磊说,这种打法可以走得更远,而不是骑驴找马,总在寻找下一个投资机会。 一位PE从业者承认,高瓴资本的这种超长期基金配置的确有一定的优势。对于PE阶段的投资而言,一级市场可供选择标的本来就不多,头部项目争夺激烈,一个项目失手还好,只要数量上升到两个,当期基金基本万劫不复。 而如果投资上市公司,不仅要通过重重审批,承担时间成本风险,而且也很难说服投资人。“LP会想,既然去买股票,为什么我自己不去买?通过你们还要付管理费成本。”上述人士称。 如果不是因为第二季度,高瓴部分卖出京东买入阿里,可能很多人都不会仔细研究张磊和他的团队到底投了哪些公司。 高瓴在A股最经典的一笔投资是股灾后重仓格力与美的20亿元,入手后因熔断股价回撤20%左右,他们没有做出任何举动。至今,高瓴仍是两家公司前十大股东。二级市场投资人对张磊投资风格的评价是,“赚的时候大赚,亏的时候少亏”。 张磊还曾经爱买酒股。2014年,因反腐、塑化剂事件,洋河股份股价大跌,高瓴资本在Q1买入10亿元,第二年牛市末期清仓,大赚。 被挑战的投资策略 亚马逊创始人贝佐斯曾有个著名的论调。大意是,接下来的10年内,不会改变的比发生改变的那些东西更重要。因为从未来的不确定性中找到某种确定性,商业战略才不会随着时间流逝而失效。 曾执掌腾讯投资并购部,后创立元生资本的彭志坚从业以来,几乎每天都如履薄冰。因为投资是根据少量信息做重大决策,且不能反悔。大环境本身艰难,还有很多聪明人挖坑,太多坑躲之不及。 张磊推崇,思考升维,决策降维。更多的研究是为了更少的决策。 他的原话是,投资人无法亲历企业成长的方方面面,更无法判断市场的不可知因素,个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。正是这样,长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量,进而回归研究本质——大胆假设、小心求证,找到企业创新发展的“护城河”,从而做出最佳决策。 一位与高瓴合作紧密的投资人,如此剖析他们的研究策略,“高瓴每形成一个投资判断,都是通过演绎法创建一些假设。检验假设是否成立,取决于前期研究的归纳法是否扎实。当然,他们希望那些假设十年后依然成立。” 张磊有一套自成体系的投资策略,寻找伟大格局观践行者是他的口头禅。简而言之,人的因素更重要。 这有点强调创始人血统纯正的味道。“当周黑鸭的创始人周富裕和我说,他的生意本质不是卖鸭脖,而是娱乐公司时,我在他身上看到了格局观。” 那些想拿高瓴钱的人都说自己符合条件。张磊说,伟大格局观践行者和疯子,有的时候只差一步之遥。 如果从二级市场发现理想模型,高瓴就买入股票长期持有;如果没有,就从一级市场寻找。实在找不到,自己孵化。 这家基金内部经常被灌输的一种思想是,“把有质量的时间花在有质量的人与事上。”...

    2020年7月2日
  • 独家对话高瓴张磊:不追风口,疫情下创业者要留在牌桌上

    “回首这15年的历程,我要特别感谢北京对创新的包容,对创业的鼓励”。5月15日,首届HICOOL全球创业者峰会暨创业大赛在北京国际财富中心启动,高瓴资本创始人兼首席执行官张磊在致辞后接受新京报记者独家采访时作出上述表示。疫情之下,创业者应该如何应对?张磊认为,疫情虽然暂时打乱了我们的生活,但创业者要留在牌桌上,稳住经营和现金流。同时,这也是打造一个强大的组织的好机会。“高瓴追求长期结构性投资机会,最好的投资机会就在中国。”张磊再次强调,重仓中国,就是这个时代最好的机会。他表示,高瓴资本从来不追风口,社会会奖励坚持做时间的朋友、创造价值的创业者。高瓴资本未来会关注哪些领域?据张磊介绍,创新消费企业、有硬核研发实力的生物医药企业、高精尖制造企业,都是高瓴长期生态布局、重点战略支持的行业。疫情暂时打乱了我们的生活 创业者要留在牌桌上稳住经营和现金流新京报:北京市作为主办方,你认为有哪些优势,以及吸引力?张磊:2005年,我和几位朋友在北京的一间写字楼里创立了高瓴。回首这15年的历程,我要特别感谢北京对创新的包容,对创业的鼓励,让包括高瓴在内的很多创业者都能在这里孕育梦想,并一步步探索更大的未来。北京拥有最得天独厚的创业环境:这里坐落着最多的顶尖学府,聚集了最多的科研机构和创业公司,无数新兴的技术、新锐的模式、新奇的创意,每天都在这里产生、激荡、融合、汇聚。这一切的一切,都在让北京成为创业创新者的梦想之都。新京报:在疫情环境下,你认为创业者应该具备哪些素质?张磊:困难是一面镜子,最好的经验都源于此。疫情虽然暂时打乱了我们的生活,但是我们看到,很多创业者朋友正在尽全力走出疫情的影响。在和他们交流的时候,我时常提起一个最重要的原则:一定要stay in the game,留在牌桌上,稳住当下的经营和现金流,就有机会见到更广阔的天地。第二,疫情是帮助企业打造一个强大、经过压力测试组织的好机会,创业者不要浪费每次困难与危机,这是一个让自己前进和成长的动力。最好的投资机会就在中国 重仓中国是这个时代最好的机会新京报:疫情下的创新创业,高瓴资本更关注哪些领域的投资?张磊:从成立第一天起,高瓴就坚定地追求长期结构性投资机会,押注创新、支持实体经济升级。北京向来是科技创新的高地,大量优秀的创新消费企业、有硬核研发实力的生物医药企业、高精尖制造企业,都在这里生根。这些也都是高瓴长期生态布局、重点战略支持的行业。在这些领域,我们投资了许多来自北京的创新公司,陪伴它们成长,携手创造价值。今年,我们还成立了高瓴创投,重点关注生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌及服务等行业。我们希望与这些领域的创业者一起,让更多人享受技术进步红利,并通过创新,创造更美好的未来。新京报:高瓴资本未来一段时间的投资重点有哪些?张磊:我相信,不管是现在还是未来,最好的投资机会就在中国。重仓中国,就是这个时代最好的机会。我相信,在城市化、工业化、信息化这“三化合一”的浪潮洗礼下,新一代创业者拥有无穷的创新精神以及洞见未来的视野;同时,我们也拥有最好的消费者,乐于接受新概念、渴望尝试新事物,这足以支撑行业的持续创新和繁荣。高瓴从来不追风口,我们相信的是拥抱创新的勇气和企业家精神。社会一定会奖励那些坚持做时间的朋友、不断疯狂创造价值的创业者。新京报记者 陈维城 编辑 李薇佳 校对 柳宝庆

    2020年7月2日
  • 高瓴资本张磊的27条投资理念

    个被媒体称之为“隐秘的投资大鳄”低调而牛叉地投了如下项目: 2005年,刚创业一无所有时All In腾讯; 2010年,天使轮投蓝月亮; 2011年,投资京东三亿美元; 2013年,去哪儿; 2014年,百济神州; 2015年,滴滴、美团; 2016年,信达生物; 2017年,百丽、爱奇艺; 虎嗅注:在投资腾讯、京东等大企业并赚得盆满钵满的背后,高瓴资本的张磊一直以来都给人留下“低调”“神秘”的印象,但他身上的那些故事却颇有传奇色彩:2005年,他在刚刚创业“一无所有”时,便如赌博一般All In腾讯;刘强东只想找他要7500万美元,张磊在计算后却一定要投资京东三亿美元…… 作为中国目前名气最响的投资人之一,张磊在央视财经频道《遇见大咖》节目中说自己是“半路出家”,在耶鲁学金融的日子并不好过,寻找实习的过程屡屡碰壁。 对待投资,张磊笃信“社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家”,认为自己只需要“做自己认为最好的投资,然后让最好的投资去创造价值去”。 以下对话由虎嗅摘自央视《遇见大咖》节目,内容有删减。 “一无所有”时,All In腾讯 2005年刚刚创办高瓴资本时,张磊投出的第一个项目就是腾讯,这也使他名声大噪。 张磊:当时看完很多项目,研究来研究去觉得投这些公司还不如投腾讯呢。因为觉得这么大的一个公司,怎么市值只有十几个亿美元。当时觉得挑战很大的一个原因就是身边的人没人用QQ,2005年的时候大家都用MSN。当时腾讯用户是“三低”——低年龄、低学历、低收入,只有三低用户用QQ。后来跑地方调研,我当时印象特别深的是去义乌的小商品城。去摊位里面调研别的事顺便也去看看别人怎么交流,发现每一个摊主递给你的名片上都有手机号、QQ号,后来正好碰到地方的招商办,发现义乌的招商办上也有自己的QQ号。这个QQ的用户深度远超于我们想象,就是它对中国的覆盖。 《遇见大咖》:听起来有点像赌赢的感觉。 张磊:你说有没有赌的成分,有可能是有的。但我不认为是赌,这个实际上就是你做了调研以后,你有一种信念。这个信念就是我一直相信的一点。任何一个商业,不要去问赚多少钱,不要看今天的收入和利润,这都没有意义。首先看他给这个社会、给他针对的消费者和客户创造了多少价值。我们就是要找为社会疯狂创造长期价值的企业家。他的收入早晚会跟上,他利润早晚会跟上的,社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家。这是我们的信念,我们就信这个,一定会出现。当然出现了这么大没想到。 非要给刘强东三亿美金 《遇见大咖》:2010年刘强东找你的时候,是他主动来找的你? 张磊:也说不上,在普通的一个会上见到他了。后来他来找我,在办公室里聊天。很多人是不看好他的,因为他是一个重资产的商业模式嘛,投资人大家都喜欢轻资产嘛,那谁会喜欢重资产。 《遇见大咖》:他只要7500万美金,但你非要给他三个亿。你为什么坚持要给他三亿美金? 张磊:我还真算了这笔账的。还真不是为了恭维他,或者说给他惊喜,真不是。我认为企业家很多时候高估自己的能力,低估自己的困难。我当时算只是在大城市做成这个事(电商模式),至少需要25亿人民币。我跟他说为什么,多少钱建仓库,多少要建物流中心,多少做固定资产投资。我说7500万美元都不够你把这个实践给实验出来。要么你接受我整个钱,要不我就不投了,说明你根本就没看清楚你自己要做的这个事的困难和挑战,你就得需要这么多钱。 《遇见大咖》:2010年的时候是不是您管理的钱也多了,所以三亿美金也就还行。 张磊:比例也挺高的。我相信人的精力是有限的,我不喜欢“天女散花”式的投资,投一大堆企业,然后有点赌博一样等着看哪个能长出来。我就只需要做我认为最好的投资,然后我认为最好的投资去创造价值去。 半路出家的投资人 回溯最早的创业历程,张磊当年创业时和五个合伙人,都不是科班出身,唯一算得上和金融相关的,就是张磊。但他说,其实他也是半路出家。 他从中国人民大学毕业后,在北京找了份工作,在五矿上班。1998年,他离开五矿,去美国耶鲁大学读书,他说像他这样半路出家去耶鲁学金融的,日子并不好过。找实习屡屡碰壁,唯一的机会来自他的恩师大卫·史文森。 大卫·史文森所著的《机构投资的创新之路》在西方被誉为机构投资的圣经。2002年,张磊和几位好友把该书翻译并介绍到中国,现在这本书已经位列中国投资机构的必读书目。之后张磊创业募集资金时,史文森教授自己执掌的耶鲁捐赠基金立马投了2000万美金给他,成为了高瓴资本的第一位投资人。 张磊:我最早招的这几个人都没做过投资。显然融资去找LP(有限合伙人)拿钱的时候,就觉得这个很怪。有人评价说,人都是看着很好的好人,但有点乌合之众的感觉。 大卫·史文森教授:我很早前就知道张磊日后会成功了。但是他成功之巨大确实令人叹为观止。自投资高瓴以来,张磊已经累计给我们的投资带来了13至14亿美金的投资收益。 何为“重仓中国” 《遇见大咖》:(张磊从耶鲁毕业后在美国工作,随后回国创业)那个时候为什么放弃了高薪的、体面的工作? 张磊:2002年、2003年我不知道你还记得不记得,我们加入WTO了。2002年以后,已经明显感觉到中国的能量和势头起来了。大家开始推崇企业家精神,我当时就蛮兴奋的,我觉得这是一个这么好的时代,我们不能错过这个机会。其实倒没想到自己要创业,我觉得就是做点事,我一定要做点事。 张磊:2005年的时候在美国去做路演、找投资人,大家对中国没那么了解,没多少人愿意把钱放在中国。中国最大的优势就是创新。2005年时,我跟海外投资人讲,确实你们说的问题我都承认,但中国是全民族都被动员起来要去做创新。我们当时理论就是一个大标题:中国正在崛起,高速火车正在驶离车站,请立即上车。跟大家讲中国的故事,基本上一天下来十几个人或者90%的人都说“不”的,还有10%的人过一个礼拜以后也说“不”。 《遇见大咖》:那好难啊真的是。 张磊:不容易的,因为是一帮没做过投资的人在卖一个大家没投过的国家的故事,肯定是很难的。 张磊:(老外)老觉得中国经济放缓了,增长有问题,其实中国的大好时机在后面呢,我们叫重仓中国,要告诉他们这个道理。 作为投资人,这是一个太丰富的时代了。这个就是呈现在整个的世界的一个丰富的清明上河图,整个在中国这个国家展现出来。这样的机会在全世界的历史上都很少见。在这么短的时间内,工业化、城镇化、互联网化、科技化、AI人工智能一波接一波的浪潮全推出来,而且在全方位地展示。这个沃土上,只要你在一件事情上专注、创新、有很强的执行力,一定能耕耘出一片土地。 主持人史小诺在节目最后说:“我们拍摄张磊的时间跨度长达半年,最大的感受是他并不神秘。别人好奇他为何投出那么多经典的案例,但在他那里,似乎只有一个答案,在他那里,似乎只有一个答案,就是要做有价值的投资。这话听着有点儿虚,但张磊说这是他的信仰,他在用行动为自己的信仰买单。” 张磊45个投资金句 1、经营稳健、每年保持稳定增长、具有伟大格局观的企业家,是我权衡是否伴随其共同成长,并成为长期合伙人的重要评判标准。 2、我们采用的是研究型模式,通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现,我们就买入股票长期持有;如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场;如果再没有发现合适的,我们就自己孵化。 3、这个世界永恒不变的只有变化本身,变化催生创新,所以我们投资变化,而不投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新,只有不断拥抱创新,才能形成一种善意的价值创造,最终形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。 4、价值投资分为两个阶段,一个叫发现价值,一个叫创造价值。发现价值是从经济规律中找到好的商业方式,创造价值是在过程中不断地创造价值。 5、对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个,「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲,我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。 6、投资本质就是资本和资源的配置,把最好的资本,最好的资源,配置给最有能力的企业,帮助社会创造价值。资本市场要脱虚入实,将资本聚焦在最有能力、最需要帮助的企业。 7、花足够多的时间,做最好公司的朋友。 8、风险投资很多是需要退出的,但人才永远是不需要退出的投资。 9、创业投资最大的风控是选人,选项目最重要的关注点是选到最合适的企业家。 10、投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀、有执行力的创业者也是有限的,找最好的公司长期持有,帮助企业家把最好的能力发挥出来。 11、投资本质上还是希望买到低估的东西,买到将来能够超过大家预期而成长的东西。 12、Think Big,Think Long 13、投资最贵的不是钱,而是时间。 14、我的第一个投资哲学:「以正治国,以奇用兵。」在中国大家都在抢项目,这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力,首先就是自己要先守正,当你做人、做事都正的时候,你才能抵抗诱惑,你才能有出奇的机会。 15、我的第二个投资哲学:「弱水三千,只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资,知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深,而不是整天想着把所有东西都往里面塞。 16、我的第三个投资哲学:「桃李不言,下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目,产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好,好项目才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调,就很容易lose your mind,拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡,必先使其疯狂。」 17、只有你的资本是长期的,才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。 18、选择与谁同行,比要去的远方更重要。19、创业一定是要冒风险的,创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。 20、外部环境不佳的时候,往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。 21、“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述,只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。 22、我很警惕招各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要取得成功的惯性推动着他在做事情。 23、投企业家很重要的几点:第一,非常具有学习型精神,而且能够打造学习型组织。第二,能够有强,有很强的对自己边界的认识。 24、我把投资大致分为两类,一类是零和游戏,一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的,我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。 25、我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,只有坚持做长期价值的人,他的路才会越走越宽。 26、你需要不断地去想,你的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作,是不是在增加你的护城河,还是在消耗你的护城河,这是你每天都需要问自己的问题。 27、长期创造最大价值的,并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质,如果你不能够创造长期价值,这个护城河就是纸老虎。 28、强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。 29、做基础研究,投资少而精,而不是追逐概念。这会使你的生活和生意变得简单。 30、一个好的投资者要有强烈的质疑能力,一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力,这两个角色有很多不一样的地方。 31、创业者最好能真实地表现出来,我是烧钱的模式就说是烧钱的,真实地表达自己,总有适合你的投资人。你相信什么事儿,我相信什么事儿,如果大家能够碰得上就在一起合作,碰不上就不合作。 32、建议创业者以史为鉴,朱元璋「广积粮,高筑墙,缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在A轮的时候就让全世界都知道你有多牛,或者告诉外界未来要做成什么样。 33、我不太相信一个非创业者的公司能走得很远,当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时,这个企业离被颠覆已经不远了。 34、早期创业选择的方向不能选太复杂的,要重点突破,在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展方向。 35、公司最终还是要回到自己的基本面,自己能够创造什么样的价值?先不要问资本市场给你什么价值,要反问自己能创造出什么价值。36、如何与高质量的人花够时间,做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分 37、与其分析成功,不如花10倍的时间分析错误。 38、我这个人就喜欢打仗,而且一定要打到最后一滴血。 39、最大的危险在于,一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,你周围贫穷的朋友越少。 40、做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。 41、在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界,懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。 42、大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。...

    2020年7月2日
  • 著名价值投资人张磊经典投资语录!(上篇)

    经典语录: 1、极少有人真正理解时间的价值。 2、“找到最好的公司,做时间的朋友”,这是对价值投资最好的诠释之一。愿意付出更多的时间去研究,去持有,去陪伴企业的成长,即“花足够多的时间,做最好公司的朋友”。这种长期坚持和信赖,来源于充分的理性判断和风险认知,以及发自内心的勇气和诚实。 3、投资回报的本质是作为企业拥有者,获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。人们往往感慨,投资最贵的不是钱,而是时间。 4、在漫漫修远的求知路上,怀谦卑之心,长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量,进而回归研究本质——大胆假设、小心求证,找到企业创新发展的“护城河”,从而做出最佳决策。 5、我们可以看到,中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家,他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越,正是这些,构成了坚持价值投资的原因所在。 6、这种源于价值投资理念的超长期投资,为企业注入了最坚实的动力。从某种程度上说,为卓越企业家分担创新风险,构成了价值投资超额收益的本质起源。 7、大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。简单来说,回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量,但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著,成为高回报的阻碍因素。 8、我要做企业的超长期合伙人,这是我的信念和信仰。我们的模式在亚洲也是独有的。我们认为投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的,不如找最好的公司长期持有,帮助企业家把最好的能力发挥出来。 9、我的风控理念比较关注企业家的为人,目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合,而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合,也走不到一起,对我们来讲反而省了很多功夫。 10、我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置,跟公司的创始人保持非常灵活的合作,这也令我们相对比较超脱,避免在公司运营上介入太深,同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业。 张磊经典投资语录: 1、优秀的商业模式需要有真正的护城河。我觉得真正的护城河是长期创造最大价值的,而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。品牌是最大化、最快创造价值的护城河。 2、这个世界永恒的只有变化,护城河也不可能不变,优秀的公司是当互联网大潮袭来时,能够深挖自己的护城河,主动拥抱互联网带来的变化。 3、我最看重的护城河是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,坚持做长期事的人的路才会越走越宽。 4、我对护城河的理解,实际上是一个动态的变化中的护城河。这个护城河的核心就是一句话,能不能不断地、疯狂地,创造长期价值。如果你不能够创造长期价值,护城河就是纸老虎。 5、我最佩服的人有两个,一个是巴菲特,一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人,我觉得这个同理心对于投资,人生,甚至家庭、人际关系,都是一个非常好的品质。说到大卫·斯文森,我最佩服他的一点就是,他有非常强烈的道德感、责任感。 打开腾讯新闻,看更多高清图片 6、我在2005年创建公司的时候,我对我想招的员工的特质说了三个词,就是好奇、独立与诚实。除了这三点以外还要有一个很宽容,很能够欣赏别人,还要有很强的想象力。 7、成功诚然需要运气和际遇的配合,但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。 8、作为投资人,我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择,时间自然会成为你的朋友。有句话叫“风物长宜放眼量”,就是让我们从远处、大处着眼,要看未来,看全局。 9、我常常给创业者建议,要学朱元璋“广积粮,高筑墙,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。 10、做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”的世界里,懂得“滞后满足”道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

    2020年7月2日
  • 对于高瓴张磊投资哲学的一点感悟

    不管是工作、生活,还是投资,我们秉持“第一性思维”,探究事物的本质,将受益多多。 作者 | 墨羽枫香 来源 | 格隆汇APP 近期,对于张磊掌舵的高瓴资本产生了莫大的兴趣。偶然时间,把去年CCTV—2财经频道播出的《遇见大咖》专访张磊的节目重温了一遍,又有一些新的感触和思考。 这里,我们来简单回顾一下高瓴“顺风顺水”的投资历程以及张磊坦诚相告的投资哲学。 一 顺风顺水”的高瓴 张磊,身上标签不少,包括高考状元、人大本科、耶鲁硕士。本来可以在美国享受安逸中产家庭生活的他,在2005年毅然决然地回到了祖国,觉得要做点更有意义的事。 当年,拉着几个同学、同事,一共5个人创立了高瓴,但都不是金融科班出身。他们都想做点与众不同的投资,真正思考投资的真谛与意义。 拿着耶鲁大学恩师史文森2000万美元的资金,第一个项目几乎All in了当年在港股上市的腾讯。那时的腾讯市值仅有20亿美元。 初来乍到,便把几乎所有的家当押注一家中国新兴的科技公司,这得需要多大的战略定力呢?也正是因为这笔丰厚回报的投资,让高瓴在未来的投资路上有资本越做越大,越做越强。 2010年,当时规模甚小的京东遭遇阿里的疯狂绞杀。那时,刘强东找到高瓴想融资7500万美元,而高瓴却坚持要给3亿美元。这在当时也是高瓴最大的一笔互联网领域的投资了。 另外界盛叹的是,这笔投资同样是成功的。数据显示,2014年5月,京东上市之时,高瓴资本持有京东3.09亿股,成本价却仅有0.825美元/股。以2015年4月17日收盘价33.19美元/股来计算,高瓴资本的收益达到惊人的40倍,账面盈利将近100亿美元。 高瓴资本的直接入股,以及后来牵线让腾讯入股京东,让京东有实力抗衡阿里,站稳了电商行业第二大巨头的江湖地位。助力企业做大做强的同时,把钱给赚了,这是非常有价值的,有意义的。 除了腾讯、京东,高瓴还投资过去哪儿、摩拜、美团、滴滴、拼多多等巨头,在这个互联网江湖背后基本都有高瓴的身影。 并且,不按常理出牌的高瓴还在2017年斥资531亿港元拿下百丽集团57.6%的股权,成为传统鞋业巨头新老板。 当时的人们议论道,这会不会成为高瓴投资路上的滑铁卢? 但后来的事实证明并没有。接手1年后,在2018年的双11,百丽集团旗下的鞋、体、服三大业务,线上渠道突破9亿元,同比增长71%,同期线下销售增长超过18%,创下当日销售额新记录。其中,鞋类业务拿下鞋靴线上渠道的TOP1,运动业务线上销售同比增长110%。 在高瓴的把持下,摇摇欲坠的百丽集团焕发出新的生机和活力。 除此之外,高瓴还在A股资本市场配置了一些股票,包括爱尔眼科、美的、格力等等。 高瓴资本第一次出现在爱尔眼科十大股东是在2018年3月31日,这个报告对应的是爱尔眼科2017年四季底的持仓明细,购买了3718万股,当时爱尔眼科股价在14人民币左右(今天在37.85人民币左右),建仓市值是5.2亿人民币。 2018年6月30日继续加仓,持仓增加至5577万股,建仓市值约在8.3亿人民币, 高瓴资本在中间做了一次小波段,至今依然持有爱尔眼科 4875万股,市值在18亿人民币,高瓴资本持有两年大致赚了10亿元,收益大约为120%。 当然,最典型的还是格力和美的。 高瓴资本从2015年9月至12月间,三个月买入3126万股建仓美的集团,紧接着后脚又在2016年年初的股灾3.0期间,花了超过8亿元人民币买入格力电器。 看看这几年格力和美的的股价走势就知道,高瓴又一次押对了。并且,今年,高瓴还大手笔斥资400亿拿下格力15%(约占600亿美元规模的12%,仓位已经很大)的股权,将对于增长压力甚大的格力进行新一轮改造。 在14年的投资路上,高瓴资本一路顺风顺水,取得了骄人的战绩。据英国《金融时报》2012年报道称,高瓴资本自创立以来,年均复合回报率高达52%,即便在2008年出现了37%的跌幅。2015年,纽约时报中文网援引一位投资者指出,高瓴资本自成立以来年平均回报率为39%。 高瓴到底做对了什么?这值得投资者深入思考。 二 高瓴这个名字取自成语“高屋建瓴”,含义是站得高,看着远,做事要有远大格局。 创立之时,张磊便确立了战略投资思路——要长青基金,资金来源包括大学捐赠资金、家族基金、养老金、主权基金等等。这保证了长期投资没有退出压力,这是市面上99%的基金无法做到的。 在张磊看来,只有你的资本是长期的,才有条件花时间和精力去思考什么才是长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。 这是高瓴长期投资成功的先决条件。有了基础,高瓴可以自上而下去实施自己的投资战略。比如生物医药行业,细分前景领域包括CRO/CMO、眼科、骨科、牙科、辅助生殖、创新药、连锁药房、宠物医疗,经过大量深入研究以及深入洞悉商业模式后,选择优质的龙头公司进行布局,并不局限于一级市场还是二级市场。如果发现市场上没有细分赛道的公司,高瓴将内部进行孵化。 (来源:海榕投研) 张磊曾说过,所谓风险投资,归根结底是一门为风险定价的生意。谁能掌握更全面的信息,谁的研究更深刻,谁就能赚到风险的溢价。 这给普通投资者什么启示? 首先,投资股市的资金要是长期闲钱,等同于高瓴的长青基金;其次,聚焦自己熟悉的行业领域,深入分析研究,给予风险定价评估,看好后重击出手,长期持有,享受公司长期价值成长所带来的红利。 当然,投资的关键点还是在于选择有“护城河”的优质公司。 对于这一点,张磊曾说过,长期创造最大价值的、并用最高效的方式和最低成本创造最大价值的才是企业“护城河"本质。 怎么来理解?在笔者看来,不管企业有没有没有所谓护城河,关键是能够为社会创造价值,满足人们的需求,赚钱的事就是自然而然的结果。 商业的本质就是赚钱。有一个最基本的公式:利润=营收-支出,谁的营收规模越大,成本规模压的越低,谁的赚钱本领就越大。这是企业核心竞争力的两个维度。 张磊还说过,我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。特别少的人,特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度,我们就要寻找这样的人。这是投资理念最核心最关键的地方。 投资企业,本质是投资人。如果一家公司的掌舵者是一位目标长远、想做大事且有格局观,能够秉持创业初心,并且敏锐洞察世界变化而做出相应改变的企业家,那么所掌舵的企业会有光明未来。 勿忘初心、方得始终。如果创始人偏离初心赚快钱(比如兼并收购玩利益输送),从创业者心态变为打工者心态的时候,企业或许离颠覆不远了!在A股市场,这类企业家多如牛毛。 所以,我们在研究一家公司的时候,对于掌舵人的格局观、执行力等方面要着重把握观察。我们要与优秀企业家为舞,长期疯狂为社会创造价值,企业壮大了,投资者也赚发了。 另外,张磊还有三个哲学观。 第一,守正用奇。这出自《论语》的“以正治国,以奇用兵”。第二,弱水三千,但取一瓢。看好的、研究好的公司,重仓下注。第三,桃李不言,下自成蹊。只要好好做自己的事,成功自会找上门来。 三 不管是工作、生活,还是投资,我们秉持“第一性思维”,探究事物的本质,将受益多多。 我们投资股市的目的肯定是为了赚钱。而要让卖出价高出买入价,核心在于PE和净利润两个变量。如果以3-5年的维度来持有,两个变量将变为利润这唯一变量。而怎么才能长期产生高额利润呢?落脚点还是在于优秀企业家,优秀龙头公司。 张磊有一句名言:找到最好的公司,做时间的朋友。请千万不要忽略时间复利的力量。

    2020年7月2日
  • 实控人张磊(本题目节选自:高瓴资本张磊文集

    作者 | 黄青春 题图 | 东方IC 格力电器混改大戏终于“杀青”,此前呼声颇高的厚朴资本输给了高瓴资本: 10月28日晚间,格力电器发布公告,“2019 年 10 月 28 日,格力集团函告公司,经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审,确定高瓴资本旗下的珠海明骏为格力电器15%股权的最终受让方。” 高瓴资本作为中国本土体量最大、布局最复杂的基金,投资清单上不仅有腾讯、京东、滴滴、Uber、美团等明星公司,还在2016年Q2~2019年Q2的三年间把美股上主流的互联网公司亚马逊、百度、Facebook、苹果、谷歌等都买了一遍,累计持有过54家科技互联网公司,资产管理规模超600亿美金。 早年,互联网江湖上滴滴与快的、携程与去哪儿、美团与大众点评、美丽说与蘑菇街等互联网经典并购案皆由高瓴资本幕后促成。 一定意义上,高瓴资本创始人张磊对改写中国互联网版图起到至关重要的作用。 一个草根白手起家的励志传说 2010年以前,蛰伏在投资圈的张磊完全是个小透明,你几乎检索不到此人的存在。 2010年1月,随着一条“张磊向耶鲁大学捐款8888888美元、创耶鲁管理学院中国毕业生个人捐款纪录”的新闻在国内掀起巨浪后,中国网友立即对其展开“人肉搜索”,张磊这个人物形象才逐渐变得丰满起来。 简单来说,他的前半生,一部白手起家的励志传说: 1.出身贫寒,少年觉醒。 张磊出生在河南驻马店一个普通家庭,中学开始跑到老家火车站鼓捣连环画出租生意,一个暑假赚了800元,而当时一名中国基层公务员的月收入不过80元。高二夏天受保送清华的师兄施一公事迹鼓舞,开始奋发图强,第二年成为河南省文科状元。 2.贵人相助,融汇中西方投资哲学 他以河南省驻马店市文科状元成绩被中国人民大学国际金融专业录取,后赴耶鲁念MBA,师从投资导师大卫·史文森(投资圈与巴菲特齐名)。耶鲁大学的深造让他有机会接受沃伦·巴菲特、大卫·斯文森两位投资大师的指点,为其投资哲学的形成嫁接了西方投资界的基因。 2005年,当张磊决定回国创立高瓴资本时,这位恩师从耶鲁投资基金里拨出了2000万美金给他,随后又追加了1000万美金。 3.会当凌绝顶,一览众山小 高瓴资本在短短14年内经过张磊运筹帷幄,不仅在早期投资了腾讯、京东,还陆续投资了滴滴、Uber、美团等明星公司,如今管理规模超600亿美金,是中国体量最大、布局最复杂的基金。虽然外界没多少人知道除张磊以外合伙人的名字,但高瓴资本有张磊就足够了。 投资江湖“以道御术”的大师 在投资江湖爬到一定高度后,道比术更为重要,张磊就是“以道御术”的佼佼者。 他与朱啸虎这样的独角兽捕手不同,在张磊看来最好的投资是不需要退出的,如果被投公司足够优秀,给你带来的复合收益远远高于退出之后再找下一个。 很多年前,张磊就在一次演讲中称:“投资分为两种游戏,一种是零和游戏,一种是蛋糕做大的游戏。我的思想和资本必须创造价值”。也因此,张磊对诸多被投公司扮演着梦想导师的角色,当他找到一个具备伟大格局观的创业者,就不吝拿出一大笔钱,让他们专心造梦。 2010年,时年37岁的刘强东正举步维艰,投资人们对阿里巴巴(轻模式+平台型机会)趋之若鹜,连徐新都不看好刘强东自建物流系统的做法,四处碰壁后刘强东找到高瓴想要7500万美元。 平安国金大厦里,张磊与刘强东的谈判陷入焦灼: 刘强东觉得你给我7500万美元就够了,张磊却执意要追加到3亿美元:“这个生意要不让我投3亿美元,要不我一分钱都不投”。 张磊多年后曾复盘过,“3亿美元在当时是很大,但高瓴在当时的管理规模已经是几十亿美金。即便这笔投资全军覆没,高瓴也可以take the risk(承担风险)” 更重要的原因是,此前有位朋友问过亚马逊贝索斯“最大的遗憾是什么”,后者的答案是:亚马逊成立的时候,UPS已经很大了,这让亚马逊失去了物流的重要一环,令其没法彻底打通供应链体系来服务消费者。 张磊笃定京东自建物流体系后能成为“亚马逊+UPS的结合体”的结合体。 交易市场里有个黄金守则:买预期,卖事实。一家公司的估值不是他曾经的盈利,而是他未来的想象空间。对张磊而言,京东未来的想象空间远比当下的盈利迷人。 果然过了不到一年,京东宣布拿到DST等6家机构总计15亿美元投资,估值大涨至60亿美金。以3年后京东上市计,张磊的3亿投资飙升至39亿美金。投资京东一役让张磊在二级市场之外真正拿到了互联网的船票。 今天再回头去看,高瓴的这轮大手笔投资确实使京东在极短时间内迅速确立了在B2C电子商务领域不可撼动的领先优势。再看高瓴后来的其他投资,滴滴、摩拜,Airbnb、蔚来汽车等无一不是行业中模式创新有创造性的领军企业。 然而真正让张磊蜚声互联网的经典案例还是撮合腾讯投资京东,从而撬动互联网行业格局变化。 张磊很早就看到了移动时代社交与电商结合的无限潜力,在他的极力撮合下马化腾和刘强东坐在了一起。他曾笑言,“以为当时腾讯电商负责人吴霄光会拿刀来见我。” 在腾讯和京东谈判陷入扯皮的时候,双方第一个想起的依然是张磊。 刘强东连打7个电话将张磊从法国南部阿尔卑斯滑雪场请回国后,他从双方谈判名单上迅速剔除所有中层管理者、律师、投行人员,最后只剩下7个人:马化腾、刘炽平、吴霄光、张小龙、鲁姆斯米切尔(腾讯首席战略官)、刘强东、黄宣德(京东首席财务官)。然后张磊告诉他们:“今天谈不成,谁也不能走。” 8个人最终花了4个小时确定了35个问题,包括竞争和非竞争的定义、支付该如何安排、微信和QQ如何对京东支持、股份占比等。 腾讯、京东由张磊牵线达成战略合作之后,微信就为京东开放了一级入口,至今京东有1/4的新用户来自微信。而对腾讯来说,除了通过京东攫取到百亿规模的财务回报之外,更重要的是阻击阿里,并在微信生态里等来了拼多多。 张磊的独特魅力在于,作为市场买方却能够深度绑定一些企业家关系,构建出属于自己的交易和生态。 这种魅力早年在张磊向耶鲁大学捐款8888888美元时也有体现。 虽然当时国内有网友愤怒的表示:“中国辛辛苦苦培养的高材生帮着人家发展”,甚至在一场浩浩荡荡的“人肉搜索”调查后把他塑造成了“吃里扒外”的形象。 事实上,张磊在后来一次自述中这样解释:“耶鲁帮助中国的历史已经有100多年了,很多中国领导人都曾在耶鲁受过教育。但很长一段时间以来,这种互助的关系都是单向的,所以我极想改变这一点。” 另一方面,他从耶鲁大学史文森手中拿到了最初的3000万美金创立高瓴,高瓴也因此获得了绝大多数基金难以想象的信誉背书,并会奠定整只基金的出资人阵容。耶鲁标签在资源与资本两端,都对高瓴形成了巨大支撑,这种路径依赖让双方深度绑定。 “中国每个领域的战争,要么是升维打法,要么是降维攻击,反正始终以变换战场和改变规则取胜。”这是张磊的投资哲学。 如川基金创始人王肇辉记得,有次去香港见张磊,后者穿着一双北京老布鞋走出来,神情淡然,如今也只有马云能给大众这般气定神闲的印象。 曾有人问张磊:“一个伟大投资人最为关键的是什么?”他不假思索地回答:“保持一个好身体、好心情” 或是“make peace(保持平和)”。对身处投资圈金字塔尖的张磊而言,道比术确实发挥出更多的价值。 图片来源:中国企业家杂志 资本的意志 虽然专注互联网投资多年,但最近几年,高瓴资本正把触角不断伸到新的领域。 2018年,当中国 VC 们注意到宠物行业时,“高瓴已经把行业都捋过一遍了”。 一位曾就职于高瓴旗下宠物平台的员工表示,高瓴自己孵化的宠物医院品牌“宠颐生”,通过新开店面和快速收购,“仅用1年时间,就从0做到了300家”。 几乎与此同时,高瓴还主导了一场至今仍在进行的线下药店大并购。最新数据显示,截至2018年10月,高瓴资本全资或控股的连锁药店遍布全国21个省市及直辖市,一个总量超过1300家医院的联合体悄然诞生。 至于高瓴控股百丽这个“现象级投资”,恰恰让张磊在投资领域不断展现出更辽阔的可能性,这也成为高瓴资本注意力聚焦到实体产业的标志性转折点。 《金融时报》在分析高瓴资本收购百丽国际时表示:“张磊对这种明显是扭转颓势的戏码感兴趣,主要凸显的不是中国存在另类投资机会,而更多地说明了一点:即便是最成功的科技投资者,如今也正把目光投向别处,以寻找新的投资领域。” 2019年4月格力混改大戏“试镜”开始,业内普遍认为厚朴的赢面更大。因为从过往的投资经历来看,厚朴对国企背景的企业更有投资经验,这家60亿港元入股蒙牛一战成名的基金,此后相继投资中国银行、建设银行也非常成功。 然而,让厚朴资本没有料到的是,高瓴资本与格力电器此前就渊源颇深。 高瓴资本成立的第二年,也就是2006年,就发现了格力电器。高瓴资本耗资近8亿元向格力电器购买了4536万股,以持有后者0.754%股权。至今,高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金持股格力电器0.72%。位列第8大股东。 “研究的一个重要方向就是看行业格局,格局决定结局。”张磊在早前接受采访时表示,“格力电器作为中国制造业的一张名片,是我们要长期支持的。”也是从那时起,高瓴持续重仓格力电器十几年。 蹊跷的是,高瓴资本旗下HCM中国基金也是美的集团的第八大股东,持有美的集团6183.19万股,持股比例为0.89%。 直到今天,格力与美的这两家“死对头”依旧并排出现在高瓴资本最新一期QFII重仓股名单中。 更有意思的是,根据同花顺财经的报道,美的创始人何享健还是高瓴资本的LP。据天眼查数据显示:何享健持有宁波美域99.67%的股权,而宁波美域持有珠海高翎泽远7.47%的股权,持有珠海高翎天成1.16%的股权。 如今,高瓴资本大刀阔斧布局实体领域,格力成为其整合中国家电产业的抓手也就不足为奇。 一位转行做VC的媒体前辈曾指出,高瓴很多动作只是凭着市场规则做生意,“减持京东是因为京东增速放缓,买红黄蓝是因为红黄蓝便宜,不是因为外界因素影响。” 不止一位高瓴现役或前员工提到:“在这里谈钱是被禁止的,老板不希望谁或哪个team以赚了多少钱自居”,张磊的一句口头禅是:“赚钱只是我们做事情的副产品。” 而张磊手握超过4000亿人民币等值基金规模,考虑到他随时可以实现的配资、杠杆,其资本调度能力连同行都无法评判。 2019年10月21日,在第六届世界互联网大会产业数字化论坛上,张磊在发言中特意表示“要让企业家坐在C位”。 纵观这几年高瓴在投资案例中从未扮演过野蛮人的角色,总是以一种谦卑的方式潜入企业内部,从而去主导高瓴想要的变革,这次估计也不会太多干预格力的日常运营。而对于格力电器,公司结构更加市场化有望摆脱国有企业的体制束缚,面对外部挑战时更加灵活。 当然,在市场的角逐中,胜与败并不像楚河汉界那样泾渭分明。 彪悍如董小姐,对珠海国资委都曾出现“不受命”的情况,张磊作为外来和尚,有姚振华、魏银仓的前车之鉴,今天的赢家明天也许就只剩下一个孤独的背影也未可知。原创: 黄青春 尾附张磊文集截图(私信下载) 作者:一成一心 链接:https://xueqiu.com/1520462719/136281053 来源:雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

    2020年7月2日
  • 高瓴资本张磊:极少有人真正理解时间的价值

    高瓴资本合伙人张磊。 来源 | 价值投资者 作者 | 张磊 把最好的生意模式带给最好的企业家。各种生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的,但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务,如果再抓住关键机会可能变成一个平台,使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。生意模式博大精深,在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么,他的理念和格局观就是不一样的。 关于价值投资 对于投资来说,简单和不简单的事或许相似:如何保持内心的平静,在不断的市场诘问和自我拷问中,不随波逐流,最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。 “找到最好的公司,做时间的朋友”,这是对价值投资最好的诠释之一。投资回报的本质是作为企业拥有者,获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。人们往往感慨,投资最贵的不是钱,而是时间。愿意付出更多的时间去研究,去持有,去陪伴企业的成长,即“花足够多的时间,做最好公司的朋友”。这种长期坚持和信赖,来源于充分的理性判断和风险认知,以及发自内心的勇气和诚实。 投资人无法亲历企业成长的方方面面,更无法判断市场的不可知因素,个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。正是这样,在漫漫修远的求知路上,怀谦卑之心,长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量,进而回归研究本质——大胆假设、小心求证,找到企业创新发展的“护城河”,从而做出最佳决策。 随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步发展到新阶段,投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益,但我们仍对大国发展抱有十足信心。我们可以看到,中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家,他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越,正是这些,构成了坚持价值投资的原因所在。 对于今天的中国资本市场来说,价值投资已然不是新鲜名词,越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式,不断探索新的未知世界。价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带,正是这条纽带,让企业家敢于尝试伟大创想,目光聚焦在未来10年、20年,以超长期的视角审视未来生产生活的变化。这种源于价值投资理念的超长期投资,为企业注入了最坚实的动力。从某种程度上说,为卓越企业家分担创新风险,构成了价值投资超额收益的本质起源。 我们强调价值投资。不管是在哪一个阶段,一定要创造价值。背后更深的哲学,实际上来自我们中国,甚至其实从先秦诸子里面就讲,老子的守正用奇,以正治国,以奇用兵。首先如果你要不正,你的思想是歪的(就无法成事),君子不立危墙之下,不能有个地方赚钱你就跑过去了;奇,就是你跟别人不一样,你不能说大家都从众,大家都追风口你也追风口。君子和而不同。还有我们所说的弱水三千但取一瓢,要有定性。 有很多人投资是天女散花型,投一大堆赚很多很多。假设你投了200家公司,一家公司开四次董事会,那就是八百次董事会,你开得了吗?可能时间都不够用。你就是有十个人、二十个人,一年要开几十个董事会,造成董事会流于形式。我们希望我们真正能投得少一些,花的精力多一点,多给企业一些帮助,都能一起往前成长。最后我们中国人和西方还有一个很大的不同,所谓桃李不言下自成蹊。就是说,你不要在乎短期内你创造多少社会名誉,或者多少价值,多少人知道你。关键是你创造了多少价值。桃树李树都长出果子了,大家会有人找到他的。至于怎么赚钱,钱是怎么赚出来的,利润怎么来的,你的市场价值怎么被体现的,我觉得不用太担心。最后他自己会出来的。 大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。简单来说,回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量,但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著,成为高回报的阻碍因素。因此,一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报。同时,风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化,因此,长期持有会降低投资的不确定性。 关于时间 我要做企业的超长期合伙人,这是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亚洲也是独有的,我们是一家长青基金。 我们认为投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的,不如找最好的公司长期持有,帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO,上市卖掉,再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力,公司上市后,只要业务发展前景可期,基金会继续持有。 超长期投资对出资人(LP)的要求很高,需要对投资人(GP)非常信任。我们选择的LP都是超长线资本,像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金,这些钱都是要传子传孙的,而只有你的资本是长期的,你才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。 这种超长期投资人,总结来讲,第一点是把基金做成超长期结构的基金,第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。 我的投资理念的最核心之处就是,我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。特别少的人,特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度,我们就要寻找这样的人。这个人怎么找到呢?有两种模式,一种模式是人海模式,到处参加各种会议,一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式,就是通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者,我们再一起发展。 这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现,我们就买入股票长期持有,如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场,如果没有私人市场,我们就自己孵化。这个是长期做投资的人才有的能力。 在关键的时点投资关键的变化,如何定义、判断这两个“关键”?要研究,只有研究才能让你对变化有理解。研究是基于深刻的对事物本质的研究,方法见仁见智,有的人看一两个季度,有的人看一两年,有的人看盈利,我看东西是看看五年、十年、二十年的东西。我看的不是形式,我看的是一个人本质上给社会有没有创造价值,只要你给社会创造很大的价值,早晚你会给所创的公司创造价值。 我把投资大致分为两类,一种是零和游戏,一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者,比如pre-IPO这种,我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏,就是我的思想、资本不能创造价值,我是不会投资的。 从这个角度来讲,就更需要对关键时点和关键机会的把握。什么是关键时点?就是大家都看不懂的时候。关键变化是什么呢?如果是一成不变的事情,实际上很容易被看见。这个世界永恒的只有变化,只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点,而且是产生非常长期的不同观点。 我关注的是创造多大价值的机会,这就是我说的深入基本研究,在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究,所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑,从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。 把最好的生意模式带给最好的企业家。各种生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的,但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务,如果再抓住关键机会可能变成一个平台,使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。生意模式博大精深,在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么,他的理念和格局观就是不一样的。 虽然我并没有过创业经历和管理企业的经验,但我怎么知道什么是最好的呢?我有两点优势。 首先,我们有幸天天跟最好的企业家打交道,而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道,经常参与到伟大企业的创造过程中去,这个过程中你是有很大优势的,因为自己只做一家企业的话,你有可能被局限于自己的行业和自己的事业,当你天天跟各种各样的企业打交道,从消费、互联网到先进机械制造,甚至水泥,你就能够找到伟大企业的共同点。 第二,我做高瓴本身也是个创业,从这个角度来讲我也是个创业者,在这个过程中我学习了很多,了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感,能否做到换位思考,是很重要的。我自己创业的过程,帮我更好地理解创业。 关于风控 我们最重要的关注点是选到最合适的企业家。这个人能不能既有格局观,又有执行力,还有很深的对变化的敏感,以及对事物本质的理解,我觉得这种人很难找,大部分人都是在某一时期对某一方面会很好,但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。 我的风控理念比较关注企业家的为人,目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合,而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合,也走不到一起,对我们来讲反而省了很多功夫。 当然,有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响,突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标,有的人想去赚快钱了,有的人选择了更安逸的生活,我觉得这都可以理解。这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚,你要有这种变化,就很坦诚地告诉我。好在到现在我还没有遇到这种事情。 投资了最好的企业家,又如何与他们形成良性、长期的伙伴关系?我觉得这个时候就要摆正投资者的位置。我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置,跟公司的创始人保持非常灵活的合作,这也令我们相对比较超脱,避免在公司运营上介入太深,同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业。 关于护城河 优秀的商业模式需要有“真正的护城河”,如何发现或者区分?这可能永远没有正确答案 我觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的,而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。怎么创造这种价值,在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国,二十世纪五十年代,品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”,而随着互联网对品牌的冲击,品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式,有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。这个世界永恒的只有变化,护城河也不可能不变,优秀的公司是当互联网大潮袭来时,能够深挖自己的“护城河”,主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变,这种企业永远不值得投资。我最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,坚持做长期事的人的路才会越走越宽。 很多人对护城河这个概念的认识很僵硬,就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。我经常开玩笑说,做就要做成一个大的,做大了就要做成一个永恒的,永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说,我对护城河的理解,实际上是一个动态的变化中的护城河。这个护城河的核心就是一句话,能不能不断地、疯狂地,创造长期价值。如果你不能够创造长期价值,这个护城河就是纸老虎。 关于人 我最佩服的人有两个,一个是巴菲特,一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人,英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人;同理心能使他更好地去了解年轻人,了解和他不一样的人,了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心,这点我从他身上学到的。 他总是能站在别人的角度想问题。打个比方,假设从严格的角度来讲,有个管理层不是做到最优秀的;但他总能站在别人的角度,假设自己处在那个环境下,分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度,只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易,因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。我觉得这个同理心对于投资,人生,甚至家庭、人际关系,都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流,让他们想想,如果你站在别人的角度上想,是什么样的?同理心非常重要,可以帮助更好地与人产生共鸣。 说到大卫·斯文森,我最佩服他的一点就是,他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说,他是我见过的把fiduciary duty(受托人职责)和intellectual honesty(理性诚实)结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模,是我最佩服的人。 有人问我,成功的投资人需要有哪些特质?我在2005年创建公司的时候,我对我想招的员工的特质说了三个词,就是好奇、独立与诚实。在热点纷呈的中国一二级资本市场,如果没有定力,不能保持智力上的独立与诚实,很难不随波逐流。同时,如果不始终保持和发掘好奇心,很难在这么高强度的工作中保持青春与活力。 对想干大事的,想有更高成就的人,除了这三点以外还要有一个很宽容,很能够欣赏别人,还要有很强的想象力。你能释放自己的想象力,第三个是很好的身体。 投资到最后,反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。成功诚然需要运气和际遇的配合,但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。 作为投资人,我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择,时间自然会成为你的朋友。有句话叫“风物长宜放眼量”,就是让我们从远处、大处着眼,要看未来,看全局。我常常给创业者建议,要学朱元璋“广积粮,高筑墙,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界里,懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

    投资 2020年7月2日
  • 高瓴张磊:从实习生到百亿基金掌门人

    手握180亿美元资金,张磊无疑是中国最富有的投资人之一。但在最近去美国旧金山时,张磊及其随从人员却通过旅行房屋租赁平台Airbnb挤入Mission District一套三居室的住宅中,他还通过按需杂货店递送服务Instacart定水。在纽约停留数天中,张磊等人都是通过Google Express购买食物。 当然,这不是因为张磊住不起豪华酒店。相反,这是他的调研之旅。张磊只是想要了解他所投资的这些业务。10年前,借助耶鲁大学捐赠基金的2000万美元资金,张磊成为腾讯、京东等公司的早期投资者,这些新兴企业已经撼动中国传统行业。现在,张磊认为这些公司可能在全球掀起狂澜。 张磊日前在高瓴资本(Hillhouse Capital)香港总部接受采访时称:“中国可能成为全球创新革命的引擎之一。”遥望大洋对面的硅谷,张磊代表了中国新兴企业家阶层。他曾与马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)和杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)等科技大亨坐而论道,并访问过Airbnb等初创企业。 对于外人来说,高瓴资本是一家由早期意外发现“金矿”的神秘男子领导的神秘公司。但是对于投资者,包括麻省理工学院捐赠基金、耶鲁大学捐赠基金、主权财富基金以及富有企业家来说,张磊似乎从未押错过赌注。随着中国经济经历一系列波折,张磊的下一个投资组合可能成为评判其成就的重要标准。 高瓴资本很少提及其投资者或投资记录,并强调长远投资项目。一名投资者宣称,自从2005年成立以来,高瓴资本的平均年回报率高达39%。随着“金库”膨胀,张磊及其领导的高瓴资本正前往美国寻找更多机遇。 最近,高瓴资本与Mayo Clinic达成合作协议,将美国最著名的医疗保健机构引入中国。张磊希望借此撼动国内医疗保障体系,后者正需要快速转型,利用现代科技打造新的服务和产品,比如数字档案管理系统。但是张磊也面临很多挑战,比如国有医院官僚风气严重,老年人服务需求飙升等。可是张磊表示,他可以完成这项重任。 戴着眼镜、言行随和的外表,掩饰了张磊拥有巨额财富的真相。张磊的出身和经历都不同常人,他1972年出生于河南省驻马店。在张磊长大后,他恰巧处于中国进行变革的时代。 7岁时,张磊就进行了自己第一次创业尝试:将自己的连环画租给等火车的乘客。今天,分享经济的概念已经成为Uber以及Airbnb等硅谷公司的经营基础。但是张磊的前瞻性想法并非总是获得热情支持。1999年获得耶鲁大学管理学院的奖学金后不久,张磊就开始申请前往华尔街工作。但没人愿意接收他,当张磊询问是否有加油站时,一名面试者甚至质疑他的智商。 在耶鲁大学捐赠基金充当实习生时,张磊的机会来了。这是一个非常规安排,因为通常需要攻读MBA学位的学生担任实习生,但张磊给当时的首席投资官大卫·斯文森(David F. Swensen)留下了深刻印象。 耶鲁大学捐赠基金高级主管迪恩·塔卡哈什(Dean Takahashi)说:“张磊是个例外,他几乎立刻就展现出与众不同的洞察力,并能够准确确定哪些企业将会取得成功。”此外,张磊有着牢靠的人脉,通过高瓴俱乐部认识成功的中国企业家。这个俱乐部是张磊在耶鲁大学时建立的,以高瓴大街命名,那里是他上课的地方。 在耶鲁大学捐赠基金实习时,张磊被派出研究木材等行业,数周后他就带着厚厚的报告回来。这种严谨的传统被他引入自己的公司。在高瓴与Mayo Clinic达成合作协议签,分析师曾花费数年时间研究其可行性。 在耶鲁大学就读一年级时,张磊花了很多时间研究中国日益壮大的私营部门,他敲开了阿里巴巴的马云、腾讯的马化腾、百度的李彦宏等企业家的大门进行请教,并与他们建立起深厚友谊。2001年互联网泡沫破裂后,张磊重新回到美国。 4年后,获得MBA文凭的张磊说服耶鲁大学捐赠基金,交给他2000万美元资金用于投资中国新兴公司。最初,张磊处于犹豫之中,他还显得很青涩,甚至不知道雇佣哪些人。张磊很快打电话给老朋友们,一个朋友拒绝了他的邀请,但推荐了自己的妻子。 张磊回忆称:“我说:‘你是认真的吗?你是想要应付我,才推荐你妻子吗?’”这位女性名叫特蕾西·马(Tracy Ma),她现在已经是高瓴资本的首席运营官。 2005年,耶鲁大学捐赠基金管理的资金达到150亿美元,但其在中国押下的赌注很小,但张磊认为中国潜力巨大。张磊的第一个赌注押在腾讯身上,2005年购买腾讯股票。当时腾讯最著名的产品是QQ,公司估值还不到20亿美元。而今天,腾讯已经成为价值近1800亿美元的互联网巨头。张磊说:“现在回想过去,我惊讶地发现腾讯股票如此便宜。”现在,高瓴资本依然持有腾讯的股份。 张磊的其他投资也都产生令人瞩目的回报。2010年,高瓴资本向京东投资2.55亿美元。4年后,当京东IPO时,这些股票价值暴增到39亿美元。据2名知情人士透露,2014年,腾讯曾斥资2.15亿美元收购京东15%股份,当时张磊也曾在幕后参与。 高瓴资本的“买入持有”策略让它更像私人股权投资公司,而非对冲基金。高瓴资本的投资者更愿意将他们的钱投在长期项目上。这给了张磊巨大的转圜余地,他可以投资蓝月亮等私人公司。2006年,当张磊首次见到蓝月亮的夫妻搭档创始人时,他们正在销售洗手液。他们保持着接触,几年后,他们给张磊打电话称开发出新型洗涤剂。 张磊的坚持结出硕果。2010年,大多数跨国公司都在中国销售洗衣粉,因为他们认为消费者不愿意花更多钱买洗涤剂。但是张磊却不这样认为,他劝说蓝月亮公司扩大洗涤剂业务,并通过交换持股的方式迅速扩张。现在,张磊押注蓝月亮必将成为价值数十亿美元的品牌,堪与汰渍(Tide)等品牌一争高下。高瓴资本还向格力、美的等公司押下赌注,格力现在是全球空调领先制造商,美的则是电器制造商。 张磊说:“我们正看到中国企业家崛起,在跨国公司的发展相对缓慢时,中国企业家正快速赶超他们。美国公司可以从中国同行这里学到一两个经验,而中国企业必须学会跨越传统行业。” 这是张磊掌握某种事物的技巧,他不仅凭借此用了短短数年就从一名不文的小人物成为亿万富翁,还用于他对极限运动的激情中。2月份,张磊曾前往美国科罗拉多州的柳特赖德滑雪,当时他曾沿着直线滑下最陡峭的斜坡。 张磊称,投资中国不适合内心软弱的人。但他补充说,这里存在着巨大机遇。如果你有开放的头脑,你应该重点关注中国的未来。

    2020年7月2日
  • 高瓴张磊,一个“半路出家”的投资人

    这个被媒体称之为“隐秘的投资大鳄”低调而牛叉地投了如下项目: 2005年,刚创业一无所有时All In腾讯; 2010年,天使轮投蓝月亮; 2011年,投资京东三亿美元; 2013年,去哪儿; 2014年,百济神州; 2015年,滴滴、美团; 2016年,信达生物; 2017年,百丽、爱奇艺; 虎嗅注:在投资腾讯、京东等大企业并赚得盆满钵满的背后,高瓴资本的张磊一直以来都给人留下“低调”“神秘”的印象,但他身上的那些故事却颇有传奇色彩:2005年,他在刚刚创业“一无所有”时,便如赌博一般All In腾讯;刘强东只想找他要7500万美元,张磊在计算后却一定要投资京东三亿美元…… 作为中国目前名气最响的投资人之一,张磊在央视财经频道《遇见大咖》节目中说自己是“半路出家”,在耶鲁学金融的日子并不好过,寻找实习的过程屡屡碰壁。 对待投资,张磊笃信“社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家”,认为自己只需要“做自己认为最好的投资,然后让最好的投资去创造价值去”。 以下对话由虎嗅摘自央视《遇见大咖》节目,内容有删减。 “一无所有”时,All In腾讯 2005年刚刚创办高瓴资本时,张磊投出的第一个项目就是腾讯,这也使他名声大噪。 张磊:当时看完很多项目,研究来研究去觉得投这些公司还不如投腾讯呢。因为觉得这么大的一个公司,怎么市值只有十几个亿美元。当时觉得挑战很大的一个原因就是身边的人没人用QQ,2005年的时候大家都用MSN。当时腾讯用户是“三低”——低年龄、低学历、低收入,只有三低用户用QQ。后来跑地方调研,我当时印象特别深的是去义乌的小商品城。去摊位里面调研别的事顺便也去看看别人怎么交流,发现每一个摊主递给你的名片上都有手机号、QQ号,后来正好碰到地方的招商办,发现义乌的招商办上也有自己的QQ号。这个QQ的用户深度远超于我们想象,就是它对中国的覆盖。 《遇见大咖》:听起来有点像赌赢的感觉。 张磊:你说有没有赌的成分,有可能是有的。但我不认为是赌,这个实际上就是你做了调研以后,你有一种信念。这个信念就是我一直相信的一点。任何一个商业,不要去问赚多少钱,不要看今天的收入和利润,这都没有意义。首先看他给这个社会、给他针对的消费者和客户创造了多少价值。我们就是要找为社会疯狂创造长期价值的企业家。他的收入早晚会跟上,他利润早晚会跟上的,社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家。这是我们的信念,我们就信这个,一定会出现。当然出现了这么大没想到。 非要给刘强东三亿美金 《遇见大咖》:2010年刘强东找你的时候,是他主动来找的你? 张磊:也说不上,在普通的一个会上见到他了。后来他来找我,在办公室里聊天。很多人是不看好他的,因为他是一个重资产的商业模式嘛,投资人大家都喜欢轻资产嘛,那谁会喜欢重资产。 《遇见大咖》:他只要7500万美金,但你非要给他三个亿。你为什么坚持要给他三亿美金? 张磊:我还真算了这笔账的。还真不是为了恭维他,或者说给他惊喜,真不是。我认为企业家很多时候高估自己的能力,低估自己的困难。我当时算只是在大城市做成这个事(电商模式),至少需要25亿人民币。我跟他说为什么,多少钱建仓库,多少要建物流中心,多少做固定资产投资。我说7500万美元都不够你把这个实践给实验出来。要么你接受我整个钱,要不我就不投了,说明你根本就没看清楚你自己要做的这个事的困难和挑战,你就得需要这么多钱。 《遇见大咖》:2010年的时候是不是您管理的钱也多了,所以三亿美金也就还行。 张磊:比例也挺高的。我相信人的精力是有限的,我不喜欢“天女散花”式的投资,投一大堆企业,然后有点赌博一样等着看哪个能长出来。我就只需要做我认为最好的投资,然后我认为最好的投资去创造价值去。 半路出家的投资人 回溯最早的创业历程,张磊当年创业时和五个合伙人,都不是科班出身,唯一算得上和金融相关的,就是张磊。但他说,其实他也是半路出家。 他从中国人民大学毕业后,在北京找了份工作,在五矿上班。1998年,他离开五矿,去美国耶鲁大学读书,他说像他这样半路出家去耶鲁学金融的,日子并不好过。找实习屡屡碰壁,唯一的机会来自他的恩师大卫·史文森。 大卫·史文森所著的《机构投资的创新之路》在西方被誉为机构投资的圣经。2002年,张磊和几位好友把该书翻译并介绍到中国,现在这本书已经位列中国投资机构的必读书目。之后张磊创业募集资金时,史文森教授自己执掌的耶鲁捐赠基金立马投了2000万美金给他,成为了高瓴资本的第一位投资人。 张磊:我最早招的这几个人都没做过投资。显然融资去找LP(有限合伙人)拿钱的时候,就觉得这个很怪。有人评价说,人都是看着很好的好人,但有点乌合之众的感觉。 大卫·史文森教授:我很早前就知道张磊日后会成功了。但是他成功之巨大确实令人叹为观止。自投资高瓴以来,张磊已经累计给我们的投资带来了13至14亿美金的投资收益。 何为“重仓中国” 《遇见大咖》:(张磊从耶鲁毕业后在美国工作,随后回国创业)那个时候为什么放弃了高薪的、体面的工作? 张磊:2002年、2003年我不知道你还记得不记得,我们加入WTO了。2002年以后,已经明显感觉到中国的能量和势头起来了。大家开始推崇企业家精神,我当时就蛮兴奋的,我觉得这是一个这么好的时代,我们不能错过这个机会。其实倒没想到自己要创业,我觉得就是做点事,我一定要做点事。 张磊:2005年的时候在美国去做路演、找投资人,大家对中国没那么了解,没多少人愿意把钱放在中国。中国最大的优势就是创新。2005年时,我跟海外投资人讲,确实你们说的问题我都承认,但中国是全民族都被动员起来要去做创新。我们当时理论就是一个大标题:中国正在崛起,高速火车正在驶离车站,请立即上车。跟大家讲中国的故事,基本上一天下来十几个人或者90%的人都说“不”的,还有10%的人过一个礼拜以后也说“不”。 《遇见大咖》:那好难啊真的是。 张磊:不容易的,因为是一帮没做过投资的人在卖一个大家没投过的国家的故事,肯定是很难的。 张磊:(老外)老觉得中国经济放缓了,增长有问题,其实中国的大好时机在后面呢,我们叫重仓中国,要告诉他们这个道理。 作为投资人,这是一个太丰富的时代了。这个就是呈现在整个的世界的一个丰富的清明上河图,整个在中国这个国家展现出来。这样的机会在全世界的历史上都很少见。在这么短的时间内,工业化、城镇化、互联网化、科技化、AI人工智能一波接一波的浪潮全推出来,而且在全方位地展示。这个沃土上,只要你在一件事情上专注、创新、有很强的执行力,一定能耕耘出一片土地。 主持人史小诺在节目最后说:“我们拍摄张磊的时间跨度长达半年,最大的感受是他并不神秘。别人好奇他为何投出那么多经典的案例,但在他那里,似乎只有一个答案,在他那里,似乎只有一个答案,就是要做有价值的投资。这话听着有点儿虚,但张磊说这是他的信仰,他在用行动为自己的信仰买单。” 张磊45个投资金句 1、经营稳健、每年保持稳定增长、具有伟大格局观的企业家,是我权衡是否伴随其共同成长,并成为长期合伙人的重要评判标准。 2、我们采用的是研究型模式,通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现,我们就买入股票长期持有;如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场;如果再没有发现合适的,我们就自己孵化。 3、这个世界永恒不变的只有变化本身,变化催生创新,所以我们投资变化,而不投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新,只有不断拥抱创新,才能形成一种善意的价值创造,最终形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。 4、价值投资分为两个阶段,一个叫发现价值,一个叫创造价值。发现价值是从经济规律中找到好的商业方式,创造价值是在过程中不断地创造价值。 5、对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个,「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲,我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。 6、投资本质就是资本和资源的配置,把最好的资本,最好的资源,配置给最有能力的企业,帮助社会创造价值。资本市场要脱虚入实,将资本聚焦在最有能力、最需要帮助的企业。 7、花足够多的时间,做最好公司的朋友。 8、风险投资很多是需要退出的,但人才永远是不需要退出的投资。 9、创业投资最大的风控是选人,选项目最重要的关注点是选到最合适的企业家。 10、投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀、有执行力的创业者也是有限的,找最好的公司长期持有,帮助企业家把最好的能力发挥出来。 11、投资本质上还是希望买到低估的东西,买到将来能够超过大家预期而成长的东西。 12、Think Big,Think Long 13、投资最贵的不是钱,而是时间。 14、我的第一个投资哲学:「以正治国,以奇用兵。」在中国大家都在抢项目,这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力,首先就是自己要先守正,当你做人、做事都正的时候,你才能抵抗诱惑,你才能有出奇的机会。 15、我的第二个投资哲学:「弱水三千,只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资,知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深,而不是整天想着把所有东西都往里面塞。 16、我的第三个投资哲学:「桃李不言,下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目,产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好,好项目才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调,就很容易lose your mind,拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡,必先使其疯狂。」 17、只有你的资本是长期的,才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。 18、选择与谁同行,比要去的远方更重要。19、创业一定是要冒风险的,创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。 20、外部环境不佳的时候,往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。 21、“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述,只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。 22、我很警惕招各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要取得成功的惯性推动着他在做事情。 23、投企业家很重要的几点:第一,非常具有学习型精神,而且能够打造学习型组织。第二,能够有强,有很强的对自己边界的认识。 24、我把投资大致分为两类,一类是零和游戏,一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的,我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。 25、我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,只有坚持做长期价值的人,他的路才会越走越宽。 26、你需要不断地去想,你的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作,是不是在增加你的护城河,还是在消耗你的护城河,这是你每天都需要问自己的问题。 27、长期创造最大价值的,并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质,如果你不能够创造长期价值,这个护城河就是纸老虎。 28、强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。 29、做基础研究,投资少而精,而不是追逐概念。这会使你的生活和生意变得简单。 30、一个好的投资者要有强烈的质疑能力,一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力,这两个角色有很多不一样的地方。 31、创业者最好能真实地表现出来,我是烧钱的模式就说是烧钱的,真实地表达自己,总有适合你的投资人。你相信什么事儿,我相信什么事儿,如果大家能够碰得上就在一起合作,碰不上就不合作。 32、建议创业者以史为鉴,朱元璋「广积粮,高筑墙,缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在A轮的时候就让全世界都知道你有多牛,或者告诉外界未来要做成什么样。 33、我不太相信一个非创业者的公司能走得很远,当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时,这个企业离被颠覆已经不远了。 34、早期创业选择的方向不能选太复杂的,要重点突破,在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展方向。 35、公司最终还是要回到自己的基本面,自己能够创造什么样的价值?先不要问资本市场给你什么价值,要反问自己能创造出什么价值。36、如何与高质量的人花够时间,做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分 37、与其分析成功,不如花10倍的时间分析错误。 38、我这个人就喜欢打仗,而且一定要打到最后一滴血。 39、最大的危险在于,一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,你周围贫穷的朋友越少。 40、做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。 41、在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界,懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。 42、大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。...

    2020年7月2日
  • 邱国鹭:一流人才很贵、二流更贵,输钱最多的是牌第二好的人

    来源:中国基金报 邱国鹭:做投资,就是要拥抱不确定性;人才与文化最重要 中国基金报 杨波 高毅资产的迅速成长是近年私募行业快速发展的一个“时代的缩影”,受到国内资产管理业的广泛关注。 2014年初,邱国鹭离任南方基金投资总监,着手搭建高毅资产初始团队,10个月时间拜访了数百位基金业人才。2015年2月,高毅资产开始发行第一只产品,此后在起伏不定市场中稳步前行,运营三年即发展成为头部私募之一,如今运营满五年,投资业绩持续优秀,三年五年业绩均位居大型私募基金前列。高毅资产擅长深度研究,是全市场知名的研究型买方机构和价值投资“风向标”。 高毅资产在国内首创了“平台型私募”模式,以优良的机制与高标准的平台吸引了一流的基金经理,公司旗下多位明星基金经理平均从业超过20年,他们表现出持续优秀的业绩和鲜明的投资风格,并持续分享价值投资思想及投资方法,获得资本市场的广泛关注和认可。 2018年上半年,高毅多位基金经理主动封闭产品,控制规模。高毅提出了全面整固的战略,在内部运营、合规梳理与系统建设等方面下了很多功夫,在公司内部,邱国鹭将在各个业务条线的目标,定为向国内国际最优秀的同行看齐。 与此同时,高毅资产将眼光放到了海外,希望引进国外大机构的长线资金投资中国。2018年底,在A股市场一片悲观声中,高毅资产开始接触海外成熟的大型机构。一年后,这一战略获得了成功,去年底以来高毅资产海外业务发展迅速,陆续有世界领先的大型主权机构、养老金、捐赠基金成为公司客户。 日前,中国基金报记者独家专访了邱国鹭,他表示,虽然疫情当前,外资机构对高毅资产的兴趣和关注不减,外资机构对中国经济普遍比较乐观、比较有信心,一直在不断增加中国资产的配置。 “高毅资产的风格是,在顺境中会放缓步伐,在逆境中会力求发展。2020年,高毅运营满五周年,也是逆市发展、再出发的一年。”邱国鹭说。 回顾高毅资产这五年取得的阶段性成功,邱国鹭认为,人才和文化是最重要的因素。高毅资产采用的平台型私募的模式,能够用好的机制和平台吸引一流的人才,同时,五年来公司形成了长期主义的投资文化,能够真正着眼于做长期正确的事,而不太关注短期的业绩波动或短期的规模变化。高毅资产也致力于培养深度研究的文化,求真知的文化,倡导独立思考和充分辩论。“我们希望在喧嚣的市场环境中摆放一张安静的书桌。”他说。 邱国鹭也谈到了A股市场,他认为,在疫情影响下,世界经济正面临巨大挑战,未来一到两年,资本市场仍将面临巨大的不确定性。在投资上,他的策略主要归结为两点:一是中长期要坚定信心,二是中短期做好应对风险的各种准备,宁可备而不用,损失一些收益,也要做好风险防范。他同时表示,做投资,就是要拥抱不确定性,因为不确定将带来较低的价格和较好的投资机会,会择机加仓一些受疫情影响严重的行业。 五年磨一剑 各业务条线向行业最佳看齐 记者:高毅资产成立以来,一直备受关注,经过五年时间,已成为国内最优秀的的资产管理机构之一。请具体介绍一下高毅是如何一步步走过来的? 邱国鹭:高毅资产成立之初,我们就有要做百年老店的想法,只不过,当时说还是有点早,现在回过头来看,这5年的发展比预想更快一些。我们的起步其实不太顺利,2015年上半年发行了三只产品,第一只产品2月发行,由我来管理,邓晓峰总4、5月发行了两只产品,总体上我们主要都是在上证综指四、五千点的市场高位建的仓。我们经常开玩笑说,我们的起点比较高。 刚建好仓,6月中股市就开始下跌,一直到2016年1月市场熔断,在大半年的时间里,市场经历了三轮“股灾”。总体上,我们保持了定力,经受住了考验,在市场最狂热最泡沫的阶段,坚持了初心,坚定做价值投资,坚持做深入的基本面研究。因此,在后来市场的剧烈震荡中,我们相对比较主动,上证指数最大跌幅达49%,高毅旗下产品回撤控制得相对较好。 2016年两次熔断后,市场开始筑底,之后渐渐复苏,高毅整体获得了比较理想的回报。2017年本质上是一个蓝筹股牛市,跟我们的风格比较匹配,这一年是高毅的大年。这样,高毅三年累计获得了较好的业绩,得到了投资者的认可。 2017年下半年,高毅迎来快速发展期,这一势头持续到2018年上半年,我们感觉发展速度有点快了,就刻意放慢了速度,从2018年到2019年,公司进入了一个整固期。 记者:你们具体做了哪些整固的工作? 邱国鹭:一方面,我们基金经理开始主动封闭产品,控制规模。我们对私募行业的商业模式是比较了解的,见过无数一夜暴红又一夜垮塌的私募机构,快速发展是好事,但也可能掩盖很多问题,内功不够,遇到风险下来也是很快的,需要时时保持警惕。所以,我们从来不愿意强调规模,因为规模并不重要,重要的是公司的机制、团队、文化。 另一方面,公司开始苦练内功,力求更加规范化、系统化、机构化。我们花了很多时间做内部运营以及合规的梳理,在IT上做了比较大的投入,在各个业务条线,不管是市场、客服、合规、法务还是IT、运营,我们都尽量向国内外最优秀的同行学习,向行业最佳看齐。 在高毅管理资产规模达到一定程度后,寻求长期资本的重要性越来越高,可以让我们秉承价值投资和长期投资理念,为客户创造长期价值。因此,在国内我们开始倾向于发行锁定期较长的产品(三年期及以上)来寻求认可我们投资理念、愿意较长时间持有产品的投资者,引导投资者形成长期投资意识,与我们一起践行长期投资理念,同时开始接触一些海外成熟的大型机构投资人。 海外业务有较大突破 一些头部机构成为投资人 记者:据了解,高毅资产海外机构业务有较大突破,请介绍具体情况。 邱国鹭:过去两年,高毅开始接触海外长期投资的机构,我们希望能够引进国际的优质资金,引进长期稳定的资本来投资中国资本市场。去年下半年以来,高毅海外业务发展速度比较快,一些全球头部的的大型主权机构、养老金、捐赠基金等专业的机构客户成为了我们海外业务的投资人,我们也在新加坡设立了公司,并拿到了当地私募基金管理牌照。 某种意义上,公司的客户群影响公司的投资文化,决定你能不能奉行长期投资理念。将海外长期战略机构投资人引入中国资本市场,不仅进一步增强了投资资金的稳定性,也有利于整个资本市场生态圈的发展。 记者:高毅海外业务发展为什么能够得到诸多大型外资机构的认可?这些外资机构在与高毅海外业务团队的沟通中会重点关注哪些方面? 邱国鹭:顶级的外资机构,管理规模达几千亿甚至上万亿美元,有一套很成熟和专业的管理人选择机制。从投资角度,他们关注长期的投资业绩,但更重视业绩背后的能力跟内在机制,更关注投资业绩的内在原因是什么,是否可持续。外资机构会花很大功夫来厘清,你的业绩是运气的原因还是能力的原因。另一方面,海外机构投资人很看重受托管理人平台的整体实力,他们可能会另外派一个独立的运营尽调团队,到公司对运营、合规、法务、交易和科技等各个方面进行深度访谈和尽调。从初次接触到决定委托,外资机构的尽职调查长的要两年,快的也要半年。 打造“优秀投资人俱乐部“ “共同研究,独立投资” 记者:高毅资产成立以来取得了优良的投资业绩,最重要的原因是什么? 邱国鹭:决定投资业绩最重要的有两个因素:一个是人的因素,高毅目前取得的成绩,主要归功于几位资深基金经理的经验和投资能力。我们主要的基金经理都有20年以上的投资经历,见过多轮牛熊替换,而且大多数都管理过大资金,获得过长期持续优秀的业绩。 另一个是文化的因素,找到优秀的人,还要创造长期主义的投资文化,让公司真正能够着眼于做长期正确的事,而不要太担心短期的业绩波动或短期的规模变化。高毅资产建立起了偏长期导向的文化,面对短期的市场波动和业绩压力,我们更能接受,也能处理得较好。 这方面平台型私募也有一些优势,我们有六个基金经理,一两个基金经理短期业绩有波动,问题不太大。很多私募是以一个创始人为中心,如果一两年业绩出现波动,创始人要忙于应付渠道、客户投诉,可能会分心,影响公司发展。 市场的短期波动谁也无法控制,所以我们尽量创造一个环境让基金经理们专注于创造长期价值,少受短期波动的困扰。我们国内新发行的大多数产品锁定期在三年以上,我们在海外拓展的也是很长期的机构资金,客观上提高了基金经理承担市场短期波动的能力。 记者:请介绍高毅资产的投研管理体系,你们有6位基金经理,相互之间怎么配合? 邱国鹭:我们创建高毅资产的初衷,就是要打造一个“优秀投资人的俱乐部”,聚集一批优秀的基金经理、研究员,互相切磋,共同研究。对同一个问题,从全方位多角度探讨,我们相信真理越辩越明,也习惯于有各种各样的争论和辩论,通过大家的观点碰撞,加深对公司、对产业、对商业模式的认识。高毅的几位主要基金经理有着平均超过20年的投资及从业经验,有着各自不同的专业背景,大家从多视角看问题,可以看得更清楚,达到“1+1>2”的效果。 高毅运作五年来,投研团队形成了“和而不同”的投资文化,大家“共同研究,独立投资”。我们不需要统一意见,而是各自独立地做自己的投资决策。 记者:业内普遍认为,高毅的研究做得比较扎实,你们怎么做研究? 邱国鹭:投资本质上是一个认知变现的行业,高毅主张更好的研究创造更好的回报,也一直致力于在公司营造研究型机构的氛围,致力于培养深度研究的文化。我们几十位投研人员组成的研究平台为投资提供支持,基金经理带领研究员共同成长,倡导独立思考和充分辩论,形成求真知的文化。我们希望能够在喧嚣的市场环境中摆一张安静的书桌,可能很多人都在追热点,但我们要求一定要认真踏实做研究。我们也鼓励研究员做超越市场的深度研究,要明白变化的本质是什么,不能仅仅局限于短期市场,而是着眼于长期趋势的把握,以及对行业规律的认知。 高毅的整体投资理念,是基于基本面研究的价值投资,我们几位基金经理过往有各自的阐述,关注的角度和侧重点或有不同,但都重视基本面和长期价值。我们努力寻找产业发展中的结构性投资机会,以及产业变迁和价值创造的机会。这就需要我们深入研究产业,认清行业的本质和行业发展的驱动力,在行业变迁的关键时点,找到行业持续性结构性的变化。 比如互联网的每个子行业都在快速变迁,像字节跳动的崛起,对广告行业、对长视频行业、对信息流、对音乐行业、对秀场直播、对电商直播、对游戏行业都构成了巨大挑战,虽然它不是上市公司,但我们也花了很多时间,去研究它各个业务层面,哪些它动不了人家的蛋糕,哪些有可能会被颠覆。像抖音跟快手,几乎互联网的每条子赛道都有他们的影响。有一些影响大有一些影响小,这些都需要我们去研究明白,想清楚。 经过五年的磨合与配合,高毅的研究状态开始渐入佳境。 记者:高毅资产目前的规模比较大,规模与业绩会不会有冲突? 邱国鹭:我们对私募的商业模式想得比较清楚,不会盲目追求规模,我们很早就确定,如果规模跟业绩起冲突,一定是业绩优先。我们也很少谈规模,而且很多时候会主动封闭产品,我们基金经理管理规模到一定程度都会停一停,感觉舒服了,再往前。 高毅可能规模稍大一些,但我们有6个资深基金经理,平均管理规模并不算太大。我们的团队跟投资文化,也比较适合管理大规模资金,我们基金经理大多都有管大资金的成功经验,像邓晓峰总和孙庆瑞总在公募也都管过超百亿,而且业绩都很好。另外,我们的投资风格偏基本面和左侧投资,决定了我们的投资容量比较大,对于许多股票,我们经常买早了,也卖早了,说明离我们的管理上限还有相当距离。 记者:高毅成立以来,一直是六个资深基金经理,会否考虑增加新的基金经理?你心目中理想的基金经理是怎么样的? 邱国鹭:资产管理公司是以人为本的生意,人才是重中之重,公司工作的核心,就是为了能够聚集最优秀的人才,留住最优秀的人才。我们也知道,第一流的人才很贵,第二流的更贵。好比在牌桌上,输钱最多的往往是牌第二好的人,牌不好的人不那么自信反而不容易输大钱。这也是为什么我们在引进人才方面没有指标,“宁缺勿滥”,始终坚持较高的标准和要求。 优秀的基金经理可遇不可求,过去几年我们虽然一个基金经理都没增加,但其实一直很努力在寻找,我会经常跟一些比较优秀的基金经理打打电话,听说谁要换工作,也会去联系,这几年我见了很多基金经理。对于要增加多少基金经理,我们没有规划,也没有目标,见到特别合适的才会考虑增加。我们今年可能会增加新基金经理,这将是高毅运作5年来第一次。 我们对基金经理的要求,首先要经验很丰富,经历过多轮牛熊市的考验和洗礼;第二,他的投资方法要可持续,我们曾经有过一个内部提法,尽量找“七年八年,数一数二”的人才,“七年八年”是时间要够长,“数一数二”是素质要够优秀。 记者:90%多的私募基金都是以单一创始人为中心的,平台型私募的难点是什么? 邱国鹭:难点一是人才可遇不可求,优秀人才是很难找的,做一个平台,找一些平庸的人,意思就不大了,第二是人才都很有个性,彼此之间的协调和磨合也是一个挑战。 2020年存在巨大不确定性 中短期做好应对各种情况的准备 记者:新冠肺炎疫情仍在海外蔓延,你如何判断未来经济与资本市场走向?采取什么投资策略? 邱国鹭:今年的确是很不寻常的一年,中国改革开放四十多年来,第一次出现经济负增长,世界范围看,则面临1930年代大萧条以来最大的一次经济衰退。从一定意义上来讲,这确实是百年一遇的危机,百年一遇这个词,在资本市场基本是每十年就出现一次,然而从经济受损的程度和范围来讲,这次确实是前所未有的,在人类历史上有过类似的疾病大爆发,但从来没有一次让这么多国家同时经济停摆一两个月以上。而且,世界经济从未如此依赖服务业,也从未如此依赖国际贸易跟国际化的供应链,全世界订餐软件(OPEN TABLE)过去一个月的订单几乎是零,这种情况也是前所未见。 我们做投资,希望能够依靠自己,去把握可控的因素,对不可控的因素则只能去承受。现在感觉不可控的因素很多,而且不可控因素的影响巨大,今后一两年范围内,任何事情都有可能发生,因为我们不知道,新冠肺炎未来一段时间到底能否被控制,今年冬天还会不会复发。 面对未来巨大的不确定,我的想法主要是两点: 一是对中长期,要更加坚定信心,因为疾病迟早会过去。特别是在这次疫情应对中,中国体现出优秀的国民素质、国民精神和强大的基层组织能力,我们对中国的长期前景保持乐观。 第二,中短期我们必须做好各种准备。过去的一些危机,往往都能在历史上找到先例,2018年的中美贸易摩擦、2008年的全球金融危机,历史上都有前例可循。但这一次疫情,我们感觉未知的因素比较多,所以短期内要做好各种准备,但又不能过于悲观。因为世界多国在经济停摆的同时,推出了巨额的财政刺激跟货币刺激政策,美国与欧洲各国推出刺激政策的体量是史无前例的,远超过2008年。美国搞了四五万亿美元的刺激政策,今年美国的财政赤字有可能达到GDP 的18%,这是天文数字。 决定股市的三大因素是流动性、估值、基本面,股市本质上是这三个因素的博弈。现在有大量的流动性,估值不算高,哪怕美股涨了这么多年,经过前期的调整,估值也是合理的,港股是全面低估,A股相当多的股票也不贵。基本面上,今年上半年有巨大的挑战,一季报不是很理想,中报也不会太理想,但是,有这么多的流动性,市场可以选择忽略中短期基本面的恶化。放长时间看,未来一到两年内,基本面仍存在巨大的不确定性,如果疫情控制住了、今年冬天不复发,基本面大概率会大幅反弹,但也有可能中国控制住了疫情、海外没控制住,或者发达国家控制住了、发展中国家没有控制住,中国有一半的出口是到发展中国家。还有供应链的问题,造一个手机一辆汽车,需要成百上千个零部件,缺几个都可能生产不出来。 一般来讲,流动性决定市场的短期波动,因为流动性变得最快,估值决定市场的中期涨跌,基本面决定长期前景。这三个因素又是互相影响相互关联的,流动性充裕的时候,估值会比较高,后续基本面也会比较好,基本面不好会影响估值,但基本面不好的时候,流动性可能更加宽松。短期的股价,有时候不一定反应真相,有时候反应的是一种幻觉,可以是极端亢奋,也可以是极端恐慌。三月份美国曾出现四次熔断,就是极度恐慌,欧洲也一样,例如机场,长期看本来是旱涝保收的区域垄断的商业模式,就算一两年不挣钱,问题也不会太大,但是欧洲有的机场股票一度下跌70%,美国的酒店管理公司在最悲观时也普遍下跌了70%。不要低估群体非理性的程度,也不要低估群体非理性能够持续的时间。 记者:A股市场春节后一直比较有韧性,但海外疫情仍在蔓延,海外股市仍很脆弱,会否给A股市场带来负面影响,A股未来会不会补跌? 邱国鹭:到目前为止,A股市场还是比较理性的,还是比较看长期,对短期经济的波动没有太在意。但也不能排除以后因为基本面的变化或者市场情绪的变化,出现补跌,甚至出现短期恐慌,各种可能性都是存在的。 总体上,未来仍有太多的不确定因素。我们不知道疫情会怎么发展,即使是医疗专家、公共卫生专家也很难预测疫情最后会怎么样,政策是疫情的又一个变量,疫情决定政策应对,政策应对则决定经济要不要停摆、停摆多久。现在各国陆续重开经济,中国已经很好地控制住了复工复产可能造成的二次复发,但海外不一定能控制住,如果出现二次复发,海外国家会不会又停摆,我们也不知道。 面对短期巨大的不确定性,我是不太愿意去赌,中短期我们看不清楚,有可能涨,也有可能跌。而且中国这次比较有定力,政策调整幅度相对小,流动性带来的估值提升空间不会太高。总之,我们希望对各种可能出现的情形做好应对的准备,宁可备而不用,宁可损失一些收益,也要做好风险控制。 记者:你是否减仓?在疫情下,怎么调仓换股? 邱国鹭:我仓位略有调整,但总体仓位一直都比较高。在疫情一开始时,我就做了一些调仓换股,比较重点地往互联网公司转,主要聚焦电商、游戏、快递等行业的龙头公司,当时的判断是,不管经济好不好,它们都会继续增长。 我目前主要关注两个领域:一是互联网龙头,二是比较侧重银行和保险。春节后经济停摆,金融股看上去受伤很严重,保险股是基本停摆了两月,银行股则有两重担心:一是经济不好带来的坏账提升,二是低利率环境带来利差缩小,降低盈利能力。这些担忧都有一定道理,但它们目前的估值已经反映了悲观的预期,而且银行的一季报其实还不错,中报预计大概率不差,加上低估值提供的安全边际,是比较不错的投资品种。疫情对银行的基本面的确有负面影响,但影响比大家想像的要小一些,特别是很多银行提取的拨备非常充分,应对风险的能力很强,对优质的金融股,我是比较坚定持有。 另外,在市场的波动中,我们也准备择机加仓一些受疫情影响严重的行业,现在,我们正加大对相关行业的研究。有很多行业,像出口与部分酒店旅游餐饮等,受疫情影响很大,股价却没有反映出来,这类公司则不在我们关注的范围。我们欢迎不确定性,是喜欢中短期不确定性带来的低价格和低估值。我们也不会去参与爆炒类似于口罩概念股这类的短期热点。 对中国感兴趣的外资机构 源源不断进来 记者:欧美各国采取巨量的刺激政策,后续会有什么影响? 邱国鹭:美欧这次是打开水龙头放钱,这短期对支撑市场有帮助,但长期肯定有副作用和后遗症,三五年后,可能需要担心通胀问题。 美国的经济,原来是市场这只看不见的手来决定谁得到多少回报,现在整个市场停摆了,由国会来决定谁得到多少钱,用看得见的手替代看不见的手,效率肯定没有以前高。在这么短的时间内,出台了将近5万亿美元刺激政策,很难保证都花好。到底该给谁,决策不一定都是科学的,可能有些该给的没得到,不该给的拿到了,而且,5万亿美元增加了需求,还要看有没有相应的供给跟上,如果供给跟不上,很大可能会发生通胀。 另外,接下来的国际经济、政治将进一步复杂化,国际贸易秩序跟国际产业链布局,是否有新一轮的洗牌和重构?如果重构,是否会导致效率的降低?比如原来该向中国买的东西,不向中国买,向其他国家买,可能价格更贵,品质还不如以前,这些都可能带来通胀压力。 记者:中国最早控制住疫情,中国资产会否成为外资的避风港? 邱国鹭:我们接触到的外资机构,普遍看好中国经济长期的发展前景,对中国的投资也是从长期战略资配的角度出发,即使短期面对比较大的不确定性,对中国感兴趣的外资机构还是源源不断进来。海外机构投资人过去一两年一直积极的对我们进行尽调和投资,今年这个趋势并没有改变。 逆势求发展 2020高毅再出发 记者:你心目中的高毅资产是什么样?未来五年、十年和更长时间,高毅的发展路径是什么? 邱国鹭:我们更多是以一种做百年老店的心态,去做一件可积累的事情,至于五年以后十年以后要做成什么样子,我们的态度是水到渠成,顺其自然。 可以将基金管理业跟互联网行业做一个比较,(1)互联网是一个讲究颠覆的行业,基金管理业则是讲究积累的行业;(2)互联网重视用户的人数,基金管理业更重视用户的质量,更希望有长期导向的客户,而不是追涨杀跌的客户;(3)互联网要跑得快,基金行业更重视活得久,跑得快没用,如果没有做好风控,遇上大的“股灾”很可能会清零;(4)互联网行业强调用户要什么我们就给它什么,基金行业则是必须要引导客户去做正确的决定,因为客户常常在市场泡沫很大的时候买股票基金,在市场底部时买货币基金,需要专业机构去引导他,克服贪婪和恐惧,才能做出能够盈利的决策。 在投资上,我们注重取舍和聚焦,要做专注的平台,合适的时候才会去拓展自己的能力圈。在公司运营上,包括合规、法务、运营、IT、客服,我们采取的是对标业内最佳的准则,向国内国外最优秀的同行学习,包括私募和公募,只要有公司做到,我们就努力向他看齐。 对高毅来讲,越是逆境我们越愿意发展,2018年底市场最悲观的时候,我们开始接触海外投资人,跟他们讲中国的未来,讲A股市场的价值:投资标的估值很低,基本面很扎实,行业格局很清晰。现在,因为疫情,市场再次面临比较大的不确定性,这个时候我们反而会做逆市的发展,我们决定在2020再出发,高毅资产正在酝酿更多的发展战略。

    2020年7月2日
  • 邱国鹭:业绩领先时如何剖析投资得失

    私募机构高毅资产董事长邱国鹭平时更多谈理念,最近罕见具体谈了自己的基金操作:去年10只持股里有9只正收益。他还反省了去年最大的投资失误。 曾在华尔街工作过10年的邱国鹭,也提到华尔街的老朋友们与美国总统特朗普(又称川普)打交道的经历。 “华尔街一些朋友买过他公司的债,对他的评价很不好,他总想占交易伙伴的便宜,而且经常耍无赖。” 邱国鹭说,“市场低估了川普的破坏性。” 这些都是邱国鹭在高毅资产一年一度的“围炉夜话”里说的,“围炉夜话”里一共6位高毅资产基金经理的回顾和展望,“聪明投资者”选取邱国鹭的部分,做了化简 一、去年10股9赚 回顾2016年,我们在个股选择和行业配置上做得还马马虎虎。行业配置主要集中在消费、食品饮料、汽车、家电,有一点金融地产,这些行业表现相对不错。 A股个股选择上表现也还不错,差不多十只持票里有九只获得了正收益。 2017年一定意义上是更难做,我们看好的股票在2016年大多涨了百分之二三十,而市场又跌了百分之十几,超额收益已经兑现了一部分。 二、今年看好港股 对比全球各种资产,港股是少有的能找到性价比还较高的资产类别,港股属于波动在所难免、但价值显而易见的市场。 我们去年一季度开始加大港股投资,2017年也会重点关注。 目前港股市场的话语权仍掌握在欧美资金手里,他们是基本面导向,如果业绩超预期就涨。 但港股是离岸市场,资金进出造成的波动比较大,需要投资者对公司有深入研究才能避开雷区。 我在华尔街做了十年,很熟悉海外基金经理的打法。跟他们比起来,我们对国内公司的研究更有优势。 比如,有一家公司我们认为2017年的增长有50%,但是外资券商的报告预测增长只有5%,我们对的概率可能更大,因为我们多次草根调研发现这家公司的产品是脱销的。 在港股市场里你买那些5、6倍市盈率,增长率在30%以上的公司,这种股票比较有把握。 三、反省去年最大失误 去年最大失误是看对了市场方向导致平均仓位不高,没有充分利用好一些个股大幅上涨的机会。当然总体的正收益也还可以。 第二是集中度还不够,其实我们持有的A股和港股的第一重仓股去年涨幅都在40%左右。 虽然看对了市场方向、选对了个股,却因为谨慎没敢出重手,不够坚决其实也是研究不够深入的一种表现。 一家公司只要研究透了,就应该重仓。 2015年我们谨慎一点,因为当时刚从公募到私募,客户信任度还不够。 但现在信任度已经慢慢建立起来了,就可以更从容一些,加强研究的基础上提高集中度,有利于长期业绩。 四、“市场低估了川普的破坏性” 资本市场低估了川普所带来的不确定性。大家都说他是一个商人,但本质上他是一个演员。作为一个商人,他并不成功。 一些华尔街的朋友买过他公司的债,对他的评价很不好,他总想占交易伙伴的便宜,而且经常耍无赖,你作为他的债券持有人是很痛苦的。 商人斗而不破,但演员不一定,他为了吸引眼球,他该破不该破的时候都有可能会破一下,所以就不好预测。 第二,虽然川普在很多观点上翻来覆去,但有一点没变——他始终反对国际贸易。所以至少在前面的6-12个月,国际贸易可能会有一些比较大的摩擦。 第三,军事和政治不评论,但要注意一点,川普比较亲俄。 要跟俄罗斯搞好关系,最简单的是把油价拉高一点。油价拉高会使中国很难受,但是对美国没有什么影响,美国自己可以多开采一些。同时他就可以让俄罗斯过得很舒服,跟俄罗斯交换一些地缘政治的利益。 第四,美国政体三权分立,所以美国总统要加入一个贸易协定是需要国会批准的,这是制衡。 但如果他想耍赖皮撕毁这个协议,包括如果他要驻军、要宣战都不需要国会批准,这不是对称的。所以他有很多破坏性行为是国会制止不了的,他的不可测性很大。 汽车业可能出大市值公司 中国的产业升级已经处于临界点,汽车是其中一个代表。 比如智能手机,以华为、VIVO、OPPO等为代表的国产品牌正在逐步抢占苹果和三星的市场,汽车业的国产品牌也正在崛起。 中国的机械出口占全世界总量的37%,但汽车出口只占3.7%,增长空间巨大。 汽车是一个很大的市场,一年有2800万辆的销售量,上下游整个产业链一年的GDP高达5万亿,具有出大市值公司的可能性。 附:邱国鹭简历 曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职,在基金业17年的履历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等经验。 原创 聪明投资者 作者:聪明投资者 链接:https://xueqiu.com/4406747817/80875572 来源:雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

    2020年7月2日
  • 邱国鹭:价值投资宁数月亮不数星星

    19岁,作为A股第一批投资者,他组织同学通宵排队购买厦门“老四家”的股票认购证,掘得股市中第一桶金;31岁,这位福建出身的小伙子已在美国一家60亿美元的资管公司担任最年轻合伙人;36岁,这位华尔街精英在2008年回国,以投资总监的身份带领千亿规模的南方基金交出了漂亮的成绩;41岁,他一手打造业内领先的平台型私募公司,他是高毅资产董事长邱国鹭——有着聪明的头脑却在A股“傻傻”践行着价值投资的职业投资人。 在2015年上半年,高毅资产开始发行主动管理型产品。从“疯牛”到三次“股灾”,一年多过去了,沪指大跌2000多点,数千只私募清盘,但高毅旗下的该批产品却保持较好的正收益并且近期都创出了历史新高。“也有少数人从5178点到现在也赚钱了,但要么是靠逃顶,要么是靠卖空。我们却不同,主要靠精选个股,立足于做基本面研究,赚企业成长的钱。”邱国鹭说道。 从海外回到国内,又从公募转战私募,邱国鹭最深刻的感受就是,投资中相通的东西是多于不同东西的,以不变应万变。那么,究竟是什么秘密武器让邱国鹭在波诡云谲的资本市场始终立于不败之地呢?价值投资与逆向思维是邱国鹭的两大绝招。 在A股谈论价值投资,似乎“很傻很天真”,因为绝大多数人都热衷于炒题材、追热点与短期投机。但在邱国鹭看来,这绝对是误区。“那些搞投机的人,可能某一年翻倍了,但第二年可能就净值就跌到了7毛钱。我们有些产品最高是在去年4500点发行的,其实就是在坚持做价值投资。” 坚持价值投资 很多人掉进了“从0到1”的陷阱 邱国鹭认为挑选到真正有价值的股票关键在于两点:第一,选择好的行业;第二,在这个行业中找最有竞争力的公司。 有个笑话是这样说的:“来,咱们来数星星。你智商低,你数月亮。”但邱国鹭认为投资宁可数月亮,也不要数星星。星星那么多你总是数不过来,但是月亮只有一个。所谓“月亮”,是指在门槛较高的行业里,经过激烈的市场竞争与行业洗牌后笑到最后的企业,也就是大家常说的寡头。而“星星”则是在行业集中度低的行业里,百花齐放,存在参差不齐的各种企业。做好投资就是要找寻门槛最高的行业里最好的公司。 “比如做团购、P2P以及O2O的,最初都是几百家、几千家,最后真正存活下来的也就三五家。我们一直强调做事情得符合行业规律,符合经济的内在规律,要了解不同行业的属性。比如说餐饮业与服装业,肯定是要百花齐放的,因为大家不会都在同一家餐馆吃饭。但是你说像P2P、O2O等,每个都号称能做几十亿市值,这是很可笑的。”邱国鹭谈到,投资一定要回归常识,其次是要有洞见。但现在A股很多人掉进了“从0到1”的陷阱,而“从0到1”本身就是一个充满了不确定性的过程。 “像国外的Facebook、亚马逊、苹果是真的做大了,但我们很多公司是靠着讲故事就想做大。企业家之间也会攀比,如果靠讲故事就能赚钱,那谁还会去做实业。像国内的华为、美的也都是在很专注的做一个领域。有很多公司动不动就并购一个公司或者搞转型,我觉得这些都很不靠谱,连主业都做不好,转型其他行业就能做好吗?”邱国鹭认为A股对追求新鲜事物过于疯狂,以至于很多都忽略了常识,也不管有没有确定的未来。 好股票是能在黑天鹅的时候加仓的 邱国鹭 高毅资产董事长 曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职,在基金业17年的履历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等经验。 对于市场炒作的热点,邱国鹭尤其选择退避三舍,他更倾向于逆向投资,人弃我取。不管是巴菲特、索罗斯,还是投资领域的其他集大成者,大多数都具有超强的逆向思维能力。在邱国鹭看来,股票是否适合值得逆向投资,主要在于以下三点: 第一,看估值是否够低。并不是所有急跌的股票都值得买入,“不接跌下来的飞刀”。如果有些股票估值一开始就过高,那么下调的空间就较大。第二,看遭遇的问题是否是短期问题。例如2013年白酒行业十分低迷,但主要原因是八项规定等反腐措施。第三,看股价暴跌本身是否会导致公司得基本面进一步恶化。例如雷曼的股价下跌直接引发了债券评级的下降一级交易对手追加保证金的要求,这种负面效果带来的连锁反应就不适合逆向投资。 邱国鹭认为,真正好的股票是能在低点和黑天鹅的时候加仓的。“我们不参与主题炒作,因为那种都是博弈的钱。我们做基本面的研究,不去做那种割韭菜的钱。其实去年底我们买白酒的时候,整个公募行业配置白酒的比例还不到1%,我们更喜欢去研究大家不太喜欢的地方,因为拥挤的地方很容易产生踩踏事件。” 对于当下市场炒的很热的金融板块,邱国鹭认为,虽然价格很便宜,但在去杠杆的大背景下,盈利有不确定性。还有上半年很火的周期股,如有色、钢铁等,更多的也只是短期的资金炒作,因为中国经济正在转型,它们的基本面不太支持。 很多股票估值仍偏高 还未跌到理想买入区间 邱国鹭一直喜欢引用沃尔玛创始人山姆-沃尔顿说过的一句话:“只有买的便宜才能卖的便宜。”他认为,当下不管是一级市场的估值还是二级市场的炒作,有一些都太疯狂。“当然,有很多天使投资或者vc的成功案例,但是国外估值都是几千万、几个亿,但我们都是几十亿、几百亿。有的是忽悠老百姓,炒作的人其实自己都不相信。所以骗了很多散户跟进,但最后又被割韭菜。” 投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的,但最重要的只有两点,一个是估值,另一个是流动性。估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了,估值决定了股票能够上涨的空间,流动性则决定了股市涨跌的时间。如果大家买入股票的时候特别贵,那么意味着将来必须卖给另外一个比你出价更高的傻瓜去接盘。但投资不能抱有侥幸心理,老指望别人当傻瓜。 “像计算机软件、传媒等新兴产业,其实估值还是较高。即使斩去一半,离我们心中的买入价格还是有距离的。我总觉得只要能够在买的时候控制好你付的价格,亏钱的概率就小。为什么三轮大起大落我们还能保持盈利,因为我们充分考虑了向下的风险。”邱国鹭认为很多股票估值仍然偏高,还未跌到理想的买入区间。 从投资经理到董事长 兼顾批判性思维与同理心 从南方基金转战私募,邱国鹭并没有靠着自己的名气去单打独斗。他召集了原博时基金股票投资部总经理邓晓峰、原中银基金权益投资总监孙庆瑞等一批明星基金经理打造了高毅资产——一个新型的平台型私募。邱国鹭解释道,平台型私募与其他私募公司最大的差别在于,大多数私募其实靠的都是创始人的个人魅力跟个人能力,但高毅给一批有天赋和经验的基金经理创造了一个并肩作战的平台:配备一流的投研支持,一流的品牌背书,稳定的资本募集,还有完善的内控风控。 此外,高毅资产采用多项创新机制,包括投资经理跟投机制,确保与持有人的利益高度一致;产品以投资经理名字命名的机制,激发投资经理为自己的个人名誉而战;投资经理高业绩提成机制,使投资经理的收入高于自己独立创业所得;投研人才股权激励机制,以人为本、立足投研的企业文化;奖金递延机制,保持团队稳定性。 现在,邱国鹭除了担任基金经理,还肩负着高毅资产董事长的角色。“投资者更需要的是一种批判性思维,管理者更需要的是一种同理心,这两种思路是完全不一样的。我的好处在于既当过管理者,也当过投资者。而且我以前在国外也创立过对冲基金,所以我对这两方面还是比较驾轻就熟。”在两种角色之间切换,邱国鹭游刃有余,得心应手。 投身股市24年,邱国鹭见证过A股的开始,经历过1999年纳斯达克科技股的泡沫破裂,也参与过2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街投行的挤兑。现在,他刚刚从A股的5000点震荡中松下一口气,前面还有更远的征程在等着他。“这个市场每天的诱惑太多、压力太大,你如果整天飘来飘去一定会变形的。25岁时,我在美国读研究生,每天研究各种各样的股票。当时我就知道这个东西是我擅长的,也是热爱的,我就想找一个自己最擅长热爱的事情。”或许,支撑邱国鹭经历这跌宕投资生涯的就是不忘初心。

    2020年7月2日
  • 高瓴资本张磊对话高毅邱国鹭:投资人最后比的是品质和心性,企业家最后比的是品质和格局观

    在喧嚣的中国股市,价值投资一直长期孤独的存在,多数人走着走着就迷失了方向。不过,有些人却长期坚持、不断学习研究,拓宽能力圈,如今成长为参天大树。 6月21日,在高礼价值投资研究院在线公开课上,高瓴资本创始人兼首席执行官张磊与高毅资产董事长兼CEO邱国鹭进行了一场精彩对话,主题是“论一个投资人的自我修养”。 高礼价值投资研究院理事长张磊认为,在投资人的修养中第一点最重要的就是intellectual honesty,能不能诚实地面对自己,诚实地、真诚地去衡量自己,是作为投资人的第一个考验。 高礼价值投资研究院院长的邱国鹭表示,投资本身是一个很孤独的事情,需要一个intellectual honesty的人一起讨论,从不同的角度去争论、辩论、讨论,帮助每个人都能够得到提高,核心在于不要固执己见。 “投资人最后比的是品质和心性,企业家最后比的是品质和格局观。创造一个终身学习的环境,找一些靠谱的人做有趣的事,与谁同行比要去的远方更重要,这也是高瓴资本和高礼价值投资研究院成立的初衷。”张磊说。 精彩观点: 投资人最重要的修养,第一点是intellectual honesty,能不能诚实地面对自己,诚实地、真诚地去衡量自己,面对自己的失败。当你总怕错过了这一班车,总怕错过这一个人的时候,你就实际上是用诚实做了一个折扣。 聪明的投资人很容易犯的错误:一是过度的自信,高估了自己的聪明;二是有时候会低估市场的“傻”。 所有的opinions需要有事实和数据去支持,没有事实跟数据支持的意见是站不住脚的,需要客观论证。 高瓴模式是农耕文明,精耕细作,把自己的事情做好,也就能春播秋收,真正创造价值,把好的企业家吸引过来。 与谁同行比要去的远方更重要,我们创造了一个终身学习的环境,找一些靠谱的人,大家做有趣的事。 我们通过各种各样的方式把企业和投资融合在一起,真正回到创造价值的理念上,这也帮助企业解决一些实际问题,而不只是资本的问题。 不认为这个世界是个零和游戏,中国很多人学习了价值投资,这个价值投资当然不是机械的巴菲特主义那种价值投资。到底是不是创造价值,格局观的第一定位,就是你是不是能够为社会不断地创造价值,我说的是不断地疯狂地创造长期价值。 投资人最后比的是品质和心性,企业家最后比的是品质和格局观。 回到15年前,最想说的不是在北京买房的事,我觉得最重要的是要精心的选择自己的同事,选择合作伙伴,选择投资人,把选择做好。 希望大家最后记住我们是有趣的人,做的是有趣的事情,是创造价值的事情,是做长期的事情。 以下为对话精彩实录。 投资人最重要的修养是intellectual honesty 投资人最重要的修养是什么?第一点最重要的是intellectual honesty,能不能诚实地面对自己,诚实地、真诚地去衡量自己。当你总怕错过了这一班车,总怕错过这一个人的时候,你就实际上是用诚实做了一个折扣。 邱国鹭:今天很高兴有机会能够跟张总进行这个对话,大卫·史文森先生提出了优秀投资人需要具备的六种特质,好奇心、自信心、谦逊、敬业、判断力和热忱。张总,在您漫长的投资生涯中,您觉得一个优秀投资人最重要的特质是什么? 张磊:史文森说投资是世界上最具魅力的活动之一。我觉得这句话蛮有意思,投资是非常具有魅力的,因为它把各种各样的聪明人聚合在一起,大家一起去做决策,一起去做完全不同的判断,最后通过时间的长短来丈量出大家不同决策的对错,并从中去学习。 从这一点上就能看出来投资人最重要的是什么,刚才史文森讲了这些点,我觉得都讲得特别好。从我们的观察中,刚才说的这些点,去招年轻人的时候,我们最早都会是按图索骥,打标所有的东西,包括intellectual honesty,passion,intellectual curiosity等等。其实很难说,还是看不出来的。为什么呢?有的人整个简历非常的光鲜,每一样永远都是第一名。不管做什么都做得最好,但是不是一定适合做投资这个行业,他说他非常想做投资,他为什么非常想做投资呢,他有很多很多很好的理由。归根到底实际上是因为,他认为最聪明的人在他们班里都去做投资去了,所以他也做投资。因为他比其他最聪明的人学习还要好一点,更聪明一点。 我觉得这个就是错误的理解了投资这个行业。刚才邱总问投资人最重要的修养是什么?我觉得第一点最重要的是intellectual honesty,能不能诚实地面对自己,诚实地、真诚地去衡量自己。当你总怕错过了这一班车,总怕错过这一个人的时候,你就实际上是用诚实做了一个折扣。那我们能不能诚实地面对自己,是作为投资人的第一个考验,这个不单是对这些年轻的学生,对于职业生涯已经非常成功的人,这个考验更巨大。如果每天你的同事都说邱总太厉害了,张总太厉害了,我们就扬扬得意、沾沾自喜,下面就离失败不远了;所有人都给你说,你是真正地掌握了真理,那我们就离失败不远了。 投资首先要看能不能真诚地、诚实地面对自己、面对自己的失败。有人跟我说,我只是对LP,对我的投资人我还是要吹吹牛,讲一讲,要不然大家都不投资我了。如果这个讲了一百遍了以后,结果你真的自己信了,那就麻烦了。还是相对的要保持诚实地面对自己,诚实地面对所有的人,可以把生活变得更简单。 邱总,我也问你一个问题,你也见到过很多聪明的投资人,我想问你的问题是,你觉得聪明投资人容易犯什么错误? 邱国鹭:我觉得聪明的投资人很容易犯的错误就是过度的自信,高估了自己的聪明。第二就是有时候他会低估市场的“傻”。他知道市场“傻”,但没想到市场会这么“傻”。他明知道这个东西值一百亿,他觉得市场再傻,顶多搞成两百亿、三百亿,结果市场就搞到五百亿、八百亿。他经常会低估了市场犯“傻”的这种时间跟维度。我们见过很多成功的投资人,独立思考的能力特别强,而他在独立思考的时候又容易陷入一根筋,有时候又会低估了市场跟他想的不一样的时间可以持续很久。 张磊:邱总,那这是不是你建立高毅的初衷?因为高毅的每个基金经理都是最聪明的人,最聪明的人聚合在一起就能够互相弥补,看到大家看不到的盲点,也能互相给拆拆台,或者互相提提醒,是不是这个原因? 邱国鹭:这是我们初衷很大的一部分。因为投资本身是一个很孤独的事情,有时候我们形成了一个见解、看法,你自己总觉得特别真理,特别有道理。但就像张总你说的,“我们不可能拥有真理,我们只能无限接近它”。那这个时候你就需要一个,也是非常intellectual honesty的人,这个时候你能跟他一起讨论,同一件事情从不同的角度去争论,去辩论,去讨论,真理总是越辩越明的。智识是一种你在辩论中,所有参与的每一方都受益的一种奇妙的东西,所以我们一直想把高毅做成一个投资人的俱乐部,能够互相的切磋,这是一个初衷。 张磊:史文森讲到一个点非常有意思,他说是你得有自信心,你自信的原因是你不管是买和卖,你在赌别人是错的;同时你又要很谦逊,因为有时候别人是对的,这是个平衡问题。我想问你怎么看这个问题,什么时候知道自己是对的,别人是错的,什么时候知道自己是错的,别人是对的。投资人怎么去培养? 邱国鹭:这个就回到了您刚才提到的intellectual honesty,人有没有自我纠偏的机制,因为市场也经常会跟我们想得不一样,那个时候你要想说市场继续再犯一个错误还是我们所想的东西跟事实是不符的,对自我诚实,这个是很重要的,是不是能够用客观的心态去对待自己,客观的心态去对待价格的波动,客观的心态去对待市场的反馈。我不知道您在这方面是怎么想的。 张磊:我觉得这个很重要,心态也很重要,但你怎么把心态培养成日常的行动呢。我观察一些投资经理也好,或者一些做投资的人,很多时候是在单打独斗,我的感觉是比较难形成这样一种自我心态,就像你说的,自己说着说着就把自己说服了。自己是最好骗的。那怎么能够在相对有一定teamwork的环境中,大家能够去考验也好,挑战对方也好,你觉得你们是怎么做的,我也可以讲讲高瓴怎么做的。从我们的角度,因为要经过几层的讨论,讨论的过程中让大家去提意见,甚至通过跨行业的交流去提出不同的意见。同时我们会去反思,去讨论这些东西。我不知道这种怎么能够更好地把它形成一个习惯,怎么形成工作的习惯? 邱国鹭:我们是共同研究,独立投资。高毅的几个基金经理,彼此之间并不知道对方的持仓跟交易,但是我们对于一个公司,对一个行业,大家会从不同的角度提出自己的看法,我们的讨论彼此之间总是有很多不同的意见,在这个过程中各种争论、讨论和辩论其实是能够帮助我们更好的认识行业的规律,认识公司的核心竞争力,在这个过程中每个人都能够得到提高,核心在于不要固执己见。市场如果说有很多跟我们想得不一样的地方,我们总是先反省,是不是哪里我们看错了,我们要分清楚哪一些是事实,哪一些只是意见,分清facts和opinions。 所有的opinions需要有事实和数据去支持。如果没有事实跟数据支持的意见我们觉得这是站不住脚的,还是需要回到一个客观论证的过程。人多的时候别人就很容易指出你论据的不足,你论证的不足,你论点就不会太固执己见。你有时候会自己骗自己,主观地想,在论据的权重,或者数据的解读上面会不够客观,但是在不同的人之间辩论的时候,就是投资人跟企业家思维方式的不同,投资人更多的需要批判性思维,而企业家更多的是要同理心。如果有好几个优秀投资人之间彼此有一些批判性思维,你自己在论证的不足或者论据的不足,就很容易被指出来,就不会去坚持一个错误的论点。 张磊:我觉得高毅这点做得非常好,大家在共同研究,又有独立决策,既发挥了大的平台互相纠错,又提供这种互相反馈的机制,同时又能够发挥出大家独立判断这样的形式和方法。你刚刚讲的也很好,把事实和观点分出来,这都是非常好的做法。我会再加一点,复盘的重要性。我们会经常带着团队回头再去看,你当初的复盘怎么做的,我们去想过程中,我们到底犯了哪些错误,这属于很痛苦的过程,但是做的过程中希望大家都能有提升。 邱国鹭:是的,我们去年也开始第一次尝试做复盘,确实很有帮助,之前的那些坑我们是怎么踩的,至少你吃一堑还能长一智,学费没白交,所以复盘确实重要。 拥有同理心,站在企业家角度理解企业 不管是企业家也好,还是投资人也好,最本质是一样的,是相通的,都是对卓越的追求,对创造价值的认可,对长期打造一个伟大组织非常强的信念,这个是很难得的。 邱国鹭:张总您既做投资,又做实业,因为你本身也是高瓴的创始人,像百丽,很多投资你也有参与和经营。你觉得一个优秀的投资人,跟一个优秀的企业家,它们之间有什么相似之处,然后又有什么不同点?你在做投资跟做企业的过程中你肯定同时要做一些投资决策,同时要做一些实业方面的决策,在这两个决策的时候你的考虑点会有不同吗?还都是一样的流程,一样的理念在贯穿? 张磊:对,我们高瓴有一句话:We are entrepreneurs who happen to be investors.我们是投资人,但是首先我们第一位是企业家,把自己站在企业家角度想问题。这是一个很重要的出发点,这样你就有同理心,真正能够去理解企业。创业很艰难,永远在路上。我觉得高瓴本质首先是个创业集团,创业的过程中永远在路上,就像我们之前看的电影《冈仁波齐》一样,永远在路上,每一步都算数,这个就是在路上的过程。 你要说做得好的,不管是企业家也好,还是投资人也好,我觉得最本质是一样的,是相通的,都是对卓越的追求,对创造价值的认可,对长期打造一个伟大组织的非常强的信念,这个是很难得的。 当然我认为企业家所面对的环境是更加复杂了,咱们作为投资人来讲面对的环境相对简单很多,咱们的文化也可以比较简单,比如像高瓴文化。高瓴文化就是intellectual curiosity,intellectual honesty,intellectual independence,teamwork等这些文化简单就可以概括。你作为企业家,比如说你上来就要管理十几万的一线员工,如果你在各个方面,每件小事都要做细致彻底的辩论,那什么事都做不成了。所以说执行层面还是得有区分的。当然,当你做到一定程度以后,你会发现最伟大的企业家都具备一些投资人有的特质。 比如说怎么做资产配置,大类资产配置怎么配,时间怎么分配,因为资产配置中最重要的资产是你的时间,也是你最大的瓶颈。这些本质是有投资人的特点,同时好的企业家也会反过来去重新思考他的ROI,这个ROI不单是资本的回报,而且是时间的回报。这些都是一个好的企业家,他跟投资人共通的很多东西。 邱国鹭:对,提到时间配置这个最宝贵的资源,就像您管理这么大的投资机构,投了这么多的一级到二级,从早期到晚期这么多的企业,您是怎么管理您的时间的呢?每天日常的行程是什么样的呢? 张磊:这个首先我们要分疫情前和疫情后。疫情之前是一个状态,之前总是觉得忙忙碌碌,在路上;疫情中间又是一个状态。说一句实在的,过去四五年高瓴的资产规模确实增加了很多,业绩也不错。但是我自己明显感觉工作的负担大幅度的下降了,我觉得可能从以前超负荷的状态120%,到现在能够下降三分之一,80%、90%,那还是挺不错的。为什么这样呢?我可以讲讲我的日常,我现在一周跟我老婆和女儿跳四次拉丁舞。 邱国鹭:厉害了,厉害了。多才多艺。 张磊:没有,本来是给老婆女儿当衣架的,老婆为了鼓励女儿跳,自己去学去了,我就给他们当衣架,越跳越上瘾,现在每天跟他们一起抻筋。为我的第一个劈叉做准备。一周两次滑水冲浪,这是夏天的状态。冬天每年雪季就不用说了,滑雪、滑水冲浪,是我比较喜欢的运动。也陪我小儿子打壁球,这也是我比较喜欢的。我小儿子在壁球、乒乓球上面基本上要超越我的架势已经出来了,我很紧张的。 邱国鹭:要加强训练。 张磊:对,加强训练。 高瓴的农耕文明:精耕细作,春播秋收 最让我自豪的就是我们这些高瓴的同学们,他们的成长,包括从独立判断能力,自我驱动,其中这里面我最喜欢的是teamwork。高瓴的团队,大家是非常的teamwork驱动,团队文化驱动。 张磊:疫情期间,静下心来读了很多书。为什么现在这个状态,自己时间安排的状态比原来好很多,我觉得核心是打造了一个非常高效的组织,强大的、非常高效的价值观和文化。今天你看高瓴的这些同学们,让我最为自豪的,不是我们的资产规模,不是我们的业绩,不是我们的多少家公司上市了,多少资产类别了,都不是。最让我自豪的就是我们这些高瓴的同学们,他们的成长,包括从独立判断能力,自我驱动,其中这里面我最喜欢的是teamwork。高瓴的团队,大家是非常的teamwork驱动,团队文化驱动。很多机构都是甚至互相踩脚,互相抢deal。在高瓴里面完全是teamwork驱动起来的。 这些对长期业绩是有好处的,我觉得,第一,长期能够获得投资中心灵的宁静。第二,这种文化使大家很舒服。回到我们的初衷,找一帮靠谱的人干有趣的事。这个不但是赚钱,而且赚的是心灵宁静的钱,赚的是创造价值,给社会做贡献的钱,同时又做的自己很乐意,很高兴,每天很舒服,能够跳着拉丁舞去上班的钱。这个让我觉得很高兴,这种幸福感。 现在我觉得这个组织打造得让我有更多的时间去探索我自己的兴趣,这是我很高兴的事情。 邱国鹭:所以还是要快乐投资,愉悦生活。 张磊:不管是投资人也好,还是最好的企业家也好,做到一定程度都是孤独的。他可以很成功,但很多时候就没有人去交流。像高毅这样,能够变成大家自己能独立判断,形成独立决策能力的平台,同时又让大家形成一个系列性的交流,当然很好。像我们做PE、VC投资的时候,很重要的一点就是跟企业家一起做这种交流,跟他讨论长期的发展,他的问题是什么,事业的本质是什么。 当然有很多投资人是不一样的做法。有的投资人就是狼群战略,出去到处去跑,抢deal能力很强。高瓴表面上看可能相对比较懒一点,人聚合在一起,做的有点像农耕文明,不是狩猎文明——一大堆猎人出去抢deal,或者一大堆狼群出去抢deal。高瓴抢deal能力不够强,但是农耕文明有一个好处,能够静下来深耕。 邱国鹭:精耕细作。 张磊:精耕细作了以后,真正能够春播秋收,能够在播下种子以后就能够播下希望,慢慢的,收获的季节到了,就会有很多人过来,很多注重长期的企业家就愿意主动找过来。 我们的商业模式不太一样,我们的商业模式是把农耕文明做好,把自己的事情做好,真的能够创造价值,把好的企业家吸引过来,这样能够自动的进行一定的筛选。最好的人会希望让高瓴来投,最好的人希望跟高瓴一起走得更远,在这个过程中能更多的创造价值。这是跟抢deal的机构的区别。当然都会很成功,抢deal可以抢得很快,在快速成长的一段环境期内,这也很好;但是我觉得如果你能多创造价值,路能走得更远,更宽,你可干的事更多。这从某个角度来讲,高毅平台做二级,跟高瓴做一级的理念实际上相通的。 从发现价值进化到创造价值 我们通过各种各样的方式把企业和投资融合在一起,真正回到创造价值的理念上面,帮助企业解决一些实际问题,而不只是资本的问题。 邱国鹭:您刚才提到价值创造,疯狂地创造长期价值,我们在看这个价值投资也可以说分成三种流派,第一种是格雷厄姆,赚低估的钱,赚市场先生的钱。第二种像巴菲特,赚优资企业的钱,做时间的朋友,利用复利的价值不断的增长。我们觉得高瓴资本是不是第三种,自身也参加了企业的价值创造,参与了价值的释放和增长,能够帮助企业在战略定位上,在科技转型上,在运营升级上面创造更多的价值。这个的难度跟挑战是不是巨大的? 我们有一种观点是投资的时候应该是要守在自己的能力圈范围内,要知道一个很清晰的边界。我们看高瓴过去15年的发展,其实是在不断地演进、演化、升级。从二级到一级,从互联网投到创新药,再到AI,你们很多事情都可以早于投资界,甚至一定程度上早于产业界,进行一些前瞻性的布局,你们是怎么拓展你的能力圈边界的。如果这个过程中又要坚守自己的能力圈,这又是怎样的矛盾的关系呢? 张磊:我觉得这个问题很好,这个问题是困扰很多投资人的一个问题。第一,我认为传统的价值投资永远都有它存在的空间和道理,但是这个世界是不断发展变化的,这个空间会逐渐被压窄的。我们举例传统的deep value,所谓的深价值,越深它就变成了一个深洞了,就变成一个价值陷阱了。 邱国鹭:这个我经常踩。 张磊:对,这个坑踩下来以后,我马上给你梯子,我的梯子就是科技赋能,帮你爬出来。你像百丽这种公司可能就是价值陷阱,如果你通过科技改变它,能创造价值。所以说,你能不能发现价值,而且能去创造价值。我觉得高瓴最重要的是发现价值和创造价值,对于我们来讲是一个融合。 那怎么能够走出自己的边界,英语叫comfort zone,这是不容易的。就像一个人一样的道理,我最早是学文科的,或者是学金融的,你让我学计算机,我们最近还在研究各种各样的软件公司,怎么做coding,python等等,以前都不知道怎么做这些,很多东西都得自己现看。那本身就是一个平衡,你的平衡在哪里,守住自己的边界,还是不断的往前去创新。 我的结论,这是一个逐渐的演变的,evolution的过程。是,你有一个边界,但是你在逐渐的扩大你的边界,怎么扩大呢,你们是怎么做到的呢?高瓴为什么2014年就知道投创新药呢,全世界都没有多少人投PD-1/PD-L1这种免疫疗法,2013年、2012年大家还不知道,我就带着好几个企业家去波士顿,跟实验室的科学家一起讨论新型的免疫疗法靶点。那时候跟国外制药公司一起讨论,非常有意思,我们学习很多,后来就坚定了信念。...

    2020年6月29日
  • 知名投资人高瓴资本张磊最经典的36句话

    “强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。 是高瓴资本创始人张磊说的。 张磊不仅投资了百度、腾讯、京东、去哪儿等N多知名互联网独角兽,也投了很多美的、格力、药明康德等知名公司。 高瓴现在是亚洲资产管理规模最大的投资基金之一,受托管理的资金包括全球顶尖大学的捐赠基金、主权财富基金、养老金及家族基金等。 张磊说,他最佩服巴菲特的投资能力,也十分佩服巴菲特是一个具有强烈同理心的人。 从大量真实可信的资料中,选出了张磊最经典的36句话,分享给大家。 一、最好的投资是不需要退出的投资 1,我真正的投资哲学源于中国,我有三个哲学观,分别是:“守正用奇”、“弱水三千,但取一瓢”和“桃李不言,下自成蹊”。 “守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国,以奇用兵”; “弱水三千,但取一瓢”引申自《论语》,看准了好的公司或业务模式就要下重注。 “桃李不言,下自成蹊”出自《史记》,只要做正确的事情,不用去到处宣传,好的企业家会找到我们。 2,“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述,只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。 3,最好的投资是不需要退出的投资,“骑驴找马”不是我们的投资方式,我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。 4,从投资者的角度来说,风险投资很多是需要退出的,而人才是永远不需要退出的投资。 5,我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。这个人怎么找到?有两种模式,一种模式是人海模式,到处参加各种会议,一个地方一个地方跑。 6,我们采用的是研究型模式,通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者,我们再一起发展。 这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现,我们就买入股票长期持有,如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场,如果没有私人市场,我们就自己孵化。 7,高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构,资本市场永远在变,而只有深入的基础研究才能让你对变化有深度理解。 二、与高瓴契合的三种企业家精神 8,一个好的投资者要有强烈的质疑能力,一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力,这两个角色有很多不一样的地方。 9,投企业家很重要的几点:第一,非常具有学习型精神,而且能够打造学习型组织。第二,能够有强大的聚人能力。第三,有很强的对自己边界的认识。 10,与高瓴契合的企业家精神: 第一,“长期”。好的企业家精神是长期能延续自己的生命,超越自己的生命,能打造一个伟大的企业、组织,能超越自己。 第二,真正地能够实践价值投资。真正好的企业家精神,是非博弈性的企业家精神,是一个价值创造的企业家,每天要打造护城河,要深挖墙、广积粮、缓称王,桃李不言、下自成蹊,你不用到处讲你有多好。 第三,要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家,对企业、员工、竞争对手,包括各个方面有很强的同理心,能够理解别人。 11,最大的危险在于,一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,你周围贫穷的朋友越少,一方面你要做公益,一方面你要保持联系,真正地观察寻找这些机会,才可以带动企业的发展。 12,我自己的特点是爱折腾,不满足现状,爱挑战自己。今天我们公司规模已经这么大了,但是我总在公司内部说二次创业,永远创业。 13,如果一个创业者跟我说,我做的每个决策都是正确的,那我一定回答他,你一定没有做过冒险的好决策,你这个人没有去冒应该冒的险,你太循规蹈矩了,其实不适合创业。 14,创业一定是要冒风险的,如果他觉得冒风险是有代价的,或者老有人在董事会看着他,他就不敢去冒风险。创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。 15,全世界的人大幅度地低估了中国产业发展纵深和内需消费市场,其实很多时候是供给创造需求。 16,真正的企业家精神能够在消费升级中看到未被满足的消费者,能为三、四线城市人群提供更便宜、更好的服务,内需中的服务能够带领和引导下一代的消费。 三、护城河的本质 17,很多人对护城河这个概念的认识很僵硬,就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。 18,我经常开玩笑说,做就要做成一个大的,做大了就要做成一个永恒的,永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。 什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说,我对护城河的理解,实际上是一个动态的变化中的护城河。 19,长期创造最大价值的,并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质,如果你不能够创造长期价值,这个护城河就是纸老虎。 20,(创业者)要不断地重新去想,你的护城河在哪里,你每天早上起来多做一天的工作,是在增加你的护城河,还是在减小消耗你的护城河,每天都问自己这个问题,before you go to work, ask yourself。 21,简单地卖产品,如果提升附加值,就可能变成卖一种服务,如果再抓住关键机会可能变成一个平台,使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。 22,生意模式博大精深,在这个过程中,一个企业家能看清楚生意的本质是什么,他的理念和格局观就是不一样的。 四、警惕招各方面都No.1的人 23,强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。 24,做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。 25,在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification)的世界,懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。 26,成功也好,或者是短期取得了成绩也好,很容易产生成功惯性,很容易在自我实现的怪圈里。 27,我很警惕招那些各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要成功的惯性在做事,这种思想的人其实走不远。 28,我在2005年创建公司的时候,对我想招员工的特质说了三个词,好奇、独立与诚实。 29,对想干大事的,想有更高成就的人,除了这三点以外,还要很宽容,很能够欣赏别人,还要有很强的想象力,而且能释放自己的想象力,同时要有很好的身体。 30,我的领导风格受两方面影响:一是中国古代文化,尤其是老庄哲学;二是互联网思维、互联网精神。 从中国哲学的角度来讲,比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲,我相信的是互联网模式带来的一种颠覆,我称之为去中心化的管理模式。 像任正非所言,在前线打仗,应该是听到炮声的人去做决策,而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。 31,第二就是大幅度减少公司的层级。同时,精挑细选每一个员工。 这就是我的理念,“去中心化”加“消减层级”,争取让每一个人都能够战斗。 五、永远赌人类的智慧和企业家精神 32,我最佩服的人有两个,一个是巴菲特,一个是大卫·斯文森。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人。 我很喜欢这种有同理心的人,同理心能使他更好地去了解年轻人,了解和他不一样的人,了解管理层。 同理心对于投资,人生,甚至家庭、人际关系,都是一个非常好的品质。 33,我谈的价值投资是我的信念,一种能够给我一个心灵的安静、让我能非常舒服做投资的方式,我认为价值投资是我投资、工作、生活的方式。 34,大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。 回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。 35,超长期投资对出资人(LP)的要求很高,需要对投资人(GP)非常信任。我们选择的LP都是超长线资本,像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金,这些钱都是要传子传孙的。 高瓴只给这样的投资者管钱,这些人也真正理解我们的战略,大家之间有最少的隔阂。 只有你的资本是长期的,才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。 36,全要素生产力的下降、老龄化到来、全球总负债又很高,实际上是转移成本越来越高,我们留给下一代的负债越来越高。 大家不用很悲观,历史长河中要永远相信,如果给你一块硬币赌的话,永远赌人类的智慧和企业家精神。

    2020年6月29日
  • 巴菲特名言中英文对照

    1、不能耐心地听取批评,你就无法接受新事物。 If you can't listen to criticism patiently, you can't accept new things. 2、投资多样化可以抵消无知的副作用。 Investment diversification can offset the side effects of ignorance. 3、一个过热的股市就像是一名企业的扒手。 An overheated stock market is like a pickpocket of an enterprise. 4、我们从未想到要预估股市未来的走势。 It never occurred to us to predict the future trend of the stock market. 5、一定要在自己的理解力允许的范围内投资。 Be sure to invest within the limits of your understanding. 6、目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。 Current financial courses may only help you do mediocre things. 7、任何一位,卷入复杂工作的人都需要同事。 Anyone involved in complex work needs colleagues. 8、相信美好的东西会以其自然的节奏出现在眼前。 Believe that good things will appear in front of...

    投资 2020年6月27日
  • 查理·芒格经典演讲《选股的艺术》

    作者:查理·芒格 1 对只有一把 “锤子” (hammer)的人来讲,所有的问题在他眼里都是 “钉子” (nail) 。所以为什么不尝试多学会使用几种工具或者选择更加适合自己的工具呢? 我很喜欢把股市比喻为赌马,难道不是么?大家都来下注,于是赔率不断变化。再笨的人也明白,一匹马,轻装上阵,站位好,历史记录良好….赢得比赛的概率当然大,反之就是所谓的冷门。但如果结合赔率,你就会犹豫,因为冷门的赔率是 100,而大热门的赔率只有 3/2。从统计的角度便很难判断怎样才算更好或者最好的赌注,跑赢平均水平也变得更加困难。再加上庄家还要抽红17%,难度又“被”加大了。 这样的博弈中,智商当然能够给你带来优势,因为很多人对马的秉性和赛马规则都不了解,只是在用自己的幸运数字来碰运气。跟这样的大多数人相比,对马的历史表现了如指掌的专业玩家,加上一定数学天份,胜算理应高些。可惜,经验告诉我们,一个赛季下来,这些优势最多能帮助减少损失,因为保证 10%的赢率也许并不难,但尚且不够跨越那17%的障碍。 我有个朋友,专门赌那种后面挂个车的赛马,按说这种玩法不够有效,对智商的要求也没那么高,但他不仅乐此不疲,干脆将此作为自己的本职工作。不过他的方法是不经常下注,只有当他发现明显有机会,或者偏离正常水平的赔率(mispriced bet)时才出手,在我看来他过得还真不错(he made a substantialliving)。其实股市又何尝不是如此呢,只不过抽红的比例(交易成本)没有那么高而已。在同样成本条件下,很多赌马场上战绩卓越的高手都有一个共性:不经常下注。想来也是,你我皆凡人,不可能时刻掌握一切,但只要肯用心,总会在某一时刻遇到 mispriced 的赌注。 可惜,很少有基金经理能够做到这一点(不像我和巴菲特),很多基金机构认为只要工作再刻苦一点,然后全部招聘商学院学生,投资时就可以做到“万事通” ,这是很疯狂的想法。真正想赢,办法只有一个:虽然同样强调努力工作,但目的是力争有一些感悟或见解(insights)。一个人一生究竟需要得到多少这样的感悟才能成功,我不敢讲。不过我可以说,伯克希尔赚的所有钱,几乎都可以归功于排名前十位的感悟,换句话说,真正对投资有帮助或者起到决定作用的,只是让你领悟最深的几点,真的,几点足矣。 据我所知,巴菲特会对商学院学生讲, “我教给你们一招,可以让你们投资收益大大增加。假设我给你一张卡,上面一共可以打20个孔,但是记住,打完这些孔,你的机会也就用完了。一生都抱着这样的心态去做投资,你就会更加谨慎,也会懂得把握机会,该出手时要出手,而且要把子弹上满。 ”我和巴菲特都认为这是再明显不过(perfectly obvious)的道理。 我经常跟别人讲一个故事,也许可以用来解释,为什么很多投资者(包括基金经理)会忽略这么明显的道理。一次我看到有人在卖钓鱼钩,感到很奇怪,就问, “怎么会有紫色和绿色的卖呢?鱼难道会更容易上钩么?”商贩谈谈地回答道,“我又不卖给鱼。 ”我恍然大悟,原来基金经理和卖鱼钩的商贩处境一样。 所以很多事情都是同样的道理,要搞清楚决策人和决策人的动机。我经常举的例子是联邦快递公司。这家公司负责把所有飞机召集在一起,然后装货,再转运到所有目的地。任何一个环节出现延误,就可能造成客户不满意。但事实是,公司想尽一切办法,进行了职业道德培训,失业威胁等等,都没有起到作用。终于有人想出了一个主意:不要按小时付工资,而是按完成航班装卸次数来付工资,果然,大家都不需要加班了。 怎样才可以长期超越大盘?很多人采用所谓“板块轮动”的操作方法,即要确保时刻都在当下最热门的行业中,石油表现超越零售商时,毫不犹豫抛出后者,这样只要每一次都比其他人做得好,理应最终胜出。我不是说这样不可能,但据我所知,没有人是完全通过这种方法投资成功。另一种方法是Ben Graham 的重置法,即当股价低于重新出售这家公司所需的价格,就算“便宜” 。但这种方法的弊端是 Graham的时代并不是普通条件,而是大萧条时期。随着投资者“越来越聪明” ,教条主义者会发现“白捡”的机会越来越少,所以投资者只好不断赋予“便宜”新的含义。 巴菲特一生的投资经历都与Graham的“市场先生”概念有关(精译:Mr.Market,与其说市场时刻都有效,不如说有效的市场一直给我们机会,让我们利用其他投资者心里变化, 从中获利。由于投资者心里变化,当我们想买入股票时,市场会对我们说, “有人想以比你想象价格低得多的价格卖给你” 。当我们想卖出股票时,市场会对我们说,“有人想以比你想想价格高得多的价格买入” 。所以市场随时都在给我们机会,我们需要做的是做出决定,全部还是部分买入/卖出。能在这样很多同行都是焦躁抑郁症患者的行业工作,是我们的福气(blessing)。但是我和巴菲特有一点做法与Graham不同,Graham 从来不接触上市公司高管层,原因是他当时开发的投资方法是针对大众,很显然大众不会有机会与管理层接触。更何况如果遇到不厚道的管理层,反而容易受到误导。这些年来我们的实践表明,有些公司的管理者明显具备超出常人的能力,即使这些公司的市净率已经达到2倍或者3倍,依然应该买入。 另外一种投资方法是选择有巨大潜力的行业(better business) :如果一只股票收益率一般,即使长期持有期内保持此增长速度,而且买入时明显折价,也不如一只收益率明显高得多的公司,即便买入价并不是很“便宜” 。 怎样选择这样的公司呢?一种方法是选择这些公司尚“小”时(比如刚刚公开上市)介入,当然这一点对于大资金有些困难。这时与管理层接触,对管理层做出判断便成为重要的投资决策因素。比如,因为Jack Welch我们会投资通用,而不是西屋电气。如果已经选到了这样的行业,但自己没有把握住,没有把子弹上好(load up) ,那就是最大的错误了。 另外一种十分难得的盈利机会来自发现企业手中有很大的定价权,例如迪斯尼发现即使提价游客也依然不见减少,再加上管理层做出正确的决定,接下来需要的就是投资者的信念和勇气。 基金经理存在的通病是不知如何应对心理否认(psychological denial) ,这种心理状态对投资和生活没有任何帮助。他们应该认识到资产管理这个行业,与其他任何行业不同,其本质就是不创造任何附加价值。所以投资者应该学会反思,学会在自己的投资假设出现错误后,dis-learn(除了会学习,还应该会去学习化的过程),及时推倒重来。(精译:这是一种心理状态,即我们希望见到的都是自己坚信不移的东西;或者说面对不愿接受的事实时,便下意识地否认其存在。例如突发心脏病,却告诉自己不是,结果可能错过最佳急救机会,造成致命危险。又比如我们会想, “已经花费了这么多心血、努力,和资金,如果我再加把力,说不定就可以成功,而如果这时不努力一把,所有的心血都会化为乌有” 。) 2 Wisdom acquisition(精译注:从这两个词就可以看出芒格用词的高深以及对生活的领悟,wisdom 智慧,而不只是knowledge,acquire 先获取而后内化的过程,而不只是 get。题外话,M&A并购中的收购也是这个词,想来也许也有这层道理)。从某种程度上讲,我们每个人一生都被学习“套住”(hooked)。如果不将学习视为终身过程,永远做不好事情。我们不可能因为已经拥有的经历(知识),而到达某一目的地,只有在离开这个地方,带着从中学到的东西向下一个目标出发,才能够不断前进。我见过很多成功的人,他们很多不是同辈中最聪明或者最勤奋,但他们一定会把自己打造为学习机器(learning machine)。每天睡觉前扪心自问,是不是比当天早晨起床前,聪明了哪怕一点点,这样的方法对还有很长人生道路的年轻人尤为重要。 Cross-discipline(精译注:芒格本身就是跨学科通才的杰出代表,他曾经学习过多个专业,也曾经做过律师,所以他本人经历很有说服力,而且这方面优势明显)有一位先哲西塞罗曾经说过, “一个人如果对自己出生前的事情一无所知,那么他一生都无法成熟。”这句话我很赞同,它告诉我们学习了解历史的重要性。其实,除了历史,每一门学科都有很多大道理(bigideas)值得我们学习掌握,我说的不是背书本,誊在考卷上,然后得个A,我说的是将所有这些学科的理论框架,在自己的头脑中构建一个网络,随时随地可以拿出来使用。我可以非常郑重地向你们保证,如果能够做到这一点,有一天你会发现你的周围已经没有能够与你比肩的人。相反,如果没有能够做到这一点,即使你在同辈人中天资最高,也只能一生碌碌无为。 如果你承认自己的智商没有超过爱因斯坦,那么不妨按照这种方法解决复杂的问题:倒过来想。比如,你想帮助印度这个国家,那么你不应该问:我做哪些事情可以帮助印度?你应该问:印度这个国家现在最大的威胁是什么?我要怎样才能避免犯这个错误?再比如,大家都希望成功,这时最应该搞清楚的问题是人生最应该避免哪些错误?我的答案是缺少诚信。因为缺少诚信,任何优良品质都可以一笔勾销。那么路径就很清晰:诚信自然而然就会成为所有行为动力。 还有一件非常重要的事情, 提醒年轻人也一定要尽量避免。不要过早 “站队”(avoid extremely intense ideology) ,或者说不要受到某种思想理念或者意识形态方面的禁锢。很多年轻人容易被某种意识形态吸引,然后高声宣布自己永永远远坚定支持这一阵营。这样做只有一个结果,就是不断地自我强化和僵化,最后毁了自己。年轻时的理念想法,如果固执己见,会成为一生中最大的风险。我经常给自己举这个例子,Scandinavia 的皮划艇高手,“驯服”了附近所有湍急的河流,决定来挑战美国的大漩涡。我的答案是,必死无疑。大漩涡,正如背景很“深”的意识形态,跟一般的急流,根本不是一个概念,不要轻易去碰。我的做法是,在我真正了解一个观点,并且能够确认比辩驳我的人更加有说服力之前,我绝不开口。 我很庆幸自己很早就认识到 non-egality(不公平性)。美国最好的篮球教练,曾经对自己的队员说,垫底的5名队员,永远不会有上场的机会。因为最优秀的 7名队员就可以应付所有的比赛(精译注:应该把伤病情况除外嘛) 。这 7 个人,只要懂得学习,不断进步,永远可以赢得下一场和更多的比赛。人生也是一样。机会不会永远对每个人都是均等,要通过学习进步成为别人眼中“对”的人。 很多人都知道诺奖得住 Max Planck 和他司机的故事,Planck 得奖后到处演讲,于是就连每次陪他出去的司机都记住了他的演讲词。一次在慕尼黑,Planck 和司机对调了角色,碰到有观众提了很棘手的问题,司机机智地回答,“这么基础的问题,让我的司机来回答就行了。 ”举这个例子是为了说明,世界上的知识可以分为两类,一类是 Planck 知识,这类人有真才实学。另一类是 Planck...

    投资 2020年6月27日
  • 巴菲特名言合集(中英文对照)

    作为身价超800亿美金,全美排名第三的富豪,“股神”巴菲特虽然已经88岁的高龄,但仍被认为是全球最会投资的人之一。 幼年时期就向邻居卖报纸赚钱,11岁开始炒股,15岁投资房地产的巴菲特,除了在商业上的成功,他朴素的生活方式和人生智慧,也值得人们借鉴。 以下是从巴菲特致股东信以及网络上精选的巴菲特名言,哪一条最打动你呢? 01 关于投资 “当别人害怕时,你要贪婪,当别人贪婪时,你要害怕。” “Be greedy when others are fearful, and be fearful when others are greedy.” “毕竟,只有在退潮的时候,才能发现谁在裸泳。” “After all, you only find out who is swimming naked when the tide goes out.” “价格是你付出的,而价值才是你得到的。” “Price is what you pay. Value is what you get.” “以合理的价格投资优异的公司胜于以优异的价格投资平庸的公司。” “It"s far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.” “我试图购买出色到傻子都可以经营的公司的股票,因为,迟早都会有个傻子来经营的。” “I try to buy stock in businesses that are so wonderful that an idiot can run them. Because sooner or later, one...

    2020年6月27日
  • 巴菲特名言选

    认识自己: 在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小,而是正确认识自己。 重整旗鼓的首要步骤是停止做那些已经做错了的事。 对大多数从事投资的人来讲,重要的不是知道多少,而是怎么正确地对待自己不明白的东西。只要投资者避免犯错误,他/她没必要做太多事情。 面对逆境: 要在别人贪婪的时候恐惧,而在别人恐惧的时候贪婪。(在2008年美国次级债券危机的时候,大胆地对处在危机中的华尔街高盛集团投资50亿美元,原理我看不明白) 独立思考: 逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考,而不是投票表决。不幸的是,伯特兰罗素对于普通生活的观察又在金融界中神奇地应验了:“大多数人宁愿去死也不愿意去思考。许多人真的这样做了。” 你必须独立思考。我总是感到不可思议为什么高智商的人不动脑子地去模仿别人。我从别人那里从没有讨到什么高招。 小心驶得万年船: 1986年,我最大的成就就是没有干蠢事。当时没有什么可做,现在我们面临同样的问题。如果没有什么值得做,就什么也别做。 投资人并不需要做对很多事情,重要的是要能不犯重大的过错。 架设桥梁时,你坚持载重量为3万磅,但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。 如果你无法左右局面,那么错失一次机会也不是什么坏事。 不熟不做: 投资者成功与否,是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。 其他: 投资多样化可以抵消无知的副作用。 对一个优秀的企业来说,时间是朋友,但是对于一个平庸的企业,时间就是敌人。

    投资 2020年6月27日
  • 巴菲特名言集锦

    巴菲特名言集锦 作者:佚名     时间:2019-02-21     浏览:360 1,我是个现实主义者,我喜欢目前自己所从事的一切,并对此始终深信不疑。作为一个彻底的实用现实主义者,我只对现实感兴趣,从不抱任何幻想,尤其是对自己。 2,思想枯竭,则巧言生焉! 3,他是一个天才,但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰,以至起码在那一刻,你完全理解了他所说的。 4,他的父母告诉过他,如果他对一个人说不出什么美好的话,那就什么也别说。他相信他父母的教导。 5,他很明显一直自信于自己的所思所想,并随时准备捍卫自己的思想。 6,吸引我从事工作的原因之一是,它可以让你过你自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。 7,投资对于我来说,既是一种运动,也是一种娱乐。他喜欢通过寻找好的猎物来“捕获稀有的快速移动的大象。” 8,我工作时不思考其他任何东西。我并不试图超过七英尺高的栏杆:我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。(现实主义者) 9,要去他们要去的地方而不是他们现在所在的地方。 10,如果我们最重要的路线是从北京去深圳,我们没有必要在南昌下车并进行附带的旅行。 11,如果发生了坏事情,请忽略这件事。 12,要赢得好的声誉需要20年,而要毁掉它,5分钟就够。如果明白了这一点,你做起事来就会不同了。 13,如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考它,你永远也不会把事情搞得一团遭! 14,习惯的链条在重到断裂之前,总是轻到难以察觉! 15,我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。 16,我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑。 17,归根结底,我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。 18,在生活中,我不是最爱欢迎的,但也不是最令人讨厌的人。我哪一种人都不属于。 19,在生活中,如果你正确选择了你的英雄,你就是幸运的。我建议你们所有人,尽你所能地挑选出几个英雄。 20,如何定义朋友呢:他们会向你隐瞒什么? 21,任何一位,卷入复杂工作的人都需要同事。 22,如果你是池塘里的一只鸭子,由于暴雨的缘故水面上升,你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己,而不是池塘。 23,哲学家们告诉我们,做我们所喜欢的,然后成功就会随之而来。 24,我所想要的并非是金钱。我觉得赚钱并看着它慢慢增多是一件有意思的事。 25,每天早上去办公室,我感觉我正要去教堂,去画壁画! 26,正直,勤奋,活力。而且,如果他们不拥有第一品质,其余两个将毁灭你。对此你要深思,这一点千真万确。 27,生活的关键是,要弄清谁为谁工作。 28,哈佛的一些大学生问我,我该去为谁工作?我回答,去为哪个你最仰慕的人工作。两周后,我接到一个来自该校教务长的电话。他说,你对孩子们说了些什么?他们都成了自我雇佣者。 29,头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”! 30,你真能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗?对鱼来说,陆上的一天胜过几千年的空谈。 31,当适当的气质与适当的智力结构相结合时,你就会得到理性的行为。 32,要学会以40分钱买1元的东西。 33,金钱多少对于你我没有什么大的区别。我们不会改变什么,只不过是我们的妻子会生活得好一些。 34,人性中总是有喜欢把简单的事情复杂化的不良成分。 35,风险来自你不知道自己正做些什么? 36,只有在退潮的时候,你才知道谁一直在光着身子游泳! 37,成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。 38,永远不要问理发师你是否需要理发! 39,用我的想法和你们的钱,我们会做得很好。 40,你不得不自己动脑。我总是吃惊于那么多高智商的人也会没有头脑的模仿。在别人的交谈中,没有得到任何好的想法。 41,在拖拉机问世的时候做一匹马,或在汽车问世的时候做一名铁匠,都不是一件有趣的事。 42,任何不能永远前进的事物都将停滞。 43,人不是天生就具有这种才能的,即始终能知道一切。但是那些努力工作的人有这样的才能。他们寻找和精选世界上被错误定价的赌注。 当世界提供这种机会时,聪明人会敏锐地看到这种赌注。当他们有机会时,他们就投下大赌注。其余时间不下注。事情就这么简单。 44,他反动把智商当做对良好投资关键,强调要有判断力,原则性和耐心。 45,我喜欢简单的东西。 46,要量力而行。你要发现你生活与投资的优势所在。每当偶尔的机会降临,即你的这种优势有充分的把握,你就全力以赴,孤注一掷。 47,别人赞成你也罢,反动你也罢,都不应该成为你做对事或做错事的因素。 我们不因大人物,或大多数人的赞同而心安理得,也不因他们的反对而担心。 如果你发现了一个你明了的局势,其中各种关系你都一清二楚,那你就行动,不管这种行动是符合常规,还是反常的,也不管别人赞成还是反动。 48,他特别钟情于读传记。 49,所有的男人的不幸出自同一个原因,即他们都不能安份地呆在一个房间里。 50,高等院校喜欢奖赏复杂行为,而不是简单行为,而简单的行为更有效。 51,时间是杰出(快乐)人的朋友,平庸人(痛苦)的敌人。 52,我与富有情感的人在一起工作(生活)。 53,当我发现自己处在一个洞穴之中时,最重要的事情就是停止挖掘。 54,他的最大长处是:“我很理性,许多人有更高的智商,许多人工作更长的时间,但是我能理性地处理事物。你们必须能控制自己,别让你的感情影响你的思维。 55,有两种信息:你可以知道的信息和重要的信息。而你可以知道且又重要的信息在整个已知的信息中只占极小的百分比! 56,如果你在错误的路上,奔跑也没有用。 57,我所做的,就是创办一家由我管理业务并把我们的钱放在一起的合伙人企业。我将保证你们有5%的回报,并在此后我将抽取所有利润的50%!

    2020年6月27日
  • 巴菲特名言(最全收藏版)

    沃伦·巴菲特是当代最成功的投资大师,他创造了一个又一个投资神话,他的投资理念让人折服,但遗憾的是,这位出色的投资大师并没有写过一本专门的著作来系统地阐述自己的投资理念。我们不妨将他的话语看成是他的“原著”,通过这些原汁原味的语言走进巴菲特的内心世界,了解他的投资理念。 1,一生能够积累多少财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财,钱找人胜过人找钱,要懂得钱为你工作,而不是你为钱工作。 2,那些最好的买卖,刚开始的时候,从数字上看,几乎都会告诉你不要买。 3,我们之所以取得目前的成就,是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍,而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。 4,在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧。 5,如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。 6,拥有一只股票,期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。 7,永远不要问理发师你是否需要理发。 8,任何不能永远发展的事物,终将消亡。 9,投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。 10,市场就像上帝一样,帮助那些自己帮助自己的人,但与上帝不一样的地方是,他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。 11,就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策,我也不会改变我的任何一个作为。 12,我只做我完全明白的事。 13,不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业,以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。 14,我们之所以取得目前的成就,是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍,而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。 15,很多事情做起来都会有利可图,但是,你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情,我们没有任何办法击倒泰森。 16,对你的能力圈来说,最重要的不是能力圈的范围大小,而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在,你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。 17,任何情况都不会驱使我做出在能力圈范围以外的投资决策。 18,我是一个非常现实的人,我知道自己能够做什么,而且我喜欢我的工作。也许成为一个职业棒球大联盟的球星非常不错,但这是不现实的。 19,对于大多数投资者而言,重要的不是他到底知道什么,而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。 20,一定要在自己的理解力允许的范围内投资。 21,如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的,我们不会扩大范围。我们只会等待。 22,投资必须是理性的。如果你不能理解它,就不要做。 23,我们的工作就是专注于我们所了解的事情,这一点非常非常重要。 24,开始存钱并及早投资,这是最值得养成的好习惯。 25,一生能够积累多少财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财,钱找人胜过人找钱,要懂得钱为你工作,而不是你为钱工作。 26,我从十一岁开始就在作资金分配这个工作,一直到现在都是如此。 27,就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策,我也不会改变我的任何一个作为。 28,从预言中你可以得知许多预言者的信息,但对未来却所获无几。 29,我有一个内部得分牌。如果我做了某些其他人不喜欢、但我感觉良好的事,我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事,但我自己却不满意,我不会高兴的。 30,如果市场总是有效的,我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。 31,在一个人们相信市场有效性的市场里投资,就像与某个被告知看牌没有好处的人在一起打桥牌。 32,目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。 33,没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业(你得懂得打算购买的这家企业的业务)。 34,不必等到企业降至谷底才去购买它的股票。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。但是,你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份,你对它的管理有信心,同时你又买进了一批类似于该企业的股份,那你赚钱就指日可待了。 35,今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。 36,波克夏就像是商业界的大都会美术馆,我们偏爱收集当代最伟大的企业。 37,真正理解养育你的那种文化的特征与复杂性,是非常困难的,更不用提形形色色的其他文化了。无论如何,我们的大部分股东都用美元来支付账单。 38,你是在市场中与许多蠢人打交道;这就像一个巨大的赌场,除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐,你可能会中奖。 39,我们在国内并不需要过多的人利用与股市密切相关的那些非必须的工具进行赌博,也不需要过多鼓励这些这么做的经纪人。我们需要的是投资者与建议者,他们能够根据一家企业的远景展望而进行相应的投资。我们需要的是有才智的投资资金委托人,而非利用杠杆收购谋利的股市赌徒。资金市场中那种需要高度智力才能经营的;支持社会运转倾向性,却在某种程度上被在同一舞台上、使用同一种语言、享受着同一个劳动力大军服务的、狂热而令人心跳的赌场经营所扼制了,而不是被增进了。 40,如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司,我会把自己置于想像之中,想像我刚刚继承了那家公司,并且它将是我们家庭永远拥有的惟一财产。 41,我将如何处置它?我该考虑哪些东西?我该担心什么?谁是我的竞争对手?谁是我的顾客?我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现,与其他企业相比,我这一特定的企业的优势与劣势所在。 42,如果你已经这么做了,你可能会比企业的管理层对这家企业有着更深的了解。 43,如果你在一生中偶然有了一个关于企业的好想法,你是幸运的。基本上可以说,可口可乐是世界上最好的大企业。它以一种极为适中的价格销售。它受到普遍的欢迎——其消费量几乎每年在每一个国家中都有所增长。没有任何其他产品能像它那样。 44,如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的领先权,我会把钱还给你,并对你说‘这可不成’。 45,如果发生了核战争,请忽略这一事件。 46,在商业不景气时,我们散布谣言说,我们的糖果有着春药的功效,这样非常有效。但谣言是谎言,而糖果则不然。 47,只有在潮水退去时,你才会知道谁一直在裸泳。 48,我们不必屠杀飞龙,只需躲避它们就可以做的很好。 49,习惯的链条在重到断裂之前,总是轻到难以察觉。 50,如果你基本从别人那里学知识,你无需有太多自己的新观点,你只需应用你学到的最好的知识。 51,我从不打算在买入股票的次日就赚钱,我买入股票时,总是会先假设明天交易所就会关门,5年之后才又重新打开,恢复交易。 52,不要投资一门蠢人都可以做的生意,因为终有一日蠢人都会这样做。 53,如开始就成功,就不要另觅他途。 54,希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象。相反,我希望你将自己想像成为企业的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。 55,通过定期投资于指数基金,那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩! 56,我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于企业,而不是其他共有者的愚蠢行为。 57,用我的想法和你们的钱,我们会做得很好。 58,想要在股市从事波段操作是神做的事,不是人做的事。 59,1919 年,可口可乐公司上市,价格40美元左右。一年后,股价降了50%,只有19美元。然后是瓶装问题,糖料涨价等等。一些年后,又发生了大萧条、第二次世界大战、核武器竞赛等等,总是有这样或那样不利的事件。但是,如果你在一开始用40块钱买了一股,然后你把派发的红利继续投资于它,那么现在,当初40美元可口可乐公司的股票,已经变成了500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式,你就会赚很多钱。 60,一个杰出的企业可以预计到,将来可能会发生什么,但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面,而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的,那么对“何时”大可不必过虑。 61,你所找寻的出路就是,想出一个好方法,然后持之以恒,尽最大可能,直到把梦想变成现实。但是,在华尔街,每五分钟就互相叫价一次,人们在你的鼻子底下买进卖出,想做到不为所动是很难的。 62,华尔街靠的是不断的交易来赚钱,你靠的是不去做买进卖出而赚钱。这间屋子里的每个人,每天互相交易你们所拥有的股票,到最后所有人都会破产,而所有钱财都进了经纪公司的腰包。相反地,如果你们像一般企业那样,50年岿然不动,到最后你赚得不亦乐乎,而你的经纪公司只好破产。 63,当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业,往往是后者占了上风。 64,所谓有‘转机’的企业,最后很少有成功的案例,与其把时间和精力花在购买价廉的烂企业上,还不如以公道的价格投资一些物美的企业。 65,投资人必须谨记,你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分,难度高低并不重要,你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的企业所得到的回报,与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下。 66,近年来,我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具,我们要的是按合理的价格买最好的家具。 67,当一些大企业暂时出现危机或股市下跌,出现有利可图的交易价格时,应该毫不犹豫买进它们的股票。 68,经验显示,能够创造盈余新高的企业,现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。 69,我们不会因为想要将企业的获利数字增加一个百分点,便结束比较不赚钱的事业,但同时我们也觉得只因公司非常赚钱便无条件去支持一项完全不具前景的投资的做法不太妥当,亚当?史密斯一定不赞同我第一项的看法,而卡尔?马克斯却又会反对我第二项见解,而采行中庸之道是惟一能让我感到安心的做法。 70,一只能数到十的马是只了不起的马,却不是了不起的数学家,同样的一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织公司,但却不是什么了不起的企业。 71,我对总体经济一窍不通,汇率与利率根本无法预测,好在我在做分析与选择投资标时根本不去理会它。 72,利率就像是投资上的地心引力一样。 73,决定卖掉公司所持有的麦当劳股票是一项严重的错误,总而言之,假如我在股市开盘期间常常溜去看电影的话,你们去年应该赚得更多。 74,一群旅鼠在意见分歧时,和华尔街那群利己的个人主义者没有两样。 75,股票预测专家惟一的价值,就是让算命先生看起来还不错。 76,只要想到隔天早上会有25亿男性需要刮胡子,我每晚都能安然入睡。(谈到对于吉列刮胡刀持股的看法) 77,经理人在思索会计原则时,一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语:“如果一只狗连尾巴也算在内的话,总共有几条腿? 答案还是四条腿,因为不论你是不是把尾巴当做是一条腿,尾巴永远还是尾巴!”这句话提醒经理人就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿,你也不会因此多了一条腿。” 78,我们从未想到要预估股市未来的走势。 79,短期股市的预测是毒药,应该要把他们摆在最安全的地方,远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。 80,人们习惯把每天短线进出股市的投机客称之为投资人,就好像大家把不断发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。 81,所谓拥有特许权的事业,是指那些可以轻易提高价格,且只需额外多投入一些资金,便可增加销售量与市场占有率的企业。 82,有的企业有高耸的护城河,里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼守护着,这才是你应该投资的企业。 83,我们应集中关注将要发生什么,而不是什么时候发生。 84,投资对于我来说,既是一种运动,也是一种娱乐。 85,伟大企业的定义如下:在25年或30年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。 86,我们的投资仍然是集中于很少几只股票,而且在概念上非常简单:真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时,我们几乎不可能出错。 87,如果某人相信了空头市场即将来临而卖出手中不错的投资,那么这人会发现,通常卖出股票后,所谓的空头市场立即转为多头市场,于是又再次错失良机。...

    投资 2020年6月27日
  • 芒格的19本推荐书清单

    姚斌丨华研数据 查理·芒格说,在他的一生中,他认识的各个领域的智者都在不停地阅读——没有不看书的智者。沃伦·巴菲特的阅读量会让我们吃惊,而他的阅读量也会让我们吃惊。因此有些年轻人嘲笑芒格是“一本长着两条腿的书”。芒格经常有着一种奇异的想法,同已故的伟人交朋友,比如一个人能同亚当·斯密交朋友,那么他就能把经济学学得更好。按照芒格的思路,既然我们同已故伟人都能交上朋友,那么我们更应该与我们同在的伟人交上朋友,它肯定将比课堂教育更有助于我们的生活和事业。芒格深信,这种方法远比仅仅传授基本概念出色。芒格先生一生读书无数,但是他却只给我们推荐了19本,可见这19本非常重要,可以说这些书都是无价之宝,是科学和人性的珍珠,是构造思维格栅模式的初步。幸运的是,这19本书,只有4本目前尚无中译本,而其他15本都有了中译本,并且有的书还有多种版本。以下就是芒格荐书的清单: 1、《深奥的简洁:让混沌和复杂归于有序》(Deep Simplicity:Bringing Order to Chaos andComplexity),作者约翰·葛瑞宾(JohnGribbin)。湖南科学技术出版社2008年出版,张宪润译。这是一本涵盖了蝴蝶效应、盖娅理论,以及各种关于混沌与复杂概念的图书。在这本充满智慧和启发性的书中,作者向我们说明:复杂,其实很简单;即使是看来完全随机的行为深处,也只是遵从简单的因果规律。 2、《泥鸽靶:华尔街高等金融实录》(FIASCO:The Inside Story of a Wall Street Trader),中译本书名为《诚信的背后》,弗兰克·帕特诺伊著。当代中国出版社2005年出版,邵琰译。作者以自己的亲身经历,记录了华尔街著名投资银行摩根士丹利,是怎样把一个耶鲁法学院的高才生,培养成了一名商场上的“射击手”的故事。 3、《冰河世纪》(Ice Age),作者约翰·葛瑞宾和玛丽·葛瑞宾(John & Mary Gribbin),目前尚无中译本。 4、《苏格兰人如何发明现代世界:西欧最穷的国家如何创造了世界》(How the Scots Invented theModern World:TheTrue Story of How Western Europe’s Poorest Nation Created Our World andeverything in It),作者亚瑟·赫尔曼(ArthurHerman),台湾时报文化出版企业股份有限公司2003年出版,韩文正译。这本书解说了苏格兰奇迹:十七世纪末的苏格兰还是欧洲最贫穷落后的国家,但却在十八世纪中期迸发出惊人的能量,出现了休谟、亚当·斯密、史考特爵士以及瓦特等大师巨匠。这不仅使苏格兰人成为大不列颠的中流砥柱,而且其文明成就远飚欧洲之外,启动了世界朝现代文明的转向。 5、《我的生活方式》(Models of MyLife),作者郝柏特·A·西蒙(Herbert A. Simon),目前尚无中译本。 6、《温度,决定一切》(A Matter of Degree:What Temperature RevealsAbout the Past and Future of Our Species, Planet, and Universe),作者基诺·沙格瑞(Gino Segre)。台湾天下远见出版有限公司2005年出版,田静如译。这本书提供了我们所能想像得到“关于温度的一切”。作者认为,温度决定一切。在本书中,他“借助温度的测量,来探访科学的多面性”。而我们读到最后一章时,确也真能体会到他“希望能夠用温度当做指引,探索一些过去与现在伟大科学观念”的企图。 7、《安德鲁·卡耐基》(Andrew Carnegie),作者约瑟夫·弗雷泽·沃(Joseph Frazier Wall),目前尚无中译本。 8、《枪炮、病菌与钢铁:人类社会的命运》(Guns,Germs, and Steel:The Fates of Human Societies),作者贾德·M·戴蒙(Jared M Diamond)。上海译文出版社2006年出版,谢延光译。作者运用他在生物学及人类学多年基础研究的认知,对地球七百万年人类的进化,和过去一万三千年来社会的演进,企图把全球各地区、各族群纳入回溯性的推想,来研析人类史的轨迹并探讨社会的命运。作者还著有《第三种猩猩:人类的身世与未来》(The Third Chimpanzee by Jared Diamond),海南出版社2004年出版; 王道还译。如果说《枪炮、病菌与钢铁》是一部人类的自然史,那么这本书则是一部人类的文明史,它以生物地理的人文后果,重新回答卢梭的问题——《人类不平等的起源》。作者视野壮阔、引人入胜。两书合辑堪称为“人类大历史”。 9、《影响力》(Influence:The Psychology of Persuasion),作者罗伯特·B·西奥迪尼(Robert B .Cialdini)。目前有两个版本,一是中国社会科学出版社2001年版,一是中国人民大学出版社2006版,但却有所不同。社科版所翻译的是2001年出的《影响力》第4版,而人大版所翻译的是1998年出的第3版。与第3版相比,作者在第4版《影响力》中补充了一些心理学研究领域的最新成果,加入了来自政界、娱乐界和其他社会生活领域的最新案例和图片,使内容更加新颖丰富;又对文字作了一些删改和润色,使语言更加精炼流畅。此外,作者还在第4版中将每一章分成了更多小节,每一节加上了醒目的标题,使全书结构更加清晰明朗,进一步提高了该书的可读性。在这本书中,作者为我们解释了为什么有些人极具说服力,而我们总是容易上当受骗。隐藏在冲动地顺从他人行为背后的六大心理秘笈,正是这一切的根源。作者拆解他们的招术,学会保护自己以及让这六大秘笈为我们所用。 10、《本·.富兰克林自传》(The Autobiography of...

    2020年6月27日
  • 必读:查理·芒格推荐的47本书

    股神”巴菲特说,自己一生遇人无数,从来没有遇到过像查理·芒格这样的人,作为巴菲特的黄金搭档和幕后智囊,芒格与巴菲特创造了有史以来最优秀的投资纪录。 在每年的伯克希尔·哈撒韦和西科国际股东大会上,芒格都会推荐一些书籍,所涉及的领域十分广泛,考夫曼对此总结称,芒格“极其熟练地掌握了各种不同的学科,所以能够在投资时考虑到许多普通人不会考虑的因素”。如果你想一窥这位投资天才的商业逻辑,不妨从书中寻找答案。 芒格说:“在这投资领域中,若没做过扎实的阅读工夫,我不认为你可以成为真正优秀的投资人,而我也不认为有哪一本书可以为你做到这些。” 在阅读中,建立自己的“思维模式格栅”,这需要大量阅读数学、生物学、物理学、社会学、心理学、哲学和文学等各学科及相关学科中著名科学家的重要著述,了解并熟悉书中介绍的核心概念,将不同学科的思考模式联系起来并融会贯通。同时,将这些理论应用到投资上去,进行正确思考和独立思考,进而聪明地投资,从而取得最佳投资回报。 芒格说:“我想自己不是受到良好教育的典范,我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。” 如果你想得到智慧,你需要安静地坐下来读书,这就是智慧的来源。 在每年的Berkshire Hathaway、Wesco股东大会和演讲中,芒格都会推荐一些书籍,现将有关书籍、出处及评论整理如下: 一、传记类 芒格认为,传记是一种更易于使人们将思想创立者的生活与人格联系在一起的方式。"如果你一生中总是与那些有远见卓识的故人交友的话,那么你将生活得更好,更有教养。这比仅仅讲一些大道理强多了。” 1、《富兰克林自传》,作者:(美)本杰明·富兰克林 2、《本杰明·富兰克林》,作者:(美)卡尔范多伦 3、《穷查理宝典》,作者:(美)彼得·考夫曼 4、《爱因斯坦:生活与宇宙》,作者:(美)瓦尔特·艾萨克 5、《我生活的种种模式》,作者:(美)赫尔伯特·A·西蒙(诺贝尔经济学奖获得者中惟一的管理学家) 6、《约翰·亚当斯》,作者:(美)大卫·麦库卢 7、《约翰逊传》,作者:(美)罗伯特·卡洛 8、《安德鲁·卡耐基》,作者:(美)约瑟夫·弗雷泽·沃 9、《洛克菲勒:一个关于财富的神话》,作者:(美)罗恩·切尔诺 10、《比尔·盖茨与微软帝国的创建》,作者:(美)詹姆斯·华莱士,吉姆·艾瑞克森 11、《以表现为傲:一直前行》,作者:(美)莱斯·施瓦布 12、《购并霸业:时代华纳总裁史蒂夫·罗斯传》,作者:(美)康尼·布鲁克 二、自然科学类 芒格还十分喜欢科普读物,特别是关于进化论方面的内容。芒格认为,在投资上,“生物学上的原因能够帮助预测商业进化过程的结果,商业和生物进化有很多相似性。” 13、《物种起源》,作者:(英)查尔斯·达尔文 14、《达尔文的盲点》,作者:弗兰克·雷恩 15、《第三种猩猩:人类的身世与未来》,作者:(英)贾雷德·戴蒙德 16、《基因组:一个物种的23章自传》,作者:马特·里德尔 17、《自私的基因》,作者:(英)里查德·道金斯 18、《盲眼钟表匠》,作者:(英)理查德·道金斯 19、《温度,决定一切》,作者:基诺·沙格瑞 20、《语言本能》, 作者:(美)史蒂芬·平克 21、《没有两个人是一样的》,作者:朱迪思·哈里斯 22、《冰河世纪》,作者:(德)雷纳·克鲁门勒 23、《深奥的简洁:从混沌、复杂到地球生命的起源》,作者:(英)约翰·葛瑞宾 24、《科学的星火》,作者:彼得·贝弗林 25、《三个科学家和他们各自的上帝:在信息时代寻找生命的意义》,作者:(美)罗伯特·怀特 三、 社会科学类 芒格认为挑选股票是处世艺术的一个分支,要将投资视为处世能力的一部分来理解。 26、《炮炮、病菌与钢铁》,作者:(美)贾雷德·戴蒙德 27、《生活在极限之内:生态学、经济学和人口禁忌》,作者:(美)加勒特·哈丁 28、《苏格兰人如何发明现代世界:西欧最穷的国家如何创造了世界》,作者:(美)亚瑟·赫尔曼 29、《国富国穷》,作者:(美)戴维·兰德斯 30、《影响力》,作者:(美)罗伯特·西奥迪尼 31、《活出意义来》,作者:(奥)维克多·弗兰克 32、《管理决策中的判断》,作者:(美)马克斯·巴泽曼 33、《毫不退让地赢得谈判:哈佛谈判法》,作者:(美)罗杰·菲舍尔,威廉·L·尤里,布鲁斯·巴顿 34、《只有偏执狂才能生存》,作者:(美)安迪·格鲁夫 35、《成事在人:关键时刻发挥领导和合作的效力》, 作者:(美)罗杰·菲舍尔,阿兰·夏普 36、《异类:不一样的成功启示录》, 作者:(美)马尔科姆·格拉德威尔 四、财经类 芒格曾说:“我想我和巴菲特从一些好的商业杂志中得到的比从其它地方多。” 37、《聪明的投资者》, 作者:(美)本杰明·格雷厄姆 38、《证券分析》,作者:(美)本杰明·格雷厄姆 39、《价值再发现:走进投资大师本杰明》,作者:(美)珍妮特·洛尔 40、《怎样选择成长股》,作者:(美)菲利普·费舍尔 41、《向巴菲特学投资》,作者:(美)瑞奇·罗克伍德 42、《巴菲特的投资组合》,作者:(美)罗伯特·哈格斯特朗 43、《财富公式:玩转拉斯维加斯和华尔街的故事》,作者:(美)威廉·庞德斯通 44、《诚信的背后:华尔街圈钱游戏的真相》(也译为泥鸽靶),作者:(美)弗兰克·帕特诺伊 45、《愚者的阴谋》,作者:(美)库尔特·艾欣沃尔德 46、《门口的野蛮人》,作者:(美)布莱恩·伯勒,约翰·希利亚尔 47、《贼巢》,作者:(美)詹姆斯·B·斯图尔特 来源:转自正和岛 作者:淡茶日子 链接:https://www.jianshu.com/p/74c77dd38fa3 来源:简书 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

    投资 2020年6月27日
  • 了解查理·芒格的智慧, 这些书和资料就够了

    编者按:查理·芒格是20世纪最伟大的思想家之一,本文是对他投资及生活智慧资料的汇总。本文发表在Farnam Street网站,作者是芒格的铁杆粉丝,原文标题Who is Charlie Munger? Wit and Wisdom From The World’s Most Irreverent Billionaire。 每天起床的时候,争取变得比昨天更聪明一点。认真和出色地完成你的任务,慢慢的,你会有所进步,但这种进步不一定很快。但你这样能为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一步。到最后——如果你足够长寿的话——像大多数人那样,你将会得到你应得的东西。 查尔斯·“查理”·芒格,加州帕萨迪纳的长期居民,也许他更广为人知的身份是世界上最伟大的复利机器——伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway, Inc.)——的副当家。 在他和沃伦·巴菲特(Warren Buffett)担任伯克希尔公司的掌门人期间,该公司的估值比起其初始估值来,大约增长了两万倍。两个人终其一生,实现了如此华丽的成就——简单地说,他们将公司的资本投资于繁荣成长的企业,而且没有进行大量的借贷。这是一个关于时间的故事。 对那些认识他的人来说,查理是一个非常独立的知识分子,用他的搭档巴菲特的话来说,“他有他自己的节拍,虽然没人听他的音乐。” 除了在伯克希尔哈撒韦公司和其他商业、慈善事业之外,查理还以他敏锐、博学的头脑而闻名。二战期间,他曾经是一名气象学家,后来在投身商界之前也在哈佛大学学习过法律,但芒格其实从心理学、经济学、物理学、生物学和历史学等其他学科当中汲取了许多知识,以发展他的的“多元思维模型”,用于解决复杂社会系统中的各种难题。这一系统与其他模型迥异。 因此,他对商业和生活的见解是独特的、罕见的。尽管他的演讲和著作面试于很久之前,但由于立足于世界最本源的智慧之上,所以即使过了这么久,它们在逻辑和有效性上仍与当初发表时不无二致。 采用“芒格”式的思维方式是很困难的,就像模仿任何天才一样,但是利用它的核心原则很快就能让你变得思维清晰起来。当被问及成功的秘诀时,芒格曾经简单地回答说:“我是个理性人。” 芒格名言 “如果你能熟练地遵循多元思维,你将永远不会走回头路。” “每天起床的时候,争取变得比昨天更聪明一点。认真和出色地完成你的任务,慢慢的,你会有所进步,但这种进步不一定很快。但你这样能为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一步。到最后——如果你足够长寿的话——像大多数人那样,你将会得到你应得的东西。” “我们这样的人只是试图一直保持不愚蠢,而不是试图一直保持聪明。我们由此受益良多。” “仅仅因为你喜欢它并不意味着世界一定会把它给你。” “对于那些总是自信地回答自己其实一窍不通的领域的问题的人,我都是敬而远之的。” “我就想知道我会死在何处,然后我永远不去那里。” “我认为沃伦(巴菲特)和我比其他人更了解我们的能力。” “我没有刻意区分不同学科之间的界限,我只是抓住了所有我能想到的好点子。” “选取一个简单的想法,然后认真对待它。” 关于查理·芒格的文章荐读 芒格操作系统:如何有效地生活The Munger Operating System: How to Life a Life that Really Works——2007年,芒格在南加州大学演讲时,阐述了如何有效地生活这一问题,我们称其为“芒格操作系统”。 查理·芒格的思维模型Charlie Munger on Mental Models——我们列出了世界上最有用的好点子,灵感来自芒格本人。 解决难题的五个简单概念Five Simple Notions For Solving Problems——芒格建议的解决所遇难题的五个步骤。 严苛目标创造的张力The Tension Created by Stretch Goals——哪种方法更合理?是设定一个非常严苛的目标,哪怕有可能会导致作弊?还是设定一个相对宽松一些的目标? 把思维模型加入你的思维工具箱中Adding Mental Models to Your Mind’s Toolbox——芒格解释了他所提出的“多元思维模型”的概念,以便你将它添到你的思维工具箱中。 查理·芒格论改变思考方式的价值Charlie Munger on the Value of Thinking Backward and Forward——你需要学习如何将问题转化,然后用最有效的方法解决它。 伯克希尔公司财富增长三个被严重低估的原因Three Underrated Reasons for Berkshire Hathaway’s Enormous Success——芒格和他的合伙人沃伦巴菲特(Warren Buffett)对伯克希尔公司财富增长的三个被低估的原因进行了判断。...

    2020年6月27日
  • 芒格的15条人生建议:让自己配得上想要的东西

    查理·芒格(Charlie Thomas Munger),1924年1月1日—出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。这位今年已经94岁高寿的老人,在过去的45年里,他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话。 巴菲特说他一生遇人无数,从来没有遇到过像查理这样的人。 94岁的查理·芒格毕业于哈佛大学法学院,是巴菲特的黄金搭档。他的头脑是原创性的,从来不受任何条条框框的束缚,也没有任何教条。 他独特的思维方式和充满智慧的真知灼见,在2007年的南加州大学毕业演讲中得到充分体现,值得反复回顾学习。 在演讲中,芒格给了15条人生建议,从职业选择到人生信条都涵盖其中。现将这篇经典演讲分享给大家。 1、让自己配得上想要的东西 是哪些重要的道理帮助了我呢? 我非常幸运,很小的时候就明白了这样一个道理:要得到你想要的某样东西,最可靠的办法是让你自己配得上它。这是一个十分简单的道理,是黄金法则。你们要学会己所不欲,勿施于人。 在我看来,无论是对律师还是对其他人来说,这都是他们最应该有的精神。总的来说,拥有这种精神的人在生活中能够赢得许多东西,他们赢得的不止是金钱和名誉。还赢得尊敬,理所当然地赢得与他们打交道的人的信任。能够赢得别人的信任是非常快乐的事情。 有的时候你们会发现有些彻头彻尾的恶棍死的时候既富裕又有名,但是周围绝大多数人都认为他们死有余辜。如果教堂里满是参加葬礼的人,其中大多数人去那里是为了庆祝这个小子终于死了。 这让我想起了一个故事——有一个这样的混蛋死掉了,神父说:“有人愿意站出来,对死者说点好话吗?”没有人站出来,好长时间没有人站出来,最后有个人站了出来,他说:“好吧,他的兄弟更糟糕。”(听众大笑)。 这不是你们想要得到的下场,以这样的葬礼告终的生活,不是你们想要的生活。 我很小就明白的第二个道理是,正确的爱应该以仰慕为基础,我们应该去爱那些对我们有教育意义的先贤。我懂得这个道理且一辈子都在实践它。萨默赛特·毛姆(Somerset Maugham)在他的小说《人性的枷锁》中描绘的爱是一种病态的爱,那是一种病,如果你们发现自己有这种病,应该赶快把它治好。 2、获得智慧是一种道德责任 另外一个道理——这个道理可能会让你们想起孔子——是的,获得智慧是一种道德责任,它不仅仅是为了让你们的生活变得更加美好。 有一个相关的道理非常重要,那就是你们必须坚持终身学习。如果不终身学习,你们将不会取得很高的成就。光靠已有的知识,你们在生活中走不了多远。离开这里以后,你们还得继续学习,这样才能在生活中走得更远。 就以世界上最受尊敬的公司伯克希尔·哈撒韦来说,它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这一个十年中赚到许多钱的方法,在下一个十年未必还能那么管用,所以沃伦·巴菲特不得不成为一架不断学习的机器。 层次较低的生活也有同样的要求,我不断地看到有些人在生活中越过越好,他们不是最聪明的,甚至不是最勤奋的,但他们是学习机器,他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。孩子们,这种习惯对你们很有帮助,特别是在你们还有很长的路要走的时候。 阿尔弗雷德·诺斯·怀特海曾经说过一句很正确的话,他说只有当人类“发明了发明的方法”之后,人类社会才能快速地发展。他指的是人均GDP的巨大增长和其他许多我们今天已经习以为常的好东西。 人类社会在几百年前才出现了大发展,在那之前,每个世纪的发展几乎等于零。人类社会只有发明了发明的方法之后才能发展,同样的道理,你们只有学习了学习的方法之后才能进步。 我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生中,没有什么比持续学习对我的帮助更大。 再拿沃伦·巴菲特来说,如果你们拿着计时器观察他,会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才干的人进行一对一的交谈,有时候是打电话,有时候是当面,那些都是他信任且信任他的人。仔细观察的话,沃伦很像个学究,虽然他在世俗生活中非常成功。 学术界有许多非常有价值的东西。不久之前我就遇到一个例子,我是一家医院的理事会主席,在工作中接触到一个叫约瑟夫·米拉的医学研究人员。这位仁兄是医学博士,他经过多年的钻研,成为世界上最精通骨肿瘤病理学的人。他想要传播这种知识,提高骨癌的治疗效果。 他是怎么做的呢?嗯,他决定写一本教科书,虽然我认为这种教科书最多只能卖几千册,但世界各地的癌症治疗中心都买了它。他休了一年假,把所有的X光片弄到电脑里,仔细地保存和编排,他每天工作17小时,每周工作七天,整整坚持了一年。这也算是休假啊。 假期结束的时候,他写出了世界上最好的两本骨癌病理学教科书中的一本。如果你们的价值跟米拉差不多,你们想要获得多大的成就就能获得多大的成就。 3、唯有跨科学才能高效而成熟地生活 另一个对我非常有用的道理是我当年在法学院学到的。 那时有位爱开玩笑的教授说:“什么是法律头脑?如果有两件事交织在一起,相互之间有影响,你努力只考虑其中一件,而完全不顾另一件,以为这种思考方式既实用又可行的头脑就是法律头脑。”我知道他是在说反话,他说的那种“法律”方法是很荒唐的。 这给了我很大的启发,因为它促使我去学习各学科中所有的重要道理,这样我就不会成为那位教授所描绘的蠢货。因为真正重要的大道理占每个学科95%的份量,所以对我而言,从所有的学科吸取我所需要的95%的知识,并将它们变成我思维习惯的一部分,也不是很难的事情。 当然,掌握了这些道理后之后,你们必须通过实践去使用它们。这就像钢琴演奏家,如果不持续练习,就不可能弹得很好。所以我这辈子不断地实践那种跨学科的方法。 这种习惯帮了我很多忙,它让生活更有乐趣,让我能做更多的事情,让我变得更有建设性,让我变得非常富有,而这无法用天分来解释。我的思维习惯只要得到正确的实践,真的很有帮助。 但这种习惯也会带来危险,因为它太有用了,如果你们使用它,当你们和其他学科的专家——也许这位专家甚至是你们的老板,能够轻而易举地伤害你们——在一起时,你们会常常发现,原来你们的知识比他更丰富,更能够解决他所遇到的问题,当他束手无策的时候,你们有时会知道正确的答案。 遇到这样的情况是非常危险的,如果你们的正确让有身份有地位的人觉得没面子,可能会引发极大的报复心理。我还没有找到避免受这个严重问题伤害的完美方法。 尽管我年轻时扑克牌玩得很好,但在我认为我知道的比上级多的时候,我不太擅长掩饰自己的想法,没有很谨慎地去努力掩饰自己的想法,所以我总是得罪人。现在人们通常把我当成一个行将就木的没有恶意的古怪老头,但在从前,我有过一段很艰难的日子。我建议你们不要学我,最好学会隐藏你们的睿智。 我有个同事,他从法学院毕业时成绩是全班第一名,曾在美国最高法院工作过,年轻时当过律师,当时他总是表现出见多识广的样子。 有一天,他上级的高级合伙人把他叫进办公室,对他说:“听好了,查克,我要向你解释一些事情,你的工作和职责是让客户认为他是房间里最聪明的人。如果你完成了这项任务之后还有多余的精力,应该用它来让你的高级合伙人显得像是房间里第二聪明的人。只有履行了这两条义务之后,你才可以表现你自己。” 嗯,那是一种在大型律师事务所里往上爬的好办法,但我并没有那么做。我通常率性而为,如果有人看不惯我的作风,那就随便咯,我又不需要每个人都喜欢我。 我想进一步解释为什么人们必须拥有跨科学的心态,才能高效而成熟地生活。 在这里,我想引用古代最伟大的律师马尔库斯·图鲁斯·西塞罗的一个重要思想。西塞罗有句话很著名,他说,如果一个人不知道他出生之前发生过什么事情,在生活中就会像一个无知的孩童。这个道理非常正确,西塞罗正确地嘲笑了那些愚蠢得对历史一无所知的人。 但如果你们将西塞罗这句话推而广之——我认为你们应该这么做——除了历史之外,还有许多东西是人们必须了解的。所谓的许多东西就是所有学科的重要思想。但如果你对一种知识死记硬背,以便能在考试中取得好成绩,这种知识对你们不会有太大的帮助。你们必须掌握许多知识,让它们在你们的头脑中形成一个思维框架,在随后的日子里能自动地运用它们。 如果你们能够做到这一点,我郑重地向你们保证,总有一天你们会在不知不觉中意识到:“我已经成为我的同龄人中最有效率的人之一”。与之相反,如果不努力去实践这种跨科学的方法,你们中的许多最聪明的人只会取得中等成就,甚至生活在阴影中。 4、逆向思考,想得更清楚 我发现的另外一个道理蕴含在麦卡弗雷院长刚才讲过的故事中,故事里的乡下人说:“要知道我会死在哪里就好啦,我将永远不去那个地方。”这乡下人说的话虽然听起来很荒唐,却蕴含着一个深刻的道理。 对于复杂的适应系统以及人类的大脑而言,如果采用逆向思考,问题往往会变得更容易解决。如果你们把问题反过来思考,通常就能够想得更加清楚。 例如,如果你们想要帮助印度,应该考虑的问题不是“我要怎样才能帮助印度?”与之相反,你们应该问:“我要怎样才能损害印度?”你们应该找到能对印度造成最大损害的事情,然后避免去做它。 也许从逻辑上来看两种方法是一样的,但那些精通代数的人知道,如果问题很难解决,利用反向证明往往就能迎刃而解。生活的情况跟代数一样,逆向思考能够帮助你们解决正面思考无法处理的问题。 让我现在就来使用一点逆向思考。什么会让我们在生活中失败呢?我们应该避免什么呢?有些答案很简单,例如,懒惰和言而无信会让我们在生活中失败。如果你们言而无信,就算有再多的优点,也无法避免悲惨的下场。所以你们应该养成言出必行的习惯,懒惰和言而无信是显然要避免的。 5、避免极端的意识形态 另外要避免的是极端的意识形态,因为它会让人们丧失理智。 你们看到电视上有许多非常糟糕的宗教布道者,他们对神学中的细枝末节持有不相同、强烈的、前后矛盾的神学观点,偏偏又非常固执,我看他们中有许多人的脑袋已经萎缩成卷心菜了。 政治意识形态的情况也一样。年轻人特别容易陷入强烈而愚蠢的意识形态中,而且永远走不出来。当你们宣布你们是某个类似邪教团体的忠实成员,并开始倡导该团体的正统意识形态时,你们所做的就是将这种意识形态不断地往自己的头脑里塞。这样你们的头脑就会坏掉,而且有时候是以惊人的速度坏掉。所以你们要非常小心地提防强烈的意识形态,它对你们的宝贵头脑是极大的危险。 每当我感到自己有陷入某种强烈的意识形态的危险时,我就会拿下面这个例子来提醒自己,有些玩独木舟的斯堪的纳维亚人征服了斯堪的纳维亚所有的激流,他们认为他们也能驾驶独木舟顺利地征服北美洲的大漩涡,结果死亡率是百分之百。大漩涡是你们应避开的东西,强烈的意识形态也是,尤其是你们的同伴全都是虔诚的信徒时。 我有一条“铁律”,它帮助我在偏向于支持某种强烈的意识形态时保持清醒。我觉得我没资格拥有一种观点,除非我能比我的对手更好地反驳我的立场。我认为我只有在达到这个境界时才有资格发表意见。 迪安·艾奇逊(美国著名政治家和律师)有一条“铁律”,它来自奥兰治的沉默者威廉(尼德兰独立战争中领导荷兰人反抗西班牙人的统治,被尊为荷兰国父)说过的一句话,那句话的意思大概是“未必要有希望才能坚持”。 我的做法听起来跟这条“铁律”一样极端,对大多数人而言,这么做可能太难了,但我希望对我来说它永远不会变得太难。我这种避免陷入强烈的意识形态的方法其实比迪安·艾奇逊的“铁律”更容易,也值得学习。这种别陷入极端意识形态的方法在生活中是非常非常重要的,如果你们想要成为明智的人,严重的意识形态很有可能会导致事与愿违。 6、远离自我中心的潜意识,避开自怜 有一种叫做“自我服务偏好”的心理因素也经常导致人们做傻事,它往往是潜意识的,所有人都难免受其影响。 你们认为“自我”有资格去做它想做的事情,例如,透支收入来满足它的需求,那有什么不好呢?嗯,从前有一个人,他是全世界最著名的作曲家,可是他大部分时间过得非常悲惨,原因之一就是他总是透支他的收入。那位作曲家叫做莫扎特。连莫扎特都无法摆脱这种愚蠢行为的毒害,我觉得你们更不应该去尝试它(听众大笑)。 总的来说,嫉妒、怨憎、仇恨和自怜都是灾难性的思想状态。过度自怜可以让人近乎偏执,偏执是最难逆转的东西之一,你们不要陷入自怜的情绪中。 我有个朋友,他随身携带一叠厚厚的卡片,每当有人说了自怜的话,他就会慢慢地、夸张地掏出那一叠卡片,将最上面那张交给说话的人。卡片上写着“你的故事让我很感动,我从来没有听过有人像你这么倒霉。”你们也许认为这是开玩笑,但我认为这是精神卫生。 每当你们发现自己产生了自怜的情绪,不管是什么原因,哪怕由于自己的孩子患上癌症即将死去,你们也要想到,自怜是于事无补的。这样的时候,你们要送给自己一张我朋友的卡片。自怜总是会产生负面影响,它是一种错误的思维方式。如果你们能够避开它,你们的优势就远远大于其他人,或者几乎所有的人,因为自怜是一种标准的反应。你们可以通过训练来摆脱它。 你们当然也要在自己的思维习惯中消除自我服务的偏好,别以为对你们有利的就是对整个社会有利的,也别根据这种自我中心的潜意识倾向来为你们愚蠢或邪恶的行为辩解,那是一种可怕的思考方式。 你们要让自己摆脱这种心理,因为你们想成为智者而不是傻瓜,想做好人而不是坏蛋。你们必须在自己的认知行动中允许别人拥有自我服务的偏好,因为大多数人无法非常成功地清除这种心理,人性就是这样。如果你们不能容忍别人在行动中表现出自我服务的偏好,那么你们就是傻瓜。 7、说服别人,要诉诸利益而非诉诸理性 所罗门兄弟公司的法律顾问曾经做过《哈佛法学评论》的学生编辑,是个聪明而高尚的人,但我亲眼看到他毁掉了自己的前途。当时那位能干的CEO说有位下属做错了事,总顾问说:“哦,我们在法律上没有责任汇报这件事,但我认为那是我们应该做的,那是我们的道德责任。” 从法律和道德上来讲,总顾问是正确的,但他的方法却是错误的。他建议日理万机的CEO去做一件令人不愉快的事情,而CEO总是把这件事一推再推,因为他很忙嘛,完全可以理解,他并不是故意要犯错。后来呢,主管部门责怪他们没有及时通报情况,所以CEO和总顾问都完蛋了。 遇到这种情况,正确的说服技巧是本杰明·富兰克林指出的那种,他说:“如果你想要说服别人,要诉诸利益,而非诉诸理性。”人类自我服务的偏好是极其强大的,应该被用来获得正确的结果。 所以总顾问应该说:“喂,如果这种情况再持续下去,会毁掉你的,会让你身败名裂,家破人亡。我的建议能够让你免于陷入万劫不复之地。”这种方法会生效的。你们应该多多诉诸利益,而不是理性,即使是当你们的动机很高尚的时候。 8、避免受到变态激励机制的驱动 另外一种应该避免的事情是受到变态的激励机制的驱动。你们不要处在一个你们表现得越愚蠢或者越糟糕,它就提供越多回报的变态激励系统之中,变态的激励机制具有控制人类行为的强大力量,人们应该避免受它影响。 你们将来会发现,有些律师事务所规定的工作时间特别长,至少有几家现代律师事务所是这样的。如果每年要工作2,400个小时,我就没法活了,那会给我带来许多问题,我不会接受这种条件。我没有办法对付你们中的某些人将会面对的这种局面,你们将不得不自行摸索如何处理这些重要的问题。 9、在尊敬的人手下工作 变态的工作关系也是应该避免的,你们要特别避免在你们不崇敬或者不想像他一样的人手下干活,那是很危险的。所有人在某种程度上都受到权威人物的控制,尤其是那些为我们提供回报的权威人物。要正确地应对这种危险,必须同时拥有才华和决心。 在我年轻的时候,我的办法是找出我尊敬的人,然后想办法调到他手下去,但是别批评任何人,这样我通常能够在好领导手下工作。许多律师事务所是允许这么做的,只要你们足够聪明,能做得很得体。总之,在你们正确地仰慕的人手下工作,在生活中取得的成就将会更加令人满意。 养成一些让你能保持客观公正的习惯当然对认知非常有帮助。我们都记得达尔文特别留意相反的证据,尤其是他证伪的是某种他信奉和热爱的理论时。如果你们想要在思考的时候尽量少犯错误,就需要这样的习惯。 人们还需要养成核对检查清单的习惯,核对检查清单能避免很多错误,不仅仅对飞行员来说是如此。你们不应该光是掌握广泛的基础知识,而是应该把它们在头脑中列成一张清单,然后再加以使用。没有其他方法能取得相同的效果。 10、让最有能力的人发挥最大的作用 另外一个我认为很重要的道理就是,将不平等最大化通常能够收到奇效。 这句话是什么意思呢?加州大学洛杉矶分校(UCLA)的约翰· 伍登提供了一个示范性的例子。伍登曾经是世界上最优秀的篮球教练。他对五个水平较低的球员说:“你们不会得到上场的时间——你们是陪练。”比赛几乎都是那七个水平较高的球员在打的。嗯,这七个水平高的球员学到了更多——别忘了学习机器的重要性——因为他们独享了所有的比赛时间。在他采用非平等主义的方法时,伍登比从前赢得了更多的比赛。 我认为生活就像比赛,也充满了竞争,我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就,你们就必须成为那样的人。 你们不希望在50 个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出来的。你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。 我经常讲一个有关马克斯·普朗克的笑话。 普朗克获得诺贝尔奖之后,到德国各地作演讲,每次讲的内容大同小异,都是关于新的量子物理理论的,时间一久,他的司机记住了讲座的内容。司机说:“普朗克教授,我们老这样也挺无聊的,不如这样吧,到慕尼黑让我来讲,你戴着我的司机帽子坐在前排,你说呢?”普朗克说:“好啊。”于是司机走上讲台,就量子物理发表了一通长篇大论。 后来有个物理学教授站起来,提了一个非常难的问题。演讲者说:“哇,我真没想到,我会在慕尼黑这么先进的城市遇到这么简单的问题。我想请我的司机来回答。”约翰·伍登好啦,我讲这个故事呢,并不是为了表扬主角很机敏。 我认为这个世界的知识可以分为两种:一种是普朗克知识,它属于那种真正懂的人。他们付出了努力,他们拥有那种能力。另外一种是司机知识。他们掌握了鹦鹉学舌的技巧;他们可能有漂亮的头发;他们的声音通常很动听;他们给人留下深刻的印象。但其实他们拥有的是伪装成真实知识的司机知识。...

    投资 2020年6月26日
  • 《 向上生长》 grow up pdf 下载 推荐微信百万粉丝大V 九边文集 让选择变得精准让机遇不再错失突破自己 男性女性自我提升突破书籍

    PDF全文下载链接: 向上生长(grow up by 九边) 百万读者称赞口碑作者,九边首部力作。本书从多个角度,阐述我们在生活中遇到的各种困惑、难题,然后逐个进行深层分析,从而告诉你如何精准选择,抓住每一次出现的机会,拥有一条一路向前的人生路径。 书    名 向上生长 作    者 九边 [1] 类    别 成功励志 出版社 贵州人民出版社 出版时间 2020年5月 定    价 45 元 装    帧 平装 ISBN 9787221148025 [1] 目录(32章) 封面 版权信息 第一章 成为一个很厉害的人 为什么要学习及如何学习 当你毕业后,如何继续学习 厉害的人的工作和学习心得 关于积累、精进、进阶 关于记忆、链接的一些思考 第二章 财富的本质 如何向上跨越阶层 理解“资源边界”,忘记“边界” 《贫穷的本质》这本书到底说了什么 穷人翻身有多难 “贫穷陷阱”到底是什么 链接即财富 第三章 认知突围 掉进坑里如何爬出来 是什么让我们变得更强 承认平庸可能才是进步的第一步 你需要在生活中加入不确定性 第四章 积极才是硬道理 如何坚持下去并且成事 娱乐到底是怎么致死的 为什么“丧尸文化”越来越严重 第五章 年轻的时候,我们该如何选择 不要偷懒,也不要耍机灵 不要把你的想当然作为选择的依据 技术才是硬通货 第六章 看懂趋势,掌控未来 最可怕的事,是你对“经济周期”一无所知 富人是怎么赚钱的 零利率到底是不是人们翻身的机会   编辑推荐 ★粉丝两百万的大V作者九边首部力作。 ★九边的每一篇文章,几乎都是10万级阅读及大量转发、评论。 ★让选择变得精准,让机遇不再错失。 ★悉数解决人生困惑问题,实现向上生长。 ★ 很多时候,人们往往陷入迷茫、困惑甚至消极之中,更多的时候,会陷入了“付出了很多却几乎没什么收获”的状态之中。 很多人之所以陷入懈怠、停滞,一直在走弯路,是因为无法看透事物的本质,难以从根本上解决问题。 唯有具备了“向上生长”的能力,才能化解人生的各种困境。 所谓的“向上生长”,就是能够悉数梳理难题, 直击人生问题本质, ,从多个维度提升提高自己,并能够解决各种难题,让你的选择变得精准,让你的机遇不再错失,成为不断突破自己的人。 内容简介 百万读者称赞口碑作者,九边首部力作。 本书从多个角度,阐述我们在生活中遇到的各种困惑、难题,然后逐个进行深层分析,从而告诉你如何精准选择,抓住每一次出现的机会,拥有一条一路向前的人生路径。 作者简介 九边 作家、自媒体人、某世界500强企业高管。 微信公众号“九边”,拥有百万级粉丝。 目  录 第一章 成为一个很厉害的人 为什么要学习及如何学习 003 当你毕业后,如何继续学习 009 厉害的人的工作和学习心得 017 关于积累、精进、进阶 024 关于记忆、链接的一些思考 029...

    2020年6月19日
  • B端领域,5个人如何做到年销1000万人民币 ?

      从纯加工型小工厂,到建立起自己的销售团队,5个人在B端领域,如何做到年销1000万人民币  里面分享的有很多干货值得大家学习,另外本文没有做过多的修改,直接放送,原汁原味,希望大家喜欢。 ----------------------- 大家好,我是小北老师的忠实粉丝,也是优联荟的三届老学员,非常激动今天在这里和大家分享我的一些经验历程,第一次面对这么多大咖讲话,还有点紧张 首先跟大家介绍一下我的工作:我算是一个厂二代,父母是开服装工厂的,我13年大学毕业后开了一个阿里国际站,最初是一个人做业绩,摸索进步非常慢,后来才想到发展团队 现在电商这块有国际站B端6人团队(1人4年,1人2年,其余都是19年底过来的小白,亚马逊1人,速卖通1人) 所以如果是做工厂或者是从事B端的可能对我的分享更能感同身受一些 今天分享大概会围绕以下几点: 1.调整方向从大B转为小B 2.在垂直的领域横向拓品 3.站内站外+2C布局 — 1 — 从大B转为小B 我们工厂最初也是习惯做几千上万的大订单,几十几百件的客户都不怎么理会的,后来传统的批发商减少,没有那么多大订单了,即使有大订单,我们工厂也竞争不过那些大工厂。 此时我们在注意到,国外很多个体户呢,这个崛起的创业群体,或者是一些发展中的小公司,为他们去定制物美价高的小订单,聚少成多,利润甚至比大订单还好,而且接小订单相对更容易些。 有了这个想法之后呢,后续我们调整了方向,耐心服务这些小客户。 而且价格提高了许多,订单普遍在单款50-200件,产品单价也大概是在15-35美金,我们利润能有保证,客户也愿意支付 调整后的一些好处,团队3-5人一年能做到一千万人民币左右销售额,跟大公司比不算太高,但是利润率还可以,业务员也能工资过万还比较稳定,小订单成交会相对容易一些,尤其是销售一些库存会更容易小白进来一般一个月能接到小订单,方便熟悉销售谈判流程,增加信心,有利于团队留住人才   右边的是一个还没拿毕业证的新人,我相信她能在这个时候就提成过万,一定更愿意留在公司 这里简单的去介绍一下我们发展的时间轴 13~14年 13底我实习到14年----公司一个国际站,就我一个业务员,当年是50万,那时候工厂起订量是300件,很多小单都是拒绝不做的,自己摸索没有人带,也很少出去学习, 15-16年 15-16年,1-2人,订单大多自己跟工厂跟进,业务员不仅仅是业务员,这时候一年也只有300万左右 17年 发现了小北的博客,触动很大,开始研究站外,还建了shopify网站,但是对于引流,广告这些的一窍不通,B端没抓好,业绩基本没有增长,C端也是一知半解,苦于求问无门 18年 18是最关键的一年,有幸加入了优联荟,这一年B端的业绩大概600万,其实小北讲的广告那些我依然没有很懂,很多具体的知识我都没有去实操,但是我从广告中接触到一个概念,就是扩量以及优化。 所以我们开始组建团队,优化团队,大量招聘业务员,也把之前自己跟进的客户都配分给业务员,解放出来自己去学习管理知识,人员的淘汰非常多比如有5个做了快半年还只有十几万业绩的业务,淘汰掉三个,把他们的老客户加在剩下两个相对比较优秀努力的业务身上。 留下的两个人,业绩基本翻倍了,工资更高更稳定了,团队的标杆也竖立起来,这样大家的信心就建立起来了。 19年 团队业绩达到了1000万,新开了一个阿里平台,稳定的是4个人,加我管理是5个人。 今年也在之前的人当中淘汰了两个,又招了一些新鲜血液,目前是6个人,主力业绩就两个人,他们也开始管理带自己的小队,我主要对接他们二人,即使来了更多的业务也不会增加太多工作量 今年看了小北公众号的选品文章,也有想法去做其中的一些产品,比如塑身衣运动服装、轻量级健身器材之类的,就是因为去咨询小北这个事情,才提到说要分享。 因为原有的6人团队基本稳定,新人培训,日常制度平台运营我都已经把框架搭好了,基本不用花太多时间,主要就是验收成果留优淘劣。 所以我现在想要继续扩量,复制之前的经验同时也不断的学习! 总结一下我们的发展历程:这个过程其实挺慢的,14-17年都是比较浪费的单打独斗闭门造车,真正开始发展就是18-19年。 我想,我们群里的如果有在转型发展自己的销售的,我觉得在这么高强度的学习环境下,加上执行力肯定是能发展非常快的。 — 2 — 在垂直的领域横向拓品        刚才有说到后期我们转为小B,其实不止是起订量减少,还开发了其他的产品 我们做工厂的人一般不太适应像C端运营人一样赚快钱,快速的测试产品,也没有对市场上爆品的一个敏感度,更多的是专注于研究自己做的产品,所以对选品方面不太专业; 但是产品太过单一也会有些限制,我们可以在发展主业产品的同时,横向扩展产品 我主要是做服装里面的一个小类,一种他们传统印花的服装,客户群体一般都是发达国家的黑人,很少非洲客户的,因为非洲的黑人一般消费不起, 然后我去调查了这个群体的一些需求,开发了印花系列的包包、鞋子、雨伞、手机壳、首饰甚至鼠标垫镜子,浴帘,鞋带,发带,睡帽,眼罩... 就是基本上日常我见过的所有的东西,我都会想,能不能用这个元素去做,开发一个产品出来,马上自己拍些照片视频去推给老客户,一但有人说喜欢,即使买10个,我也马上去下单做一些库存,后续把那些要十个几十个的小客户也都抓住, 也就是19年开始开发的,所有的产品加上他们喜欢的印花元素,基本上开发出来他们都会喜欢。 而且很多创业的客户没有足够的资金去做服装的,我们就给他们规划先从饰品入手,告诉他哪些是热销的,稍微做起来一点量,我们可以加上他们自己的标签,帮助他们品牌化 现在饰品类的订单大概占我们销售额30%左右,但是利润非常可观,因为在国内采购很多东西感觉都挺便宜的,都是至少2-2.5倍的价格去卖的,我们服装的亚马逊零售都没有这个利润率,基本上也不需要什么广告费,原有的客户只要推广给他们就好了 如何让口罩变废为宝? 近段时间口罩卖疯了,本来没打算去碰的,忽然就想着用这些印花元素做些布口罩,也用服装的边角料,算是变废为宝。 刚开始推给一些老客户就很受欢迎,4月份光是卖这个产品就有200万人民币左右,而且利润空间更大 比如下面这款袋子,去1688采购0.5元一个现货无起订量,我买回来自己贴一层布料,而且布料是服装一些边角料基本不花钱,粘上去能卖到1.5-2美金,滴胶的小镜子加上他们的花纹,采购2.5,也能卖到1.5美金。 我比国际站专业做镜子的能卖得更贵,因为他们起订量高,大部分都是1000个起订的我这里基本没有起订量 这些产品,因为特别便宜,有很多客户都会成百上千的买,所以我们要把手上的客户群的价值最大化,发掘他们的其他共同需求 — 3 — 站内站外+2C布局 站内也就是平台流量比如阿里,虽然独立站这些做好了后期更受益,但是平台依然是一个快速获得流量的地方,而且操作简单,2B商家如果在独立站这块没有太强的实力,可以先从平台入手 同时积极的在站外各个社交平台沉淀自己的品牌,利用好小北推荐的GV ,以及让业务员养号,ins,FB,twitter,pinterest, quora,linkedin 等,可以挑选一些主要运营,基本只花费一些时间成本,但是沉淀久了也会有意想不到的收获 我从17年看了小北的博客后把所有社交账号都注册了,偶尔会发一些贴,主要是ins和Pinterest。 我们其实只是利用些空闲时间,也没有投入过广告,ins只有5千多粉,但是转化还比较高,上个月也成交了好几个买口罩的小B客户,前几天不经意看了下Pinterest 月浏览居然有52k左右 这其实给了我们挺大的信心。 下面是我截图的pinterest最近30天的数据,大家可以看到慢慢的曝光数有明显的增长,因为群里开始做tiktok之后,我顺便把一些自己拍的视频也上传到pin上,播放很快就有几千 但是这些视频我传到tiktok上并没有什么效果,可能平台还是不一样,内容方面需要多去研究,但是至少也说明Pinterest现在也是更偏好视频的,大家也可以去试试 之前也都没有发现,就只是坚持偶尔顺便发些内容上去,沉淀下来居然有这些收获,C端独立站每月固定也有这些渠道的流量,不算多但都是免费的流量 更多的还是帮我开发到了一些小B客户,而且那些小客户都是能持续增长的,采购量也会变大。 我前年的时候有接到一个法属圭亚那的客户的信息,说是在别人的博客看到我们的,去年是跟我做了30多人民币的业绩,虽然至今也没告诉我是哪个博客看到我的,不然我还可以再挖掘一下,所以做了社交之后偶尔就是会有些想不到的惊喜 下面是shopify最近收到的一些询盘 也有直接发信息到我whatsapp的 还有ins上一些小B客户的私信都能给我带来直接的收益,不管是客户主动发信息,还是我主动去开发,都需要先把账号里面沉淀一些内容,不然开发信写的再动人,效果也并不好                        这个是我在ins上关注到的一个做假发的国内商家,不知道会不会是我们群里的同学,他们做的还是挺好的,内容并没有多专业多高大上,就是业务员自己拿着假发拍的视频...

    2020年6月2日
  • WooCommerce添加额外的选项卡到产品详情页

    WooCommerce开发允许您使用过滤钩子woocommerce_product_tabs在产品页面上的描述、评论和其他信息旁边添加其他选项卡。 假设您想要2个额外的选项卡-以“成分 Ingredients”和“如何使用 How To Use”为标题,可以像这样使用woocommerce_product_tabs过滤钩子… add_filter( 'woocommerce_product_tabs', 'woo_new_product_tab' ); /** * Add 2 custom product data tabs */ function woo_new_product_tab( $tabs ) { // Adds the new tab if(get_field('ska_ingredients')){ $tabs['ingredient_tab'] = array( 'title' => __( 'Ingredients', 'woocommerce' ), 'priority' => 15, 'callback' => 'ska_ingredients_callback' ); } if(get_field('ska_works')){ $tabs['work_tab'] = array( 'title' => __( 'How To Use', 'woocommerce' ), 'priority' => 15, 'callback' => 'ska_works_callback' ); } return $tabs; } 数组值中有3个参数: title 是选项卡的标题文字 priority 是优先级,数字越小,显示的位置就越靠前 callback 会该选项卡的内容输出回调函数名。 在我们的示例中,我们在回调函数(见下面的代码)中要调用某个字段的值,所以使用if条件if(get_field('ska_works'))先检查该字段是否存在,如果不存在,就不输出该选项卡。 function ska_ingredients_callback() { echo the_field('ska_ingredients'); } function ska_works_callback() { echo the_field('ska_works'); } 最终的效果大致如下: 内容参考自:https://wpbeaches.com/add-extra-tabs-on-woocommerce-products/

    2020年5月24日
  • 1998年 巴菲特在佛罗里达大学商学院 巴菲特一生最经典的演讲

    阿荣备注:2020年巴菲特终于将航空股又全部卖掉了,亏了很多,真是让人唏嘘。 谁都会犯错误,这就是投资最有趣的地方。 1998年10月15日 巴菲特:(手持麦克风)测试,1 百万、2 百万、3 百万。 我先简单说几句,把大部分时间留下来回答大家的问题。我想聊聊大家关心的话题。 请各位提问的时候一定要刁钻。你们问的问题越难,才越好玩。什么都可以问,就是不能问上个月我交了多少税,这个问题我无可奉告。 各位同学,你们毕业之后未来会怎样?我简单说说我的想法。各位在这所大学能学到大量关于投资的知识,你们将拥有成功所需的知识。 既然各位能坐在这里,你们也拥有成功所需的智商,你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的理想。 但是最后你到底能否成功,不只取决于你的头脑和勤奋。我简单讲一下这个道理。 奥马哈有个叫彼得•基威特的人,他说他招人的时候看三点:品行、头脑和勤奋。他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力,但品行不好,肯定是个祸害。品行不端的人,最好又懒又蠢。 我知道各位都头脑聪明、勤奋努力,所以我今天只讲品行。为了更好地思考这个问题,我们不妨一起做个游戏。 各位都是 MBA 二年级的学生,应该很了解自己周围的同学了。假设现在你可以选一个同学,买入他今后一生之内 10% 的收入。 你不能选富二代,只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下,你会选班里的哪位同学,买入他今后一生之内 10% 的收入。 你会给所有同学做个智商测试,选智商最高的吗?未必。你会选考试成绩最高的吗?未必。你会选最有拼劲的吗?不一定。因为大家都很聪明,也都很努力,我觉得你会主要考虑定性方面的因素。 好好想想,你会把赌注压在谁的身上?也许你会选你最有认同感的那个人,那个拥有领导能力,能把别人组织起来的人。 这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的,他们自己做了贡献,却说是别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。 找到了你最钦佩的这位同学之后,想一想他身上有哪些优秀品质,拿一张纸,把这些品质写在纸的左边。 下面我要加大难度了。为了拥有这位同学今后一生 10% 的收入,你还要同时做空另一位同学今后一生 10% 的收入,这个更好玩。 想想你会做空谁?你不会选智商最低的。你会想到那些招人烦的人,他们可能学习成绩优秀,但你就是不想和他们打交道,不但你烦他们,别人也烦他们。 为什么有人会招人烦?原因很多,这样的人可能自私自利、贪得无厌、投机取巧或者弄虚作假。类似这样的品质,你想想还有什么,请把它们写在刚才那张纸的右边。 看看左右两边分别列出来的品质,你发现了吗?这些品质不是把橄榄球扔出 60 米,不是 10 秒钟跑完 100 米,不是相貌在全班最出众。左边的这些品质,你真想拥有的话,你可以有。 这些是关于行为、脾气和性格的品质,是能培养出来的。在座的各位,只要你想要获得这些品质,没一个是你得不到的。 再看一下右边的那些品质,那些令人生厌的品质,没一个是你非有不可的,你身上要是有,想改的话,可以改掉。 大多数行为都是习惯成自然。我已经老了,但你们还年轻,想摆脱恶习,你们年轻人做起来更容易。 常言道,习惯的枷锁,开始的时候轻的难以察觉,到后来却重的无法摆脱。这话特别在理。 我在生活中见过一些人,他们有的和我年纪差不多,有的比我年轻十几二十几岁,但是他们染上了一些坏习性,把自己毁了,改也改不掉,走到哪都招人烦。他们原来不是这样的,但是习惯成自然,积累到一定程度,根本改不了了。 你们还年轻,想养成什么习惯、想形成什么品格,都可以,就看你自己怎么想了。 本•格雷厄姆,还有他之前的本•富兰克林,他们都这么做过。 本•格雷厄姆十几岁的时候就观察自己周围那些令人敬佩的人,他对自己说:“我也想成为一个被别人敬佩的人,我要向他们学习。”格雷厄姆发现学习他敬佩的人,像他们一样为人处世,是完全做得到的。 他同样观察周围遭人厌恶的人,摆脱他们身上的缺点。我建议大家把这些品质写下来,好好想想,把好品质养成习惯,最后你想买谁 10% 的收入,就会变成他。 你已经确定拥有自己 100% 的收入,再有别人的 10%,这多好。你选择了谁,你都可以学得像他一样。 Q1:有传言说您是救赎长期资本管理公司的买家之一,到底发生了什么,能给我们讲讲吗? 巴菲特:这件事非常耐人寻味。长期资本管理公司的由来,相信在座的大多人都知道,实在太令人感慨了。 约翰•梅里韦瑟、艾瑞克•罗森菲尔德、拉里•希利布兰德、格雷格•霍金斯、维克多•哈格哈尼,还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特•默顿和迈伦•舒尔兹,把他们这 16 个人加起来,他们的智商该多高,随便从哪家公司挑 16 个人出来,包括微软,都没法和他们比。 第一,他们的智商高得不得了。 第二,他们这 16 个人都是投资领域的老手。他们不是倒卖服装发的家,然后来搞证券的。他们这 16 个人加起来,有三四百年的经验了,一直都在投资这行摸爬滚打。 第三,他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司,他们把自己的钱也投进去了。他们自己投了几亿的钱,而且智商高超,经验老道,结果却破产了。真是让人感慨。 要让我写一本书的话,书名我都想好了,就叫《聪明人怎么做蠢事》,我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。 但是,我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人。我尊重他们。当我在所罗门焦头烂额的时候,他们帮过我。他们根本不是坏人。 但是他们为了赚更多的钱,为了赚自己不需要的钱,把自己手里的钱,把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么?绝对是傻,不管智商多高,都是傻。 为了得到对自己不重要的东西,甘愿拿对自己重要的东西去冒险,哪能这么干?我不管成功的概率是 100 比 1,还是 1000 比 1,我都不做这样的事。 假设你递给我一把枪,里面有 1000 个弹仓、100 万个弹仓,其中只有一个弹仓里有一颗子弹,你说:“把枪对准你的太阳穴,扣一下扳机,你要多少钱?”我不干。你给我多少钱,我都不干。 要是我赢了,我不需要那些钱;要是我输了,结果不用说了。这样的事,我一点都不想做,但是在金融领域,人们经常做这样的事,都不经过大脑。 有一本很好的书,不是书好,是书名好。这是一本烂书,但是书名起得很好,是沃尔特•古特曼写的,书名是《一生只需富一次》。这个道理难道不是很简单吗? 假设年初你有 1 亿美元,如果不上杠杆,能赚 10%,上杠杆的成功率是 99%,能赚...

    2020年5月24日
  • WordPress CMS失效链接检查插件Broken Link Checker PLUGIN

    当你的WordPress网站运营了一段时间,比如几年,网站很可能就会存在不少失效链接,比如文章中引用的别人的网址,评论人留下的链接等等。如果网站存在过多失效链接,对于网站SEO和用户体验都不是一件好事情。所以,我们应该尽可能去检查、修复或删除这些失效链接。 但是,要从这么多文章数据中去手动检查失效链接,这个肯定是不可行的。好在WordPress有相关的插件可以实现自动检查:Broken Link Checker。 倡萌之前应该在一些文章中提到过这个 Broken Link Checker 插件,直到前些天需要用到这个插件,然后不记得名称了,在WordPress大学搜索,才发现居然没有正式介绍过这个好用的插件。 Broken Link Checker 可以自动去检查你网站中几乎所有地方的链接是否失效,包括站内或站外链接,还支持手动修改或删除失效的链接。总之,就是非常方便,如下图所示: Broken Link Checker 的设置选项非常灵活,你可以设置检查时间间隔,还可以对已失效的链接添加样式,比如删除线: Broken Link Checker 允许你设置需要检查的内容范围,设置支持文章自定义字段: Broken Link Checker 还可以设置需要检查的链接类型,还可以排除某些链接,比如你可以排查检查你的站内域名下的链接: Broken Link Checker 还可以设置检查链接的方式,一般我们选择HTTP即可: Broken Link Checker 还有更多灵活的设置,比如超过多少秒才设置为失效,什么时候运行检查,甚至可以限制对服务器的资源占用: 什么时候才使用 Broken Link Checker?如果你的内容是采集来的,或者你经常在网站中引用了一些站外链接,或者网站开启了评论功能,那么你应该每个一段时间运行这个插件检查一下,检查完后我们可以禁用掉。 Broken Link Checker 插件自带中文,你可以直接在后台 插件 - 安装插件 界面进行搜索安装,或者到官方下载安装:https://wordpress.org/plugins/broken-link-checker/

    2020年5月24日
  • WordPress 添加谷歌分析(Google Analytics)代码统计网站访问量 Header Footer Code Manager

    WordPress对Google和国外用户非常友好,所以很多外贸企业都采用WordPress搭建他们的外贸网站,然而,网站搭建好以后,我们如何能了解网站的访问量呢? 在此,倡萌推荐WordPress外贸网站添加谷歌分析(Google Analytics)代码来统计网站访问量。今天就简单演示一下如何添加。 1、你需要使用自己的google账号登录谷歌分析官方网站:https://analytics.google.com/analytics/web/#/ 2、登录成功以后,你需要在页面中,仔细找到“创建媒体资源”蓝色按钮,点击以后,就可以进入到下图界面。 注:如果你是新账号,它会自动引导你进入到这个创建媒体资源的界面;如果你之前已经添加过其他站点,可以点击左下角的“设置”,然后找到“创建媒体资源”按钮。 3、如上图所示,我们选择“网站”,然后界面底部点击“继续”,即可即进入到下图界面。填写网站名称、网址和行业,然后点击“创建”按钮: 4、创建成功以后,默认就会进入到统计代码获取界面,如下图所示。如果你不小心关掉了,或者后续需要获取代码,可以点击左下角的“设置”,然后在“跟踪信息”下找到“跟踪代码”: 5、复制上面的跟踪代码,添加到你网站中即可。 有些主题可能已经提供了专门添加统计代码的选项,你可以很方便地添加你的跟踪代码。但是如果主题没有提供添加统计代码的地方,你可以安装 Header Footer Code Manager 插件,然后按照下图方式添加跟踪代码即可: 一般添加了跟踪代码以后,可能需要等待1-2天,然后你才可以在谷歌分析后台看到相关的网站访问数据。 如果你的网站是国内访客为主,或者网站是放在国内服务器的,一般推荐添加百度统计代码统计网站访问量。

    2020年5月24日
  • WordPress免费图片压缩优化插件 reSmush.it

    reSmush.it 是国外专门提供免费图片压缩优化服务api接口,它提供了基于几种高级算法的图片压缩功能,支持jpg、png和gif文件,单张图片最大支持5MB。对图片数量没有任何限制。 reSmush.it Image Optimizer 是一个基于reSmush.it API的免费的图片优化插件。该插件提供了一键批量优化已有图片的功能,还支持设置上传时优化图片,或者定时优化图片,可以选择保留图片的EXIF信息,以及删除原图等。 安装启用插件以后,你可以在 媒体 - reSmush.it 进入到插件的设置界面,如下图所示: 在媒体列表界面,你还可以看到 reSmush.it 的相关信息,比如图片压缩比例等: reSmush.it Image Optimizer 插件下载地址:https://wordpress.org/plugins/resmushit-image-optimizer/ 注:reSmush.it 托管于国外服务器,所以比较适合外贸网站或托管于国外服务器的WordPress网站使用,倡萌在某个网站上使用了一段时间,发现效果真的不错,所以才推荐给大家。至于国内服务器上的网站,倡萌没有去测试,不过应该也是可以正常使用,如果有朋友测试了,欢迎反馈一下。

    2020年5月24日
  • bt宝塔面板为WordPress网站添加SSL证书设置加密https访问

    宝塔面板为你的网站安装SSL证书实现https访问。 申请SSL证书 1、登录你的宝塔后台,在网站菜单下,找到对应站点的设置,然后切换到SSL选项卡,如下图所示。这里推荐大家直接使用 Let's Encrypt 的免费SSL证书服务,勾选对应的域名,然后点击申请按钮: 注:我们在申请证书的时候,一般都只能选择同一个根域名下的域名,比如 aaa.com 和 www.aaa.com,如果你的这个网站绑定的域名包含多个不同根域名(或他们的子域名)比如 aaa.com、bbb.com、www.aaa.com、www.bbb.com 等,那你只能勾选同一个根域名的相关域名,因为一般的证书是不支持不同根域名一起申请的。其他没有证书的域名,你应该做301跳转到你的WP网站后台填写的域名。 2、稍等一分钟左右,如果域名解析和验证都没有问题,就会自动获取到证书,一般倡萌推荐大家启用“强制HTTPS”,在下图界面的右上角: 修改网址 3、访问phpMyAdmin去修改网站的域名信息,我们可以在宝塔面板-数据库,点击phpMyAdmin按钮访问,然后用户名输入 root ,密码可以点击下面的 root密码 按钮查看: 4、进入到网站对应的那个数据库,在 wp_options 那个表,找到 siteurl 和 home 两个字段,将他们的值修改为https网址: 注:数据库前缀可能不是 wp_,要根据你的实际找到 前缀_options 这个表。 将http网址批量替换为https 到这里,访问你们的网站,你可能会遇到以下问题: 网站样式丢失 网站图片无法显示 网站还是被浏览器提示不安全 …… 以上问题的根源在于:https 下是不允许加载来自 http 链接的资源文件的。所以我们需要进行下一步操作:替换数据库中所有http网址为https。 在这里,我们使用 Better Search Replace 插件来进行批量替换(查看插件介绍),安装并启用这个插件以后,我们可以在 工具 菜单下进入插件界面,按照下图步骤提示进行操作即可: 通过上面的操作,目前网站的https应该是正常的了, 不过,有些人使用的主题或插件可能不一样,会有极个别的设置选项没有被批量替换为https,那就需要自己去排查修复一下啦!

    2020年5月24日
  • “我做了十八年生意,还是电商卖货的坑最多” https://weread.qq.com/wrpage/fenxiang/zhangjie?offset=0&wholeMpArticle=1&selectedContent=%E4%BA%A6%E4%BB%81%E6%8C%89%EF%BC%9A%5Cn%40%E6%9D%A8%E6%B6%9B+%E6%98%AF%E7%94%9F%E8%B4%A2%E6%9C%89%E6%9C%AF%E7%A4%BE%E7%BE%A4%E5%98%89%E5%AE%BE%EF%BC%8C%E5%87%A1%E6%98%AF%E4%BB%96%E5%88%86%E4%BA%AB%E7%9A%84%E5%86%85%E5%AE%B9%EF%BC%8C%E5%BF%85%E5%AE%9A%E6%98%AF%E7%B2%BE%E5%8D%8E%E3%80%82%E4%BB%8A%E5%A4%A9%E5%88%86%E4%BA%AB%E7%9A%84%E8%BF%99%E4%B8%80%E7%AF%87%EF%BC%8C%E5%9C%A8%E7%94%9F%E8%B4%A2%E6%9C%89%E6%9C%AF%E7%A4%BE%E7%BE%A4%E8%BE%BE%E5%88%B0%E4%BA%86+220000%2B+%E6%AC%A1%E7%9A%84%E9%98%85%E8%AF%BB%E9%87%8F%E3%80%82%5Cn%E8%A6%81%E7%9F%A5%E9%81%93%E8%BF%99%E6%98%AF%E4%B8%80%E4%B8%AA%E4%BB%98%E8%B4%B9%E7%A4%BE%E7%BE%A4%EF%BC%8C%E8%83%BD%E6%9C%89%E4%BA%BA%E5%9D%87+22%2B+%E6%AC%A1%E7%9A%84%E9%98%85%E8%AF%BB%EF%BC%8C%E8%B6%B3%E4%BB%A5%E8%AF%81%E6%98%8E%E8%BF%99%E7%AF%87%E5%86%85%E5%AE%B9%E7%9A%84%E8%B4%A8%E9%87%8F%E3%80%82%E6%96%87%E4%B8%AD%E6%9C%89%E4%BB%B7%E5%80%BC%E4%BF%A1%E6%81%AF%E5%BE%88%E5%A4%9A%EF%BC%8C%E5%80%BC%E5%BE%97%E5%8F%8D%E5%A4%8D%E9%98%85%E8%AF%BB%E3%80%82%5Cn%E6%88%AA%E6%AD%A2%E8%87%B3%E5%8F%91%E6%96%87%E6%97%B6%5Cn%E5%8E%9F%E5%B8%96%E9%98%85%E8%AF%BB%E9%87%8F%E5%B7%B2%E8%BE%BE+220000%2B%5Cn%E5%B8%B8%E5%9C%A8%E7%BE%A4%E9%87%8C%E7%9C%8B%E5%88%B0%E6%9F%90%E4%BA%9B%E5%A4%A7%E4%BD%AC%E8%AF%B4%EF%BC%8C%E7%BC%BA%E4%BA%A7%E5%93%81%EF%BC%8C%E6%98%AF%E5%95%8A%EF%BC%8C%E5%81%9A%E4%BA%92%E8%81%94%E7%BD%91%EF%BC%8C%E5%81%9A%E6%B5%81%E9%87%8F%EF%BC%8C%E5%8F%98%E7%8E%B0%E5%81%9A%E5%88%B0%E6%9C%80%E5%90%8E%EF%BC%8C%E4%B9%9D%E6%88%90%E4%B9%9D%E7%BB%95%E4%B8%8D%E8%BF%87%E5%8E%BB%E7%9A%84%E5%B0%B1%E6%98%AF%E8%A6%81%E7%A2%B0%E8%B4%A7%EF%BC%8C%E4%B9%9F%E5%B0%B1%E6%98%AF%E5%AE%9E%E4%BD%93%E4%BA%A7%E5%93%81%EF%BC%8C%E4%B8%8D%E8%AE%BA%E4%BB%80%E4%B9%88%E5%BD%A2%E5%BC%8F%EF%BC%8C%E7%9B%B4%E6%8E%A5%E9%97%B4%E6%8E%A5%EF%BC%8C%E9%83%BD%E5%BE%97%E7%A2%B0%E3%80%82%5Cn%E4%BB%8A%E5%A4%A9%E6%88%91%E4%BB%AC%E4%BB%8E%E7%AC%AC%E4%B8%80%E4%BA%BA%E7%A7%B0%E8%A7%86%E8%A7%92%EF%BC%8C%E8%81%8A%E4%B8%80%E4%B8%8B%E5%8D%96%E8%B4%A7%E9%9C%80%E8%A6%81%E5%85%B3%E6%B3%A8%E7%9A%84%E5%87%A0%E4%B8%AA%E9%87%8D%E8%A6%81%E5%85%83%E7%B4%A0%EF%BC%9A%5Cn%E9%87%87%E8%B4%AD%EF%BC%8C%E8%B4%A7%E5%93%81%EF%BC%8C%E5%BA%93%E5%AD%98%EF%BC%8C%E7%89%A9%E6%B5%81%E3%80%82%5Cn%E5%88%9A%E5%BC%80%E5%A7%8B%E5%8D%96%E8%B4%A7%E4%BC%9A%E6%8F%90%E4%B8%A4%E4%B8%AA%E9%97%AE%E9%A2%98%EF%BC%9A%E8%B4%A7%E5%8E%BB%E5%93%AA%E9%87%8C%E6%89%BE%EF%BC%9F%E5%A6%82%E4%BD%95%E5%81%9A%E5%88%B0%E6%9C%80%E4%BC%98%EF%BC%9F%5Cn%E9%A6%96%E5%85%88%E6%9D%A5%E4%BE%83%E4%B8%80%E4%B8%8B%E5%8D%96%E8%B4%A7%E6%96%B0%E6%89%8B%E4%BB%A5%E5%8F%8A%E6%B5%81%E9%87%8F%E4%B8%BB%E6%9C%80%E7%88%B1%E7%9A%84%E4%BB%A3%E5%8F%91%EF%BC%88%E4%B8%8D%E5%90%A6%E8%AE%A4%E4%BB%A3%E5%8F%91%E6%98%AF%E6%9C%AA%E6%9D%A5%EF%BC%89%C2%A0%EF%BC%8C%E5%BE%88%E5%A4%9A%E5%88%9A%E6%8E%A5%E8%A7%A6%E8%B4%A7%E7%9A%84%E6%9C%8B%E5%8F%8B%EF%BC%8C%E4%B8%80%E5%BC%80%E5%A7%8B%E4%B8%BA%E4%BA%86%E8%A7%84%E9%81%BF%E5%9B%A4%E8%B4%A7%E9%A3%8E%E9%99%A9%EF%BC%8C%E4%BB%A5%E5%8F%8A%E8%B5%84%E9%87%91%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%9A%84%E9%97%AE%E9%A2%98%EF%BC%8C%E9%80%89%E6%8B%A9%E4%BA%86%E4%BB%A3%E5%8F%91%EF%BC%8C%E4%BD%86%E4%BB%8E%E9%80%89%E6%8B%A9%E8%BF%99%E4%B8%80%E5%88%BB%E8%B5%B7%EF%BC%8C%E5%B0%B1%E6%B3%A8%E5%AE%9A%E5%BE%88%E9%9A%BE%E7%9C%9F%E6%AD%A3%E8%B5%9A%E5%88%B0%E9%92%B1%EF%BC%8C%E8%8E%AB%E9%A1%BB%E6%9C%89%E7%9A%84%E5%8E%9F%E5%9B%A0%E6%9C%89...&hints=&dataType=2&sn=6d40d706b423420bfe4d7d4daf115757&userVid=17808080&reviewId=MP_WXS_3202543074_z9r3lHIrJJiOK3MiNtWj0w&timestamp=1590073365

    未分类 2020年5月21日
  • 推荐三个插件 WordPress按需生成缩略图,禁止自动生成多余的缩略图

    WordPress会为上传的每张图片至少生成5种不同尺寸的缩略图,而有些主题注册了多种缩略图尺寸,这将导致每张图片可能会生成10+个缩略图!! 如果你想了解WordPress缩略图方面的知识,可以看下面的文章: 详解如何禁用WordPress自动生成的不同尺寸的图片 WordPress默认缩略图尺寸和添加自定义尺寸 今天,倡萌将告诉大家,如何禁止WordPress自动对所有上传的图片生成缩略图,仅让它对真正需要显示缩略图的图片进行生成。这个方法经过倡萌长时间的测试,效果非常棒! 禁用不需要的缩略图尺寸 对于小白用户来说,使用 Stop Generating Image Sizes 插件禁用掉所有不需要大缩略图尺寸最简单!安装并启用该插件以后,访问插件的设置界面,就可以看到类似下图的选项: Stop Generating Image Sizes 会自动识别出网站当前所有缩略图尺寸(核心自带、主题或插件注册的),你只需要勾选不需要的尺寸,然后保存,这样就可以禁用掉。 Stop Generating Image Sizes下载地址:http://wp101.net/plugins/image-sizes/ 注:倡萌这里建议大家不要禁用第一个“缩略图”,因为这个在后台媒体库界面、图片选择插入界面,都需要用到,如果没有这个最小尺寸的缩略图,可能会加载原图,导致我们在选择图片插入的时候加载图片列表的速度非常慢。 真正按需生成缩略图 这里,倡萌使用的是 Thumbnails 插件,这个插件会拦截到网站前端的所有缩略图请求,然后在第一次请求缩略图的时候,快速生成该尺寸的缩略图,并将其缓存在服务器上(如果你不手动删除,缩略图会一直都在,不会再次生成)。它使用的是WordPress自带的缩略图裁剪函数,可以产生完美裁剪的图像,并且尺寸合适,可以避免令人不愉快的拉伸。 请勾选插件的所有选项即可 Thumbnails不会修改您的网站或媒体库。停用后,网站将恢复其以前的行为。 Thumbnails 第二个重要功能是自动选择缺少的特色图片。您可以选择即时选择而不保留它,或者为了获得更好的性能,选择后继续选择。你设置可以设置图片裁剪的位置! 即使你上面禁用了主题所需的缩略图尺寸,Thumbnails 插件仍会在主题需要显示缩略图的地方,自动按照所需的尺寸生成缩略图,并将其缓存到服务器中,以便后续调用。 WordPress大学网站目前采用的就是这个插件的核心功能,大家可以看到我们的缩略图路径为 /wp-content/cache/thumbnails/2020/05/1586343158-multi-phone-1-240x160-c.png,这个就是缩略图缓存的路径。 Thumbnails 插件下载地址:https://wordpress.org/plugins/thumbnails/ 限制上传图片尺寸大小 通过上面的两个插件已经可以实现我们想要的缩略图效果。这里补充说下的是,如果你的网站是允许用户上传图片的,那你可以通过 Imsanity 插件限制上传图片尺寸大小。Imsanity 插件允许你设置图片的最大宽度和高度,一旦用户上传的图片超过了这个设置宽度或高度,就会自动将图片缩小,以达到限制用户上传过大图片的目的。此外,插件还提供了一个批量处理已经上传的图片的功能,可以根据你设定的宽高,扫描出超过限制的图片,然后可以执行批量处理这些图片。 Imsanity 下载地址:http://wp101.net/plugins/imsanity/ 小结 通过文本介绍的3个插件,你就可以大大减少图片占用的空间,它们各自的作用如下: Stop Generating Image Sizes:禁用不需要的缩略图尺寸 Thumbnails:只在需要显示缩略图的时候,对那个图片裁剪并缓存到服务器 Imsanity:将用户上传的大图片,自动缩小到指定的尺寸之内

    2020年5月20日
  • 迪士尼CEO自述:我的10条管理原则

    作为全球最大娱乐公司迪士尼的掌舵者,罗伯特·艾格一手策划了皮克斯、漫威、星球大战和二十一世纪福克斯的收购,复兴迪士尼动画,创建上海迪士尼,进军流媒体推出Disney+……他是《时代》杂志2019年度商业人物,连续四年蝉联好莱坞最具影响力人物,也是《福布斯》杂志评选的“全球最佳CEO”。 如何以一套有助于培养优势和管理劣势的原则来指引自己前进,艾格带来新书《一生的旅程:迪士尼CEO自述批量打造超级IP的经营哲学》。 从打杂工到掌管20万人的娱乐帝国CEO,从好莱坞边缘公司到全球唯一一家年度票房超过100亿美元的影视公司,罗伯特·艾格在过去15年里,每一件足以左右迪士尼命运的大事都做对了。 他被好莱坞誉为“超级IP之父”,全球票房TOP10的电影中,有6部是在他率领下完成的。在他任上,迪士尼市值从467亿美元飙升至2700亿美元,改变好莱坞格局,成为名副其实的娱乐帝国。 艾格将自己45年职业生涯的经验教训都凝结在新书《一生的旅程》中。通过这本书,你将深入了解迪士尼传奇CEO的成长故事以及不可或缺的领导力原则。 01 没有人想要成为悲观者的信众一位优秀的领导人最为重要的特质之一就是乐观,也就是对于可能获得的成就抱有符合现实的热情,消极主义者是无法给人们以鼓舞和动力的。 2016年6月,我第40次来到中国,监督上海迪士尼的开园。在靠着肾上腺素冲刺的开园当天,坏消息却不断传来。先是奥兰多发生枪击事件,迪士尼曾是袭击者的首选目标;后是有一个小男孩在奥兰多迪士尼世界的度假酒店被鳄鱼袭击,失踪了。 地球上最快乐的地方,发生了最不快乐的事情。 我习惯把坏消息当成可以处理和解决的问题,是可以主动掌控的东西,而不是被动接受的难题。我让团队别采用冷漠的官方发声,而是第一时间联系了受害者的父母,表达同情,并以迪士尼CEO的身份保证未来不再发生类似事件。 没有人能够完美地处理所经受的所有压力,但是对于一位领导者而言,乐观精神是必不可少的一项特质,在困难时期更是如此。 我所领导的员工需要相信我有能力着眼重点,而不是以戒备心和自保心为出发点来做事,在困难时期尤为如此。这也并不意味着要向大家传递“船到桥头自然直”的盲目信心。 你要相信自己和身边的人有能力朝着最好的结果前进,如果不是真的遇到重大的挫折,那就不要传达满盘皆输的信息。作为领导,你所设下的基调对于身边的人而言有着巨大的影响,没有人想要成为悲观者的信众。 ▲听闻奥兰多迪士尼传来噩耗后的艾格02 要冒尖,先冒险 勇气是冒险的根基,在不断变化和不断被颠覆的产业中,人们只有在拥有勇气时才能实现真正的创新。 迪士尼于2018年和2019年先后推出ESPN+和Disney+流媒体平台,尽管迪士尼电视频道的传统业务能够持续产生可观的收入,但我们开始致力于成为发行方,将自家内容直接传播给消费者,而不通过中介机构。 实际上,这等于是在加速自家业务的颠覆, 不可避免地将迎来短期亏损。仅仅是将皮克斯、漫威以及星球大战在内的所有影视内容从Netflix撤下,我们就要损失数亿美元的授权费。 2020年4月,迪士尼官方对外公布Disney+的付费订阅用户数突破了5000万。这一成绩足以用“耀眼”来形容——Netflix的订阅用户数从0到1.67亿用了13年,Disney+才出生5个月,就达到了Netflix订阅用户数的三分之一。 ▲Disney+在全球订阅用户已达5450万03 不要做制造号油的生意 我的前老板丹·伯克曾经给过我一张字条,上面写着:“不要做制造号油的生意。你或许会成为世界上最棒的号油制造商,但话说到底,全世界每年消费的号油也只有几升而已!” 号油是用于铜管乐器活塞、转阀或拉管的润滑剂。他这是在告诉我,要将时间、精力、资源分配在最为重要和最有价值的策略、问题以及项目上,不要在耗损公司和老板的资源但回报甚微的项目上投资。 时至今日,这张字条仍放在我的办公桌里,在与迪士尼高管讨论哪些项目值得争取和该如何分配精力时,我还会时常把它拿出来。04 领导者的决策力决定团队的效率 领导者需要在鼓励多样化观点和作出决断并付诸行动之间找到平衡点。长期的踟蹰不决不仅会降低效率,还会适得其反,对团队士气也会造成严重的破坏。 我的人生导师鲁尼(时任ABC体育部负责人)做事风格是喜欢在最后一刻推翻重来。在1974年的辛纳屈演唱会前一晚,大家进行排练。鲁尼将排练从头到尾看了一遍,并在结束后作出决定:几乎所有一切都得推翻重做。舞台需要重新设计,主持人的开场白需要重新修改,灯光也需要作大幅度的调整。我一边完成自己的杂事,一边看着所有一切在工作人员的怨声载道中被摧毁再被建起。毋庸置疑,与排练内容相比,在不到24 小时后播出的那场演唱会简直判若云泥。 在1988年卡尔加里冬奥会节目预告节目播出前夜,也是如此。鲁尼把预告片看了一遍。“整个片子都不对,”他说,“既没有激情,也没有冲突。”一队人马彻夜奋战,把他提出的改变悉数落实,也赶上了播出的时间。 毋庸置疑,鲁尼是对的,他在讲故事上的直觉仍一如既往地灵敏。但以这样的方式起步,不仅给人造成了巨大的压力,也让我们看到,如此多不必要的压力和低效,都是因为某个人不愿给出及时的反馈所导致的。05 别让对失败的恐惧,扼杀了你的创意 从2009年开始,我便会召集核心团队在每个季度会面,一起策划未来推出的漫威电影。 在这些项目中,有的已经开发成熟,有的则刚有创意火花。我们会仔细思考可以推出的新角色,以及有哪些续集和系列电影内容可以加入不断膨胀的漫威电影宇宙中。我们会探讨演员和导演,并规划如何对不同的故事进行“交叉授粉”。 在这些会议之前,我常会重新翻看漫威百科全书,将自己沉浸在丰富的角色之中,看有哪个能点燃我的好奇心,激励我将其放入开发日程中。 在此之前,漫威的电影大多是围绕白人男性主角展开的。我提出了“多样性”的问题,打电话找纽约团队探讨这个想法,其中一个人告诉我说:“女性超级英雄绝不可能带来巨大的票房收益。”他们的观点还包括,全球观众是不会为黑人超级英雄买单的。 这些陈腐“真理”并不能让我信服。在好奇心的驱使下,我们后来就有了风靡全球的电影《黑豹》和《惊奇队长》。 ▲2018年上映的《黑豹》在全球狂揽14亿票房06 聚焦未来,忘掉过去 2004年3月,我的前任CEO艾斯纳被免除了董事长职务。我作为COO跟艾斯纳一起管理了迪士尼5年,大家都认为我是他言听计从的傀儡。 我清楚地知道,董事会不信任我就是因为我跟艾斯纳的过去。想要拿下CEO这个职位,我只能谈未来,不能解释过去。我的顾问告诉我:“如果处于守势,你就赢不了。你的唯一关注点是未来,过去已经过去了。” 每当有人问到迪士尼在过去几年里走了什么弯路,艾斯纳犯过什么错误,他们凭什么相信我会有所不同时,我给出这样简单而真诚的答案:“我无力改变过去。我们可以讨论学到的经验,也可以确保将这些经验用在前进的路上,但是我们没有任何重新来过的机会。大家想要知道的,是我将带领公司踏上的道路,而不是公司走过的老路。” 我不必一味重复过去,不需要为艾斯纳的决策做辩护,也不用为了自己的利益而去抨击他,未来才是我唯一的关注点。好的管理者应当聚焦未来,忘掉过去,选择新的起点进行出发。 我很快得出了三个明确的战略优先事项,从我被任命为首席执行官的那一刻起,这些事项便一直引导着公司的发展: 第一,我们需要将绝大多数的时间和资本投入在打造高质量品牌内容上。 第二,我们需要在最大限度上拥抱科技,用科技为打造更高质量的产品创造条件,然后再通过更先进和精确的途径来触及更多的消费者。 第三,我们必须成为一家真正意义上的全球企业。 15年来,这三条战略依然在执行,从未动摇。 07 意见我会听,决定我来做 我在2005年上任迪士尼CEO后,希望通过收购皮克斯来拯救迪士尼动画。但在关于皮克斯进行的几乎每次讨论中,我一次次被人告知,这个决定风险太大、太欠考虑。许多人都觉得乔布斯是个难以相处的人,会尝试独掌大权。还有人告诉我,一位新晋的首席执行官不应尝试大体量的并购。借用一位投资银行家的话,他们说我“疯了”,因为双方永远无法在金额上达成一致,而华尔街也是不可能为这笔交易“买账”的。 但我很确定,皮克斯所拥有的巧思创意,要比当时任何人理解或推断的都要珍贵。多年以后,我与乔布斯回忆起往事,乔布斯感叹道:“我们拯救了两家公司。” 2016年,迪士尼对推特抛出了橄榄枝,并通过竞价方式拍下了推特。迪士尼董事会在周五批准让我最终敲定的协议。然而,在那个周末,我却决定放弃收购。 一些品牌相关问题却让我备受煎熬,推特是一个潜在的强大平台,但终将转嫁许多难以把控的风险:如何管理散播仇恨的言论,如何对涉及言论自由的复杂问题加以判断,如何应对平台上不时显露的公众泄愤和文明缺失…… 考虑到迪士尼品牌很可能会因此而遭到重创。所以那个周日,我给所有董事会成员发了一封短信,告诉他们停止收购,并解释了反悔的缘由。 慎思是优秀领导力中最被人低估的一个因素。它指的是获取知识,使得提出的观点或作出的决定更具可信度,也更趋于正确。 ▲2005年,艾格在和乔布斯一起宣布,ABC电视节目将会在新款视频iPod上播出,这是两人友谊中的一次重大突破。 08 意气相投的本质是坦诚相待 让一个并非出身于娱乐圈的人来掌管ABC娱乐,这是闻所未闻的事情。从来没有哪家电视网会让出身于好莱坞之外的人来担任这个职位,但这个重担就落在了我身上。 我与好莱坞格格不入,这是无法掩盖的事实。 每天,我都会与好莱坞的经纪人、代理、编剧、导演以及电视明星见面,在绝大多数的会议中,我都强烈地感觉到对方在极尽质问和试探,努力想搞清楚我是何来路,在这儿究竟有何目的。 我要做的是不要让自尊心占了上风,而不是使尽浑身解数给桌子对面的人留下一个好印象。抑制住假装知道自己在做什么的冲动,提出必须提出的问题,承认自己不懂的东西,做好功课,尽快学到必须学习的东西。 而对于解雇员工,我也同样真心示人,不要做任何伪装。不得不将坏消息带给优秀人才时,我会尽可能直接地切入问题本身,清楚而简明地解释问题出在哪里,阐明自己为何觉得事情不会再有起色。 在解雇员工时,人们往往会使用一种委婉含蓄的职场用语,我却一直认为这种语言是不尊重人的表现。如果尊重对方,那么你就有责任把自己作出这种决定的原因解释清楚。这样的谈话不可能不伤人,但我们至少可以做到以诚相待。 ▲1990年,担任ABC娱乐总裁的艾格与《双峰镇》演员合影09 追求极致就是打造一个让人拒绝平庸的环境 追求极致,死磕完美。这条原则并不意味着为达完美不惜一切代价,而是在告诉大家拒绝接受平庸、拒绝为某事的“差强人意”找借口,如果你认为能把某事做得更好,那就花精力去打磨。 《冰雪奇缘》其实早在2000年其实就准备搬上银屏,但当时我们对效果一直不满意,又继续研究了13年,直到2013年才上映。 2019年上映的《冰雪奇缘2》动画效果更上一层楼,仅仅是艾莎的头发就用了40万根CG头发。为此,迪士尼还专门开发了一款叫做Tonic的新程序。一根头发、一根头发地调整,这是迪士尼动画的极致和伟大。 相较其他原则,这条管理原则实际上更像是一种思维模式。这条原则并不是指不惜一切代价地追求完美,而是要创造出一个让人们拒绝接受平庸的环境来。我们需要去战胜那些觉得“足够好”“已经足够”的惰性。 ▲2013年上映的《冰雪奇缘》最终票房达到12亿美元 10 你如何做一件事,就会如何做一切事 2017年,由美国多名女星发起的反性骚扰运动“Me Too”中,有人指控拉塞特涉嫌性骚扰,在别人不情愿的情况下强行拥抱女性。拉塞特觉得很冤枉,也承认自己是个爱拥抱的人,但没有其他的企图。 面对这些指控,我认为迪士尼不能有这样的丑闻,因为它会污染公司的形象。我舍不得拉塞特,却又不得不让他走。最后我决定亲自找拉塞特谈话,把这个决定和自己的思考告诉他。为了缓解一下局面,拉塞特休假半年,等到2018年底合同到期了再正式离开公司。拉塞特答应了,表示理解并感激。 2017年离开的人还有ESPN总裁斯奇帕,他身陷毒品丑闻。一家公司的诚信,是以其员工的诚信为基础的。让斯奇帕离开的决定虽然痛苦,但却是正确的选择。 2018年,主持人罗珊在推特上发表种族歧视的不当言论,我意识到问题的严重性,立马做出了停播的决定,尽管这个节目收视率极高。我给迪士尼董事会发了一封邮件: 我无意自命不凡,但作为一家企业,无论政治和商业环境如何,一直以来,我们都在努力去作我们感觉正确的选择。换句话说,要求我们的所有人员坚守品质,所有产品保证质量,都有着举足轻重的意义,对于通过任何方式使公司形象受损的公然越界行为,我们不给第二次机会,也没有容忍的余地。 没有什么要比人员的品质和产品的质量更重要的了,面对这样的时刻,你必须忽略商业上或大或小的损失,让这条原则引导你前进。对于这条原则的坚守,才是一切的基石。 作者简介: 罗伯特·艾格(Robert Iger) 华特迪士尼公司董事长兼首席执行官,被《时代》杂志评为2019年度商业人物。他连续四年蝉联好莱坞年度影响力人物,是《福布斯》杂志评选的“全球杰出CEO”。 艾格在1974年加入美国广播公司,1999年成为迪士尼国际部总裁,全程参与创建上海迪士尼。2005年升任首席执行官,将超级IP作为所有业务的引擎,带领公司在未来的15年间并购了皮克斯、漫威、卢卡斯影业和二十一世纪福克斯等行业翘楚,使迪士尼快速成长为全球娱乐业巨头。 过去12个月中,艾格以710亿美元的价格完成了对福克斯的收购,开设了两个星球大战主题公园,推出了Disney +流媒体服务,完全控制了Hulu,并发行了电影史上的传奇之作《复仇者联盟4:终局之战》。——《时代》杂志2019年度商业人物颁奖词 内容简介: 作为迪士尼的董事长兼首席执行官,罗伯特·艾格在书中回顾了自己45年的职业生涯,分享了《复仇者联盟》《星球大战》《黑豹》等超级IP的诞生过程,记录了他与乔布斯惺惺相惜的深厚友谊,分析了并购皮克斯、漫威、卢卡斯影业以及二十一世纪福克斯的前因后果。...

    2020年5月18日
  • 我是谁?未来海外数字营销第一人!Stanford Lee.

    1 名字介绍 取英文名Stanford有3个原因: 有个大学英语老师叫Stanford,深受学生喜欢 我喜欢的英超俱乐部Chelsea主场就是斯坦福桥,也包含这个名字。 Stanford大学很有名,人人都知道,而且这个是以Leland Stanford这个人命名的 提到美国的高科技,不得不提硅谷(Silicon Valley); 而提硅谷,不得不提斯坦福大学。 斯坦福大学是硅谷的发源地。 硅谷完完全全就是依托斯坦福大学的人才和资源建立起来的。 我们熟知的科技公司,谷歌,yahoo,惠普,Linkedin都是从斯坦福大学校舍创立起来的。 其他跟斯坦福联系起来的知名公司就更多了,比如思科,耐克,罗技,NVIDIA等等。 列举这些,只是想说,我的英文名字也体现了我追求卓越的美好愿望,哈哈。 2 教育经历 2004/9-2008/7湖南工业大学 商务英语 本科 2008/9-2011/3 东北财经大学 国际经济与贸易 硕士 学的是英语和外贸相关的专业,做外贸出口算是科班出身。 3 工作经历 老家湖北武汉,求学于湖南株洲和辽宁大连两地。 2010年独闯上海滩,掐指一算10多年就过去了。 我的工作经历,应该比大部分外贸人要精彩。 (只能说是目标太不明确,走了太多弯路) 10年期间,从最底层的外贸业务员开始做起,外贸经理,海外市场经理也都做过。 从外贸业务出口,慢慢转型做海外市场营销; 从保健品原料出口企业,转到做保健品,原料药的展会公司做海外数字营销。 中途也做过几个月的机械外贸,钢材外贸,但庆幸的是,绝大部分时间还是在植物提取物,氨基酸,中间体,原料药,保健品原料这个细分市场。 如果有这个行业的外贸出口的朋友,欢迎加我微信(stanfordlee)一起交流。 在上海,保健品原料出口这个市场很小众,大部分企业都是贸易公司。公司数量也不多,有几个竞争对手,做的如何,大家都很清楚,想换个工作也是没有太多的选择。 在这个行业,基本积累了经验就只能自己去创业soho了。 正好行业展会正在寻找一位懂行业经验,又懂海外市场拓展的员工。 这样就一拍即合,从出口展商变成了主办方了。 4 目前主要工作内容 1.利用各种工具,资源,获取行业海外潜在买家的邮箱及相关信息,发EDM邮件邀请来中国观展(客户开发) 2. 投放Google SEM竞价广告,Bing广告等各种搜索引擎广告获取海外观众 3. 在Linkedin,Facebook,Twitter等海外SNS社交平台投放广告获取海外观众信息 4.海外社交平台的运营和增粉 5. 开发行业媒体合作(广告互换) 6. B2B网站平台SEO相关优化 所有这些经验对外贸出口企业,跨境电商都是适用的。 我开这个公众号的目的也是把自己过去的经验和新学到的技能做一个总结,利于自己知识的输出和巩固消化,也能帮助更多的企业和个人。 5 我是如何一步步从外贸业务转做海外数字营销的 做外贸业务,其实大部分时间是通过网络如何开发客户,如何利用B2B网站,比如阿里巴巴,中国制造网等平台来获取海外客户。 尤其是外贸新人,通过B2B平台获取客户是直接最主要的手段。 当时刚毕业,主要工作重点就是不断学习,如何让自己发布的产品排到阿里巴巴首页,首位。 为此研究了当时网络上所有讨论如何让阿里巴巴排名提升的文章,逛各种外贸论坛的帖子,比如福步论坛。现在已经基本很少去了。 当时很容易做,基本原创整理下产品介绍,附上几张产品图片,加上五重关键词匹配,多发2个产品,几天就上前三排名了。 现在回头看,这就是SEO最基本的一些原理。 随着阿里效果的突出,公司领导提出负责对接下建站公司网站建站跟进工作。 当时对网站基本概念也是一窍不通,但看网上都说要DIV+CSS,静态网站会更好,URL含关键词必须要有,不能是数字,不能出现等号,问号,特殊字符等。 提了这些要求后,基本没有一家联系的国内的建站公司当时能解决这些最基本的问题。跟这些建站公司合作多了后,发现他们的服务和水平是真的很差,恨不得自己能去亲自把网站修改好。 每到一个公司,都会有各种各样的网站问题,每个小公司都没有系统的营销,只有销售的单兵作战。这也让我鼓起勇气在业余时间学习了基本的建站基础,html和css。 在2011年买了ZAC的第一版《SEO实战密码》 随着网站带来的收益越来越大,再次深入了解到了wordpress。 再后来就发现了Youtube这个学习宝地。 当时国内还没有个人或者机构系统讲解WP教程,但youtube上却是完全免费的,而且非常详细,学完了就能直接上手。 当时我还纳闷,为什么国外的人都这么慷慨,如果放在国内随便一个课程都要好几千,而他们全部免费? 后来了解到他们的视频会按照播放量会有收益,播放1000次基本能收获3到10美金不等的收入。 而且他们还可以在视频下方带上他们视频里用的主机,主题,插件,设备等,你购买这些产品他们也能拿到5%到50%不等的佣金,而你不需要支付额外的费用。 这就是做SEO的最高境界--联盟营销(Affiliate Marketing),以后有机会跟大家分享相关的案例和相关内容。 6 我所踩过的坑 在我这10多年的工作中,遇到最大的问题是选择太多,目标不够明确。 有换过行业的,再做外贸出口没有客户资源,得重新开始,成本太高; 因为遇到一个问题,就想把某个软件,工具学精通,但很多实际上一年都用不上几次。 如果你已经换过行业,也没有关系,毕竟人生没有白走的路,每一步都算数,只是曲折了很多而已。 过去的几年里,我学过的技能包括: Photoshop(PS) Illustrator(AI) Adobe After Effects(AE) Premiere (PR) Python...

    2020年5月15日
  • 如何给外贸B2B英文网站撰写高质量的SEO文章内容

    开门见山,今天浅谈下如何给你的英文网站撰写高质量的SEO-friendly的文章。 因为我一直是从事B2B行业的内容创作和谷歌SEO优化,所以也是以我的B2B行业的写作经验为主。B2C行业应该也是完全可以套用的。 想在Google搜索引擎里拥有好排名,文章基本应该包含以下2个方面: 高质量内容(内容要点质量要高) SEO-Friendly(符合谷歌SEO要求,用户体验) 高质量内容 今天不谈EAT理论知识(expertise,authoritativeness,trustworthiness)。只具体谈谈如何进行内容写作:如何写出访客最想要看到的专业内容? 很多人洋洋洒洒写了几千字,依然没有好的排名和流量,问题就出在内容要点上。 所有的网络营销推广,甚至是所有的销售,市场活动都是从需求分析开始的。只有了解你所销售或者营销的对象关心什么,他们的痛点,需求在哪,你才能够胜券在握。 那么,想要网站的文章能带来精准的高流量访客,就要首先做好调查:客户到底在搜什么,竞争对手网站上的文章都在写什么。 客户到底在搜什么 客户搜索的内容就是客户的内在需求。做英文SEO的朋友就比较有优势了,海外数字营销领域这样的关键词工具非常的全面,而且非常成熟,有各种免费的,付费的。我只推荐我基本每天都用的几款关键词工具: Keywords Everywhere Ubersuggest Google Keyword Planner Ahrefs(收费) Keywords Everywhere 这是一款浏览器插件,支持主流的chrome和firefox。 Chrome上80万+人使用,基本五星好评。 输入关键词搜索,会告诉你该关键词全球每月有多少人搜索(volume),这个词谷歌竞价的价格(CPC),以及该词优化的竞争度情况(Competition)。同时在搜索结果右侧,展示Related Keywords,People Also Search For的相关关键词。 在2019年十一国庆之前都是免费使用的。但之后该工具就宣布收费了。他们给出的理由是太多的第三方公司利用爬虫技术抓取他们的关键词数据库,服务器不堪重负。 即使收费了,价格也还是很划算的,10美金,还支持支付宝付款。可以支持搜索10万个关键词数据。如果只是写写文章参考下,用一两年都没问题。 Ubersuggest 网络营销大神Neil Patel的Ubersuggest也开始收费了,但使用基本的关键词功能还是可以的,只是导出外链,竞争对手分析和其他功能可能会受到影响。 Ahrefs Ahrefs是最强大的关键词工具和外链工具,功能很多,这次就不具体展开了,有时间再展开详细介绍。 其他的关键词工具也都不错,大家也可以尝试下: SEMRUSH(收费) answer the public keyword sheeter (之前叫Keyword Shitter,结合everywhere使用) 有了这些关键词调研工具,根据产品关键词,就能拓展出很多topic方向了。 确定写作话题的6个方法 我们写文章的时候,要把文章的框架先确定好,围绕产品写至少写三五个子主题,然后每个子主题下面,根据关键词,再拓展具体的内容。 举个例子: NMN,全称是Nicotinamide mononucleotide(烟酰胺单核苷酸),是2020年抗衰老最火的保健品的原料。假如我是公司的市场营销人员,要写一篇NMN原料推广的产品介绍,我应该如何确定写作的框架和关键词布局? 以下6个途径可以参考: Google 搜索下拉框 Google Image Google Trends Google Keyword Planner Buzzumo (收费) Quora, Amazon等用户问题 Google 搜索下拉框 谷歌搜索下拉框的关键词提示,搜索前的提示,和搜索后空格后的提示是不一样的,大家可以注意下。通过下拉框我们可以可以整理出用户比较关心的要点是: NMN supplement NMN powder NMN VS nr nmn side effects NMN vs NAD nmn alive by nature 搜索之前,可以看到用户比较关心的是想买NMN保健品成品,NMN原料(粉末原料),是否有副作用,跟NR,NAD几个类似成分的对比,还有一家比较知名的品牌公司。同时,用户也搜索了reddit,说明用户很想寻找一个交流的平台,我们的外贸业务员完全可以去这些平台上去回复对方的提问,增加自己的曝光,完全有可能直接获取询盘。 搜索完以后,下拉框又多出了: NMN dosage NMN resveratrol...

    2020年5月15日
  • 如何防止你的外贸网站被黑客黑掉?最流行的Wordpress网站安全插件推荐

    全世界的网站无时不刻都在受到网络黑客的攻击,只是你没有意识到而已。看完本文以后你会明白网站安全是有多么的重要。 自己网站被黑的亲身经历 2013年我有了自己的第一个外贸B2B网站。当时自己对建站还不了解,是朋友用一个免费的WordPress主题搭建的,不支持响应式,没有SSL加密。2013年的时候响应式网站还不是那么主流。当时就每周写一两篇产品产品介绍,加上产品相关的新闻,写了一年多网站有了200多个页面的内容。网站Alexa排名一度最高达到全球100k以内。   虽然当时只是写写文章,注册了几十个化工B2B平台发布产品信息,没有额外做外链。当时却可以依靠SEO关键词自然流量,每天平均可以收获四五个高质量的询盘。通过AHREFS查询,可以看到网站有将近6K的关键词有自然排名。但所有的这些好的表现,都因为去年网站被黑掉,被人挂了黑链,流量而一落千丈。虽然后来我紧急调整了,但还是影响巨大。 用site命令查看网站收录,排在前面的全是被挂的垃圾页面: 为什么网站会被黑? 在上篇2020年公众号计划里我提到,WordPress 是世界上最热门的建站程序(市场占有率高达35%以上,而且还在增长)。但也因为这样知名,也引起了骇客的关注。   最近我从Yoast SEO插件,更换到了2019年最好的SEO插件Rank Math。Rank Math有很多功能,其中就有一个404 monitor,它会监测并记录网站所有用户打开的错误链接记录。下面图片是2月22日一天我的网站打不开的链接: 有些页面的确是之前存在的,现在打不开了,那要去做301跳转。 但绝大部分,99%以上的404页面都是机器爬虫访问的。比如上图中的wp-demo.php文件,custom.min.js文件等,一个正常的真实访客不可能去访问这些前端看不到的页面。   很多Wordpress网站可能使用的是网上的免费版本,可能很久都没有更新,存在安全漏洞,这些黑客就抓住这些漏洞的插件或者主题,进行暴力查询和破解了。 那么面对如此猖獗,而且防不胜防的网络安全问题,我们该如何应对? 我在这里推荐几款最流行的Wordpress安全插件,大家可以根据喜好选择使用。 WordPress安全插件推荐 1.Wordfence Security插件 Wordfence是WordPress用户安装量最多的安全插件,超过了300万的有效安装量,全五星级好评。 Wordfence有2大特色:防火墙和恶意代码扫描功能。 防火墙功能: 识别并阻止恶意流量 恶意IP屏蔽(Real-Time IP Blacklist) 暴力登录保护(BruteForce Protection) 安全扫描功能: 恶意软件扫描程序检查核心文件,WordPress主题和插件是否存在恶意软件,错误的URL,后门,SEO垃圾邮件,恶意重定向和代码注入。 文件防篡改:将您的核心文件,主题和插件与WordPress.org存储库中的内容进行比较,检查其完整性并向您报告任何更改。 修复篡改文件:通过使用原始版本覆盖已更改的文件来修复它们。在Wordfence界面中删除所有不容易包含的文件。 我的网站就是通过Wordfence扫描功能,发现了好几个核心文件被加入了恶意代码,删掉了后再检测网站就恢复正常了。   Wordfence还有一个比较好的功能是登录安全设置(Login Security): 双因素身份验证(2FA,Two-factor authentication)。简单来说,就类似密码登录加上邮件验证同时满足,才能登录WordPress网站后台。即使登录密码泄露了,被破解了,没有邮件验证也登不上去。 2. iThemes Security插件 90万激活安装量,4星半评分。 由于插件漏洞、弱密码和过时的软件,WordPress站点很容易成为攻击目标。iThemesSecurity (之前叫做Better WP Security,收购而来) 提供超过30种方法来保护WordPress站点。但有一半的功能都是要收费才能使用。 iThemes Security免费的特色功能: 暴力攻击保护(Network Brute Force Protection) 保护登录密码尝试次数 404页面检测(404 detection) 文件更改检测(File Change Detection) 离开模式(比如你要出差一周,可以设置这个时间段不能登录后台,这样比较人性化) Network Brute Force Protection(暴力破解保护) 如果黑客只要有足够的时间,去尝试不同的密码组合,利用工具,最终他们会破解你的网站后台。这种攻击方式就叫做暴力攻击。WordPress非常容易受到这种攻击,因为默认情况下,系统不在乎用户尝试登录多少次。它总是让你再试一次。启用登录限制将禁止主机用户在达到指定的错误登录阈值后再次尝试登录。   与此同时,我在这也再推荐2个非常实用的插件,防止登录插件,和隐藏登录地址插件。 3. WPS Hide Login 50万人安装,5星好评。 隐藏后台登录地址,黑客们也不好暴力破解了。 但自己得把修改后的url记好,否则也难找到。 修改WordPress后台登录地址,隐藏默认的wp-admin登陆URL路径。原先的登录后台访问后网站会提示网址不存在,为404错误。 可以自定义成我们自己想要的URL,把/wp-admin改成/denglu或者其他我们容易记住,或者有特殊意义的组合。 4. Limit Login Attempts Reloaded 一百万+安装量,五星好评。 插件特色: 可以根据登录的IP限制登录重试次数,完全可定制化。 限制以相同方式使用授权cookie登录的尝试次数。...

    2020年5月15日
  • 老华带你飞:#075 我为什么买腾讯,而不是阿里和茅台

    腾讯这台赚钱机器我盯了很久了,终于等到了一个接近完美的击球点。 把时间拉回2019年的四季度,可以说当时整个市场对腾讯普遍是看衰的,会在那个时间点买且大仓位买的人寥寥无几,之所以说接近完美击球点是那个时间点买入即没有经历由于之前两年的高估值消化和公司调整带来的股价调整 ,又踏在了市场对腾讯依然存在偏见和分歧,但其内核却早已更加强大的临界点。 我从10月开始经常在雪球发布买入腾讯的交易截图,零星还发了些关于投资腾讯的思考,雪球上有,米课圈上有,B站也有,所以想用一篇归总的内容来记录,原本这篇内容是打算做成视频发B站的,但懒癌最终战胜了我(做一个视频加字幕的时间大约是写文章的3-5倍) 大比例的独买腾讯并不简单,当时不少人指出应该买入阿里,即便互联网行业的从业高管其实很多就算买了腾讯,也一定会买阿里,其实在我看来如果买阿里,还真不如买茅台了。 的确如果在腾讯,阿里,茅台三家公司里只挑选一家出来做为绝对的重仓是需要对投资标的有深刻的理解。在这三者之间做出一个选择在很多时间点上并不容易,但在去年的四季度也并不难。希望没有把你绕晕,之所以这么说是因为这三家本身的质地都是非常优质的企业,而企业本身的属性,当下的估值,逻辑的变化这三个变量会导致我们的选择难易实际上是要看我们在哪个周期点上的,而去年四季度是一个对于腾讯来说赔率极高的关键点。 虽然说半年不足以评判当初选择的对错,但半年是可以做一个简单的对比和总结,涨幅上看同期腾讯>茅台>阿里,而今天腾讯的市值也超过了阿里。可能对于一个孤独的投资人来说,赚多少钱的快乐远不如验证自己认知带来的愉悦感强。 一直被误解的腾讯 腾讯的基本盘有多强我下面会说,但先说说一直被误解的腾讯,被机构投资者误解的点主要集中在 : 1 头条系的影响 2 组织架构的变革 3 游戏版号和国家政策不确定, 1 其实是对互联网认知深浅的问题,核心还是没有弄清楚腾讯以微信/QQ这种全民高频产品作为载体(且无法替代)而衍生出无尽可能性的产品,即微信/QQ是母体,任何竞争动不了母体,就不是真正的竞争。头条发展的快是因为百度太弱(PC向移动互联网变迁的彻底缺失),这一仗打的快准狠,而对于腾讯,头条如果想要进攻,未来首先要做的是认清自己。 大家看的更多是腾讯云怎么样,金融支付怎么样,小程序怎么样,这些固然要看,但这些都只是母体的衍生品,腾讯真正的魅力在于未来会衍生出更多牛逼的产品和服务。 第二点组织架构的调整是好事,任何一家经营了二十多年还在增长的企业组织架构一定是要调整过两三次,因为业务在变,人在变,机会在变,市场在变,这种调整是健康的,仅从这点看,如今的平安其实也在经历过去两年腾讯的经历,对于赚钱机器的腾讯组织架构的调整意味着未来会变成超级赚钱机器,且长久。 第三点就不多说了,我想大多数投资者不是不知道游戏会越来越好,只是不愿意等罢了,即便根本不需要等多久。 被散户,群众误解的地方就更有趣了,主要集中在 : 1 马化腾黑心,赚小学生钱 2 腾讯游戏害人,毒害青少年, 3 马化腾不如马云,马云格局大,不做游戏很伟大,疫情捐钱好榜样 4 腾讯抄袭,阿里牛逼 能有这么多的偏见也实属不易,我们就事论事的说,1 腾讯的游戏很良心,腾讯拥有海量用户,策略一直是每个人撸点小羊毛,你也就买个皮肤,人均也就几十上百,就算往多了说配个四,五套五级铭文,皮肤英雄喜欢的随意买也就一万来块钱基本到顶了(额,我以自己为例),如果你玩上了网易,巨人或者其他小作坊的游戏,你就知道什么叫做抓住一个往死里坑了,那不是撸点羊毛的问题了,那是宰羊了,此时我想起两个玩网易西游充值数了百万的朋友。 2. 很多人无法理解如果市场上没有腾讯游戏,那才会出现真正的群魔乱舞,小作坊游戏不但掏空你的钱包还会掏空你的灵魂,想想史玉柱这家伙天天在家玩游戏,想着法子设计如何榨干你的场景就让我至今不敢下载他家的游戏。游戏的存在并不是坏事,关键是如何利用游戏成为生活的调剂品,社交的帮手,一味的指责和放大游戏坑害青少年是推卸责任,更应该反省的是父母没有尽到教育和引导的责任?坦率的说,没有游戏社会不一定那么和谐,我们反而应该鼓励腾讯这样的企业做出更多健康的游戏。 3. 有种人,他就是低调,腾讯一季度捐款24亿,人家大肆宣传过了吗,也就是在季报上给投资人一个交代,我一直说腾讯是坐在金矿上的,你见过坐在金矿上的人到处吆喝的嘛,社会责任这种东西到了这个级别的企业家都会做,而且做的非常好,阿里和腾讯只不过一个爱说,一个不爱说,都没问题,但你不能说腾讯没有社会责任,只是你都懒得去了解而已。 4. 如果说腾讯抄袭,那么阿里的淘宝抄袭ebay,支付宝抄袭paypal,阿里云抄袭亚马逊云,仔细想想为什么没人说阿里抄袭呢?除了马校长人设公关做的棒,更多的是腾讯优势太大了,他让对手们无路可走。大家总是喜欢马校长这种带有传奇色彩的人物,而忽视了其他稳扎稳打的创业者。他们并没有什么区别,都在为社会创造价值,真正有区别的是我们这些观众的认知和价值观。 投资的超额利润从哪里来?往往就需要市场对未来预期的不一致性(并不会改变股价长期价值,但的确又影响了股价短期的走势,为投资者带来黄金当白银卖的机会),从这点看去年四季度的腾讯当之无愧成为最委屈的优质公司,这里我要强调下我同样非常喜欢马云,他的理想主义和毅力造就了非常传奇的经历,然而我在市场是去投资赚钱的,我不会去投资一个未来可能出现大开大合甚至基本盘出现危险的企业,我喜欢的就是腾讯这种坐在金矿上的超级印钞机。 去年四季度腾讯 V.S 阿里 我们聊投资,一定要明确这个公司的上涨逻辑,腾讯的逻辑很清晰很简单而且没有被动摇,而阿里在电商板块我倒真的认为有点四面楚歌的意思了,腾讯和阿里两家长期以来都免不了的想伸一只脚到对方的基本盘里,腾讯早年自己做电商,暴毙;接着投资了唯品会,对阿里可能连皮毛都没攻破,接着投资了京东,算是把阿里的皮戳破了,但没伤其筋骨,但是这几年投资的拼多多,我也不说多,剁了阿里两根手指肯定算有的。 这说明什么问题?电商这玩意变化非常快,腾讯每次投资的标的都对阿里造成了更严重的伤害,拼多多会是最后一次吗?我想不会,下一次杀伤有多大?还真不好说,快手演变的直播电商可能性?小程序和短视频带来的商户整体营销趋向微信生态(永远记住商家的广告,营销一定是打到客户最多的地方)微信生态够不够多?又或是未来一家比拼多多还牛的X公司?我能看到的是腾讯的整体竞争优势越来越强,在目前这个阶段我根本无法知道这些持续的打击最终会对电商格局带来什么样的变化,所以我不陪你玩,我这还没算美团点评,58这种服务型的电商呢。 然而阿里对腾讯的基本盘社交做了什么伤害? 答:基本没有! 所以你不要和我说马云有多牛,格局有多大,我看到的是他的基本盘在被侵蚀,作为一个投资者,我肯定不会在人人叫好,叫伟大的时候,且基本盘出现威胁的时候,估值还挺高的时候去投资阿里。 所以排除阿里巴巴基本上这一点就够了,我只知道买了阿里巴巴我肯定经常睡不好,深怕又一个拼多多冒出来,深怕微信支付份额越来越大,深怕微信小程序奇袭阿里的商家阵营,深怕腾讯云又逆势增长,深怕..... 总之全是惊恐!我还是愿意维持我这原本枯燥的生活。 做个玩笑的对比,大家都知道电商行业必吹的GMV,这GMV是包含了拍下未付的金额,另外稍微接触些卖家你就知道刷单这玩意在电商是多正常了,再看看腾讯是怎么低调的,腾讯也一直有个指标叫递延收入,很好理解就是你没充值但还没消费的金额,一季度增长了30%多,达到了800多亿,这部分是单独拿出来不算入收入的,只有当客户把充值的钱兑换成游戏工具时才会纳入当季收入,我想每个人都在淘宝拍下不付款过,但却没有人充值了游戏还会退回吧?哈哈,一个想着办法把自己吹大,一个想着办法把自己吹小,谁是赚钱机器心里还没点数嘛? 不得不让我想起巴菲特在80年代的股东信中拿了大段篇幅来说美国一些上市开会研讨了数月来改善公司业绩,最后公司董事会拿出了一套财务新算法来美化公司业绩,并引以为豪。 去年四季度的茅台 V.S 腾讯 茅台是不是好公司?当然是,几年前我曾经写过《最完美的商业模式》就是说茅台,然而为什么没有选择茅台而是腾讯,主要原因是: 1 茅台已经形成市场共识,不容易获取超额回报 2 腾讯去年四季度估值更有吸引力 3 腾讯的想象空间更大 如果换一种假设,我可能会犹豫不决,那就是如果买入腾讯和茅台,然后交易所关闭20年,这么思考,你会发现茅台的优势在于确定性,可能会有人说00后不喝白酒了,我认为不会,白酒这玩意你到了年龄就会去喝,这是人性,没办法的事。而腾讯如果盲赌20年就存在巨大风险,我们很难预料20年后的科技情况,存在着严重不确定性,他可能成为世界第一的公司,把苹果都买下了,也可能在第15年开始沦落到三流公司,这是不确定的! 所以腾讯虽然是个超级大金蛋,但是每2年要拿出来做个体检,只要身体好,他的蛋下的会比茅台多,而茅台他寿命长,稳稳当当每年给你下足额的蛋,而且一下就是几十年不带停的。 如果想以去年四季度腾讯的性价比买到茅台恐怕只有两种情况,1)食品安全,塑化剂之类事件  2)整体熊市,经济下行对消费产生实质影响  而即便这两种现象出现,我觉得以今天茅台投资者的素质来看,跌幅恐怕都不会有以前同类事情大了。 腾讯为什么分红少 不少人说腾讯常年分红极少,去年也只有每股1元港币左右,这几乎等于没分红了,我持有腾讯这么多股票,一年分红也才20万左右,茅台分红相比就多很多,我想说这正是我买入腾讯而不买茅台的另一个原因呀。 首先我们确定的是腾讯赚的钱和茅台赚的钱一样的真(对不起了,各位银行大兄弟们)茅台的利润那是真没地方花(也并不是坏事,不用花什么钱就可以维持竞争力),分配给股东没问题。 而腾讯却不一样,腾讯把这些利润再次投资到了各行各业最顶级的公司里,拳头游戏,Supercell, 美团点评,拼多多, 哔哩哔哩,快手,小红书,京东,好大夫,滴滴,特斯拉.... 太多了,怎么说呢这些投资不但加大了腾讯的壁垒(更好的链接了微信生态,支付环境,云)同时带来了丰厚的投资回报,我们可以把这个理解为腾讯把应该分配给我们的红利去购买了全球100强的企业股权,形成了一个全球行业领先100ETF,(又没有看出腾讯其实是有巴菲特的伯克希尔的影子了,巴菲特用浮存金加企业利润去投资,腾讯拿利润去投资,投资眼光一点不比巴菲特差)这钱如果落到你手里,你能做出这么优秀的资产配置吗,你能买到这些优秀企业股权吗?我想恐怕多数人连分红所得税都赚不回来。 在分红这件事上如果让我给腾讯一个建议,那就是一块钱也别分了,这点钱也解决不了多数小股东生活费用,还是留着为大家创造更大的复利吧。 对于一季报和今年股价的一些展望 实际上我们都知道股价是无法预测的,但是给一家公司在一年里给予一个合理的内含价值区间并不是不可以的,我认为疫情给一季报带来了额外的超额收益,但这并不影响腾讯的本质,五一期间似乎王者荣耀还创了历史新高,这意味着游戏板块四月到五月初增长依然强劲,但是五月,六月总体其实不太可能出现环比增长很大,然而金融,广告等业务在一季度表现又没有预期影响大,这侧面说明二季度这些业务可能还会保持不错的增长。 我个人是觉得今年腾讯总体依然可以保持25%以上的增长,而最关键的是这样的增长还会持续到明年,后年,大后年,所以腾讯截止2020年底的内含价值在480-550港元这个区间是合理的,那么至于是二季度就快速达到这个区间,还是缓慢攀升,对于我来说,一丁点都不重要的。 有人说会买的是徒弟,会卖的是师傅,我说这是彻头彻尾的投机理论,一个真正的投资者在卖出的时候只要是合理估值就是可以接受的,卖出的原因只会是我们的投资标的的基本盘出现了问题,或者出现了难以持续的增长比率如前两年60%且股价反应出对此涨幅未来可持续发展的乐观和认可。(实际上第二种情况的卖出虽然看似提升了效率,实则仍然有可能是一个误判,需要对企业有非常深刻的理解,目前我们不会因为这种情况卖出,考虑到我们长期年化目标收益率是16%,我们完全愿意接受1-2年的消化期) 一次小实验 为这篇文章留一个挖坟的机会,就三年的时间长度来看投资回报率我认为 腾讯>茅台>阿里 2022年10月28日我们回来再做统计。对了,那一天是我女儿的生日,多么美好的一天。 补充 不少人cue我最近的《背水一战》的文章怎么看?八个字:张冠李戴,逻辑混乱,还没有当年黑文《腾讯没有梦想》黑的一半好,希望大家能学会独立思考,这类文章传的越多对于我们投资人来说是好事,你如果无法分辨这是劣质文章,那么你不适合投资文章里所说的这家公司。 喜欢吗?请不要吝啬点在看,不想让人看到我只会让我没有动力更新下去。同时感谢大家的惜爱。

    2020年5月15日
  • Wordpress网站极限加速和优化:2个图片和缓存插件让你的WP网站速度像Rocket飞上天!(免费和付费工具推荐)

    本文来自: Stanford海外数字营销笔记 之前做外贸的同事和企业朋友最近问我网站打开非常慢,怎么能够优化提升下? 一个个解释太费时间,所以抽出时间给大家分析下如何解决这个最常见的速度问题。 我觉得这个是Wordpress网站的一个通病,就是内容多了后速度就会有些慢,如果不优化,国内访问会需要好几秒,甚至几十秒,几分钟的都有。 以下以我新建的博客为案例,给大家展示下如何通过插件来提升你的Wordpress外贸站点速度。 网站优化前后速度对比 用来测网站最常用的三个网站是:Google 官方网站,GTmetrix 和Pingdom。 https://developers.google.com/speed/pagespeed/insights/ https://tools.pingdom.com/ https://gtmetrix.com/ 给大家发布这篇文章之前,我给自己的博客做了一个优化前和优化后的对比。 01 谷歌PageSpeed Insights前后测试 Google PageSpeed Insights优化测试前的移动端得分46分。 Google PageSpeed Insights优化测试前的桌面端得分82分。 PageSpeed Insights优化后得分 优化后得分移动端91分,桌面端99分。 这个测量值每次可能都会有点波动,我就挑了一个最高值放上来了,哈哈。 02 GTmetrix前后测速 从1.8秒到1秒 这里我先留个问题: 虽然速度有提升,但前后优化,这个Serve scaled images都是F,如何解决? 03 Pingdom测速 Pingdom测速前后其实看不出什么,就只会提示说Make fewer HTTP requests。 实际请求数只有30几个,已经算很少了,大部分网站的请求数可能在60到100之间。 所以就不展示前后Pingdom的对比图片了。  温馨提示  在此需要跟大家说的是,一定不要图便宜去使用免费的破解插件或者主题用在你的网站上。 后期一旦出现问题后果不堪设想。 可以看看我之前的网站被黑经历以及Wordpress安全插件推荐。 具体解决方案  1 更换快的服务器 想要速度快,首先需要一个好的hosting,这个是最重要的解决方法。 一个很差劲的hosting,再怎么优化也不会好到哪里。 比较推荐的主机有以下几个: siteground cloudways Kinsta WPX HOSTING 再贵点的就是WP Engine了,大部分公司都不用上这个了。 Siteground口碑不错。 现在外贸建站99%的公司和个人都推荐使用Siteground。 不仅仅是它的affiliate价格有利可图:每推荐一个新用户付费,根据你每个月推荐新用户的数量,每个人你能赚50美金到100美金不等。 付费注册用户越多,你的利润更高。 如果你博客和公众号有很高的流量,一个月能有20个人通过你的链接注册,一个月推荐的佣金就是2000美金(20x100)。 这也为什么好多个人博客侧边栏都挂着他们推荐的主机,Wordpress主题,插件等各种付费服务。 Siteground的确是有很好的性能。Youtube上各种建站教学都有服务器速度大测试,Siteground都基本能排到第前三。 更重要的是,对购买者来说,Siteground促销价格是很有吸引力的,Growbig套餐如果购买三年只需要USD 5.95/mo.。 但三年以后价格变为USD19.95/mo.,几乎变成了原价的4倍,这个就没什么大的优势了。 但这基本是所有服务器公司的套路了:低价把你套住,然后让你习惯了,让你的选择成本增加。 如果你买的服务器经常打不开,经常出问题,建议更换一个好的服务器,这个是最重要的。  2 优化图片和缓存 在服务器不变的情况下提升访问速度,主要就是优化图片和各种缓存。 升级主机PHP版本 如果你的wordpress的PHP版本还是5.6,那非常有必要在这之前都更新完成。 把你的hosting主机php升级到PHP7.2 或者7.3 关于PHP版本升级的重要性可以参考kinsta的这个测评https://kinsta.com/blog/php-benchmarks/ PHP的新版本会带来性能上的极大提升,从5.6到7.2速度提升了2倍,从7.2到7.3速度也有15%以上的提升。 高版本的PHP也更加安全、智能,对资源耗费也更少。很多主机服务商可能考虑到兼容性问题,一般不会自动升级,需要自己到服务器后台完成。 1 缓存插件WP Rocket WP Rocket在各种测评中提速效果最明显的插件。 单个网站收费是49美金,3个网站99美金,无数网站费用是245美金。 如果你真的想让你的网站获得更多询盘,更多订单,投入49美金是非常值得的。我购买了他们最贵的无限个网站套餐,现在我给我的客户网站上都安装了小火箭。如果你也想装,给我我点个赞,打个赏,多少随意。 像老罗抖音直播所说的,带货纯属交个朋友,我给你福利。切记不要去使用网上挂出来的破解版本,风险太大。 WP Rocket本质上是一个Cache Plugin. 免费的缓存插件知名度最大的有: WP Fastest Cache...

    2020年5月15日
  • 张磊的27条投资理念:选择与谁同行,比终点更重要

    “人生很重要的一件事是,找一帮你喜欢的、真正靠谱的人,一起做有意思的事。珍惜你身边的人,因为你不知道什么时候会说再见。在人生的道路上,选择与谁同行,比要去的远方更重要。” 素材参考 | 遇见大咖、半亩读书、张磊 来源 | 刘峥时间(ID:liuzhengshijian) 头图来源 | 被访者 作为当代中国“价值投资”领域教父级人物,张磊成功投资的经典案例有腾讯、京东、美团、百度、格力、Airbnb等,张磊一直强调高瓴坚守长期价值投资,买入并长期持有公司股份,“要做正和游戏”,拒绝零和游戏,不以牟取短期利益为目标。 张磊的27条理念:投资就是投人 投资,教育,这是张磊常年挂在嘴边的两件事。他喜欢说的是“投资就是投人”,要找靠谱的、真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者。左手投资,右手公益,高瓴两边都做得兢兢业业,风生水起,引侧目无数。而作为上百亿美金的掌舵人,张磊本人却一直低调地与媒体保持着适当距离,偶尔步入聚光灯下,一半的时间谈的都是树人之计。高瓴奉行长期价值投资,在培养人才的问题上也一直强调格局,强调长远的发展和共赢。 1.从投资者的角度来说,风险投资很多是需要退出的,但人才,永远是不需要退出的投资。通过这些年的实践,我深刻意识到,教育是对人生最重要、最明智的投资。我希望用创新的方式倡导普惠教育,以此在社会转型的过程中承担责任、创造价值。 2.高瓴的投资哲学在很多方面同样适用于教育和人生选择。第一是“守正用奇”,即是要在坚守“正道”的基础上激发创新;第二是“弱水三千,但取一瓢”,就是要一个人在有限的天赋里做好自己最擅长的那一部分;第三则是“桃李不言,下自成蹊”,是指只要好好做自己的事,成功自会找上门来。 3.在投资方面,我喜欢“想干大事”的企业家;在教育方面,我喜欢与具有伟大格局观的企业家共同发现人才,培养人才。我最大的乐趣就是帮助杰出的人实现更大梦想。 4. “价值投资”可分为两个阶段,第一阶段是发现价值,第二阶段是创造价值。同样,教育也是,发现自身的天赋和价值,构建并利用自己的独特去创造新的价值,在“价值投资”的过程中造就自身的成功。 5.好的教育平台可以塑造一个人的气质与格局;与杰出商界领袖直接对话,则可以提升一个人的境界与视野。我们应当考虑的是:如何与高质量的人花够时间,做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分。 6.财富的意义远不止于物质和金钱,而是代表着沉甸甸的道义和责任。既然我们的财富来自于社会,我们就要善用这些财富服务和回馈社会。从小处讲,这是知识与财富之间的良性循环;从大处看,这是为了让个人价值与造福人类的终极目标相一致。赠人玫瑰,手有余香。 7.我定位自己不仅仅是一位财富捐助者,更是创新教育模式的践行者。对于企业家而言,捐款是相对容易的事情。更重要的是要花费精力和时间,结合中国国情和发展趋势,脚踏实地引进国际一流教育思想和资源。 8.跨行业、跨界、跨专业的自由思考是非常必要的。新的产业时代最根本的还是需要依靠科学技术来驱动,需要真正的科学上的创新,尤其是基础科学、硬科学。因此,在这样的环境下,人才也需要多方面的知识储备,仅有商业管理或是金融经济方面的知识是不够的。 9.中国的教育制度有很多可取之处,比如通过长期的训练和多重考核,培养学生极高的韧性,这些品质对将来的个人发展,无论是创业还是做投资都是非常重要的。但是在社会经济环境快速变化的过程中,需要培养既有商业头脑又有科学技能的跨界型人才。这是市场所提出的需求,也是社会所提出的需求。 10.我们不能只建一座桥,要有很多座不一样的桥,甚至要有摆渡船,来帮助大家以各种方式到达教育和自我认知、自我丰富的彼岸。这其实就是对教育多样性的要求,精英教育、普惠教育、职业教育等等多种多样的形式都应存在发展的空间。我希望对教育进行供给侧改革。 11.我一直认为,未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行,这两种力量汇聚在一起就是创新,而创新的核心正是人才。 12.教育也是一个很讲究情感关怀激励的领域,越是处于一个机器“横行”的人工智能时代,就越是呼唤着人性独特的同理心和情感互动等这些真正有温度的东西。科技的创新终将引领教育的创新,人工智能给教育带来了挑战,但这些挑战也给了人类一个更大的重新创造历史的机会。 13.金融与科技的深度融合,为人才培养打开了更具想象的创新空间。投身Fintech和互联网金融创新,不一定都是‘技术背景’的同学才有机会,艺术、人文等社会学科的人才同样大有作为。 14.未来的入口是科学和教育。我们既需要有商业头脑和人文精神的科学家,也需要具有科学知识、尊重科学的企业家,能够和科学家一起去工作。 15.人本主义和精英理应结合起来,精英不应该孤芳自赏、“躲进小楼成一统”,而应与社会发展同步,在与社会互动中实现自身价值。 16.我们不仅要掌握科学思辨的能力,还要心中长存人文精神的火种。用舍我其谁的魄力去勇敢拥抱变化;用第一性原理去不断探究世界的价值原点;用人文精神去点亮心中的灯塔,Think big,Think long! 17.不要问学校给你什么价值,而要问你自己能多创造出来什么价值。这里的创造价值其实就是一个不断动态打造自己的过程。 18.人生很重要的一件事是,找一帮你喜欢的、真正靠谱的人,一起做有意思的事。珍惜你身边的人,因为你不知道什么时候会说再见。在人生的道路上,选择与谁同行,比要去的远方更重要。 19.始终保持好奇心(intellectual curiosity)对青年人来说非常重要。世界永恒不变的只有变化本身,变化催生创新,所以我们应着眼于变化。只有始终保持着好奇心,不断地迎接、拥抱创新,才能形成一种善意的价值创造,形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。 20.真正的诚实(intellectual honesty), 是从来不要去骗别人,也不要骗自己。虽然有时候,也许有人不靠诚实也能成功,但这种成功第一是不持久,第二是最后会搬起砖头砸到自己的脚。 21.我们的教育一直都重讲堂甚于思辨,然而知识和智力的独立(intellectual independence)是非常重要的。能不能有独立的思辨能力实际上是你能够坚持走多远的一个基石。 22.同理心(empathy)很重要。经历得更多之后,我变化最大的是能更加理解这个世界与社会的复杂与多样性,更加宽容了。这意味着我能更容易地站在别人的角度谅解别人,欣赏别人,考虑别人的问题。 23.一个人同时拥有好奇心、思考的独立性、诚实与同理心,并且有长期奋斗的心态,剩下的只是运气和大数法则的问题。一遍一遍做你有激情的事,并且喜欢一遍一遍的做,成功只是时间问题。 24.强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。要学会坚定自己的理想,珍惜自己短期内没有被看懂的窗口机会,把“护城河”做好。 25.我们应该多发扬运动员精神。运动带来的好处不仅是身体方面的,还有团队合作、竞争、以及如何面对失败等诸多方面。只要玩竞技类运动就会有失败,不可能一直赢。 26.把事情做到极致,就是现在大家所讲的匠人精神。青年企业家、青年创业家要立刻做到惊天地泣鬼神是不可能的,更多的是抓住机会锻炼自己。我个人建议,再小的事情也要做到极致、做到最好。大环境改变不了,争取营造小环境;小环境改变多了,就会改变大环境。 27.我希望大家选择做时间的朋友。做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界里,懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。有句话叫“风物长宜放眼量”,就是让我们从远处、大处着眼,要看未来,看全局。我常常给创业者建议,要学朱元璋“广积粮,高筑墙,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。坚持自己内心的选择,不骄不躁,好故事都是来自于有挑战的生活;持之以恒,时间终将会成为你的朋友。   回归投资的本质,做时间的朋友 过去两年的资本市场比较不平静,股市也经历了一些大起大落。在大起大落之后,我们静下心来思考这样一个问题:投资的本质是什么?许多投资者在每年年初的时候都会“算一卦”,看看今年股市是什么样的风格,什么样的板块比较有机会,经济是向好还是向下。 我觉得,投资还是得回归公司的本质。 投资的本质是什么?无非就是希望今天付出的一笔钱,能够在未来收回更多钱,用5毛钱买1块钱的东西,或者“春种一粒粟,秋收万颗子”。投资本质上还是希望买到低估的东西,买到将来能够超过大家预期而成长的东西。我们看投资的本质,要从三个维度去思考。 维度一:行业的维度 第一,看行业的商业模式。我经常说,买股票看行业,就像买房子看小区一样,你可以装修你的房子,但是没有办法改变小区的环境,是不是学区房、小区中庭大不大等,这些因素你是无法改变的。公司也一样,即便有很优秀的管理层,但如果在一个很烂的行业,不管你怎么敬业、挣扎,业绩都不会太好。而有一些行业,你会发现赚钱实在太容易了,很典型的就是白酒行业。2013 年、2014 年“三公经费”严管,大多数公司股价下调但还是很好赚钱。因此,从行业的维度看,首先是看行业的商业模式,也就是这个行业挣钱是否容易。 第二,看行业的竞争格局。我们经常说格局决定结局,很典型的两家公司就是美的、格力。空调并不算很出众的行业,但是2005 年价格战之后至今,形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格局。行业格局优化后,即使整体增速下滑,格力和美的的业绩增长也很快,股价也都涨了几十倍。 第三,看行业的空间。中国过去15 年走了美国100 年走的路,可以在三年时间内用掉美国一个世纪用的水泥量。在这种情况下,中国必定有一些行业的成长空间是有限的,甚至有可能已经是夕阳行业。在行业选择上我们要避开这些夕阳行业,同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业。一些新兴行业刚刚发展的时候,大家都认为这个行业好,有100 家天使投资人往上扑,50 家VC 往里冲,公司之间打价格战,这样的行业你不知道谁是赢家。我们要的是成长期和稳定期,有些消费品在成长期,这种阶段下特别好做投资。当然,产品的生命周期也要看。 第四,看行业的门槛。中国是竞争非常激烈的国家,资本回报率稍微高一点儿的行业、净润率稍微高一点儿的行业,就会有100 个人“山寨”、1000 个人抄袭。所以门槛很重要,要么资源独占,要么有牌照限制,要么有技术优势,要么有品牌优势。从白酒行业来看,2012 年、2013 年有非常多的地产公司尝试开发自己的白酒品牌,但到2015 年、2016 年都死掉了,这个行业是有门槛的,别人进不来。 维度二:公司的维度 我们要找品类优秀的公司。看一看公司内部的管理机制,看一看产品的定位。 我总是问自己一个问题:这家公司如果继续发展下去,是会越大越强,还是会越大越难?有些行业的公司销售规模发展到一定程度后,再往上走就超出了管理半径,可复制性就不强了,增长也非常难,这种行业就是越大越难,对这种行业要小心。中国有很多软件公司其实是做系统集成的,成长过程中大量依赖人海战术,虽然销售是增长的,但是人均利润不断下滑,没有规模效应。这跟微软公司产品化的软件不一样。我们都想买行业龙头,要有规模优势,越大越强。 维度三:管理层的维度 看管理层分两个方面:一是看他的能力,二是看他的诚信度。 能力分两个方面。 一是看战略上是否清晰,是否聚焦。很多公司会转型到其他行业,这种随便乱转型的公司我们从来都不碰。老本行都做不好,转型做一个新行业能够做好吗?过去两年,各种转型的公司基本上成功的很少。 二是战术上的执行力。对于中小公司,关键看老板的个人能力和魅力。我们经常会调研中层干部,看他们是不是崇拜自己的董事长;对大公司会看中层干部的关键绩效指标(KPI)。 一般来讲,我们研究的公司不多,但是会聚焦在那些我们看得懂、看得明白、商业模式简单又容易挣钱的行业。我们会静下心来把行业、公司、管理层这三个问题搞清楚,会在一家公司上面花很多时间,一旦重仓买入,会持有很久。 过去18个月,我在A 股和港股的第一大重仓都没有改变,因为买之前就很清楚,即使是在熊市中,也有很强的超额收益。我们没有必要在短期内换来换去,这样做从长期来看,累计回报并不好。一定要找到优秀的管理层、优秀的公司以及好挣钱的行业,通过时间的积累。 谈了这么多,其实核心就是回答一个问题:时间是不是你的朋友?只是靠运气、胆量,短期内赌一把,如果市场变脸怎么办?我们经常看到市场变脸比翻书还快。回归投资的本质,我们要找到好的公司,把握机遇,做时间的朋友,成为赢家。

    2020年5月15日
  • 解读硅谷投资人Naval Ravikant 的语录《如何不靠运气致富》

    作者:Naval Ravikant 翻译&注释:和菜头 解读:冀云来了   硅谷投资人Naval Ravikant曾一口气发了40条语录,内容就是关于如何不靠运气而致富。随后这40条文字被不断转发,翻译为多国语言,这一事件史称“推文风暴”。Naval是印度裔移民,20多年来一直在美国硅谷创业。他最著名的创业项目是AngelList,世界股权众筹平台的鼻祖;他最著名的投资项目有两个,一个是Twitter,一个是Uber。   1. Seek wealth, not money or status. Wealth is having assets that earn while you sleep. Money is how we transfer time and wealth. Status is your place in the social hierarchy. 去寻求财富,而非金钱或地位。财富就是你拥有资产,而资产在你睡觉的时候都还在为你赚钱;金钱是我们转换时间和财富的工具;身份是你在社会等级体系里所处的位置。 解读:要追求财富,财富是资产,是能够给你带来源源不断现金流的东西,是睡后收入,睡着觉都能给你带来钱的东西。富爸爸作者跟李笑来老师也有类似说法。金钱是赢得时间跟财富的工具,身份是跟财富相匹配的地位。   2. Understand that ethical wealth creation is possible. If you secretly despise wealth, it will elude you. 要明白一件事:一个人完全可以不靠坑蒙拐骗站着赚取财富。如果你在暗中鄙视财富,那么财富也会躲着你。 解读:光明正大、清清白白的挣钱是可行的;对于财富要有正确的观念,财富是力量,财富是实力的体现,合情合理正大光明得挣钱是值得追求的,就像追求恋人一样,热烈而持久。对财富鄙视、愤恨,仇富等不良心理,只会使财富远离。   3. Ignore people playing status games. They gain status by attacking people playing wealth creation games. 别去理会那些热衷于玩身份游戏的人,他们通过攻击那些创造财富的人以获得自己的身份。 4.You’re not going to get rich renting out your time. You must own...

    好文分享 2020年5月15日
  • Elementor 插件荣获WPEngine第五届年度wordpress Plugin Madness大赛冠军

    Elementor 已经荣获WPEngine第五届年度Plugin Madness大赛冠军,并获得“ King of WordPress Plugins ”(WordPress插件之王)称号。Plugin Madness是一个分组对阵赛,有64个入选插件(从55000个WordPress插件中脱颖而出)参赛,共分成4个组:电子商务,维护,优化和营销。 插件被分为不同组别,支持者为喜欢的插件投票。比赛从三月初开始,今天结束。Elementor战胜帮助文章发布的插件Custom Post Type Extended成为冠军。 进入冠军赛之前,Elementor力克五位不同的竞争者。第一轮,他们击败了为WordPress网站提供恶意软件保护的Wordfence。第二轮的对手是帮助用户一键完全备份恢复WordPress整站数据的All-In-One WP Migration。第三轮的对手则是支持用户自定义字段和编辑屏幕的插件Advanced Custom Fields。在第四轮中,Elementor与另一个WordPress 网络安全网站Defender竞争。半决赛时,Elementor遇到劲敌,也就是WordPress中另一个非常著名的在线商店建设者WooCommerce。最终,Elementor以82%的得票率胜出。 Elementor首席执行官Yoni Luksenberg对他们一场场的胜利表示无比自豪,表示:“我们相信我们的产品,连续两年荣获冠军也在一定程度上证明了我们的实力。在此我们也要感谢WordPress社区的支持。虽然我们的竞争对手很强,其他插件也很优秀,但Elementor提供了无可匹敌的一体化独特体验。” Elementor最近还宣布发布其 Experts 网络,赋能其全球社区成员通过与152个国家的Elementor同行分享产品和服务,开展合作并发展业务。该网络收到了已经通过平台上的连接完成交易的全球用户的积极早期反馈。

    wordpress插件 2020年5月6日
  • WordPress插件:Bulk Move 将文章批量移动到新分类

    本文转自wordpress大学:  如何将文章从一个分类批量移动到另一个分类。也许你会想到使用WordPress内置的文章批量编辑功能,那我们就先来看下这个批量编辑功能是否可以实现。 按照下图步骤,我们就可以启动批量编辑模式: 然后我们为所选的文章选择目标分类,点击更新: 结果是,这些文章的确添加到了新的分类下,但是原有的分类仍旧保留,显然,这不符合我们所说的“移动”需求: 所以,倡萌就找到了一个插件:Bulk Move,它可以让我们真正地将文章批量从一个分类移动到另一个分类。只需要在插件的界面中,选择原分类和新分类,然后勾选下方的“删除它们”,点击批量移动即可实现: 如下图所示,我们实现了所要的移动效果: Bulk Move 插件不仅支持将文章从一个分类迁移到另一个分类,还支持从一个标签移动到另一个标签,或者从一个标签移动到一个分类,甚至支持自定义分类法: 好了,插件使用很简单,就不多介绍了。有需要的朋友,自己下载使用即可:https://wordpress.org/plugins/bulk-move/。 倡萌已将该插件汉化,并将语言包提交给作者,如果直接下载还是英文的,点击下载简体中文包,解压后,将里面的 po 和 mo 文件上传到 /wp-content/languages/plugins 目录即可生效。 提示:建议在操作前备份网站数据库,以便在操作出错的时候可以进行恢复。

    2020年5月5日
  • 杨德龙:全面解读2020年巴菲特股东大会精彩内容

    德龙 前海开源基金首席经济学家) 北京时间2020年5月3日凌晨4:30,巴菲特和格雷格·阿贝尔一起在线回答投资者的问题,2020年巴菲特股东大会正式举办。这次会议因为疫情原因不能在现场举办,以往的这个时候我应该已经在奥马哈参加巴菲特股东大会,但是这一次,只能在家里来看巴菲特回答投资者的问题。这次巴菲特的老搭档芒格缺席会议,主要的原因是因为疫情导致芒格无法回到奥马哈,而是由伯克希尔保险业务副董事长阿贝尔代替出席。巴菲特讲,到了明年希望能在现场举办股东大会,届时芒格还会参加,所以我们非常期待疫情早日过去,明年有机会和大家一起到美国奥马哈参加现场的股东大会。 (一)疫情对经济的影响 在开场的演讲中,巴菲特首先讲到了疫情对于经济的影响,他说最直观的体验就是去年爆满的会场,现在变得空无一人,所以疫情改变了很多事情,并且这个疫情波及范围广,传染性比较强。对于这种带来疫情的高传染病毒,我们还有很多不了解的地方,因此无论是从健康还是经济的角度,目前都没有人知道疫情会到底带来什么样的结果,什么样的后果。加之健康与经济会互相影响互相制约的,因此疫情对各方面带来的影响势必超过预期。 但是,巴菲特进一步指出,虽然疫情对经济带来的影响非常广泛的同时,给人们制造了大量的焦虑,但是未来美国的经济不会停止,过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题,如第2次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机。因此美国当前同样可以直面并战胜类似的问题。巴菲特作为美国市场上最大的多头,他能创造伯克希尔哈撒韦的投资奇迹,过去56年的时间创造2万多倍的回报,实际上就基于一直坚定地看好经济的前景,在发生危机的时候敢于抄底。他相信所有的危机都会度过去,所有的困难都是暂时的,这次疫情也不例外,这一点的话呢值得我们学习。 巴菲特在二月份发布的致股东的信以及伯克希尔的年报上,已经披露他持有的股票仓位大概是2400亿美元左右,而持有的现金有1280亿美元,也就说大概就是六成多的仓位。虽然过去几年他一直抱怨因为看好的标的价格贵得高出营销,所以没有进行大量的并购,也没有实施一直宣称的“大象级”的收购,但是他仍然持有两千多亿美元的股票。当三月份美股出现断崖式下跌的时候,伯克希尔哈撒韦的净值出现了大幅的回撤,有人统计最高回达到了1000多亿美元。即使现在反弹之后,根据伯克希尔哈撒韦一季报,一季度伯克希尔哈撒韦净亏损497亿美元,受到新冠疫情影响很大,而美股本身牛市也已经终结,去年12月10号我发布2020年“十大预言”,第九条就讲到美股在近年会渐渐回落,十年牛市会终结。而这次疫情相当于刺破了美股牛市泡沫,验证了我的“十大预言”。 一季报伯克希尔哈撒韦亏损接近500亿美元,而上年同期是盈利216.61亿美元,同比大幅下降。从公司收益每股净亏损来看,2020年一季度伯克希尔A股类每股净亏损30653美元,而去年同期是盈利13209美元,疫情影响体现在每股收益上也非常严重。如果看B类股,每股净亏损20.44美元,去年同期为收益8.81美元,也是大幅下降的。 从持股的情况来看,一季报一季末伯克希尔哈撒韦公司的证券投资69%都集中在五家公司上,其中苹果公司持有638亿美元,美国银行202亿美元,可口可乐177亿美元,美国运通130亿美元,富国银行99亿美元。从一季报的情况来看呢,美股的暴跌以及疫情的扩散对伯克希尔的盈利造成了很大的打击。有人质疑呢是不是“廉颇老矣,尚能饭否?”,实际上巴菲特作为美国市场最大的多头,当市场大跌的时候,不可能不受到损失,但他持有的这些股票都属于白龙马,白龙马是2016年我提出来的概念,也就是白马加行业龙头。这些公司股价受到短期的影响跌下去之后,将来还会涨回来,还会创新高。所以这并不能否认价值投资的魅力,并不能否认股神巴菲特的判断。他认为未来的经济趋势已然是向上的,因此不必过于担心短期的市场波动。 也许再过一年两年能等到美股市场再次走强,那这些白马股还会创新高,那时候大家会感慨股神还是股神。而巴菲特本身就持有1300多亿美元的现金,所以他可以趁市场再次大跌的时候去抄底,但是目前来看,巴菲特还是手握1300多亿美元的现金,并没有进行抄底。他一季度没有净回购,而是进行了净卖出。可见,他对于这个市场的预期有可能会更加悲观一些,所以并没有急于去抄底。 (二)承认航空股上犯的错误 大家比较关注的一个问题就是,他对于航空股的投资,他承认确实是抄底航空股犯了错。目前已经退出了对美国四大航空公司的全部投资,而不是仅仅卖了一部分。巴菲特说,当我们出售某股票时,往往是我们持有的全部股份,我们不仅仅减持仓位。 巴菲特对于他投资上犯的一些错误,也从不避讳,这也是巴菲特值得人们尊重的地方。巴菲特说他在评估航空公司股票是犯了一个可以理解的错误:“由于相关疫情导致了几乎全球范围内的旅行停止,航空股的价格急剧下跌了,事实证明我对这项业务的看法是错误的,这不是4位优秀的CEO的错,相信我现在做一家航空公司的CEO可不是什么好玩的事情,我不知道从现在起3~4年后,航空旅行需求是否会恢复到去年的水平,飞机太多了。”有投资者问到现在购买航空股风险大不大啊?巴菲特表示未来显得模糊不清,尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业影响巨大,现在要购买航空股,风险更大。 那么对于坐拥1000多亿美元的现金,巴菲特表示目前呢尚未找到一家价格适合收购的公司,我们什么事没有做,因为我们看不到有什么吸引人的东西,现在这种状况可能会很快改变,也许不会改变。所以他对于当前美股虽然已经大跌,但是并没有找到这个合适的一些投资标的,说明他看好的标的并没有跌到理想价格。巴菲特一直是推崇在股灾的时候抄底,他认为股灾是上帝送给价值投资者的礼物。那么在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪,那现在呢,显然把他认为还没到贪婪的时候,所以还没有出手。 当然,巴菲特何时出手,这也是大家这个比较关注的事情,因为他要是出手的话,也许意味着市场可能到底了,但是目前显然还没有到。关于这个市场未来的表现,巴菲特依然是不去预测短期。他说,也许我有点偏见,我不相信有关明天下周下个月或者明年的市场将会怎样的预言,我知道美国会随着时间的推移而向前发展,但是我不确定。几个月之前,尽管疫情又给我们上了一课,就市场而言任何事情都可能发生,你可以在美国下注,但你必须谨慎选择下注方式,那是因为市场上任何事情都可能发生。 (三)对投资者的建议以及对危机的看法 他进一步强调,投资者切勿使用借来的钱来购买股票,因为股票投资确实还是风险较大的事情,并且他建议投资者一定要,这个分散投资是比较好的,他也是这么做的,取得了不错的结果。他一如既往的推荐普通人最好买标普500指数基金。因为他说这个对大多数人来说,最好的办法是拥有标普500指数基金,那么如果你押注于美国并维持这个仓位几十年不变,你会做得比购买美国国债好得多,或者比跟随那些告诉你投资什么的人好得多。 在美国成熟市场,因为大部分投资者都是机构投资者,所以你想跑赢指数是非常难的。对于普通投资者来说指数基金是一个不错的选择,你相当于获得了市场的平均收益,大家还记得巴菲特的那个著名的“十年赌约”吗?“十年赌约”最后是以巴菲特完胜,他认为美国的大多数对冲基金,以十年的尺度来看是跑不赢标普500指数的。确实,最后对冲基金的表现远远落后于标普500的表现。当然这这个情况和A股市场不同,因为A股市场属于发展中的市场,所以A股市场的投资者结构,还是以散户投资者为主,机构投资者占比在不断的提升,但是仍然仅仅刚刚提升了一半左右,所以A股市场存在很多错误定价的机会。 如果在A股市场你做价值投资啊,你能够选出好的股票、做好仓位控制,实际上你是能够击败指数的。在A股能看到呢,大多数的主动投资基金都跑赢了指数。想一想在过去10年上证指数仍然是在3000点之下,一动不动,但是大多数的基金都获得了两倍到五倍的收益。当然我们看创业板指数和深圳成指,出现了一定的涨幅,但是仍然是主动基金的表现更好。当然也有一些表现差的主动基金,业绩分化比较厉害,但是整体来看,在成熟市场,指数跑得更好,在发展中的市场,做得好的主动基金表现更好。 对于大家最关注的对于这次危机的看法,巴菲特说:“2008年和2009年,我们的经济列车偏离了轨道,有一些原因导致路基在银行方面疲软。 这一次,我们只是拉着火车的轨道,把它放到侧线上。 而我真的不知道有什么相似之处——就世界上最重要、最有生产力、人口最多的国家而言——实际上使其经济和劳动力边缘化了。”“但即使面对这种情况,我也想和你谈谈这个国家的经济未来。 因为我仍然坚信,我在第二次世界大战中就相信这一点,我在古巴导弹危机、9/11和金融危机期间都相信,基本上没有什么可以阻止美国。”他说不要下错赌注,做空美国要小心。 巴菲特对于美国经济的前景仍然是充满了信心,他认为美国奇迹、美国魔力能够战胜一切,这一次也不例外,因为巴菲特大部分的投资都在美国市场,所以他对于美国经济一直是坚定看好的。他在这次大会上强调了,人们在失去信心的时候并未看到股市的潜力,长期来看股票回报会比在国债高得多,但是别把它当做赌博。如果你在很长一段时间内持有股票,股票将比30年期国债产生更好的回报,后者现在的收益率只有1.25%。所以股票的表现优于国债,它们的表现也会超过你藏在床垫下的钱。只要你把股票当做投资而不是赌博工具或你认为可以安全的以保证金购买的东西。 所以巴菲特对于这个投资者的这个忠告仍然是持有优质的股票是一个比较好的选择,它将超过投资于国债或者是持有现金的收益。在之前他也打过一个比方,长期持有现金的话实际上你会面临着比较大的这个通货膨胀,所以实际上你的资金会不断地缩水。这一点在A股市场很明显,大家可以想一下,过去10年,如果你持有现金,那么你会缩水多少?10年前的100块钱在超市可以买一篮子菜,现在100块钱可能只能买几斤水果。如果你没有抓住好的投资机会,那么你的资金就是不断缩水的。之前我提到过未来10年能够跑赢通胀又能跑赢M2的资产只有两类,一类呢,就是优质的股票或者优质的基金,另一类就是核心区域的房产,这两部分是真正能够跑赢通胀以及M2的,也就是说跑赢了人民币购买力下降的速度,这样你才能保证你的资产保值增值,当然前提就是你一定要坚持价值投资,做好公司的股东。我在知识星球建立了价值投资圈,一直强调,只有坚持价值投资,做好公司的股东,你才能够跑赢M2,实现你的资产保值增值。但是如果说你还是按以前的方法追涨杀跌,以炒股票的心态来做,也有可能未来还是被割韭菜的。 只有抓住好公司的机会,做好公司的股东,才能够穿越牛熊周期。大家想一下在过去10年A股市场经历过多少次的大跌,经历过多少这个绝望的时刻,有的人甚至说关灯吃面,但是茅台涨了18倍。其他的白马股像五粮液(135.770, 0.27, 0.20%)、格力、美的都是涨了很多倍,像恒瑞这些医药股龙头也都涨了很多倍。去年4月份我这个出版的书《跟杨德龙学投资—如何穿越牛熊周期》就给大家讲了这样一个重要的结论,就是只有坚持价值投资,通过持有优质的股票,做它的股东,才能够真正地穿越牛熊周期,而做技术分析或者短线的分析是无法抓住市场机会的。 (四)对货币政策的态度 对于货币政策,巴菲特对于美联储的货币政策整体上还是持一个肯定的态度,但是他不认为负利率是合适的。他说:“负利率这个情况的话,我是难以理解的。”他对于美联储主席鲍威尔做的事情还是评价比较高的,他说配得上与美联储前主席沃尔克同样的尊敬。过去三个月,美联储实施了无限量化宽松的货币政策,通过大量的放水来提振市场信心,同时将基准利率直接降到0,实施零利率,最近这次议息会议没有降息,也就是说没有实施负利率。 或许2008年和2009年发生的事情在某种程度上指导了美联储的工作,他们做出了规模空前的反应,从那时起实质上是一切都按照原样进行。因为3月份融资市场几乎被冻结了,直到3月23日才开始融化,而在3月份也是有史以来公司债券发行额度最大的一个月。每位在3月底和4月发行公司债券的人,都应该给美联储写一份感谢信,因为如果他们没有以前所未有的速度和决心采取行动,发行公司债券就不可能成功。 对于美国的经济来说,现在实施这种宽松的货币政策也会带来一定的后遗症,不过有人把它比喻成了饮鸩止渴。但是面对疫情的严重冲击,实施宽松的货币政策也是必要的。 (五)原油问题的分析 关于大家提出的这个油价的这个问题,巴菲特说如果油价一直处于低位,将会有大量不良能源贷款,而且将无法想象股权持有者会遭遇什么,没有人知道油价会走向何处,17美元25美元都有可能,没有人能够预测未来的状况。 这次全球原油价格的暴跌确实让我们见证了历史,特别是WTI5月份原油期货价格历史首次跌入负值,甚至达到-37.63美元每桶,确实让我们这个感觉到匪夷所思,这也对很多多头造成了巨大的亏损。 疫情导致原油的需求突然消失,大部分航空停飞,大部分汽车停运,对于石油的需求量大幅下降。而对于油价的影响,只要降低一部分需求,这种边际影响都是巨大的。而产油国为了各自的利益原则上他们并不太愿意减产,虽然沙特和俄罗斯达成了减产1000万桶每日产量的这种协议,但是他们并不是真正的愿意去大量的减产,因为他们需要维持一定的产量,从而获得较高的卖石油的收入,因为这些国家财政收入很大部分是靠卖油,所以供求关系的失衡是造成油价暴跌的主要原因。 那么油价何时能够起来?现在来看还是存在很大的这个不确定性,巴菲特也没有做出任何的预测,他认为这是无法预测的。他再次补充说,如果利率负区间,投资者应该持有股票,或至少持有债券以外的其他资产。持有优质的股票从长期来看是能够获得超过债券等固定收益类资产的收益的。 (六)未来的接班人 关于大家都关心的这个接班人的问题,其实在过去几次股东大会上,巴菲特都没有明确的指示,但是做了一些暗示。2018年1月提拔了阿贝尔和贾恩前两位副董事长作为助手,那两位在业务上都做得非常出色,一个是做非保险业务的副董事长,一个是做保险业务系统的副董事长,都作出了巨大的贡献。从这几年投资苹果、亚马逊等科技股来看,巴菲特也依赖于这两位稍微年轻的基金经理做出来的投资决策。 这一次大家都期待巴菲特能够明确地指出谁将是接班人,但是他并没有明确地说。这一次让阿贝尔替代芒格来回答投资者问题,这似乎是一个暗示。有投资者问到能不能评价一下贾恩,巴菲特说,贾恩是我们最棒的一个人才,而且他跟我们已经工作了好几年了,他的父亲把他从印度带过来。贾恩先生是独一无二的人,任何人都可以告诉你,他是一个非常重要的人,而且他对于保险业真的懂得非常多。但是他今天不在直播现场,主要是在保险业务方面能力强,我大胆地猜测,有可能是阿贝尔做巴菲特的接班人。从各方面的评价来看,阿贝尔确实在投资理念、选股方法以及性格风趣幽默方面完美地继承了巴菲特的衣钵,所以他应该是比较理想的人选。 (七)总结:坚持价值投资 我们希望疫情早日过去,到2021年巴菲特和芒格将会在奥马哈再次举办巴菲特股东大会,到时候我带大家一起去现场去聆听股神巴菲特和芒格的真知灼见。价值投资是被证明适合任何市场的投资,不仅适合于美股市场也适合于A股市场,不仅适合于大资金也适合于小资金。所以对于价值投资的坚持是成就股神巴菲特的投资神话的根本原因,当然也是值得我们每个人用心来学习的。真正地在实践中贯彻价值投资才能够获得长期好的回报。 巴菲特曾经说过价值投资是取得长期胜利的法宝,这一点我们一定要深切地记住。过去4年,我四次到美国奥马哈参加大会,第一时间将巴菲特价值投资理念介绍给国内投资者,有国内的媒体称我是中国小巴菲特,但我的主要的目的是为了让大家能够真正的了解价值投资,贯彻价值投资,真正地学到了价值投资的精髓。可喜的是在过去几年我们看到在A股市场,价值投资理念已经生根发芽。很多价值投资的标的,股价不断的创出历史新高,而一些非价值投资的标的则是不断地被边缘化,甚至退市。可以说大家现在比任何时候都认可价值投资更适合这个A股市场。 我希望大家能够不仅仅是崇拜巴菲特,崇拜这位奥马哈先知,而是要从实际行动上,贯彻价值投资,这样才是对巴菲特表达最大的敬意。 现在,A股市场逐步进入到价值投资的时代,机构投资者占比不断的提升,现在已经占到半壁江山,将来机构投资者的占比还会进一步增加。坚持价值投资是适应了市场这个变化的,如果大家不能改变投资理念,将来在投资上也会陷入到被动。而当前又处于历史大底的位置,所以这时候坚持价值投资更有意义。坚持价值投资可能会跑赢指数,同时也会跑赢大多数的投资者。

    投资 2020年5月3日
  • 伯克希尔·哈撒韦 股东大会前瞻 :大佬老矣?非也

    当地时间5月2日,一年一度的伯克希尔·哈撒韦大会在线上召开。公司于4月27日发布声明称,本次股东大会只有现年89岁的巴菲特和57岁的阿贝尔(Greg Abel)两位公司董事出席,回答投资者提问。芒格和另一位副董事长Ajit Jain缺席。巴菲特和芒格领导的伯克希尔·哈撒韦公司从1964年至2019年,回报超2.7万倍,平均年化回报超20%(同期标普500指数年化回报约10%)。但今年注定是特殊的一年。卫生事件蔓延、市场动荡,巴老2月的航空股投资被嘲抄底在半山腰。大佬是否老矣?股东大会又能告诉我们什么? 当地时间5月2日,一年一度的伯克希尔·哈撒韦大会在线上召开。 公司于4月27日发布声明称,本次股东大会只有现年89岁的巴菲特和57岁的阿贝尔(Greg Abel)两位公司董事出席,回答投资者提问。芒格和另一位副董事长Ajit Jain缺席。 巴菲特和芒格领导的伯克希尔·哈撒韦公司从1964年至2019年,回报超2.7万倍,平均年化回报超20%(同期标普500指数年化回报约10%)。 但今年注定是特殊的一年。卫生事件蔓延、市场动荡,巴老2月的航空股投资被嘲抄底在半山腰。大佬是否老矣?股东大会又能告诉我们什么? 坚持投资原则,手握现金 巴菲特1998年10月15日在佛罗里达商学院演讲时曾说:“我不思考宏观的东西。” 但截至2019年底,伯克希尔账上的现金及现金等价物(包括短期国债)达到了创纪录的1280亿美元,比十年前增加了4倍,现金在总资产中比重由2009年的23%上升至2019年底的32%。 伯克希尔现金头寸(十亿美元)   资料来源:Marketwatch 现金比例的上升,主要是两个原因。 原因之一是坚持投资原则,宁可错过,不买贵的。 在最新的巴菲特致股东信中,他指出了收购公司的3个标准:第一,必须从运营所需的净有形资本中获得良好回报。第二,必须由能干而诚实的管理者管理。第三,必须以合理的价格出售。(2020年致股东信:巴菲特还没有找到他的“大象”) 然而,巴菲特自2017年开始连续3年没有完成重大收购。最近一次还是2016年1月以320亿美元收购Precision Castparts。没有大型收购项目是伯克希尔·哈撒韦公司现金储备激增的原因之一。 巴菲特在2018年致股东的信中写道,要收购大型公司变得越来越难了。 “在未来的几年中,我们希望将大量剩余资金转到伯克希尔·哈撒韦控股的业务中。……但是,目前的前景并不好,具有良好长期前景的企业的价格是天价。” 无论是2008-2009年的金融危机,还是如今高度不确定的市场环境,巴菲特一直保持较为充裕的流动性,等待机会。 原因之二是宏观的不确定性。 在2019年5月巴菲特接受采访时说道:“充分就业、预算赤字达到5%、长债收益率达到3%……,我不认为这样的状况能长期存在。长期看,我不知道市场会往哪里发展,但是我知道现在是不可持续的。” 巴菲特并不看好当前宏观状况。 那么,在以往金融危机期间,巴菲特是否有一个明显的模式,即增加其现金和现金等价物头寸,以最小化股票证券可能带来的巨大损失? 伯克希尔现金和现金等价物/总股东权益   图片来源:gurufocus 2001年至2002年期间,巴菲特大幅削减了伯克希尔的现金头寸,当时科技泡沫破裂,他正在寻找逢低买进的机会。从2003年开始,他稳步增加现金头寸。在2005年到2006年期间,他说他有一把猎象枪,但却找不到一头大象。 2005年1季度,伯克希尔的现金头寸占比达到最高—50.96%。之后,在金融危机期间投资了美国银行和高盛,后来又收购了Burlington Northern和路博润,伯克希尔的现金头寸下降。最近,他在亨氏公司投入了120亿美元。 巴老说好不看宏观,但能在市场估值高企、风险上升时坚持手握更多现金,不也是微观观点的宏观表达吗? 非公开市场投资业绩稳健依旧 人人称道的“股神”巴菲特不会一分钱不花,公司的大部分资金投在了非公开市场上,根据伯克希尔哈撒韦2019年报,非公开市场投资占总资产约2/3。 从近几年的公司财报看,与股权投资波动性较大不同的是,伯克希尔的非公开市场投资业务相对稳健。 非公开市场业务主要包括3个部分:制造业、服务和零售业投资;保险(财产和意外险)业务以及公共事业和能源。我们分别来看: 不同业务对净利润的贡献(百万美元)   来源:伯克希尔·哈撒韦2019年报 制造业、服务和零售业持续稳定贡献盈利,近年地产相关制造业表现最优 在伯克希尔投资的制造业公司中,有生产化工产品的路博润公司(Lubrizol)和为航空航天、电力等提供金属制品的精密铸件公司(Precision Castparts)、国际金属加工公司(International Metalworking)、马蒙公司(Marmon)、农业设备公司CTB international; 投资的地产产业链有克莱顿住宅(Clayton Homes)、Shaw、Acme buildingBrands等;消费行业包括休闲汽车(ForestRiver)、以及服装和鞋类公司等。   资料来源:伯克希尔·哈撒韦2019年报 伯克希尔的投资涉及到了衣食住行各方面,统计盈利时分工业产品(industrial products)、地产产品(building products)和消费品(consumer products)三大部分。2019年无论是营收还是盈利,它投资的制造业、服务和零售业,收获都略微好于2018年。 但三大产品中,工业产品表现不佳,地产产品涨幅明显。 2019年,美元走强、国际贸易紧张局势,这些多重不利因,伯克希尔投资的部分公司尤其是占比最大的工业品公司受到了负面影响。 2019年工业产品的收入306亿美元,税前利润为56亿美元,都比2018年略有下降。其中主要的Lubrizol公司受到法国鲁昂火灾的影响,收入下降了5.2%。 受益于近年房地产市场复苏,伯克希尔投资的地产相关的公司获得了可观收益。2019年,地产产品获得收入203.3亿美元,净利润26.3亿美元,分别比18年上涨8.83%和12.84%。 保险业务表现不佳,但保险投资增长稳定 伯克希尔·哈撒韦公司的保险业务在2019年产生了3.25亿美元的利润,2018年这个数字为16亿美元。伯克希尔旗下负责这块业务的主要是3家公司:GEICO、Berkshire Hathaway Primary Group(BHPG) 和再保险集团BHRG。   资料来源:伯克希尔·哈撒韦2019年报 2019年伯克希尔的保险业务的收益显著低于2018年,再保险业务的亏损高于2018年,再保险业务再次陷入困境。 相比而言,2019年发生的重大自然灾害发生较少,2018年飓风和大火、2017年的哈维和厄玛飓风,都让保险业务蒙受了损失。但2019年的再保险业务损失较2018年却进一步扩大。 这主要是因为2017年与AIG签订的合同。当年,巴菲特与AIG达成了一项追溯再保险协议——向AIG赔偿其在2016年之前发生的某些商业保险损失事件的损失,最高赔付250亿美元。追溯再保险合同产生的税前承保损失在2019年为11.89亿美元,2018年为9.47亿美元。 2019年保险投资获得净利润55.3亿美元,比2018年增长21.4%。与保险公司直接打理保险业务不同,保险投资是由伯克希尔的投资大佬们决定的。 公共事业和能源增长稳定,伯克希尔未来持续布局能源 截止2019年末,伯克希尔的公用事业和能源业务的税后利润比2018年增长了8.4%。 非保险业务的两只领头羊属于公共事业和能源领域:BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦能源公司BHE。它们2019年总共赚了83亿美元,比2018年增长了6%。 2019年4月30日,伯克希尔公司投资100亿美元给西方石油公司(Occidental Petroleum)。2019年8月8日西方石油受收购了另一家石油公司——Anadarko。 公开市场投资多有变化 截止2019年12月31日,伯克希尔·哈撒韦公司总资产为8177亿美元,投资公开市场股票的总市值为2480亿美元。这占比约30%的资产广为市场关注。 伯克希尔股、债、现金配置情况 绿色:现金和现金等价物蓝色:权益性证券红色:固定期限证券   资料来源:Gurufocus 关于股神巴菲特的价值投资,人们经常会提到那句,人生就像滚雪球,重要的是,找到那条又湿又长的雪道。 巴菲特找到了哪些雪道呢?又有哪些“换道”的行为呢? 近年来,股神的持仓多次调整。   来源:伯克希尔·哈撒韦2019致股东信 继续增持科技板块,减持了钟爱的苹果 2011年2季度,在巴菲特的股票持仓中出现科技板块,占比7.53%。到2019年底,伯克希尔持有的科技行业股票已经占31%。 2019年底伯克希尔持股各行业比重   2016年,伯克希尔·哈撒韦首次投资新科技公司——苹果。此时,距离乔布斯去世已过五年,苹果已经熟透,看上去非常像稳健而有护城河的可口可乐。苹果也被巴菲特称作“伯克希尔的第三大业务”(前两大分别是保险和铁路)。 在买入苹果股票两年后,2018年的8月,苹果股价一路飙升,一跃成为美国第一家股票市值万亿美元的上市公司。苹果作为第一大持仓,账目浮盈达到383.8亿美元,收益109%。 但在2019年四季度,伯克希尔减持了苹果公司370万股股份,减持比例达到1.48%。减持后,苹果股票是巴菲特投资组合中的头号持仓,占总持仓的29.7%。 另一只被巴菲特“钟爱”的科技股便是亚马逊。 在2016年股东大会上答问时,巴菲特就披露了自己曾经有机会购买亚马逊的股票,承认:“我实在是太愚蠢了,没有看清现实。我那时并没有预想到贝佐斯能够取得现在这样规模的成功。” 2019年5月接受CNBC采访时,巴菲特透露建仓亚马逊的消息。2019年第1季度,伯克希尔买入48.33万股亚马逊股票。第2季度增持11%亚马逊股份54000股后,伯克希尔持有了53.73万股亚马逊股票,总价值达9.57亿美元。 亚马逊作为全球著名的电商平台,其收益非常可观。公司市值一路飙升,于2018年9月4日突破万亿美元大关。虽然之后亚马逊公司市值有所波动,但仍然保持在9000亿美元上下。...

    2020年5月3日
  • 20200503巴菲特视频股东大会实录:5小时20大要点!这些全球投资人都在看

    今日凌晨开始,全球投资者屏住呼吸,眼光聚焦在美国的一场直播——巴菲特股东大会。 巴菲特股东大会,即伯克希尔·哈撒韦股东大会,每年于五月的第一个星期六召开,而因为疫情影响,这自1964年以来,巴菲特股东大会首次进行线上直播:现场只有2个人:巴菲特和副董事长格雷格阿贝尔,台下上万个空荡荡的座位,巴菲特也不禁感慨疫情彻底颠覆了生活。 89岁的巴菲特花了近5个小时回答了投资者数十个问题。 基金君整理现场直播,整理出了20大要点,分享给大家。 1、2个人的股东大会 巴菲特:芒格2021年会回归 巴菲特旗下伯克希尔哈撒维公司股东大会5月3日凌晨4:45分在线上召开,此次会议是巴菲特股东大会首次在线上举行。 现场只有巴菲特和副董事长格雷格阿贝尔两人。 巴菲特60年的搭档芒格没有出现在现场。 巴菲特表示,芒格没有坐在这里,使这感觉起来尤其不像是一次年会。但他表示,芒格“状态很好”,将会在2021年年会回归;而副董事长阿吉特贾因没必要从纽约出发参加会议。 巴菲特称,由于今年的股东大会是以虚拟形式召开的,小企业受到了巨大的经济打击,其中包括以往通常会在伯克希尔哈撒韦年会上生意兴隆的那家书店,而奥马哈的餐馆、酒吧、酒店和零售商也遭到了沉重的打击。 面对视频发布会现场台下上万个空荡荡的座位,巴菲特也不禁感慨疫情彻底颠覆了生活,同时他也强调健康和经济是相辅相成的。 而5月2日,公司一季报刚披露,详情可查看:巴菲特没“抄底”!手中还有近10000亿现金。 2、去年没有预期到疫情的爆发,但最坏的结果可能已经出现了 对于新冠疫情,巴菲特表示了解和大家一样多,新冠病毒大流行导致“异常广泛的”经济可能性。 他直言,去年这个时候,并没有预期到疫情的爆发;新冠的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响,影响到全国经济和人们的心理,开始时我们没有做好准备;目前还无法完全预测新冠疫情未来的发展,“你们不知道的,我也不知道”,但结果可能不会更坏了,也不会像西班牙流感那么致命。 3、经济能够克服新冠病毒的困难,“千万不要白白浪费一次严重的危机” 但是巴菲特依然坚信“没有任何情况可以从根本上阻止美国”,经济能够克服新冠病毒的困难。 巴菲特称,新冠疫情的致死率没有1918年的西班牙流感大流行高,我们的国家还非常年轻。他在年会上援引了一些历史事件(例如美国内战和大萧条)来说明美国有能力抵御逆境。 “没有什么可以阻止美国。美国奇迹和美国魔力过去一直强盛,而且还会再次强盛。” 巴菲特指出,2008年和2009年,我们的经济列车偏离了轨道,有一些原因导致路基在银行方面疲软;这一次,我们只是拉着火车的轨道,把它放到测试线上;而我真的不知道有什么相似之处——就世界上最重要、最有生产力、人口最多的国家而言——实际上使其经济和劳动力边缘化了。 此外,巴菲特在PPT引用前白宫总管拉姆·伊曼纽尔(Rahm Emanuel)的话:“千万不要白白浪费一次严重的危机”。 4、绝不做空美国 巴菲特强调,不要在美国上下错赌注,美国(经济)是相当强壮的。 过去几个月,我们都不知未来会如何,就象1929-30年那样;不过,美国奇迹正在发生;道琼斯指数诞生后不久就遭遇了“大萧条”,此后它花费了20年才回到其诞生时的水平位,但美国人民“坚持、忍耐、蒸蒸日上”;相比于1789年的时候,我们现在是一个更好且更富裕的国家。 “若你要押注做空美国,要非常小心,市场会发生任何事情,我相信美国。” 巴菲特表示,绝不做空美国。 5、分散投资是比较好的,不应该借钱炒股 巴菲特表示,分散投资是比较好的,他也是这么做的,取得不错的结果。 此外,他指出,投资者不应该借钱炒股。投资者不应陷入这样的境地——因为加了杠杆或者由于心理因素无法吸收坏消息的影响,导致他们被市场失灵所影响。“当发生当前冠状病毒疫情大流行之类的事情时,人们事先很难逆料。这就是为什么您永远不要借钱投资的原因,至少在我看来原因很明显。” 此外他补充,“不要想着借钱来搭美国股市的顺风车。” 6、4月继续抛售65亿美元股票,钱要用在刀刃上 巴菲特在股东大会上表示,4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票,但是同期卖出股票65.09亿美元,因此净回笼61亿美元。 巴菲特在股东大会上表示,现在对全美国人来说,是借钱的大好时机,尽管很多人并不是愿意借钱。对伯克希尔来说我们不会那么做,我们回笼了一部分现金,我们的钱要用在刀刃上。 7、承认抄底航空股犯错,已卖出美国四大航空公司全部股票 巴菲特在回答提问时表示,在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”,因新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止,它们的价格急剧下跌了。 巴菲特称,“事实证明,我对这项业务的看法是错误的,这不是四位优秀的CEO的错,相信我。现在作为一家航空公司的首席执行官可不是什么好玩的事情,我不知道从现在起3到4年后,航空旅行需求是否会恢复到去年的水平,因为飞机太多了。” 同时,巴菲特确认,伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司(美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空)的“全部持仓”。 他解释说:“当我们出售某物时,通常这将成为我们的全部股份:我们不会削减头寸。这不仅仅是我们购买100%的业务的方式。我们将其出售至90%或80%。” 此前截至2019年12月,巴菲特持有四大航空的价值超过40亿美元。 8、现在买航空股风险更大 他表示现在要购买航空公司股票风险更大。 巴菲特承认,新冠改变了他对航空公司看法,不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机,而航班现在太多了。 9、目前没有发现比较有兴趣的公司 巴菲特在股东大会上表示,还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔哈撒韦目前还没有投资公司,因为“我们没有看到有吸引力的东西”。 10、石油公司有很大的风险 对于最近价格暴跌的油价,巴菲特表示,油价当然有风险,石油公司也有很大的风险。“20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的,钻井活动都会下降。”如果油价一直处于低位,将会有大量的不良能源贷款,而将无法想象股权持有者会遭遇什么。没人知道油价会走往何处。 11、谈较高的现金持有:无法预期疫情 截止一季度末,伯克希尔账面上现金达到创纪录的1370亿美元,比去年底又高了大约100亿美元。   对此,巴菲特表示,我们一直是保持比较高的现金,虽然我们在1月无法预期疫情,但我们一直保持这样的立场。 12、为啥没有抄底:要做好长期应对疫情的准备 “别人恐慌时我贪婪”。巴菲特过去曾多次在股市大跌时进行抄底。如在2008年金融危机期间,巴菲特对高盛和美国银行进行了抄底投资。 然而,这次,巴菲特却没有怎么出手。 据财报,在美股跌到谷底的3月份,巴菲特净投入资本只有区区“35亿美元”(不到250亿元人民币)。其中,伯克希尔支付了17亿美元用于回购公司AB股。 至此,巴菲特的现金储备已比最近流入股市的资金更多。   对此,巴菲特表示,现在还是买入股票的好时机,但要做好长期应对疫情的准备,可能买了还会跌。我们依然愿意做一些非常大的事情,比如300亿-500亿美元的交易。 13、除非做好了充分的心理准备,否则不要买股票 巴菲特表示自己并不是推荐人们什么时候应该买股票,而是希望人们做好长期对抗疫情的准备,也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备,伯克希尔哈撒韦公司曾经就有3次股价下跌50%。 14、长期看股票回报会比国债高 尽管持有大量现金,巴菲特还是表示,目前30年期国债收益率只有1%,通胀率只有2%,长期来看,股票的回报会比国债高,会超过你藏在床垫下的钱。“我的意思是它们是非常稳健的投资。只要他把它们当作投资,而不是赌博工具,或你认为你可以安全地以保证金购买的东西。” 此外,有投资者提问,被动投资的好时候过去了,之后将是主动投资的好时光。你怎么看?巴菲特表示,没有理由停止在标普500指数基金上的投资。 15、疫情会导致某些行业衰退,如报纸业和汽车业 巴菲特表示,新冠肺炎疫情导致某些行业进一步衰退,也许这些行业里面的顾客会有其他消费习惯,不再使用这些产品了,这些行业以前就有过问题,但现在的问题更大。“比如说报纸业,在疫情之前,他们的广告、销售量、发行量都已下降,疫情之后这一情况更为严重。汽车业也是一样,现在(疫情)对汽车业影响,(使得)这些卖汽车的汽车商也不会在报纸上做广告了。以前这种情况就在发生,现在只是这个情况强化了、严重了。” 16、银行体系不会发生太大的问题 巴菲特表示,目前来看,银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况,但目前银行体系资本充足,一季度储备很多,所以银行业不是我们主要的担忧方向。 17、公司营收降低,努力让股价表现好于标普500 巴菲特指出,伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多,保险业务,铁道公司,也发生一些变化,原来他们的营业是比较理想的,但现在受到了影响。 巴菲特表示不知道关闭美国经济的后果,但“这会奏效,无论我们做什么”;伯克希尔·哈撒韦的营收会“明显低于”疫情没有出现的情形,至少2020年会是如此。 伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员。 而对于公司的股价,截至周五收盘,伯克希尔哈撒韦公司的A类股今年以来下跌超19%,比同期标准普尔500指数12%的跌幅还要糟糕。 对此,巴菲特不能承诺伯克希尔哈撒韦的股价长期一定表现好于标普500指数,但会努力让它的表现好于标普500指数。 18、谈回购股票:价格会比价值低 据财报,在美股跌到谷底的3月份,巴菲特净投入资本只有区区“35亿美元”(不到250亿元人民币)。其中,伯克希尔支付了17亿美元用于回购公司AB股。 巴菲特在股东大会上回应股票回购的问题表示,回购的价格比它的价值更低,这是一个合理的回购。只有在对继续持有该公司股票的股东有利时,伯克希尔哈撒韦公司才会回购自己的股票。 19、无论巴菲特或芒格在不在,公司投资文化不会变 伯克希尔·哈撒韦副董事长格雷格。阿贝尔称,不管巴菲特或查理在不在,公司投资文化不会有任何的转变,公司管理团队都在努力工作,寻找更多投资机会,以维持原有的强劲动力。 而巴菲特表示,伯克希尔长期的政策是持续30年以上,在我们的年度报告里有讲过不同的公司有它们各自的运营。 20、持有的伯克希尔股票都会捐出去 伯克希尔股票目前一股超27万美元。巴菲特在股东大会上表示,伯克希尔公司分拆也许是个好的结果,但是会产生很大的费用,税或者其他费用,目前伯克希尔公司的架构对于资本的部署亦是非常有利的。 他持有的所有伯克希尔股票将来都会交给慈善,捐献出去,14年前就做出了这一决定。

    2020年5月3日
  • 20200203公募解读巴菲特股东大会:立足长期 坚持价值投资

    当地时间5月2日下午3点45分(北京时间5月3日4点45分),巴菲特股东大会(伯克希尔哈撒韦股东大会)以线上会议的形式召开。 因为今年的疫情影响,自1964年以来,巴菲特股东大会首次进行线上直播。90岁的巴菲特、在线直播、没有芒格陪伴,让这场股东大会显得格外的别致。 当日,89岁的巴菲特花了近5个小时回答了投资者数十个问题。期间,股神罕见地两度认错,还和搭档阿贝尔谈到了疫情、芒格缺席、大型收购、巨额现金和航空股等多个话题。 巴菲特金句频出,他认为,股票的表现将会优于国债。“它们的表现会超过你藏在床垫下的钱,我的意思是它们是非常稳健的投资。只要你把它们当做投资,而不是赌博工具,或你认为你可以安全地以保证金购买的东西。” 针对疫情,巴菲特认为过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题,如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机,因此美国当前同样可以直面并战胜类似的问题。 “人们在失去信心的时候,并未看到股市的潜力。”巴菲特表示。 站在当前时点,立足中国放眼全球,投资者应该如何听懂巴菲特? 浦银安盛基金权益投资副总监蒋建伟表示,市场压力之下,更强调选股能力。今年以来,全球投资者都遭遇较大的投资压力。但从一个更长的时间维度看,市场特别不好的时候,一般都是价值投资者买入的机会。投资大师巴菲特显然认识地更加清楚,他经常能在市场偏热的时候储存现金,而在市场恐慌的时候买入便宜的公司。 蒋建伟指出,产业思维和基本面选股能力更加重要。市场虽然有起伏,但是买到能长期成长的公司,可以在一定程度上抵消市场波动,而从长期来看,股价都是由盈利驱动的,只要业绩能够持续成长,股价都有望持续上涨。巴菲特长期持有赚大钱的公司,皆是如此。但如何将他们挖掘出来,就依赖行业产业思维和自下而上的基本面选股能力。 “通过紧密的上市公司跟踪,我们可能筛选出经济压力之下,依然保持盈利增长的公司,但同时,利用专业的产业分析思维,才能从长期行业发展角度,选到“即使短期有压力,长期也很看好”的优质品种。我们认为,这也是“恐惧时应该贪婪”的核心研究方向。”蒋建伟表示。 巴菲特曾说过,对于大多数机构投资者和个人投资者来说,投资股票的最佳途径是投资收费低廉的指数基金,而且肯定能够战胜绝大多数投资专家创造的投资净收益。 浦银安盛基金量化与指数投资部总监陈士俊则表示,现实中很少有价值投资者会对被动投资讲出如此的溢美之词,这也是巴菲特的睿智所在。 睿智之一在于他推荐了一种既简单由可靠的投资方式。如果有人想投资股票,那么买入指数基金是最简便的方式。一方面可以投资者选择投资管理人的烦恼和困惑,另一方面也可以减少受到各种信息不完全的广告讯息侵扰。随着资讯科技发达,投资者对从产生投资想法到实施的速度越来越快,指数基金的工具化特征正满足了大加速时代下的投资要求。 睿智之二在于他预见了指数基金的投资收益其实要优于绝大多数的投资专家,而且市场越成熟,这种现象就越明显。现在,在竞争激烈的资管市场上,投资经理们都承受着非常大的压力,而人在压力之下做出的投资决策常常会发生不利的扭曲和偏移。而指数基金投资服从严格的组合股票比例,可以避免人为主观选择上的失误。 睿智之三在于指数基金是长期投资理念最好的践行者。指数基金有一个有名的法则,就是生存偏差,只有好的股票会长期留在指数里,不好的股票会被不断地剔除出指数。虽然指数还是那条指数,但是构成指数的股票已经历了一场严酷的优胜劣汰而与时俱进。这样的指数正是投资者可以放心长期持有的股票组合。 “我们正在经历的这场新冠肺炎疫情,给股市也带来了非常大的冲击。但是,如果从长期的角度看,这只是历史上的一个波折,相信见多识广的巴菲特也会是如此看待。每次危机过后,都会有新的公司成长起来。最近披露的创业板注册制改革方案,会使得更多优秀的创新创业企业上市,给股市带来新的机遇。”陈士俊表示。 “本次巴菲特股东大会首度采取线上直播的方式,这传达出两个重要的信号。第一,本次疫情影响很大,第二,科技改变我们很多熟悉的生活方式,而疫情可能使这种改变加速。”浦银安盛基金基金经理石萍表示。 “不过正如巴老在2020年股东大会中表达的长期信心,站在当前时间,我们对于全球资本市场的未来前景正越来越乐观。”石萍认为,“本次的疫情带来一些新的行业性机会(在家办公、线上购物、在线娱乐、数据中心等),从科技公司近期公布的1季度财报里我们看到相关收入大幅上升。疫情后我们预期机器人(13.180, 0.52, 4.11%)产业链、云计算产业链、数字经济将迅速发展。” 石萍表示,多家科技龙头公司在季报里表示维持原有的资本开支、研发费用支出的计划,不会因为疫情带来的事件性冲击而改变公司针对今后5-10年设定的路线和方向。新冠疫情爆发后,全球龙头科技公司的重要性进一步显现,行业集中度有望持续提升,长期看好代表未来发展方向的智能科技领域龙头个股。 ”2020年巴菲特股东大会正式落下帷幕,巴菲特金句频出。对于疫情影响,巴菲特说影响很大,以往台下都有几万观众,而这一次台上只有两个人在讲。这次疫情对于经济的而影响很大,巴菲特说我知道的和你们知道的一样多,因为我会计学得不错,生物学学的并不好,对于疫情影响,巴菲特说可能超出预期,但他认为最坏的时候已经过去,将来美国的经济仍然会继续向好,所以他对美国和全球经济的看法长期是乐观的,短期是谨慎的。”前海开源基金首席经济学杨德龙表示。 “对于航空股的投资,巴菲特承认是一个错误,现在已经悉数卖出美国四大航空公司股票。敢于承认错误改正错误,值得我们学习。巴菲特说现在账上有1300多美元的现金,没有出手,意味着希望等到更好的价格买入,现在还没有合适时机。对于投资者关心的继承人问题,巴菲特并没明确表态。”杨德龙表示。 杨德龙指出,“巴菲特的投资理念仍然值得我们思索。坚持价值投资,持有优质的股票,从长期来看是不用担心短期市场波动的,这也是巴菲特股东大会最大的启示。“

    投资 2020年5月3日
  • 20200503伯克希尔哈撒韦巴菲特股东大会五小时精华

    一年一度的投资盛宴——巴菲特股东大会如约开启。 北京时间2020年5月3日凌晨,“股神”沃伦•巴菲特执掌的伯克希尔•哈撒韦公司通过线上直播形式召开第54届股东大会,这是自1964年至今的第一次。 与往年不同,由于新冠肺炎疫情影响,这次股东没有被邀请亲自出席。只有巴菲特和伯克希尔非保险业务副董事长格雷格•阿贝尔(Greg Abel)共同出席,回答股东提问,近5个小时,30个问题。巴菲特的老搭档查理•芒格没有出席会议。 “股神”巴菲特如何看待全球经济?是否会宣布接班人?坐拥逾1200亿美元现金的价值投资者巴菲特是观望还是抄底?在此次股东大会开始之前,伯克希尔公布了一季度财报。财报显示,伯克希尔一季度净亏损497.46亿美元,创历史纪录,投资组合遭遇“账面巨亏”超545亿美元,同时账面现金达到了创纪录的1373亿美元。 值得一提的是,在伯克希尔的最新财报中有31次提到“ COVID-19”。 谈疫情影响 没人知道到底会带来什么后果 首当其冲,在开场演讲中,巴菲特就谈到了新冠肺炎疫情的影响。 他表示,最直观的体现便是去年爆满的会场今年变成了几万个空位。巴菲特强调,对于带来疫情的高传染病毒,我们还有很多不了解的地方,因此,不论是从健康还是经济的角度,目前都没有人知道疫情到底会带来什么样的后果。加之健康与经济是会相互影响和制约的,因此疫情对各方面带来的影响势必超过预期。 不过,巴菲特进一步指出,虽然疫情对经济带来非常广泛的影响,同时给人们制造了很大的焦虑,但未来美国的经济不会停止前进。“过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题,如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机,因此美国当前同样可以直面并战胜类似的问题。” 而谈及疫情对伯克希尔•哈撒韦的影响,巴菲特表示,2020年内公司营收会“明显低于”疫情没有出现的情形,比如保险业务、铁道公司等业绩均受影响。 巴菲特还指出,疫情还导致某些行业进一步衰退,“比如说报纸业,在疫情之前,他们的广告、销售量、发行量都已下降,疫情之后这一情况更为严重。汽车业也是一样。” 巴菲特认错:亏本清仓所有航空股 巴菲特说,新冠改变了他对航空公司看法,不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机,而航班现在太多了。伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司(美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空)的“全部(股票)持仓”。巴菲特表示,不看好航空公司、飞机制造商。疫情对许多行业都有影响,特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机,不知道波音和空客的未来将如何。 巴菲特在回答提问时承认,在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”,因新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止,它们的价格急剧下跌了。随后巴菲特表示已经清仓了美国四大航空公司全部股票。 现在是买入股票的好时机, 但不要借钱炒股 尽管成绩不佳,疫情冲击很大,但巴菲特还是认为,现在是买入股票的好时机。 他说:“并不是说人们今天、明天或者下个礼拜、下个月就要去买股票,而是要根据自己的情况,因为在相当长的一个情况下,投资者无论是财务上还是心理上都要对疫情做长期准备。现在(市场)变动是极大的,如果你能控制自己心理上的一些变数,就可以来购买(股票)。” 巴菲特表示,人们在失去信心的时候,并未看到股市的潜力。没有人会知道明天、下个月、明年市场会怎么走。从市场来讲,任何事情都可能发生,如果你要做空美国,你要非常小心。 目前美国30年期国债收益率只有1%,通胀率只有2%,长期来看,股票的回报会比国债高。“若是持有十几年,你投资股票的回报绝对会高于国债。”同时他表示,分散投资是比较好的。“我也是这么做的,取得了不错的结果。” 巴菲特在年会上还援引了一些历史事件(例如美国内战和大萧条)来说明美国有能力抵御逆境。巴菲特年会上的PPT引用前白宫总管拉姆•伊曼纽尔(Rahm Emanuel)的话:“千万不要白白浪费一次严重的危机。” 不过,鉴于新冠病毒大流行病的不确定性,巴菲特提醒人们不应该借钱参与市场。 巴菲特说:“当像目前这样的大流行病发生时,很难将其考虑在内。这就是为什么你从来不想用借来的钱投资,至少在我看来是如此。没有理由用借来的钱来参与这场伟大的美国顺风,但有其他所有的理由这样做。” 巴菲特进一步指出,伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样,“我们要收购就是直接买整个企业,我们常常这么做,当然我们也不介意收购优质企业的部分股权”。 “我希望每一个人买股票的时候,都要有一个思维,你买的并不是股票,而是买这个公司营业的一部分。” 力挺美国资产,看好标普500指数基金 巴菲特指出,虽然疫情对经济带来非常广泛的影响,同时给人们制造了很大的焦虑,但巴菲特坚定看好美国未来经济的发展,看好标普500指数基金的相关投资收益。 “过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题,如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机,因此美国当前同样可以直面并战胜类似的问题。”巴菲特说。 巴菲特还指出,没有理由停止对标普500指数基金的投资,“有人说目前被动投资的好时候是不是已经过了,我是非常不同意的。” 他表示,一些投资者基于自身投资能力加上比较幸运且投资规模较大,将获得较好投资回报。他还指出,虽然基金经理收费较高,但是交给基金经理,可能会有更好的投资回报。 持有1370亿美元现金, 仍未寻到收购目标 截至一季度末,伯克希尔账面上现金达到创纪录的1370亿美元,比去年底又增加了大约100亿美元。接下来,何种类型的公司将获得“股神”青睐也是市场关注的焦点。 不过,遗憾的是,在此次大会上,巴菲特依然表示并未找到感兴趣的公司。“如果他们的利润不够,我们是不会向他们投资的。我们还没有找到比较有兴趣的公司。” 阿贝尔表示,不管巴菲特或芒格在不在,公司投资文化不会有任何的转变。公司管理团队都在努力工作,公司的经理人都有能力去寻找更多投资机会,来维持原有的强劲动力。公司的经理人有商业上的睿智,能够做经济上理想部署以及积极转变。 在此前公布的巴菲特致股东信中,巴菲特指出了符合其心目中“大象”的三个标准:首先,必须在经营上获得良好的回报;其次,必须由能干、诚实的管理人员管理;最后,必须以合理的价格出售。 没人知道油价往哪里走, 我们都犯了一个错误 在油价暴跌的背景下,产油企业面临前所未有的挑战。 在回答一位股东问到关于一年前对西方石油公司进行的投资时。巴菲特说:“如果你是西方石油股东或任何一家石油生产公司的股东,在油价走向方面你和我都犯了一个错误。” 巴菲特表示,原油生产未来几年会显著下降,因为需求大幅下降,20美元一桶的油价会让油企(生产经营)没办法进行下去,钻井活动都会减少。 他表示,不知道未来油价是不是会显著增长,对于产油企业的未来也无法预测。“如果油价一直处于低位,将会有大量的不良能源贷款,无法想象股权持有者会遭遇什么。” 96岁芒格明年回归, 谁是伯克希尔帝国的继承人? 在今年举行的股东大会上,陪伴在巴菲特身边的只有阿贝尔一人,这似乎已经暗示了巴菲特关于接班人的决定。此前已有很多分析师认为,阿贝尔会是伯克希尔帝国最可能的继承者。 公开资料显示,阿贝尔于1992年加入伯克希尔,2018年被提升到现在的职位。在此之前,他曾担任伯克希尔哈撒韦能源公司的董事长兼CEO。现年57岁的阿贝尔被视为89岁的巴菲特的继任人的热门人选。在去年的年度股东大会上,巴菲特暗示,阿贝尔和负责所有保险相关业务的阿吉特•贾因((Ajit Jain)可能是继任者。阿贝尔和贾因去年都回答了一些股东问题。 关于下一任伯克希尔帝国未来的继承人,一度引发诸多猜想。毕竟股神巴菲特和老搭档芒格已经分别是89岁和96岁高龄。 在2020年的致股东信中,巴菲特则明确表露了“退意”。他在信中提到:“查理和我很早之前就进入了‘加急’阶段,但股东们不必焦虑,公司已经为我们的离开做好了百分之百的准备。” 此外,在致股东信中,巴菲特没有明确具体接班人,但对未来的接班人提出了一项要求——“我的遗嘱目前明确指示其执行人以及管理我的财产的受托人不得出售伯克希尔股份。” 在此次大会上,巴菲特强调,遗嘱内容仍未改变,而参与此次大会的阿贝尔也被市场认为是更有可能的接班人选。 巴菲特表示,其所拥有的伯克希尔股票将来都会捐给慈善,14年前就做出了这一决定。他指出,在目前的这种构架之下,部署资本到任何行业都是有利的,对公司价值也会有好的影响。若将伯克希尔分拆,将产生巨大的税收和费用,对股东并不利。 此外,巴菲特还表示,以前习惯和查理•芒格在这里进行讲话,他现在已经96岁了,身体还很强壮,但是觉得今年最好的选择是让芒格不要过来开会。芒格状态良好,他将在2021年年会回归。

    未分类 2020年5月3日
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